体育快讯-"沈阳35岁老阿姨叫的没谁了吧"-大摩转向沈阳35岁老阿姨叫的没谁了吧看多中国市场，＂黎明已至＂

大摩转向沈阳35岁老阿姨叫的没谁了吧看多中国市场，＂黎明已至＂

尽管被欧洲多国疯抢产品，但中国的光伏产业也并非高枕无忧。据独立能源智库Ember称，今年上半年欧洲太阳能发电量同比增长近11%。祁海坤预测，中国光伏产品对欧出口的态势在下半年很可能会出现变化。目前欧洲囤积的光伏产品量急剧增加，需要一段时间来消化，未来出口高增长可能会降速。

（原标题：华尔街观点：大摩转向看多中国市场，"黎明已至"）来源：国际投行研究报告摩根士丹利发布重磅研究报告，对中国市场态度发生显著转变，从"深度怀疑"转向"谨慎乐观"。该行将MSCI中国评级上调至标配（Equal-weight），认为中国市场正在经历一场结构性转折。让我们深入解析这份来自华尔街顶级投行的最新观点。Why Now？为什么是现在？大摩认为，三大关键因素正在推动中国市场步入新阶段：1. 政策信号明确转向2月17日企业家座谈会释放强烈信号，监管重心从"整顿"转向"振兴"。这让华尔街想起2018年11月1日的类似会议，当时也成功扭转了市场情绪。政策面从"rectification"到"revitalization"的转变，将显著降低中国股票风险溢价。2. 地缘政治格局改善特朗普政府提出的"reciprocal tariffs"（对等关税）政策，实际上削弱了市场对中国被单独制裁的担忧。乌克兰局势也出现转机，这些都有利于中国资产的风险重估。3. 科技突破重塑信心DeepSeek的异军突起证明中国在AI竞争中仍具备领先实力。这是一个游戏改变者（game changer），提醒全球投资者重新审视对中国科技股的估值。数据支撑："Show Me The Numbers"1. ROE持续改善- MSCI中国ROE从2023年中的9%提升至11%- 在MSCI新兴市场排名从第70百分位跃升至第91百分位- 预计2026年有望突破12%，实现与新兴市场整体（11.9%）的趋同2. 估值体系上移- MSCI中国12个月远期PE有望从8-10倍区间上移至10-12倍- 对新兴市场的折价将收窄至个位数，远低于此前预期的20%3. 股东回报显著提升- MSCI中国股息率自2020年来上升75%- 回购规模大幅增加，显示企业对自身价值的信心新目标价："Price Targets Matter"- 恒生指数：24,000点（+6%）- 国企指数：8,600点（+3%）- MSCI中国：77点（+5%）- 沪深300：维持4,200点不变Investment Strategy：投资策略建议1. 市场选择短期：偏好港股/中概股等离岸市场- 受通缩影响较小（相关行业权重仅15.5%，而A股为42%）- 互联网、银行等高质量股东回报板块权重更高- 外资持股处于历史低位，具备补仓空间中长期：A股有望跟上- 科技股供给更为丰富- 外资持股创新低，提供入场机会- AH溢价率处于下降通道2. 行业配置- Overweight：科技/互联网、银行、电信等高股东回报行业- Underweight：受通缩影响较大的周期性行业Risk Factors：风险提示1. 政策风险- 美国"America First Trade Policy"评估（4月1日前）- 中国3月两会政策基调- 财政政策收紧加剧通缩压力2. 地缘政治风险- 中美关系再度恶化可能- 科技限制进一步加码What's Next：未来催化剂积极因素：- 通缩压力早于预期缓解- 中美高层互访- 关税或技术限制放松- 更多企业加入AI竞争Bottom Line：投资要点大摩这份报告释放了明确信号：中国市场正在经历结构性转折，ROE改善和估值提升有望持续。与2023年9月的反弹相比，本轮行情具备更坚实的基本面支撑。对于全球投资者而言，目前是重新审视中国仓位的关键时点。无论是基本面改善、政策面转向，还是估值优势，都为增配中国资产提供了充分理由。但同时也需要注意：1. Position Sizing很重要 - 建议采取渐进式加仓策略2. Security Selection更关键 - 优选具备高股东回报、确定性成长的优质标的3. Risk Management不可或缺 - 密切关注地缘政治和政策风险正如报告标题所示"Getting Out of the Woods"（走出迷雾），中国市场正在步入新的阶段。对于专业投资者而言，当下或许正是布局的良机。（免责声明：本文仅代表笔者观点，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）第一部分 - 核心观点及评级调整:我们看到中国离岸股票市场正在发生可持续的结构性改善,这体现在ROE提升和估值体系转变上。这种改善得益于企业自救、股东回报提升、地缘政治环境改善以及政府对私营部门支持的确认。因此我们上调MSCI中国至标配(Equal-weight)，并提高恒生指数和MSCI中国的目标价。我们认为中国股票市场,特别是离岸市场正在发生结构性转变,这将带来可持续的ROE和估值修复。这使我们比去年9月反弹时更加确信MSCI中国近期的表现改善可以持续,因此我们从深度怀疑转向谨慎乐观。关于ROE改善:- 尽管面临通缩挑战,我们越来越确信MSCI中国的ROE已触底- 自2023年以来有三个因素支持ROE复苏:1) 企业积极自救和加强股东回报活动,包括成本控制、回购以及关键企业适度加杠杆2) 离岸中国股票指数受宏观和通缩影响逐渐减弱 - 高度相关行业(周期股、必需消费品、地产等)的指数权重已从2022年以来下降9个百分点至15%3) 在DeepSeek等中国企业最新技术突破的支撑下,我们从日本经验中看到,即使在充满挑战的通缩环境下,科技类公司也能带动利润率和ROE增长MSCI中国的ROE已从2023年中的9%改善至11%,在MSCI新兴市场中的百分位从70提升至91,未来仍有上升空间。我们预计到2026年底可能超过12%(相比之下新兴市场目前为11.9%)。估值体系转变:- 监管重心从整顿转向振兴,对私营部门和创业精神采取更有利的方式- 美国新政府开始就结束乌克兰/俄罗斯冲突进行对话,采取"对等关税"方式(而非单独针对中国)- 中国展现出在AI竞争中保持/领先的技术突破能力我们现在预计MSCI中国的12个月远期市盈率交易区间可以从2022年以来的8-10倍提升至10-12倍,与新兴市场的估值差距将缩小至个位数百分比,低于我们此前预期的20%折价。第二部分 - 具体投资建议和预测:调整建议:- 上调2025年底中国离岸指数目标价- 将MSCI中国在新兴市场/亚洲除日本框架中提升至标配- 新目标价:恒生指数24,000点、国企指数8,600点、MSCI中国77点,分别意味着6%、3%和5%的上涨空间- 维持沪深300的2025年底目标价4,200点不变短期展望:- 预计离岸市场动能将强于A股- 但全年来看两个市场回报或将趋同- 离岸市场受益于:* 通缩影响较小(相关行业权重仅15.5%,而CSI300为42%)* 科技/互联网权重更高* 外资持股处于历史低位* A股溢价率下降第三部分 - ROE改善的具体原因:1. 企业自救和提升股东回报:- MSCI中国股息率自2020年以来上升75%- 回购活动显著增加- 预计这些趋势将持续2. 指数结构优化:- 高质量股东回报组别(科技和互联网)指数权重提升- 受宏观影响较大行业权重下降- 形成正向循环3. 日本经验借鉴:- 即使在通缩环境下科技领导企业仍能改善利润率和ROE- 中国在AI领域展现竞争力- 具备工程师资源、数据、生态系统等优势第四部分 - 风险提示:主要风险:1. 中美对抗再度升级- 需关注4月1日前美国贸易政策评估- 关注科技限制等措施2. 财政货币政策突然收紧- 可能加剧通缩压力- 三月两会政策基调将是关键使估值更加乐观的可能因素:1. 通缩趋势早于预期逆转2. 地缘政治状况进一步改善(如取消部分关税或技术限制)3. 高层互访等积极信号结论:摩根士丹利认为中国股市正在经历结构性转折,ROE改善和估值提升有望持续。建议投资者重点关注高质量企业,但需警惕地缘政治和政策风险。南向资金持续流入、外资配置处于低位等因素也支持市场表现。