独家报道-"铜铜铜铜铜铜铜铜好大好深色"-黄金创下34个新高，一家金店三次冲击铜铜铜铜铜铜铜铜好大好深色IPO！

黄金创下34个新高，一家金店三次冲击铜铜铜铜铜铜铜铜好大好深色IPO！

此外，证监会还表示，将督促证券交易所确保市场各参与主体严格遵守程序化交易报告制度和监管安排，切实维护良性健康的市场秩序和生态，保护投资者合法权益。

还能抢救一下？ COMEX黄金期货站上2700美元/盎司，再次创下历史纪录，伦敦金年初至今涨幅大约达31%。避险、去美元化等声音盘旋在上空，让黄金时刻紧绷着，不断蓄积向上的动力。道琼斯市场数据显示，今年以来，最活跃合约的黄金已创下34个日内历史新高，这是自2011年创下38个历史新高以来的最高纪录。而对于黄金的未来，主流观点毫不掩饰指出：趋势是上升的！黄金价格时隔多年再度上涨，引发了消费者和投资者两大阵营的强烈关注，也激活了黄金品牌认为自己又行了的心，忙着递表上市。但有人圆梦股市，有人还在周旋。毕竟，消费者对于黄金的热情能否兑现，除了黄金承担的投资前景之外，黄金品牌给消费者造了一个什么梦，也很重要！同根，不同命 10月14日，梦金园第三次向港交所递交上市申请！摆在梦金园面前的，它需要面临至少三个现实问题的拷问：梦金园赚钱吗？跟同行相比？未来是否能持续赚钱？根据招股书，2021年、2022年、2023年，梦金园营收分别为168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元；净利润分别为2.24亿元、1.81亿元、2.33亿元。不过，去年下半年以来，随着金价的持续走高，梦金园上半年业绩却遭遇挑战。今年上半年，其营收为99.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润则为4743.3万元，同比下滑54.5%。金价上涨，消费者恐高，是我们常用来解释金店亏损的原因。不过，在梦金园的归因中，最重要的原因来自于今年上半年金价大幅上涨导致相关期间产生Au（T+D）合约变现亏损净额。由于金价波动无法预测，Au（T+D）合约是黄金品牌商普遍用来管理价格敞口的一种工具。招股书显示：报告期内，梦金园在上海黄金交易所购买的Au（T+D）合约的对冲交易分别产生了7600万元的收益、1.71亿元、2.99亿元、2.98亿的亏损。图片来源：招股书不过，招股书中，梦金园表示，如果在Au（T+D）合约上蒙受了损失，可以以更高的价格出售黄金珠宝，以变现金价上涨产生的收益。这也是金店惯用的策略，只是这个损失到底能不能回来很难说。跟同行业相比，梦金园的盈利能力并未有太大的优势。按照弗若斯特沙利文的报告，以2023年黄金珠宝收益计算，梦金园为中国第五大黄金珠宝品牌，市场份额为3.8%。行业前四分别为周大福、老凤祥、中国黄金和豫园股份（老庙黄金）。这个坐拥3.8%市场份额的黄金品牌的毛利和净利，相比竞争对手还是差点意思。 2021、2022、2023、2024上半年报告期内，梦金园的毛利率分别为3.2%、4.8%、5.3%及6.2%，净利率分别为1.3%、1.1%、1.2%及0.5%。同行相比，以2023年毛利率为例，梦金园，5.3%，刚上市的老铺黄金，40%，周大福，20%，周大生、老凤祥在10%左右。在毛利率低这件事儿上，梦金园并非不知道。毕竟它给出了毛利率、净利率低的理由: 受产品结构、销售模式及品牌溢价等因素影响，黄金产品的毛利率低于镶嵌产品，加盟模式的毛利率低于自营和电商模式; 净利率较低主要归因于公司采纳特许经营分销模式，当向省级代理及加盟商销售产品时，保持较低的固定工费。这就导致，到底在现有模式下，它是想向加盟商让利，为了先做大规模，还是出于别的考虑，就不得而知了？逻辑决定赚钱能力梦金园，所选的赛道，到底是不是好赛道？有绝对量的消费人群，但决定什么时候消费，是另外一回事！从中国市场喜好度来看，黄金的地位依然不可撼动。弗若斯特沙利文援引中国珠宝玉石首饰行业协会的数据，2023年黄金珠宝市场销售收入占整个珠宝市场的比重为63.2%，预计到2028年，占比能提升至71.1%。图片来源：招股书不过，黄金虽好，消费者也不会无脑买黄金。毕竟，黄金既不是必选品也不是必需品。过去几年中，消费者对其购买力度并非与金价正相关，而是波动。图片来源：招股书金价高了，消费者开始考虑性价比；款式不好，消费者扭头就走。综合来看，尽管黄金是国人的爱，但却反手把钱贡献给了其它珠宝品牌。轻奢品牌APM的毛利率可以做到70%以上，卖黄金的周大福，只有20%左右。因此，做黄金生意终究不够性感。主要原因，还是黄金的价格透明化。尽管黄金的价格透明，但在一众黄金品牌中，身份也有不同的分层。老铺黄金凭借着古法黄金的工艺，把黄金价格卖出了“爱马仕”的价格，自然赚钱能力也很高。2020-2023 年销售毛利率分别为43.1%、41.2%、41.9%、41.9%。周大福起家早，早期主攻一二线市。目前，周大福在内地一二线城市的门店占比约为62.4%。高端化起家，自然价格要比主攻大众市场的周六福，以及主攻三线下沉市场的梦金园定价高。据悉，以4月初的价格为例，周大福的足金价为728元/g，梦金园为636元/g，前者普通黄金工艺加工费为45元/克左右，后者约20元/g。价格低或许是梦金园赚钱少的原因。不过，正因为早期的金饰品牌更加注重一二线城市的开拓，三线等下沉市场的空缺是梦金园主打下沉市场的主要原因。并且，随着下沉市场的消费升级，未来消费增长潜力是梦金园所看重的。就连周大福等品牌近年来也是两步走：一边升级高端市场，一边积极拓展下沉市场。图片来源：招股书上市还得靠自己 2020年9月，梦金园提交深交所上市申请，2021年10月底首发上会被暂缓表决。2021年11月，梦金园再次提交申请，证监会表示梦金园在A股上市申请未获通过。而后，梦金园转道港股，但两次递表均失效。值得一提的是，梦金园在首次向港股递表的一年前，其保荐机构中信证券以低于入股前的股转价格，增资入股梦金园，被证监会质疑利益输送。而提及证监会质疑梦金园的理由，主要囊括三点：加盟模式、旧料业务活动的商业合理性，以及存货账面价值金额较大。截至2024年6月30日，通过特许经营网络，梦金园覆盖1670名加盟商旗下经营的2850家加盟店、七个自营直营区服务中心及17个省级代理。其他销售渠道包括36家自营店、向线上平台销售以及消费者网络中主流电商平台入驻网店。梦金园的黄金来源中，除了正常采购，相当部分是旧料业务。早年，梦金园来自旧料业务兑换获取的黄金量超过六成，不过，近几年似有改善迹象。这一业务比例已经从2020年最高占比六成多下降至如今的25%。这一变动比例能否打动监管层就不得而知了。目前，梦金园的存货规模依然较高。报告期内，梦金园的存货金额分别为20.49亿元、16.89亿元、21.69亿元、20.16亿。这一情况能否得到改善，取决于梦金园为消费者的造梦能力！免责声明（上下滑动查看全部）任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，过往业绩不预示未来表现。财经下午茶力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本文仅代表作者本人观点。