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得益于

铜，全球最重要的工业金属之一。然而2017年至今，全球铜矿供应量的增长速度持续处于较低水平，造成2024年全球铜供给的相对紧张，因此上半年铜价也经历过一轮快速上涨。从全球矿企整体资本开支情况来看，预计2023-2026年的铜矿年均增速可能下降到2%以下，相比前几年下降周期增速再次下降，未来全球市场铜供应缺口很可能继续扩大。从全球铜库存周期来看，目前中美都处于补库存阶段，对铜的市场需求方面来说拥有足够的支撑。以我们国家为例，国家电网在2024年的电网投资计划超过6000亿元，同比增长14%。2024年6月以来国内电线电缆企业开工率持续上升，已经接近90%，市场对铜的需求非常强劲，整体来看铜的紧缺局面暂时难以改变。而且，我们国家铜的自给率严重不足，每个月净进口量维持在20万吨左右才能满足国内铜市场的供需平衡，这对铜价形成了较强的支撑。因此，在全球铜价具备较高预期的情况，铜矿企业将会是最直接受益的公司，最近这几年都能躺着赚钱。洛阳钼业是拥有优质矿山资源和全球金属贸易网络的矿业巨头，是全球重要的铜生产商，也是全球市场份额居前的铜贸易商之一，在全球市场也拥有举足轻重的地位。首先，产能优势在铜钴产能方面，公司持有的非洲TFM铜钴矿是全球储量最大、品位最高的矿山之一，加上2023年实现投产的KFM矿山项目，2023年公司铜产量达到了41.95万吨、钴产量达到5.55万吨。从国内企业整体产能来看，公司所拥有的铜产能仅次于紫金矿业，位居国内第二，也进入全球前十之列；钴产量超越嘉能可，稳居全球首位。同时，公司在铌磷板块和钼钨板块，也都是全球重要的生产商之一，随着未来产能的进一步提高，业绩有望进一步增加。其次，和大客户关系紧密公司持有的铜矿伴生钴，这是当前锂电池无法离开的重要原材料，公司在国内钴市场也拥有相当强的话语权。正是由于公司的钴产能优势，2022年9月，宁德时代通过控股子公司四川时代和公司达成增资协议，间接持有公司19.55%的股权，成为公司第二大股东。另外，国内锂电池负极龙头企业杉杉股份通过投顾公司也持有公司0.37%的股权，洛阳钼业通过和大客户这种更加紧密的合作关系，使得公司能够和下游厂商形成协同效应，有利于未来发展。由于在产能以及客户关系方面的综合竞争优势，再加上2024年上半年铜价处于高位的背景下，公司业绩表现非常优秀。2024年上半年，公司实现营收1028亿元，同比增长18.56%，归母净利润54.17亿元，同比增长670.43%。尤其是2024年二季度，公司实现营收567亿元，同比增长34%，实现归母净利润33.5亿元，同比增长767%，业绩快速增长，为公司接下来的发展打下了良好的基础。从公司的业绩表现来看，矿产贸易业务为公司贡献了90%以上的营收来源，但是从利润方面来看，采矿业务才是公司净利润的基石。在公司矿山产能不断增长的背景下，公司的盈利能力也在不断增强，毛利率和净利率呈现稳步上涨的趋势。尤其是2024年上半年，铜等金属价格持续上涨使得公司的毛利率大幅上升到18.38%，比2023年全年提高了8.66%个百分点，非常优秀的成绩。在公司毛利率不断上升的带动下，营业净利率也从2019年的2.57%上升到2024年上半年的6.16%，盈利能力比五年前提高了近140%，盈利能力的提升效果非常明显。显而易见，洛阳钼业多年来的业绩和盈利能力都有非常不错的表现，2024年上半年尤其优秀，是非常让人放心的公司。那么，洛阳钼业接下来的业绩还能继续增长吗？目前，铜等金属矿的采矿业务依然是公司最大的业绩来源，我们从量价两方面来看公司接下来的发展前景。首先，公司产能继续提高。2023年年底，公司的铜钴产量分别为39.40万吨和5.55万吨，虽然已经有所提高，但是产能依然还有很大的提升空间。公司制定2024年的产量计划目标为铜金属52-57万吨，钴金属6-7万吨，相比2023年都有非常明显的提升，而且今年上半年铜钴产量都远超预期，实现全年目标不是问题。根据公司未来五年规划，预计到2028年，公司铜产量和钴产量将分别达到80-100万吨和9-10万吨，铜产量年均增速16.5%，钴产量年均增速11.3%，成为业绩增长的主要推动。其次，铜等金属价格还有再次上升的预期。从全球铜企的供应来看，随着铜矿整体品位逐步下降，以及全球铜库存当前处于低位的背景下，预期短期内铜矿供给端增长相对有限。从全球市场需求方面来看，中国作为精炼铜最主要的消费国，内需逐步回暖，海外需求稳定，铜消费量还将维持小幅上扬的趋势。因此，全球金属铜市场还能继续维持高景气，未来一段时间还将维持高位运行的状态，洛阳钼业等铜企的业绩都能直接受益。整体来看，洛阳钼业作为国内仅次于紫金矿业的铜企，手握非洲两大矿山，产能持续增长，盈利能力不断提升，公司赚起钱来相当轻松。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研

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编辑:孙应吉

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