性荷兰外卖性荷兰鼻祖，一折贱卖
外卖性荷兰鼻祖，一折贱卖
从发起式基金的管理人分布来看，130余家公募基金管理人均有涉及。不少小型基金公司旗下多只产品榜上有名，如弘毅远方基金发行了4只发起式基金、红塔红土基金发行了5只发起式基金。
订阅 快刀财经 ▲ 做您的私人商学院市值曾超800亿。作 者：陶辉东来源：投中网（ID：China-Venture）近日，美国外卖平台Grubhub宣布将以6.5亿美元的价格被收购。Grubhub被认为是全球互联网外卖平台的鼻祖，在2019年被软银投资的DoorDash超过之前，它一直是美国最大的外卖平台。2021年，欧洲外卖配送公司JET收购了Grubhub，当时的估值是73亿美元（约530亿人民币）。也就是说，短短三年时间，Grubhub的估值就下降了91%。实际上，这笔交易的价格令很多人感到意外，毕竟Grubhub目前仍然是美国最大的外卖平台之一。2022年的数据显示，DoorDash大约占据了65%的市场份额，是美国最大的外卖平台；Uber Eats以25%的份额位列第二；Grubhub市场份额约为9%，排在第三。而目前DoorDash高达730亿美元，是Grubhub估值的100多倍。这样看，Grubhub被严重低估了。JET不惜赔本贱卖，也要甩掉Grubhub的原因是什么？01曾经市值800亿，为何三年就崩了？作为用互联网模式送外卖的开创者，Grubhub也曾经风光过。Grubhub 2004年创立于芝加哥，已经有20年的历史。其创始人Matt Maloney原本只是一位普通的程序员，因为厌倦了夜复一夜地从同一个餐厅订购披萨，因此自己动手创建了一个查找当地餐馆菜单的网站。当时的餐饮业还是靠打电话订餐的时代，Grubhub的出现自然是降维打击，很快就流行开来。Benchmark等知名VC机构也纷纷为Grubhub慷慨解囊，融资一直到E轮。2014年，Grubhub成功在纳斯达克上市。这样的创业故事想必大家都耳熟能详了。在创业的前十年，Grubhub可以说是一路顺风顺水。在上市的头几年，Grubhub依然过得非常滋润。财报显示，Grubhub在2013年的营收是1.37亿美元，到2018年增长至9.52亿美元，增长了7倍。同期，其月订单量从5000万单增长到1.6亿单，活跃用户则从500万增长到2000万。而且，Grubhub的现金流也非常健康。Grubhub在上市之初就已经实现盈利，之后盈利能力不断增强。2014年其净利润约1000万美元，到2017年达到了1亿美元。在优异业绩的推动下，Grubhub的股价快速上涨。Grubhub上市时的发行价是26美元，市值21亿美元。到2018年9月，其股价涨到149美元，市值超过120亿美元（约870亿人民币）。对投资者来说，此时的Grubhub是一家挑不出任何毛病的优等生。然而，随着后期之秀DoorDash的崛起，Grubhub不仅好日子宣告结束，而且在接下来不到三年时间全线崩盘。与Grubhub这个“前辈”不同的是，2013年成立的DoorDash带来了一个全新的玩法，那就是不计成本的烧钱。Grubhub属于上一个时代的互联网公司，那时的互联网行业还没有后来那么烧钱。Grubhub的E轮融资金额是5000万美元，上市前6轮融资加起来总金额也不到9000万美元。相比之下，DoorDash在2016年完成C轮融资，单轮融资金额就达到了1.3亿美元。2018年软银愿景基金领投了DoorDash的D轮融资，融资额更是高达5.4亿美元。到上市前，DoorDash一共融到了超过20亿美元。在巨额融资加持下，DoorDash通过激进的营销和补贴迅速抢占市场，令一直在盈利的Grubhub瞠目结舌。并且DoorDash还投入重金打造配送服务。而为了保持轻资产模式，Grubhub一直以来都只做订餐不负责配送，这也是它能保持较高利润率的原因。一旦做配送，利润就会荡然无存。对于DoorDash的崛起，Grubhub一开始的态度是嗤之以鼻。Matt Maloney并不认为配送模式能够跑通。他在2016年曾评论道：“如果你的公司完全依赖配送业务，那么你就会面临一场物流噩梦，你的利润会很微薄，规模会难以扩大。无论你能获得多少资金的支持，这都是一种糟糕的商业模式。”但到了2019年，DoorDash以不可阻挡之势超越了Grubhub，成为美国最大的外卖平台。形势比人强，此时Grubhub不得不着急起来。2019年10月，Matt Maloney发出了一份致股东信，他在信中承认，“在市场上轻松取胜的局面消失得比我们想象的要快一些。”为了应对激烈的竞争，Matt Maloney表示将加大广告、折扣的力度，并为合作的大型餐厅提供免费配送服务等支持。没想到的是，Matt Maloney的这封信引发了市场的强烈反应。在公开信发出的当天，Grubhub的股价暴跌了43%。Grubhub的主要股东们对加入一场看不到尽头的消耗战的想法极为抵触，相反，他们希望Grubhub能探索并购的可能性。于是，上市公司的地位反而成了Grubhub的枷锁，面对DoorDash的进攻，Grubhub几乎毫无还手之力，市场份额像雪崩一样迅速萎缩。Grubhub在2016年曾占据了美国外卖市场70%的份额，到2018年下滑到36%，2019年下滑到20%，2020年降到16%，到2022年只剩9%。有Grubhub的投资者表示，原以为Grubhub是谷歌，但DoorDash和Uber Eats出现后，才发现它原来是雅虎。02高价并购，被迫断臂求生面对颓势无可奈何的Grubhub，最终只能寻求出售。Uber Eats曾表示过意向，但最终被来自欧洲JET截了胡。2020年6月，JET宣布以73亿美元收购Grubhub，交易在2021年6月最终完成。Grubhub的股东们对于这笔交易弹冠相庆，因为这一价格比Grubhub当时的市值高了30%。JET集团由英国Just Eat和荷兰的Takeaway两家公司合并而来，是欧洲最大的外卖平台。在称霸欧洲市场后，JET开始寻求全球扩张，第一个目标就是北美，因此Grubhub是一个完美的收购目标。在收购Grubhub后，JET的总收入超过了21亿欧元，短暂超越了中国的美团，成为全球最大的外卖公司。不过，不到一年时间JET就后悔了。因为Grubhub在被收购后成了一个财务上的无底洞。在2022年，JET宣布将Grubhub的价值减计30亿欧元，此时距离收购完成仅一年时间。JET表示，降低Grubhub的估值是为了反映“行业估值可比性下降”以及上利率上升和市场波动的影响。为了遏制Grubhub的亏损，JET削减了Grubhub的营销和广告支出，但2023年Grubhub的自由现金流仍达负7700万欧元。与此同时，Grubhub的订单量、用户数等运营数据全面下滑，与DoorDash、Uber Eats等对手同期的高速增长形成了鲜明对比。Grubhub 2021年完成了3.1亿份订单，到2023年下滑到2.5亿；2021年活跃用户为3380万，到2023年下滑到2460万。迫于压力，JET在2022年4月就已经表示将寻求部分或全面出售Grubhub的股权。但由于恰逢利率上升、并购市场疲软，JET一直没能找到买家。直到2024年11月15日，JET宣布以6.5亿美元的价格将Grubhub出售给Wonder。这6.5亿美元的总价中还包含了5亿美元的债务，也就是说Wonder仅需支付给Grubhub 1.5亿美元的现金。尽管这笔交易让JET血亏60多亿美元，但JET的股东们却很高兴。交易公布的当天，JET的股价大涨了23%。JET首席执行官Jitse Groen在交易宣布后表示：“出售Grubhub将提高JET的现金生成能力。”彭博行业研究认为，尽在2020-2022年，Grubhub就给JET的Ebitda带来了4.08亿欧元的拖累，交易改善了JET的财务状况，对于实现公司的现金流目标至关重要。03新贵崛起，外卖大战还未结束接过Grubhub这个烫手山芋的Wonder，是美国近几年冒出来的一家新兴外卖初创公司。Wonder的创始人马克·洛尔是一位知名的硅谷大佬，他从上世纪90年代开始创业，创立的多家公司都取得了成功。马克·洛尔2005年创立的电商平台Diapers，在2011年以5.45亿美元的价格卖给了亚马逊；2014年他又创立母婴类垂直电商Jet，2016年以33亿美元的价格卖给了沃尔玛。2018年，马克·洛尔创立了主打中高端市场的外卖平台Wonder。与前辈们相比，Wonder的商业模式更重。它提出了所谓“美食广场”的概念，通过开设实体门店来提升用户体验。目前，Wonder在美国各大城市经营着30余家美食广场门店，这些门店设有少量的座位提供堂食，但主要做外卖。每个门店都有多个餐饮品牌同时入驻，用户可以在Wonder的App上同时订购多种餐品，而后由Wonder一次性送餐上门。Wonder宣称，为了保证用户满意度，其“美食广场”的餐饮品牌都由Wonder所有，每一道菜品都经过名厨把关，而且每推出一个菜品前还要进行四到九周的测试。为了提高餐厅的吞吐量、保证即时出餐，Wonder还对餐厅的厨房进行改造，设计了专用的传送带和其他自动化设备。总而言之，与DoorDash、Uber Eats这样只做配送的平台相比，Wonder又更进了一步，干脆自己做起了餐厅。对于此次收购Grubhub的目的，Wonder表示将推出一款“用餐超级应用”，将Grubhub的一些精选合作餐厅也纳入Wonder平台，另外Grubhub平台也将继续运营，并且将Wonder的门店整合到Grubhub平台上，让第三方公司来配送。借由收购Grubhub，Wonder也将从中高端市场切入到更广大的中低端市场。Wonder是否能再一次颠覆外卖市场，现在还未可知。不过自创立以来，Wonder已经获得了资本的热烈支持。Wonder目前完成了5轮融资，融资额总计已经达到了17亿美元。此次收购Grubhub，Wonder也将另外获得2.5亿美元的新融资。在2022年的B轮融资后，Wonder的估值就已经超过35亿美元。没想到的是，互联网外卖大战历时20多年，现在依然还有新番。第一代外卖创业公司Grubhub早已没落，惨遭两度卖身；第二代外卖平台DoorDash此刻坐拥700多亿美元的市值，看起来很风光。不过DoorDash目前仍未实现盈利，2023年亏损5.65亿美元，自2018年上市以来更是已经累计亏了37亿美元。送外卖这件简单的事情，还真没看起来那么简单。写在最后：安利一个宝藏读书博主她们都是普通女性，遭受到的困境也是普遍存在的，没糟糕到无法生活下去。如果忍忍，也能行。但是多惠和梨帆都不愿意忍耐下去。夏不绿，不著名作家，出版书籍十余本，售出多部影视版权，用写作丈量生活的尘埃。去视频号、B站、小红书搜索「夏不绿读书」，关注我，让我们一起用阅读凿开心中的冰海，在阅读这座避难所里，一起做忠于自己的普通读者。- End -快刀财经已同步入驻：36氪、虎嗅网、钛媒体、i黑马、品途网、商界、趣头条、砍柴网、梅花王、艾瑞专栏、亿欧网、创业邦、知乎、雪球、今日头条、百度百家、界面新闻、一点资讯、网易号、搜狐自媒体、凤凰网、新浪财经头条、新浪看点、UC大鱼号、天天快报、企鹅自媒体、投资界、思达派、猎云网、简书等30多家自媒体平台。快刀财经社群 | 内容 | 连接 | 商学院商业快媒体、思维孵化器、价值试验场和洗欲中心。专注互联网以及互联网正在影响的其他行业。有趣、有料、有态度，加入我们，拥有您的私人商学院。致力于为用户提供营销策划、社群电商、创业投资和知识充电服务。投稿、转载、内容合作，请添加微信ikuaidaokoa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:马继
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每个微小观念不仅值得被重视，也值得在关系的容器中重新审视。猫王音响就是在做重建人与音乐关系的‘小’产品，但却有非同一般的观念容器意义。不仅在智能、便携、收音机、音箱等领域表达自己的思考，更重要的是他们做了诸多探索，最终是为了发现什么是最真实的音乐需求，音乐需求在被什么样的场景真正激活。这种不断‘向内审视’，重建人与音乐的关系，在随机时代定义偏好的确定性。
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总的来说，无论是哪个梯队的玩家，在这个行业都远不能高枕无忧。
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反对理由基本上是两条：一是说科索沃战争，美国使用了石墨炸弹，如果建了特高压，将来美国使用石墨炸弹，一下子就把线路断掉了，可能造成更大范围停电；二是说特高压对人体有害。后经反复科学论证，这两条都“查无实据”。
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路径一：非核心功能减配。考虑到产品不能影响消费者核心使用体验，虽然主机降本方案很有限，但基站在调整功能或改变用户应用场景下降本充满可能性，从简单的功能减配到理想情况下的全能无基站产品，预计有8%～30%的降本弹性。
在市场“反反复复”、“面目模糊”之中，基金发行已跨到了下一个新征程。
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