XXXXXL196-MAY18武汉新芯股份闯关科创板：净利润腰斩估值反而暴增70%，财务总监兼董秘突击入XXXXXL196-MAY18职入股疑点颇多_ZAKER新闻
武汉新芯股份闯关科创板：净利润腰斩估值反而暴增70%，财务总监兼董秘突击入XXXXXL196-MAY18职入股疑点颇多_ZAKER新闻
中国式现代化是全体人民共同富裕的现代化，人民创造历史伟业，人民共享发展成果。新征程上，我们要始终坚持党的群众路线，牢牢站稳人民立场，把人民对美好生活的向往作为奋斗目标，紧紧围绕人民群众用能需求，采取更多惠民生暖民心的务实举措，扎实推进油品质量升级、北方地区冬季清洁取暖、农网巩固提升、电动汽车充电设施等民生工程建设，多措并举增加清洁能源供应，一体推进城乡用能建设，努力为逐步实现全体人民共同富裕提供更好的能源服务。
9 月 30 日，武汉新芯集成电路股份科创板上市申请获受理，此次上市保荐人为国泰君安与华源证券，会计师事务所为安永华明，律所为国浩律师（上海）事务所。 海豚财经注意到，华源证券的两大股东都直接或间接持有新芯股份大量股份。其中，武汉金控为华源证券间接持股 50% 的控股股东，通过国芯基金持有新芯股份控股股东长控集团 5.98% 的股权，通过武汉芯盛持有新芯股份 3.52% 的股份；湖北科投为华源证券间接持股 16.31% 的股东，间接持有新芯股份 5% 以上股份。公开信息显示，华源证券成立于 2002 年，此前为民企九鼎系旗下九州证券。2022 年 12 月，证监会批复同意武汉金控集团联合东湖高新区和江汉区并购九州证券 72.5% 股份事宜，为武汉唯一市属国资控股券商。2024 年 4 月，华源证券注册资本由 33.7 亿元增至 45.76 亿元，共有 6 名股东，分别是 4 家武汉国资旗下企业、中国石油化工集团和民企同创九鼎投资管理有限公司，武汉国资旗下 4 家公司武汉开发投资、武汉光谷金控、武汉三恒集团、武汉中天昱诚合计持有 72.5%，中国石油化工集团和民企同创九鼎投资分别持股 10.98% 和 16.52%。从业务及盈利能力看，华源证券表现一般。2023 年，华源证券实现营业收入 -2.73 亿元，净亏损 -9.07 亿元；2024 年一季度，华源证券收入约 2.5 亿元，利润超过 4000 万元，这也是该公司 2020 年以来首次盈利。华源证券此次得以与国泰君安共同作为新芯股份的保荐人，是否源于大股东的特殊背景？新芯股份是否涉及向关联股东利益输送？净利润腰斩，估值反而暴增 70%新芯股份是国内领先的半导体特色工艺晶圆代工企业，聚焦于特色存储、数模混合和三维集成等业务领域，可提供基于多种技术节点、不同工艺平台的各类半导体产品晶圆代工。在特色存储领域，公司是中国大陆规模最大的 NOR Flash 制造厂商，拥有业界领先的代码型闪存技术。在数模混合领域，公司具备 CMOS 图像传感器全流程工艺，技术平台布局完整、技术实力领先，55nm RF-SOI 工艺平台已经实现量产，器件性能国内领先。在三维集成领域，公司拥有国际领先的硅通孔、混合键合等核心技术。招股书显示，新芯股份 IPO 前总股本为 84.79 亿股，此次计划发行 28.26 亿股，占发行后公司总股本的比例不超过 25%，发行后总股本不超过 113.05 亿股（不考虑超额配售选择权）。本次 IPO 计划募资 48 亿元，其中 43 亿元用于 12 英寸集成电路制造生产线三期项目、5 亿元用于特色技术迭代及研发配套项目等。 根据上述数据计算，新芯股份此次发行估值约 192 亿元，按 2021 年、2022 年和 2023 年归母净利润计算，PE 分别为 30 倍、27 倍和 49 倍。在招股书中，新芯股份选择的可比公司为台积电、联华电子、格罗方德、中芯国际、华虹公司、晶合集成、芯联集成，这些公司目前的 PE 倍数分别为 29、12、28、159、110、88、亏损（芯联集成）。如果对标美股市场的可比公司，新芯股份此次发行价格已经一步到位，甚至高估了。但如果对标 A 股可比公司的估值，那么新芯股份此次发行估值并不高，上市后如果参考中芯国际和华虹公司 100 倍以上 PE 计算，则其市值有望超过 400 亿元。海豚财经注意到，2021 年、2022 年、2023 年度和 2024 年第一季度，新芯股份的营收分别为 31.38 亿元、35.07 亿元、38.15 亿元和 9.13 亿元，扣非后归母净利润分别为 5.40 亿元、6.69 亿元、3.73 亿元和 1381 万元。显然，报告期内，新芯股份的净利润出现大幅下滑，其成长性和持续盈利能力存疑。尚未上市净利润就开始下滑，上市后又会如何呢？新芯股份没有给出未来业绩的预测，仅在招股书中承诺，发行人上市当年较上市前一年扣除非经常性损益后归母净利润下滑 50% 以上的，延长本企业届时所持股份锁定期限 6 个月；发行人上市第二年较上市前一年扣除非经常性损益后归母净利润下滑 50% 以上的，在前项基础上延长本企业届时所持股份锁定期限 6 个月；发行人上市第三年较上市前一年扣除非经常性损益后归母净利润下滑 50% 以上的，在前两项基础上延长本企业届时所持股份锁定期限 6 个月。 此外，报告期内，新芯股份虽然营业收入呈现增长趋势， 但毛利率水平却出现下滑。2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年一季度，新芯股份的综合毛利率分别为 32.11%、36.51%、22.69% 和 16.64%，与两年前相比出现 " 腰斩 "，这从侧面反映出，新芯股份面临的市场竞争环境较为恶劣，盈利能力不稳定。 奇怪的是，在毛利率和净利润双双下滑的情况下，新芯股份的估值却暴涨 70%。2023 年 9 月 28 日，北京天健兴业资产评估有限公司出具《资产评估报告》，以 2023 年 3 月 31 日为评估基准日，新芯股份净资产评估价值为 110.5 亿元。以此为基础，2024 年 2 月，光创芯智等 30 名新增股东通过增资方式取得新芯股份股权，增资入股价格为 1.9115 元 / 注册资本，对应投后估值 162 亿元。此次 IPO 估值 192 亿元，和一年前相比，暴涨 70%。在科创属性方面，新芯股份在研发方面最近三年投入金额分别为 1.93 万元、2.33 亿元、2.61 亿元及 0.69 亿元，占营业收入的比例分别为 6.16%、6.65%、6.86% 及 7.52%。不过，可比公司中，中芯国际、华虹公司、芯联集成、晶合集成 2023 年的研发投入占营收比分别为 11.03%、8.99%、34.75%、13.36%，远高于新芯股份在研发方面的投入。可比公司中，研发投入低于新芯股份的只有联华电子和格罗方德，但这两家公司规模远大于新芯股份，整体研发投入也远远超过新芯股份。 研发数据多家关联中介机构突击入股截至招股书签署日，长控集团直接持有新芯股份 68.19% 的股份，为公司控股股东。长控集团的股权结构较为分散，不存在实际控制人，因此新芯股份不存在实际控制人。招股书显示，新芯股份报告期内共有两次增资及一次股转。第一次为 2022 年 12 月 30 日，公司股东长江存储作出决定，同意公司注册资本由 555700.00 万元增加至 578214.47 万元，新增注册资本由原股东长江存储缴纳。2023 年 4 月 28 日，长江存储作出决定，同意长江存储将其持有的新芯有限 100% 股权以零元的价格转让给长控集团。2024 年 2 月 28 日，新芯有限召开股东会，同意公司注册资本由 578,214.47 万元增至 847,900.64 万元，包括光创芯智、光谷半导体、武汉芯盛、武创星辉等合计 30 名投资人以 1.9115 元 / 注册资本的价格认缴全部新增 269,686.17 万元注册资本。 值得注意的是，此次突击入股的多名股东与新芯股份负责本次发行的中介机构存在关联关系。例如，与国泰君安同受上海国际集团有限公司控制的国鑫创投直接持有发行人 0.37% 股份；新增股东武汉芯盛的执行事务合伙人武汉芯海产业投资管理有限责任公司受武汉金控间接控制，武汉金控同时间接持有华源证券 50% 的股份，为华源证券的间接控股股东。新芯股份董事程驰光为华源证券董事；中信证券的全资子公司中证投资持有新芯股份 0.53% 的股份。在 " 突击入股 " 问题上，2019 年科创板将突击入股的时点定为 IPO 申报前 6 个月。但 2021 年 2 月 5 日，证监会发布《监管规则适用指引—关于申请首发上市企业股东信息披露》，加强拟上市企业的股东监管，主要针对股权代持、突击入股、" 影子股东 " 等违规行为。在突击入股行为监管方面，《指引》要求提交申请前 12 个月内入股的新股东锁定股份 36 个月，并要求中介机构全面披露和核查新股东相关情况。招股书显示，2024 年 8 月 25 日，新芯股份召开第一届董事会第六次会议，审议通过了在科创板上市的议案。2024 年 9 月 20 日，新芯股份召开 2024 年第二次临时股东大会，审议通过了上述与本次发行上市相关的议案。可见，上述股东入股时间在新芯股份决定 IPO 前 12 个月内，构成 " 突击入股 "。财务总监兼董秘突击入职、入股除了关联机构突击入股外，新芯股份还存在董监高上市前突然变更并突击入股的情况。招股书显示，新芯股份高级管理人员 4 人，分别为总经理孙鹏、董事会秘书、副总经理、财务总监汤海燕、副总经理周俊、副总经理王宁。其中孙鹏 2022 年 7 月出任公司董事、总经理；刘宗华出任副总经理兼财务总监。但是，2024 年 3 月 27 日，新芯股份批准孙鹏担任总经理，周俊担任副总经理，汤海燕担任董事会秘书。招股书称，此次变动孙鹏未变化，周俊为内部培养，董事会秘书汤海燕则是为优化公司治理增设的新岗位。2024 年 5 月 23 日，新芯股份批准聘任王宁为副总经理，同时汤海燕担任公司副总经理兼财务总监，原副总经理及财务总监刘宗华被免职，但仍然在公司财务处任职。众所周知，财务总监对处于 IPO 阶段的企业至关重要，不仅需要负责 IPO 的财务规范化工作，满足财务和税务的诸多合规性要求，还要为公司经营决策提供财务数据支持，参与制定公司发展战略，推动 IPO 进程。刘宗华在副总经理兼财务总监的岗位上仅工作了不到两年，在公司提交招股书前夕被免职，这是否意味着新芯股份认为刘宗华无法承担实现公司 IPO 的重任？ 新芯股份没有披露更换刘宗华的原因，也没有披露刘宗华的具体履历，仅披露了接替他的汤海燕的详细资料。招股书显示，汤海燕 1970 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大学本科。汤海燕 1991 年 7 月至 2013 年 3 月先后任职于湖北省仙桃市审计局、湖北省审计厅；公开信息显示，汤海燕曾任仙桃市审计局科长，湖北省审计厅主任科员。2013 年 4 月— 2023 年 11 月，汤海燕从政府机构转到国有企业，先后担任湖北省科技投资集团有限公司产业投资部副部长、部长，武汉光谷产业投资有限公司常务副总经理、武汉光谷产业投资有限公司董事长、湖北省科技投资集团有限公司产业投资中心总监、总经理助理。2023 年 11 月至今历任新芯股份副总经理、董事会秘书、财务总监。海豚财经注意到，在新芯股份董监高中，仅汤海燕没有披露其具体教育背景及所学专业。对拟上市公司的财务总监来说，专业背景及从业经验至关重要，这关系到候选人是否具备应有的履职能力。汤海燕 21 岁即进入政府审计部门工作，但她此前并没有大型拟上市公司或上市公司担任财务总监或董秘的经验，对于操作 IPO 也缺乏实战经验。她是否能够胜任呢？以可比公司华虹半导体为例，王鼎在其上市前先后担任董秘、副总裁兼首席财务官。王鼎毕业于美国加州大学伯克利分校工程学院，获工业工程及营运研究学士学位；后于美国旧金山大学获工商管理硕士学位，主修财务及银行专业。华虹半导体在评价王鼎时表示，后者在华虹成长发展的各个阶段起到了核心领导作用，主要贡献包括推动公司成功在香港联合证券交易所和上海证券交易所科创板上市。实际上，上交所董秘管理办法对上市公司董秘任职资格也有非常具体的要求。例如，上市公司董秘必须 " 具备履行职责所必需的财务、管理、法律等专业知识；具备履行职责所必需的工作经验；取得本所认可的董事会秘书资格证书 "。办法还要求对上市公司就拟任职董秘向上交所报送相关材料，包括 " 候选人任职资格说明、现任职务和工作履历；候选人的学历证明、董事会秘书资格证书等 "。 招股书显示，汤海燕 2023 年底、2024 年初突击入职新芯股份，并迅速成为核心高管。不仅如此，汤海燕还通过员工持股平台武汉能芯企业管理中心（有限合伙）间接成为新芯股份的股东。企查查显示，武汉能芯企业管理中心（有限合伙）成立于 2023 年 6 月 27 日，执行事务合伙人均为新芯管理，新芯管理由孙鹏持股 70%、汤海燕持股 30%。武汉能芯中，汤海燕出资 499.25 万元，占总出资额的 5.6645%；武汉能芯持有公司发行后股份 0.41%，因此，汤海燕间接持有新芯股份 0.023% 股份。如果新芯股份上市后市值暴涨至 400 亿元以上，则汤海燕的持股价值将达到千万元。对于入职刚半年多的汤海燕来说，这的确是一笔成功的投资。 招股书显示，汤海燕自 2023 年 11 月起于公司任职，其 2023 年 11 月至 12 月领取的薪酬为 22 万元。由此推算，汤海燕的年薪约 200 万元，与公司另外两名副总接近。 不具备 IPO 或上市公司经验的汤海燕为何能在上市前夕突然从国企高管跳槽至新芯股份，并担任副总、财务总监兼董秘等核心职位，且获得了价值不菲的股份，其中是否存在招股书未对外披露的信息？来源：新浪财经koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:吴国梁
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