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【导读】“全实物申赎”渐行渐近跨市场股票ETF将迎新变革中国基金报记者方丽陆慧婧近两万亿元规模的跨市场股票ETF即将迎来新的变革。近期，沪深交易所对各基金公司、托管行下发跨市场股票ETF全实物申赎技术准备的相关通知。根据通知中的要求，相关单位需于今年年底前做好相关业务及技术准备，之后，交易所将择机组织仿真测试和全网测试，据业内人士透露，未来，在跨市场股票ETF全实物申赎业务上线初期，将先在部分跨市场股票ETF进行试点，下一步有望推广至所有的跨市场股票ETF。多位业内人士表示，跨市场股票ETF采用全实物申赎对于投资者而言可以说是利好。这一模式更有利于投资者在一级市场申购ETF份额时锁定成本，降低套利风险，同时减小ETF的跟踪误差，为市场参与者提供了更灵活的操作空间，更好地推动跨市场股票ETF发展。跨市场股票ETF将迎来申赎模式调整四季度，跨市场股票ETF启动全实物申赎业务进入最后的冲刺关键期。近期，深交所发布《关于做好跨市场股票ETF全实物申赎技术准备的通知》（以下简称《通知》），《通知》中称，因业务发展需要，深交所联合上交所、中国证券登记结算有限责任公司拟支持跨市场股票ETF全实物申赎模式。《通知》中表示，跨市场股票ETF全实物申赎是指投资者申赎深市跨市场股票ETF时，将使用深沪股票申赎，对于港交所、北交所等非深沪股票仍然使用现金替代。《通知》同时要求，各会员、基金公司、托管行及其他市场参与者于2024年12月27日前做好相关业务及技术准备。深交所将择机组织仿真测试和全网测试。据上交所同期发布的《跨市场股票ETF全实物申赎业务市场参与者技术实施指南》中介绍，ETF全实物申赎业务上线初期，仅部分跨市场股票ETF会切换至全实物申赎模式，其他跨市场股票ETF保持现有申赎模式不变，市场参与者需要同时支持上述两种模式。ETF全实物申赎模式上线后，对于跨市场股票ETF（跨市场股票（沪深京）ETF、跨市场股票（沪港深京）ETF、跨市场股票（含科创板）ETF）有两种申赎模式，即现有的“ETF实物申赎”和新增的“ETF全实物申赎”。对于单只跨市场股票ETF，仅支持一种申赎模式。多家基金公司人士表示，全实物申赎的实现，不仅要求交易所系统具备高度的数据处理能力、实时交互能力和风险管理能力，还涉及与多个市场间的无缝对接和信息同步，更离不开高度自动化、智能化的后台支持系统。这意味着，交易所不仅需要对现有技术平台进行优化，还需与各大券商、托管机构紧密协作，确保整个链条的无缝对接。这一过程，不仅是技术的革新，更是市场参与者之间信任与合作的深化。“目前，我们正在根据交易所的安排，积极配合并响应，投入到跨市场股票ETF全实物申赎业务的相关开发改造工作中。”一位基金公司人士称。提升运营效率对基金公司来说，跨市场股票ETF改为全实物申赎模式，提升了运营效率。对此，国泰基金也表示，跨市场股票ETF改为全实物申赎模式，有利于提升ETF运营效率，降低基金公司的运营风险。“目前是一个代买卖模式，若出现堵单，有的时候容易引发投诉。新模式对客户来说成本也更低，基金公司也是非常欢迎的。”“长期而言，全实物申赎模式将促进资本市场的流动性，加强各市场间的联动，推动金融市场的深度融合。”另一位业内人士也表示。究竟跨市场股票ETF改为全实物申赎模式对未来产品设计有何影响？一位产品人士表示，面对更高效的市场环境，基金管理公司需进一步优化产品设计，在产品创新和服务优化上下功夫，提高管理效率，同时也将迎来更广阔的业务拓展空间，提升国际竞争力。“未来全实物申赎模式下，跨市场股票ETF的布局将更加聚焦资产本身的价值。”博时创业板ETF基金经理尹浩也表示。此外，博时基金券商业务部负责人王鹤锟表示，一方面，对ETF投资人而言，实物申赎模式，有利于降低交易成本、提升交易效率，提升投资者获得感和便利性。同时，也可以有助于专业投资者基于ETF创新更多投资策略；另一方面，对资本市场而言，实物申赎模式，有利于提升ETF流动性，承载更大规模资金，突出ETF作为资本市场“压舱石”的作用。增加跨市场股票ETF吸引力实际上，跨市场股票ETF从原来的“实物＋现金”申赎模式变为全实物申赎模式，能有效降低跟踪误差、降低套利风险，增强跨市场股票ETF吸引力，更利于投资者布局。“对于套利投资者来说，全实物申赎模式更有利于成本锁定，降低套利风险；对于二级市场投资者来说，全实物模式能更有效地降低跟踪误差，特别是极端行情下，不会因为补券问题而出现组合与标的指数之间较大地偏离。”博时创业板ETF基金经理尹浩直言。另一位基金公司人士也谈及全实物申赎模式的优势，一方面，减少了现金交易的需求，也降低了市场因资金流动性不足而引发的交收风险。对投资者来说意味跨市场股票ETF着更贴近指数表现的投资回报，增强了跨市场股票ETF的吸引力。“另一方面，全实物申赎有助于降低跟踪误差。由于全实物申赎要求投资者使用一篮子构成ETF的全部基础资产，这有助于确保ETF的资产组合与其追踪的指数或基准保持高度一致，会进一步收窄跨市场股票ETF的折溢价率。从而有助于平滑ETF的价格波动，增强市场的稳定性。”上述人士表示。此外，还有人士表示，传统的ETF申购赎回机制通常涉及现金和一篮子证券的混合，而全实物申赎模式，则意味着投资者在申购或赎回ETF份额时，完全通过实物证券进行，无需涉及现金交易。此模式提高了交易透明度和交易效率，降低了结算风险，同时也为市场参与者提供了更灵活的操作空间。跨市场股票ETF的全实物申赎机制，意味着投资者可以更加便捷地参与沪深两市乃至更广泛市场的投资，促进了资金在不同市场间的高效流动，对于提升市场效率、增强市场活力具有重要意义。编辑：舰长审核：木鱼版权声明《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）

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编辑:何光宗

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