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十大券商看后市｜美联储降息利好市场风把英语课代表按到桌子上抄险偏好提升，磨底进程或提速

昨天下午，国务院总理李强在人民大会堂会见日本国际贸易促进协会会长河野洋平率领的访华团。

美联储降息落地后，A股在十一长假前将如何表示呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，美联储略超预期的降息落地后，全球流动性正式迎来宽松周期，国内政策空间进一步打开。接下来，A股当前的磨底进程有望提速，降息周期利好市场风险偏好提升。中信证券表示，“风险管理式”降息落地后的美元已进入降息周期，首次降幅50个基点略超预期，改善人民币汇率预期的同时，也提升了国内货币政策弹性，预计增量政策将加码，定价效率改善的A股当前的磨底进程有望提速。“美联储降息幅度略超市场预期，全球流动性正式迎来宽松周期，降息周期利好市场风险偏好提升。目前情绪底、估值底均渐近，若政策底进一步确认，则将形成共振反攻信号。”中信建投证券指出。国泰君安证券进一步指出，全球货币紧缩伴随着美国降息周期的开始而结束，A股在近期权重股调整后市场结构扭曲的现象得到很大程度缓解，这为市场在未来探底后的反弹提供了良好的基础。配置方面，红利板块被多家券商青睐。中信证券便建议投资者，当前可以仍以红利作为底仓之一。“红利板块在经历调整、自身拥挤度消化后、叠加市场主线不明下，可再次提升关注度。”兴业证券称。中信证券：磨底进程有望提速展望后市，“风险管理式”降息落地后的美元已进入降息周期，首次降幅50个基点略超预期，改善人民币汇率预期的同时，也提升了国内货币政策弹性，预计增量政策将加码，定价效率改善的A股当前的磨底进程有望提速。首先，以50个基点降幅开启降息周期，是美联储兼顾预期管理与风险应对的结果，以失业率为核心的“相机抉择”下，预计美联储年内还有两次25个基点降息。其次，美元降息明显改善人民币汇率预期，提升国内货币政策弹性，国内政策预期波动加大，存量政策的效果和增量政策的加码仍需观察。最后，美元进入降息周期后对全球风险资产估值有益，已充分反映悲观预期的港股当前性价比依旧显著，其近期反弹有望延续成为月度级别的修复行情；人民币汇率预期显著好转，预计增量政策将加码，定价效率改善的A股磨底进程也有望提速，但仍需耐心等待市场拐点信号，当前仍以红利与出海两条主线为底仓。中信建投证券：底部将至美联储降息50bp落地，幅度略超市场预期，全球流动性正式迎来宽松周期，关注三大边际变化。一是国内政策空间进一步打开。历史经验看，美国降息周期启动后，若国内面临经济基本面压力，央行货币政策也会跟进宽松。例如2019年9月联储进行预防式降息，在美元走弱、贬值压力缓解后，国内央行于11月跟随式降息。预计中国后续会先下调OMO利率，再下调MLF与LPR等利率。二是美国经济“硬着陆”风险下降，高利率敏感性的地产市场预计边际复苏；国内出口相关品类景气预期改善。降息政策及时发力，美国经济衰退担忧进一步缓解，国内出口链反弹有望延续。三是降息周期利好市场风险偏好提升，行业层面，参考A/H/美股三大市场于2007、2019、2020年联储降息周期启动后1-6个月区间内的行业指数表现，医药、科技（港股互联网）录得超额收益的胜率靠前。但降息也并非价值到成长风格切换的充分条件，仍需产业周期或经济需求企稳（若无明显产业周期）的配合以提升成长风格胜率。目前情绪底、估值底均渐近，若政策底进一步确认，则将形成共振反攻信号。另外，历史经验看，在年末资金调仓和保收益需求的催化下，四季度的市场风格较前三季度而言具备较明显的差异化特征。具体而言，一是反转效应，即前三季度涨幅领先的品种四季度延续领先的胜率不高；二是布局景气，次年业绩排序领先的申万一级板块在当年四季度常能有靠前的收益表现。结合当前宏观基本面变化及历史配置规律看，可逐步关注布局反弹高弹性品种，包括周期反转的储能、军工、互联网；高景气延续的内需阿尔法，即汽车（自动驾驶）、家电等。银河证券：等待政策信号美联储降息落地后，A股交易出现阶段性活跃，根本原因是资金对国内刺激政策落地有了新的期待。但美联储降息与国内政策出台并无直接关系，所以上周五LPR按兵不动后，场内资金情绪出现回落。因此，在刺激政策正式落地之前，还是建议投资者以防御姿态应对，右侧机会出现后再参与交易或更可取。此外，资金对美联储年内降息预期发生新的变化，而美联储实际降息仍有不确定性，不建议投资者过早押宝美国经济的软着陆。操作层面，短期来看，“华为”、“特斯拉”等周末发酵的方向值得关注，考虑到盘面上热点轮动依然很快，建议投资者根据个人短线能力审慎参与。此外，受益于流动性宽松的“有色金属”与“创新药”有阶段性活跃可能。中长期看，市场反转还是要等待刺激政策，甚至是“非常规”政策的出台，沿着政策可能刺激的方向布局依然是中长线的首选，建议关注“提振消费”、“科技自主”两个主要方向。防御的仓位则建议关注此前回调比较充分的股息红利资产，如银行、油气开采、港口等方向。国泰君安证券：保持耐心展望后市，美国大选、政策预期与三季报将是下一阶段的重要路标。有利的因素在于全球货币紧缩伴随着美国降息周期的开始而结束，A股在近期权重股调整后市场结构扭曲的现象得到很大程度缓解，这为市场在未来探底后的反弹提供了良好的基础。倘若地缘或政策预期改善，季报影响将弱化，否则增长预期下修仍会继续困扰股市。保持耐心，胜而后战。接下来，美联储紧缩周期的结束对中国资产仍然是有利的，在当前复杂的地缘、经济与社会环境下，投资者对未来的预期能力变弱。因此，利率下降虽不能促使低盈利前景资产的风险溢价调低，但却能够对“低估值”+“增长前景稳定”的价值和成长型资产提供支持。A股出口链与港股的反弹便是缩影。配置方面，虽然市场仍有一定的波动性，市场探底与整体估值下杀后股市会进入分化，结构有望涌现，可关注2025年增长前景清晰同时估值已明显下移的方向。申万宏源证券：科创仍是高弹性方向市场期待降息，但并非真正预期降息，前期市场交易政策变化是不见兔子不撒鹰的。所以，美联储降息50bp，国内未马上跟进降息，并未产生太大心理落差。接下来，中短期格局不变，市场预期2024年A股基本面可能持续偏弱，2025年需求改善可见度仍较低。短期反弹逻辑更可能由分母逻辑触发，稳定资本市场预期政策加码，需要国内货币财政共振宽松形成共振。配置方面，回调配置高股息是相对收益优选的判断正在验证。稳定资本市场预期政策见效，需要总量发力和风格均衡。同时，看好港股成为市场共识，港股更加受益于美联储降息，港股性价比优势、资金供需优势在短期集中体现。行业方面，继续基于二季报景气线索，推荐新能源车动力电池，电网设备、风电，创新药，保险。2024年内，科创仍是反弹中的高弹性方向。华泰证券：底部形态初现空间上，A股底部形态初现。两融余额有企稳迹象、红利性价比改善且前期强势品种上周止跌、逆势资金见拐点——近期产业资本净增持额转正。时间上，美联储降息仅提供有利条件，持续的反弹或仍需耐心。内部，财政货币政策提供/刺激有效需求的节奏/力度/效果待观察；外部，美元及油价位于支撑位附近，能否进一步减压面临大选等不确定因素。A股当前在空间上已行至底部区域，但当前面临的内外部条件偏中性，走出底部尚需耐心，维持前期提示的四条配置线索：一是AH溢价收敛增配港股；二是市场沿ROE周期下行定价，凭借龙头阿尔法优势保持ROE稳健的非金融A50；三是基本面供需格局改善能见度尚且不高，短周期主动补库且或可持续的通用自动化/船舶/通信设备/包装印刷链；四是美联储降息落地，相对高美元融资敞口，降息强受益的港股互联网、医药。兴业证券：市场再度来到底部区域5月下旬以来市场持续震荡回调，近期上证综指更一度跌破2700点，重新来到年内低位。并且，从估值和风险溢价来看，当前市场也再次到了一个底部区域。虽然已是底部区域，但期待已久的反弹迟迟未见，主要因为外部环境仍存在较强的不确定性以及出于对三季报业绩的担忧。短期来看，市场底部区域，可沿着拥挤度和景气寻找低位高性价比方向，如新能源、创新药等。与此同时，红利板块在经历调整、自身拥挤度消化后、叠加市场主线不明下，可再次提升关注度。再往后，四季度靴子落地后，市场或迎来一段修复窗口，但需要强调的是，强级别的修复可能还需政策发力配合。光大证券：静待转机短期关注政策与经济数据共振的机会。历史来看，市场缩量下跌之后通常会迎来转机。短期内，可以关注政策与经济数据共振的机会。当前市场对未来政策力度与经济数据情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步加力提效、经济数据边际好转，市场情绪或将改善，A股有望出现反弹。不过，从历史情况来看，市场中期底部通常需要基本面预期发生显著变化。配置方向上，可以防御风格行业为底仓，适度参与成长行情以博弹性。通过对市场风格及交易信号筛选出的行业进行打分，防御板块中，9月建议重点关注煤炭开采、电力，而对于国有大型银行、白色家电等行业，可持续关注交易拥挤度情况，择机进行配置。主题成长及独立景气风格板块中，9月建议重点关注工业金属（铜）、半导体、消费电子、军工电子、航空装备、医疗器械。华安证券：等待政策发力海内外政策温差有所扩大，市场继续震荡等待政策发力。美联储超预期降息50BP，但9月LPR并未跟随降息，市场预期落空。后续市场走势关键在于政策节奏与力度，特别是央行后续是否降息以及降息幅度、财政政策年内是否加码、发改委宣布的一批增量政策如何落地等。预计市场依然在静候政策端发力中延续震荡态势。重点关注三条主线：一是成长板块主题机会，关注电子、AI（通信、传媒）、新质生产力（低空经济、设备更新）。二是前期调整充分叠加景气回升或政策支撑带来的反弹机会，关注家电、汽车、房地产、农牧等。三是景气周期品仍是中期确定方向，关注有色（工业金属和贵金属）、公用事业（电力）、煤炭。中银证券：关注稳增长政策落地对于A股而言，市场普遍认为随着联储开启降息周期，国内货币政策空间也会随之打开。但上周五LPR并未如期调降。随着联储降息预期的超预期落地，货币宽松对于A股的影响或将减弱，而当前国内经济堵点主要来源于货币到信用的传导，后续需求能否企稳更多来源于财政政策的推进。考虑到稳增长政策生效需要的时间，政策调整的窗口期或在9月至10月之间；结合发改委等相关部门的表态，后续仍需进一步关注国内稳增长政策的落地情况。当前仍处于港股占优窗口期。8月迄今，港股与A股市场表现分化，恒生指数持续向上，而全A指数则持续向下。短期港股逻辑在分母端及资金面上都较A股更为顺畅，但更长久期的趋势上，即分子端难以悖离A股过久。短期，战术上需更乐观一些，战略上需等待政策落地而非预期，港股继续较A股占优的时间窗口仍在，窗口期后A股有望向港股收敛。

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编辑:吴立功

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