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　　走进澳门历史城区，中式庙宇与西式教堂栉比相邻，碎石路旁商铺林立、游人如织；在繁华的路氹区，演唱会、体育赛事等接力举行，歌声与欢笑久久回荡；东望洋赛道上，各路赛车好手每年云集于此，将小城带入格兰披治“狂飙时刻”…… 　　回归祖国25年来，在中央和祖国内地的强力支持下，澳门特区政府携手社会各界积极推动文旅事业发展，充分发挥“文化+”“旅游+”跨界联乘效应，让八方来客越来越中意这座濠江小城——1999年，全年访澳旅客仅有700万人次；而截至今年12月7日，这一数字已达3254.5万。 　　如今，澳门正努力打造“演艺之都”“体育之城”的新名片，为文旅事业发展持续注入强劲动力。 　　文化交汇魅力十足 　　回归祖国后，澳门历史城区被联合国教科文组织列入《世界遗产名录》。这里保留着大量西式和中国风格的古老街道、住宅、宗教和公共建筑，著名的大三巴牌坊、妈阁庙、议事亭前地、郑家大屋等，都是访澳旅客的热门“打卡”地。 　　2019年发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》赋予了澳门“以中华文化为主流、多元文化共存的交流合作基地”的独特角色。近年来，澳门旅游业不断创新，依托5G、VR(虚拟现实)等数字技术打造“旧城新游”之旅，让游客切身感受澳门中西文化荟萃之美。 　　与此同时，澳门特区政府持续推进历史片区活化计划，让满载历史的文物景点一跃成为新潮的文化设施空间——在岗顶剧院举办“法朵之夜”音乐会、在郑家大屋设置环境舞蹈剧场、在大三巴牌坊前演奏传统中式音乐……“这些文化项目给观众带来美的享受，也让老建筑重新焕发活力。”澳门特区政府文化局工作人员周剑明说。 　　老城区一展新姿，新地标也相继落成。今年11月，由保利文化与美高梅联合打造的保利美高梅博物馆在澳门开幕。首展“蓝色飘带——探索神秘海域 邂逅丝路遗珍”以海上丝绸之路为主题，与近20家博物馆及国际文化艺术机构合作，展出184组、228件珍贵文物及国内外当代艺术珍品，涵盖圆明园四兽首铜像等近30件国家一级文物，吸引众多游客专程造访。 　　“澳门回归祖国后，一直在努力发挥自身独有优势，展现几百年来中西文化荟萃的文旅特色。”美高梅中国控股有限公司董事长及执行董事何超琼表示，博物馆的设立为澳门增添了一座文旅新地标。“我们正在博物馆旁建设一个多功能、多媒体的配套设施，将围绕博物馆展览的主题推出沉浸式、全场景体验，形成新的文旅产品。”她说。 　　盛事活动精彩纷呈 　　“这是独一无二的赛道！”今年11月，第71届澳门格兰披治大赛车如期开跑，52岁的英国电单车传奇赛车手路达冲线后这样评价澳门东望洋赛道。 　　作为澳门特区最具规模、历史最悠久的体育赛事，一年一度的格兰披治大赛车已成为澳门文旅的“金字招牌”。 　　回归祖国25年来，澳门积极推动“体育之城”建设，体育经费从1999年的1300多万澳门元，大幅增加到2024年的1.03亿澳门元。澳门国际马拉松、澳门国际乒联世界杯(ITTF)、WTT澳门冠军赛、澳门斯诺克大师邀请赛等重磅赛事相继落户小城。仅2024年，澳门就举办了50多场大型体育和康体活动，总参与人数超12万人。 　　除了各项体育盛事，澳门举办的文艺活动也层出不穷、精彩不断，“演艺之都”同样成为澳门的闪亮名片。资料显示，2023年，澳门特区政府及社会各界举办的各项文艺活动吸引近2000万人次参与，大型商业演唱会等活动观众达100万人次，产生票房约11亿澳门元。 　　“白天逛景区、晚上看演出，正成为澳门旅游新常态。”澳门特区政府文化局局长梁惠敏介绍，位于氹仔的“澳门户外表演区”近日开启试营运，该表演区总面积9.4万平方米，舞台跨度达100米，可容纳超过5万名观众，首场预热音乐会将于12月28日举行。特区政府期望通过在新建场地举办大型演艺活动，积极支持澳门“演艺之都”建设，发挥“文化+”跨界联乘作用，以文艺盛事丰富文旅体验。 　　“这些文体盛事活动的举办，体现了澳门‘演艺之都’‘体育之城’的品牌形象，将让澳门的文旅经济发展更趋多元。”澳门旅游大学管理及专业发展学院讲师钱盈说。 　　背靠祖国共享机遇 　　横琴，与澳门隔水相望、桥隧相连，拥有珠海长隆国际海洋度假区、芒洲湿地公园、花海长廊等文旅资源。2021年，《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》出台，提出“高水平建设横琴国际休闲旅游岛，支持澳门世界旅游休闲中心建设”。 　　近年来，琴澳两地依托地理位置相邻的优势，共同开发跨区旅游路线，携手打造“澳琴露营节”“农历新年花车汇演”“澳门·横琴艺墟”等特色活动。“琴澳联游”的文旅组合持续出圈，带动两地游客数量显著增加—— 　　2024年，横琴口岸年客流量首次突破2000万人次大关；截至11月下旬，今年经横琴口岸出入境澳门的内地游客达542万人次，同比增长31.4%；2024年前三季度，横琴游客接待量近1110万人次，同比增长超过27%。 　　这一串喜人的数据，正是粤澳双方不断推进基础设施“硬联通”和规则机制“软联通”的成果：新横琴口岸、青茂口岸落成；“合作查验、一次放行”等便利通关模式施行；“团进团出”“一周一行”“一签多行”政策相继落地…… 　　“一系列极具特色的琴澳‘一程多站’旅游线路由此应运而生，这些特色文旅产品将推动琴澳两地文旅资源优势互补、共同发展。”横琴粤澳深度合作区经济发展局文旅会展商贸处处长林衍杰说。 　　“澳门回归祖国以来，中央推出一系列惠澳措施，尤其是开放内地居民赴澳门‘个人游’，让来澳游客数量大幅度增加，成为澳门旅游业的重要发展动力之一。”澳门特区政府旅游局局长文绮华表示，今年是《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布实施5周年，大湾区作为一个整体，文旅产业发展潜力非常大，给澳门带来了更多机遇。 　　2025年，第十五届全国运动会将由粤港澳三地共同承办。澳门将承办乒乓球、女子排球成年组、三人篮球等赛事活动。文绮华表示，希望以全运会举办为契机，持续推动澳门“旅游+体育”的跨界融合发展。 　　本报记者 金 晨 王 平 　　《人民日报海外版》(2024年12月20日 第 06 版)责任编辑：惠小东

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编辑:安怡孙

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盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为45.07/53.22/61.62亿元，折合2023-2025年EPS分别为3.30/3.90/4.52元，当前股价对应2023-25年PE分别为29x/25x/21x，维持“买入”评级。。

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风险提示：新产品研发不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。

应收账款周转率方面，公司应收账款周转率平均为4.47(次/年)，应收账款周转率即公司的销售收入与平均应收账款的比值，可以衡量公司收回应收款项的效率。应收账款周转率越高，意味着公司款项回收速度越快，反映出更高的流动资金管理效率。反之，应收账款周转率的低下可能意味着公司面临资金回收难题，进而影响公司的现金流，可能影响其利润和财务稳定性。从行业角度看，行业平均应收账款周转率为8.77（次/年），这表明相较于同行业其他公司，ST摩登公司的应收款项回收速度较慢，可能在收账方面面临较大压力，可能对其营运能力构成风险。

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我们预测公司23-25年每股收益为0.24、1.12、1.40元（原23-24年预测为2.32、3.05元，主要受宏观环境和TWS项目终止影响，下调指纹业务和其他芯片业务营收，上调资产减值损失）。由于公司23年受资产减值损失影响较大，选择可比公司24年平均56倍PE进行估值，对应目标价为62.72元，维持买入评级。

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2023H1公司实现营收12.87亿元，同比增长19.11%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长15.07%，主要系母公司生长激素持续发力，中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务稳步拓展，驱动公司整体经营指标持续提升。因母公司研发费用等大幅增长，并新增股权激励成本摊销，以及2022年同期公司向余良卿管理层释放部分股权，2023H1母公司净利润增速小于收入增速。公司人生长激素“安苏萌”目前在国内获批8个适应症，患者依从性高，随着注射用人生长激素在国内市场占有率逐年提升，将驱动公司业绩持续增长。

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关于IPO、再融资和减持的相关政策可以促进A股市场的供需平衡。长期以来A股市场赚钱效应较弱，导致居民资金大量淤积在房地产市场。政治局会议提出房地产供求关系发生重大变化背景下，通过调整供需来增强A股市场的财富保值升值功能，可以引导居民财富更多配置到股权类金融资产。

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电商渠道收入高增，省代模式助力下快速拓店：分渠道看，2023年H1，公司自营门店收入8.28亿元，同比+46.0%，自营电商渠道收入11.55亿元，同比+91.3%，加盟业务收入59.8亿元，同比+57.2%。截至2023年6月底，公司门店总数达到4735家，上半年净增119家，其中加盟门店4453家，上半年净增86家，直营门店282家，上半年净增33家，省代模式助力下公司开店表现亮眼。

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