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重卡行业，延续下滑趋势。根据中汽协数据，9月重卡销量为5.77万辆，环比下降7.6%，同比跌幅达32.7%。纵观今年前三季度，重卡累计销量68.3万辆，相比去年同期下降了3.4%。从同比增速来看，下滑趋势同样明显，第一季度销量同比增速13%，第二季度同比下降6.1%，第三季度的同比降幅扩大至18.23%。这种连续的同比下滑反映了重卡市场在今年持续走弱。重卡行业下滑的本质逻辑有两个。一方面是消费不足，货运市场承压近年来，尤其是2024年，公路货运价格出现了显著的下滑。例如，拼车货运的价格从过去的1.2-1.5元/公斤下降到了五六毛/公斤，这一降幅对货车司机的收入造成了巨大影响。同时，货车司机的招聘薪资也出现了下滑，从过去的12000元/月降到了9000元/月，进一步反映了货运市场的严峻形势。另一方面是重卡行业库存高企重卡经销商库存较高，对新车采购需求疲软，直接影响了新车销量数据。新的排放标准要求所有重型柴油车达到国六排放标准。这导致了大量国五标准的柴油车滞销，增加了经销商的库存压力。国六标准的严格要求，也影响了新车销售，特别是对于燃油重卡。不过，在行业陷入低迷的大背景下，潍柴动力却逆势走强，表现出非常强的抗周期性。潍柴动力主营发动机业务，拥有近百种发动机产品，发动机连续多年保持行业第一。2023年销售重卡发动机30.6万台，同比增长96%，装机率40.9%。今年前三季度，公司实现营业收入1619.5亿元，同比基本持平；归母净利润84.0亿元，同比增长29.2%；扣非后净利润77.1亿元，同比增长36.7%。多年的业绩增长让公司现金流非常充沛，2023年货币资金超过了900亿。在行业销量整体下滑的情况下，潍柴动力还能抗住周期性调整压力，逆势交出亮眼的成绩单，非常不容易。具体来看，高盈利发动机市场持续发力，推动盈利能力再创新高。潍柴动力前三季度重卡发动机销售22.1万台，市场地位保持稳固；其中天然气重卡发动机销售8.9万台，同比增长8.8%；500马力以上6x4牵引车发动机销售4.2万台，同比增长29%。销售M系列发动机近6000台，以数据中心为代表的高端化产品占比不断提高，直接拉高了公司整体的毛利率。2023年，公司毛利率21.09%，相比于2022年提升了3个百分点，今年三季度进一步提升至21.86%。潍柴动力高端产品占比增加，得益于在研发方面投入巨大，以支持其技术创新和产品升级。2024年上半年，潍柴动力的研发投入达到了47.79亿元，相较于去年同期的43.62亿元，实现了9.56%的同比增长。此外，根据前三季度A股鲁企的研发投入数据，潍柴动力以62.1亿元的研发投入位列前五名。持续地大力进行研发投入，公司的产品技术不断深化，及质量提高。高热效率发动机方面：潍柴动力在发动机领域取得了显著成果，其柴油发动机本体热效率已多次刷新世界纪录，达到53%的高热效率。新能源动力方面：其自主研发的220平台高速扁线电机以及WMC62、WMC63、WMC64等多合一动力域控制器，在效率和动力性等方面表现出色，并已批量配套轻卡、矿卡、重卡等车型。此外，潍柴动力还推出了300kW氢燃料电池动力系统，该系统在重型牵引车高速干线中长途运输中应用广泛，最高效率超过63%，寿命大于3万小时。通过技术创新实现高盈利后，潍柴动力对于股东也是非常大方潍柴动力2024年度中期A股分红派息方案为每10股派发现金红利3.72元，根据其归母净利润和分红总额计算，2024年中期的分红率提升至55%左右。自2004年潍柴动力在香港上市以来，潍柴动力累计分红36次，已持续发放现金分红超300亿元。一方面，高分红率有助于提升股东的满意度和忠诚度，增强股东对公司的信任和支持。另一方面，高分红率也反映了公司良好的盈利能力和财务状况，有助于吸引更多的投资者关注和投资。此外，海外市场正在成为潍柴动力未来业务新的增长点潍柴动力重卡出口量持续增长，前三季度重卡出口4.7万辆，同比增长13.5%；发动机出口6.6万台，同比增加21%。其中，M系列发动机出口超5400台，同比增幅达到33%。2024上半年，潍柴动力的海外营收占比高达52.32%，惊人的增长态势表明潍柴动力在海外市场的竞争力不断提升，同时也反映了海外市场对潍柴动力产品的强烈需求。从出口市场结构来看，潍柴动力的产品出口遍布全球多个国家和地区。其发动机和重卡产品不仅在欧洲、北美等传统市场保持领先地位，还在新兴市场如东南亚、非洲等地取得了显著增长。这种多元化的市场结构有助于降低单一市场风险，提高潍柴动力在全球市场上的竞争力和抗风险能力。更重要的是，我国的重卡出口仍在延续增长态势，对于潍柴动力来说是极大的利好。2023年海关总署口径下实现重卡出口31.91万辆，同比增长66.69%，出口占比高达35.03%，同比增加6.5个百分点。今年一季度重卡出口量为7.36万辆，同比增长7.11%，仍保持较高增长，同时出口占比27.03%。综上所述，潍柴动力在技术领先与创新能力、市场主导与份额优势、产业布局与全球化战略、财务实力与稳健经营以及政策支持与市场机遇等方面均展现出显著的优势。这些优势为潍柴动力的未来发展提供了坚实的基础和广阔的空间。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研