小静好湿⋯好紧⋯太爽了视频券商研报深度掘金DeepSeek：如何重塑AI产业链小静好湿⋯好紧⋯太爽了视频投资逻辑？
券商研报深度掘金DeepSeek：如何重塑AI产业链小静好湿⋯好紧⋯太爽了视频投资逻辑？
当日14：24，市场内的商铺陆续接到通知：市场暂时休市，所有人全部离开市场。现场拉起警戒线，区域外围安排人员值守，严禁人员和车辆进入隐患区域。
国产AI公司深度求索（DeepSeek）的横空出世，不仅成为科技圈焦点，同样引发资本圈关注，且当下还在不断“破圈”。数据显示，DeepSeek应用上线20天，日活就突破了2000万，包括阿里、腾讯、华为、百度等国内多个云巨头均宣布接入DeepSeek，形成强大的“朋友圈”。DeepSeek的哪些“魔力”让其轰动全球？到底从哪些方向重塑了AI产业？哪些投资机会又被一致性看好呢？澎湃新闻记者通过梳理券商研报，初探DeepSeek为何“光速蹿红”，如何“深度掘金”。缘何爆火对于DeepSeek爆火全球的原因，多家券商研报显示，主要得益于其“强能力、低成本”的特点，因此性价比优势突出。具体而言，能力方面，中信证券指出，DeepSeek-R1的推理能力对标OpenAI o1。“参考DeepSeek官方发布的论文，DeepSeek-R1作为开源强化学习大模型，在数学、编程、复杂问题解决等领域体现强大推理能力。”“数学方面，R1在AIME 2024测试集中得分79.8，与OpenAI-o1-1217的79.2分和OpenAI-o3-mini（medium）的79.6分处于同一水平。”中信证券进一步指出，“编程方面，R1在Codeforces测试集上得分为2029，与OpenAI-o1-1217的2061和OpenAI-o3-mini（medium）的2036处于同一水平。”华泰证券表示，DeepSeek在多个方面展现出技术创新，主要包括模型架构创新、训练方法突破、蒸馏优化、推理效率提升等。特别是在解决复杂数学、物理和推理问题时，其速度是ChatGPT的两倍，且在编程问题上提供了迅速而全面的答案。中信建投证券则指出，DeepSeek-R1性能已基本达到OpenAI-o1水平，但较o3模型基准测试表现仍有不小差距。不过，随着DeepSeek在MoE架构、强化学习等技术上进一步迭代，推理模型性能表现有望持续增长。而在成本端，中信建投证券表示，DeepSeek通用及推理模型的成本，相较于OpenAI同类模型下降至数十分之一以下。“通用模型方面，2024年12月26日DeepSeek-V3更新上线，模型API服务定价调整为每百万输入tokens 0.5元（缓存命中）/ 2元（缓存未命中），每百万输出tokens 8元。与此同时，OpenAI GPT-4o的API服务定价为每百万输入tokens 1.25美元（缓存命中）/ 2.5美元（缓存未命中），每百万输出tokens 10美元。”中信建投证券指出。中信建投证券进一步指出，推理模型方面，DeepSeek-R1 API 服务定价为每百万输入tokens 1元（缓存命中）/ 4元（缓存未命中），每百万输出tokens 16元。而OpenAI o1的API 服务定价为每百万输入tokens 7.5美元（缓存命中）/ 15美元（缓存未命中），每百万输出tokens 60美元。中信证券也表示，从定价来看，R1的API定价较OpenA o1定价输入，呈现数量级下降。不过，华泰证券强调，虽然据DeepSeek V3技术报告，V3模型的训练总计只需要278.8万 GPU小时，相当于在2048卡的H800GPU集群上训练约2个月，合计成本约557.6万美金。但是，SemiAnalysis在报告中指出，557.6万美元这个数字主要指的是模型预训练的GPU成本，并不包括研发、数据收集、清理等其他重要成本。“实际上，DeepSeek的总体投资规模相当可观。”华泰证券指出，据SemiAnalysis估计，其GPU投资就超过5亿美元。考虑到服务器资本支出、运营成本等因素，DeepSeek的总拥有成本(TCO)在4年内可能达到25.73亿美元。“整体而言，DeepSeek的成本优势主要体现在其高效的训练方法和创新的模型架构上。例如，其推理成本降至OpenAI的1/50，这在实际应用中可以带来显著的成本节约。然而，这种成本优势并不意味着整体AI开发和运营成本的大幅降低。”华泰证券称。对AI产业格局影响几何落实到产业层面，DeepSeek的横空出世，到底将如何重塑AI产业的发展呢？记者梳理显示，整体看目前市场对DeepSeek的出圈将如何影响产业，讨论最多的主要有3点：一是开源生态促进“AI平权”，有望为AI产业注入活力并使产业链享受发展红利；二是“低成本、高性能”的DeepSeek会抑制算力需求，还是提升算力增长；三是在应用端能否显著拓展应用场景。具体来看，首先在产业生态方面，华泰证券指出，以DeepSeek-R1为例，其开源仓库（包括模型权重）统一采用标准化、宽松的MIT License，完全开源，不限制商用，无需申请。因此，理论上所有的小参数模型均能够直接利用R1蒸馏出的标签数据，来增强推理性能。“英伟达、英特尔、亚马逊、微软、AMD等海外巨头仍纷纷在自家产品中接入了DeepSeek，参考安卓及iOS份额变化，开源生态有望为AI产业注入活力。”中信建投证券指出。中信建投证券进一步指出，在智能手机操作系统领域，安卓的开源与iOS的封闭带来了截然不同的生态模式。其中，安卓系统开源开放，允许众多手机厂商基于其底层架构进行定制化开发，使其市场份额从2008年的2.8%提升到2011年的48%，至2024年12月，安卓操作系统市场份额已经达到73.49%。“相较于安卓的开放，苹果iOS系统采用封闭式生态，严格把控软件审核环节，一定程度限制了系统的灵活性。从市场份额看，近年来iOS系统的市占率相对稳定，2024年12月市场份额为26.04%，低于2009年1月iOS的市场份额35.56%。”中信建投证券称。中信建投证券表示，类比手机操作系统领域，当前AI 产业同样面临开源和闭源之争。参考安卓系统的发展历程，开源模式能够吸引全球范围的开发者参与AI技术创新，后来者能够基于已有成果快速进行应用开发与产品迭代，从而推动AI应用的快速落地，推动AI产业加速发展。华泰证券也认为，DeepSeek-R1开源有望提振整个开源社区的共建氛围，使得更多开源模型能够“站在巨人肩膀上”加速迭代。因此，2025年或是开源模型快速进步的一年，开源和闭源模型的差距有望进一步缩小。第二，在算力需求方面，多家券商研报一致指出，虽然短期内DeepSeek的低成本高效训练方法可能导致训练需求下降，但在“Jevons悖论”（杰文斯悖论）预期下，算力有望保持旺盛的需求。据悉，“杰文斯悖论”是指“燃料效率的提高往往会增加燃料使用”，简单理解，即“蒸汽机降低煤耗但提升煤炭总用量”。“将该理论拓展到算力领域，模型对算力应用效率的提升反而会带来算力需求的增长。”中信建投证券指出，DeepSeek影响下算力需求是否增加的关键在于算力的价格弹性，而这又受到算力用途的影响（一般来说，商品用途越多，需求弹性就越大）。算力作为新一轮科技革命的底层基础，算力的价格弹性更可能大于“1”，从而持续保持旺盛的需求。华泰证券进一步指出，DeepSeek对算力需求的影响将呈现出短期抑制、长期增长的复杂趋势。短期内，DeepSeek的低成本高效训练方法，可能导致训练需求下降。“然而，从长远来看，随着模型的普及和应用场景的扩展，推理需求将显著增长。随着AI技术成本的下降，其应用范围将大幅扩展，最终可能导致算力需求的大幅增长。”华泰证券称。最后，在应用端，总的来说，DeepSeek将加速带动端侧AI的落地，是机构的主流预期。中信证券便指出，一方面，DeepSeek专注于大模型、不做垂类和应用，将对AI软件、AI硬件等应用厂商赋能，这有望加速国内外AI应用的快速发展。“另一方面，物联网端侧AI作为AI应用的重要载体之一，在Deepseek所带来的模型小型化和开源化的趋势下有望迎来加速落地。”浙商证券同时指出，DeepSeek发布DeepSeek-R1模型及多模态框架Janus-Pro、JanusFlow，模型在小参数、低成本的情况下展现出色的综合性能，腾讯云、华为云以及微软、英伟达等厂商相继上线DeepSeek模型服务。同时，阿里、字节发布最新多模态模型，国产大模型竞争力持续迭代下商业应用有望加速落地。不过，华泰证券强调，虽然DeepSeek很可能会显著推动端侧智能的发展，其高性价比模型使得更多企业可能考虑在端侧设备上部署AI应用，推动智能设备的智能化进程。“但是，从Apple Intelligence过去一年的发展历程中，智能硬件的迭代是循序渐进的过程，不会一蹴而就。模型能力提升只是其中一环，还存在生态链协调等很多挑战，对2025年AI手机等端侧智能的发展不应抱过高预期。”华泰证券称。如何深度掘金具体到投资环节，整体来看，DeepSeek的横空出世，带来的投资利好可谓“百花齐放”。银河证券便指出，DeepSeek的技术颠覆带来的是AI行业的多元化，有望加速AI行业的普及繁荣。记者梳理显示，多家券商一致看好的投资逻辑，一是集中在算力，二是聚焦在应用。算力方向上，中信建投证券分析称，算力作为新一轮科技革命的底层基础，将持续受益于千行百业的应用需求。叠加DeepSeek - R1为推理范式带来泛化的可能性，预计各厂商在技术探索下算力产业链持续高景气。叠加AI竞争加剧，建议关注以国产算力和AI推理需求为核心的算力环节，尤其是IDC、服务器、国产芯片等算力配套产业。天风证券则建议投资者更加聚焦算力基建，随着算力需求螺旋上升，AI行业或继续追逐算力升级，部分企业可能坚持通过更强大的算力推动模型性能提升，同时考虑到AI领域的竞争强度，建议投资者关注GPU、存储芯片、ASIC、铜连接、光模块、液冷服务器、电源和PCB等细分领域。而在应用方向上，中信证券认为，DeepSeek其各类模型开源开放的特点有助于不同场景应用落地，配套生态有望不断丰富壮大。建议投资者重点关注企业管理（员工助手、面试、营销）、教育（数学、竞赛）、科研（药物、材料研发）、法律（合同全案分析）、医疗（病历纵向追踪）等场景。“DeepSeek-R1有望引发新一轮大模型API降价，AI应用作为新一代生产力工具，看多C端软件的持续发展，B端应用软件商业化进展更快。建议投资者关注B端Agent，其中OA+ERP作为核心入口，AI结合更易，有望率先商业化。其次，可关注用户量多、生态好且可云化的软件公司等。”中信建投证券称。主题板块方面，华泰证券表示，Deepseek引起的中美科技预期差收敛，是当前A股/港股科技板块估值修复的最大阿尔法之一。接下来，科技成长或引领中国资产新一轮估值修复，因此看好AI+、机器人等板块。银河证券则建议投资者，关注电子板块消费电子相关产业链、AI终端硬件等方向；通信板块运营商、光模块、光芯片等方向；计算机板块的边缘算力、AI应用开发、数据服务与处理、端侧AI设备等方向；传媒板块的“AI+”等细分子领域方向。“投资逻辑上，未来大模型公司之间的竞争中，‘算法效率’的重要性可能上升, 投资重点可能从‘算力军备’转向‘算法效率’，AI竞赛也正从‘算力军备’转向‘算法效率’。因此，未来的竞争重点或将更多地集中在算法优化和生态活力上。”华泰证券称。国金证券在研报中表示，DeepSeek的低成本、高性能特点有望带动AI应用和端侧硬件的加速落地，建议关注4个领域的投资机会。1，端侧智能硬件：契合中国优势+需求，落地场景分为娱乐、工作两大类，产品包括耳机/眼镜/手机/电脑/智能家居等，看好萤石网络、虹软科技、科大讯飞，关注汉王科技。2，软件应用：C端重点关注高用户基数/出海两类，看好金山办公、万兴科技、福昕软件、彩讯股份。B端重点关注增收能力/制造业配套两类，看好焦点科技、新致软件、鼎捷数智、汉得信息等。G端重点关注契合中国国情的落地能力，看好科大讯飞、第四范式、中科星图、航天宏图。3，网络安全：AI对网安行业带来新机遇和新挑战，叠加行业见底反转，关注奇安信，永信至诚，启明星辰，安恒信息，亚信安全，深信服，天融信。4，信创：AI产业链自主可控需求迫切，十四五投入进度明确，关注中科曙光，神州数码，软通动力，拓维信息，中国软件，达梦数据。建议关注 DeepSeek 相关产业链投资机会，来源：国金证券研报koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:冷德友
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