沈芯语老师家访MD0076科勒杨沈芯语老师家访MD0076战复盘金沙江S交易：私募二级市场基金如何“接棒”耐心资本
科勒杨沈芯语老师家访MD0076战复盘金沙江S交易：私募二级市场基金如何“接棒”耐心资本
不过兴业证券的观点相对乐观。兴业证券认为，近期的市场调整，并非由基本面、政策面等因素主导，而更多受情绪与风险偏好影响。参考历史经验，在行业轮动的过程中，市场往往经历震荡。此后，随着轮动收敛、新的主线形成，市场也将逐步迎来修复。例如2019年4月至5月，当时市场的核心资产主线正是在调整中逐步确立，进而成为共识的。
21世纪经济报道记者 赵娜 上海报道2月24日，科勒资本宣布与金沙江创业投资基金（下称“金沙江创投”）完成一笔GP主导私募二级市场交易。这是科勒资本旗下的人民币私募二级市场基金“科勒资本私募二级市场第一期人民币基金”（以下简称“科勒人民币一期”）披露的第二笔投资。科勒人民币一期是交易的唯一领投方，金沙江创投也投入了可观资金。据公开信息，科勒资本的基金出资人无锡市创新投资集团有限公司（以下简称“锡创投”）也进行了跟投。科勒资本创立于1990年，是全球领先的私募资产二级市场投资机构。团队在过去30多年中已筹集了八只旗舰基金，其中第八期基金Coller International Partners VⅢ（CIP VⅢ）的承诺出资总额达90亿美元。自1996年完成第一笔GP主导交易以来，科勒资本的GP主导交易类型已成为其投资组合的重要组成部分。在区域扩张方面，科勒资本是首批进入中国市场的全球私募二级基金管理机构之一，并在中国证券投资基金业协会（AMAC）完成了科勒人民币一期的备案。本次交易是科勒资本时隔近两年再次披露在华的新交易。2023年4月，科勒资本宣布与君联资本完成首笔以人民币计价的GP主导交易，涵盖六项医疗行业资产，总金额约为3.15亿元人民币。本次交易公布后的第二天，本报记者拨通了科勒资本投资主管杨战的电话。“这类项目非常复杂，需要满足相当多的条件才能推进，我们的确做出了很多努力。”杨战感恩于金沙江创投和过往LP们的支持，“这是我们和基金管理人共同协作取得的结果。”据公开信息，此次交易完成后，标的基金——苏州金沙江朝华创业投资合伙企业（有限合伙）的过往LP已全部退出，科勒人民币一期成为该基金的最大出资人，持有最大份额。2.29亿元交易复盘今年是杨战加入科勒资本的第9个年头。他近年来推动科勒资本落户北京、赴无锡设立基金，与国内头部基金管理人们结下交情。即便如此，杨战也坦言：“S交易本身十分复杂，要成功执行交易并非易事，需要极高的专业能力。”比如在本次与金沙江创投的合作中，交易需同时满足金沙江创投基金、LP及被投企业的诉求——既要为GP提供资产重组和流动性支持，又要为LP创造退出通道，同时还得确保被投企业不因股权结构调整影响运营。尤其是在与过往LP的沟通环节中，科勒团队花费数月时间，与管理人及LP逐一讨论条款，确保所有LP都能得到无差别对待并实现完整退出。整个交易从前期磋商到最终交割，耗时超过一年。“完成这笔交易最重要的一点，是充分理解并平衡各方的诉求。”杨战表示。谈判过程中，金沙江创投团队的支持至关重要。他提到：“在商业谈判中，各方都希望争取最大利益。朱总（记者注：金沙江创投主管合伙人朱啸虎）和团队看得够远，才能推动这样一个契合各方诉求的结果实现。”科勒资本初来中国市场时，业内视其核心优势是30余年的私募二级市场交易经验。事实的确如此，又不止于此。梳理本次交易细节可以发现，科勒一期基金的LP、国资机构锡创投以跟投身份参与，获得了直接投资底层资产的机会——作为外资机构的身份，该举措堪称与国资LP合作的一次业务创新。私募二级基金凭借较短的存续期、较低的投资风险和相对稳定的回报，一直深受投资者青睐。在科勒人民币一期的标的选择中，重点强调底层资产不仅要具备成长空间，还要有稳定的收益，通常选择商业模式清晰、营收和利润已经具备规模的企业。杨战告诉记者，科勒资本在中国会坚定地走市场化的道路，青睐与市场化GP、市场化LP和有市场化回报预期的国资LP合作。记者了解到，科勒人民币一期在投资赛道和阶段上没有明确限制，目前的两笔交易的底层资产处于成长后期。这意味着，尽管这些企业的爆发性不如早期资产，但其回报的稳定性和综合回报潜力依然可期。“接力”耐心资本近年来，国家政策鼓励“投早、投小、投创新”，但在实际操作中，我国创投机构更多地集中于成长期企业的投资，早期项目的数量相对较少。对于中国创投行业来说，私募二级基金的意义还在于为真正的耐心资本“护航”。对于投向早期的创投基金管理人来说，他们在积极寻求投资早期项目的同时，往往也面临着进入退出期或清算期时的巨大压力，资产处置和流动性问题成为亟待解决的难题。事实上，有创投机构密集向被投企业发起回购诉讼，一定程度上也是基金退出大规模遇阻现状下的无奈之举。珩昱投资团队近期引用基金业协会数据指出，2019年-2021年间，我国创投基金的单项目持有时间平均在三年半以上，且整体呈持续增长态势。但根据Industry Ventures的研究显示，项目规模化退出将在第8年以后，意味着基金清算需要在9年后方能完成。在中国市场，2014年至2020年设立的创投基金已进入集中退出期。约2.6万亿元的创投基金正在经历退出周期，预计未来两年将新增约4000亿元的退出需求，这一现实进一步加剧了行业的流动性压力。在与金沙江创投的合作中，科勒资本不仅为各方提供了切实可行的解决方案，还为中早期创投基金的退出提供了可实践的路径参考。“创投基金是有期限的，再有耐心也不能无限延长。我们希望能够承担起‘接力棒’的角色，与GP共同陪伴企业走得更远、更高。”杨战表示，尽管投资策略会根据市场变化进行调整，但团队在华业务的核心理念始终如一：寻找具有成长性和稳定性的资产，并通过成熟的资产组合实现长期价值。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:关玉和
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钟南山院士提醒，结节大多数还是良性的，但对肺结节的关注也不能忽视，更需要通过科学有效的诊断手段，提高社会公众认知程度的同时，也做到“早诊早治”。。
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<strong>有超过八成行业物流总额有所回升，特别是部分出口优势产业物流需求支撑作用有所增强。</strong>4月份汽车制造、通信和其他电子设备制造、船舶和其他运输设备制造物流总额同比分别增长16.3%、15.6%和13.2%，增速较上月分别加快6.9、5.0和4.6个百分点，装备制造领域对物流需求整体支撑作用依然强劲。
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重庆市永川区委组织部一位人士告诉《中国新闻周刊》：“传统的公招面向的主要是应届毕业生或全职备考人员。我们研判过，按照我们列出的岗位条件，通过传统公招不好招到人。所以我们通过招聘聘任制公务员的方式物色人才。”
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当地时间5月24日，美国国防部发布声明表示，国防部部长奥斯汀将于当晚在沃尔特·里德国家军事医学中心接受与其膀胱问题有关的微创非手术后续治疗。
湖南省委书记沈晓明在6月1日的推介会上表示：“在这个特殊时间节点上举办的第十三届中部博览会，必将有力推动中部地区与各方合作迈上新台阶，在‘双向奔赴’中实现互利共赢。”
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怀化市太平溪是沅江二级支流，穿越城区后汇入㵲水河。针对中央生态环保督察通报太平溪仍有生活污水直排、群众反映㵲水河能闻到臭味等问题，沈晓明直奔问题现场，先后来到太平溪水岸蓝城排污口和㵲水河茅谷冲溪段，察看生活污水直排情况，了解截污纳管等整改措施的实施进度。他强调，要加强水质监测及溯源分析，按照整改方案和时间节点要求，按时保质完善管网建设，扎实推进流域综合整治与生态修复，持续提升群众的获得感幸福感。
“市场上同类人员的薪酬水平较高，各地各部门在招录这类人才时，如果提供的薪资水平缺乏竞争力，则难以招到理想人员。”郝玉明说。
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有了漂亮的业绩做基础，恒大就可以大幅融资，继续以高杠杆的模式做大规模。过去几年，由于房地产融资渠道被收紧，恒大更是首批踩中“三道红线”的房企之一，在这样的背景下，恒大面临极大的资金压力，既面临巨大的偿债压力，同时还要维持高杠杆的滚动开发模式，所以，通过财务造假将业绩做得很漂亮，就可以在银行以及资本市场融资。
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有分析认为，出现“遇冷”情况，或与招聘门槛过高、薪资却不高有关。比如，宁夏中卫市中宁县发改局经济政策研究和项目谋划专员一职的招聘资格条件为：研究生学历；具有3年以上经济发展研究、项目规划工作经历，并作为核心成员完成过至少一项市级以上经济形势分析和研究任务等。
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上图由降落相机刚开机时拍摄，图像显示拍摄月背区域中下部和右部分布有多个十多公里直径的环形坑，拍摄的月背区域上部中间为暗色的玄武岩分布区。
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北京交通大学交通运输学院教授 聂磊：4条高铁分别于2009年至2014年间开通，运营10余年来一直实行固定、单一票价机制，而期间的高铁运营维护成本发生了较大变化，现行票价机制已明显不适应市场化经营形势。建立以市场为导向的票价机制，有利于提升铁路运输企业市场化经营水平、改善经营效益，通过运用灵活的价格工具，增强高铁客运产品市场竞争力，推动高铁可持续发展，更好服务人民群众安全便捷出行。
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在恒大造假案中，还有一个重要角色不得不提，那就是普华永道。普华永道担任恒大会计师事务所10多年，作为全球最知名的会计师事务所之一，普华永道每年都为恒大的财报出具标准无保留意见。在恒大业绩造假的2019年和2020年年报中，普华永道的审计意见为——相关财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了公司财务状况。普华永道同时还表示，“我们相信，我们获取的审计证据是充分、适当的，为发表审计意见提供了基础。”