艺术焦点-"幼儿幼儿幼儿nouuu娇小"-量化中性策略遭遇“牛灾”：巨头向幼儿幼儿幼儿nouuu娇小左走，向右走？

量化中性策略遭遇“牛灾”：巨头向幼儿幼儿幼儿nouuu娇小左走，向右走？

　　中央纪委国家监委网站12月12日消息，经中共中央批准，中央纪委国家监委对上海市人大常委会原党组书记、主任董云虎严重违纪违法问题进行了立案审查调查。

一石激起千重浪。量化中性策略作为一种通过构建多空对冲组合，以减少或消除对市场系统性风险（Beta）的暴露，从而使得投资组合保持相对稳定收益的策略，在近几年的市场上呈现出“供需两旺”的态势。据私募排排网不完全统计，2023年量化私募行业的备案新产品大体以指数增强产品为主，但量化中性策略的全年备案产品数量仍达1260只，占到所有备案量化产品总量的27.27%，整体占比显著提高。然而在近期这波罕见的暴涨行情下，市场中性策略产品却面临困境，公募、私募旗下的中性策略产品净值遭遇快速回撤，被多位市场人士称为遇到了“牛灾”。特别是在2024年10月18日，量化私募巨头幻方向投资者公告称，计划逐步将对冲产品投资仓位降低至零。幻方将正式放弃中性策略引发了市场热议，量化巨头为什么要放弃中性策略，被抛弃的中性策略，还有投资价值吗？对此，幻方表示公司对冲产品存量规模较小，预计不会对市场产生影响。同时建议各位投资人综合判断，适时调整投资组合。“公告只是基于自身做的业务决策，不能代表行业”，也有上海头部量化人士认为，今年的两波极端市场，都让中性策略出现历史级别的最大回撤，但不能就此全盘否定市场中性这个产品线，“我们会持续搭建并完善丰富的产品线，以满足不同客户需求，将客户风险偏好与产品风险收益特征进一步做好适配”。10月23日，又一家私募加入阵营，量化私募幂数资产发布公告称，由于市场环境发生了重大转变，公司期权套利策略遭受重创，公司未来不再推广类中性策略。图片来源：视觉中国幻方、幂数放弃中性策略又有量化私募宣布放弃中性策略。10月23日，幂数资产发布公告称，由于市场环境发生了重大转变，公司期权套利策略遭受重创。公司内部商议后决定，公司未来主推策略将调整为带有多头敞口的策略，而不再推广类中性策略。幂数资产表示，对于投资者遭受的损失，公司深感愧疚和歉意。为尽力弥补投资者损失，若原有投资者有意投资新策略，将享受极大优惠，包括永久免收业绩报酬等补偿。幂数资产此前还曾公告，受市场大幅波动影响，公司旗下期权产品出现创历史的回撤。为尽快修复净值，经公司内部商议后决定，对旗下期权产品轮流暂停收取管理费，具体暂停细节将另行公告。对于21世纪经济报道记者询问公司期权套利策略亏损等具体情况，幂数资产相关人士表示不方便回复。成立于2015年的幂数资产，于2017年在中基协完成登记备案。据悉，幂数资产是国内专业从事量化投资资产管理的对冲基金之一，公司擅长通过衍生产品对冲系统风险后寻找强于市场的绝对收益机会和低风险套利机会，力求在不同市场条件下为客户提供长期可持续且稳定的投资回报。5天前，量化巨头幻方也宣布放弃中性策略。幻方量化在给投资人发送的消息中称，因市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。考虑到对冲产品的风险属性，公司逐步将对冲全系产品投资仓位降低至0，同时自2024年10月28日起免除对冲系列产品后期的管理费。据悉，幻方两年前就已经开始逐步降低对冲产品的规模，并将更多精力放在股票量化多头策略上。今年9月，幻方向投资者发出了类似的通知，表示存量对冲产品在公司总规模中的占比已不足5%。此次公告的发布，意味着幻方彻底放弃了量化中性策略。中性策略面临困境量化中性策略以股指期货为对冲工具，即买入一篮子股票并卖出股指期货，通过构建多空头寸来对冲市场风险。在9月底的市场暴涨行情中，投资者做多情绪高涨，多头资金快速进场，导致股指期货极端上涨。9月27日上交所盘中的技术故障导致现货无法正常下单，又进一步加剧了期货相对于现货的涨幅，股指期货贴水变升水。由于市场的快速上涨，空头头寸面临亏损压力，需要通过补充现金流或卖出股票多头来补充保证金并维持仓位。然而，在股票T+1交易机制下，资金要等到第二天才能到账。加上当时受交易系统延迟影响，来不及补充保证金的部分中性产品就被期货公司强平，导致中性产品从浮亏变实亏。记者也了解到，许多量化私募的市场中性策略产品在暴涨行情下，面临了快速回撤。有渠道方统计数据显示，在9月最后一周，鲁民投量化对冲二号、千象股票中性1号以及博普量化对冲6号等跌幅均超4%。事实上，公募同类策略也表现不佳。麦高证券发布的研究报告显示，样本内中性对冲基金9月23日至27日一周绝对收益均值为-2.47%，近一月绝对收益均值为-2.91%，近一个月绝对收益排名前三的中性对冲基金分别为嘉实绝对收益策略A，光大阳光对冲策略6个月持有A，汇添富绝对收益策略A，对应的收益率分别为-1.02%、-1.10%和-1.32%。反观量化多头产品，同样的时间周期内，绝对收益均值为12.14%，近一月绝对收益均值为10.60%，近一个月绝对收益排名前三的量化多头基金分别为华商计算机行业量化A、易方达高质量增长量化精选A和申万菱信创业板量化精选A，收益率分别为22.94%、21.60%和20.28%。开源证券的报告显示，截至10月18日，管理规模相对较大的10家量化私募中性策略的平均收益率为-0.89%，月度收益率最低为-4.49%。中性策略依旧具备中长期配置优势在多家头部量化人士看来，中性策略依旧具备中长期配置的优势。“我司旗下的量化中性策略在这一轮行情中也出现净值回撤，不过目前基差已逐渐均值回归，净值也很快得到修复。目前的行情对于新建仓的中性产品比较有利，因为当股指期货升水，意味着对冲成本下降，将利好整体收益率”，某百亿量化私募人士透露，公司的中性策略已备案新产品，并在多个渠道发行。也有头部量化人士称，今年的两波极端市场行情，年初的极端下跌，和年底的极端上涨，都让中性策略出现历史级别的最大回撤，但不能就此全盘否定市场中性这个产品线。对机构客户来说，市场中性产品还是有其配置工具价值，对个人客户来说，还是要结合自己的风险偏好和收益预期、持仓组合做决定，市场未来的变化是不可预测的。据介绍，在渠道端，中性产品更多是用来对标定期存款、债券策略的收益率。低利率的大背景下，市场中性产品也有一定的配置价值。但确实需要提升个人投资者对超额影响因素、基差变化的深刻理解。对于市场极端行情的影响，上述百亿量化人士表示，公司首先将加强合规风控，在复杂多变的市场条件下，建立全面、扎实的风险管理和内部控制体系，有助于确保运营的稳定性。其次提升投研能力，包括通过引进高素质专业人才和持续加强投研团队建设，能够更准确地把握市场机会，提高投资决策的科学性和前瞻性等。最后多元化策略布局，即针对市场的不确定性和多样化需求，构建多元化的策略组合，提升对市场极端情况的抵御能力。

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编辑:吴克俭

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　　冯俏彬表示，中国1978年启动改革开放后一段时间，主要通过放权、经济利益的调整来激活微观主体活力，农村和企业改革中使用的承包制改革逻辑后来延伸到政府的财政关系中，这是当时实行的“分灶吃饭”财政体制。但到了1994年前后，中央财政变得非常困难、甚至出现中央向地方借钱的怪事。“当时改革的目标是提高两个比重——中央财政收入占全国财政收入的比重、财政收入占GDP的比重。”

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　　1989年2月至2002年1月，任航空航天工业部、中国航天工业总公司、中国航天科技集团公司第一研究院第一设计部设计员、工程组副组长、组长，研究室主任助理、副主任、主任，第一设计部主任助理、副主任、主任；

　　“对于任何一个大国来说，只要实行市场经济，分税制是常用的财政管理体制。”杨志勇表示，新一轮改革需要保留现行体制的合理成分，并在此基础上设计具体改革方案。

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　　2016年10月至2018年6月，严克美任重庆市巫山县当阳乡玉灵村第一书记；2018年2月至2020年2月任当阳乡党政办主任。

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　　会议研究了召开全国政协十四届二次会议的有关事项；审议通过了全国政协十四届常委会第五次会议议程（草案）和日程；原则通过了全国政协2024年工作要点、协商计划、组织召开专家协商会工作计划、视察考察调研计划；审议通过了政协常委会学习讲座2024年参考选题、主席会议2024年学习计划；书面审议了全国政协办公厅及各专门委员会2023年工作总结和2024年工作要点。会议决定将上述草案和工作总结提请第五次常委会会议审议。

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　　据央视《新闻联播》消息，12月27日，政协第十四届全国委员会第十二次主席会议在北京召开。会议确定，全国政协常委、外事委员会副主任刘结一为全国政协十四届二次会议新闻发言人。

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　　[宅男财经|专家面对面]近期国际油价整体走高，预计下一轮油价调整或迎新年第一涨。金联创成品油分析师毕明欣分析称，<strong>截至12月27日第六个工作日，参考原油品种均价为76.81美元/桶，变化率为5.00%，对应的国内汽柴油零售价应上调250元/吨，折算后预计柴油将上调0.2元/升，汽油上调0.18元/升。</strong>