第一次挺进苏雨萌港股第一次挺进苏雨萌还能涨多久？ 重点看离岸人民币汇率_ZAKER新闻

港股第一次挺进苏雨萌还能涨多久？ 重点看离岸人民币汇率_ZAKER新闻

今天是中国共产党成立102周年纪念日。今年是毛泽东等老一辈无产阶级革命家倡导的延安双拥运动80周年。在党的坚强领导下，双拥光荣传统历岁月沧桑而不变，经时代变革而弥坚，始终保持蓬勃旺盛的生命力。全国双拥模范城（县）创建活动自1991年开展以来，已经进行了11轮命名表彰。为纪念延安双拥运动80周年，本版今起陆续刊发军地双拥系统、群工系统工作人员对创建经验的介绍、对发展前景的展望，以及结合创新实践对新时代双拥工作特点规律的梳理总结。

离岸人民币汇率仍是港股估值锚2025 年 1 月下旬至今，中概股迎来了一轮强力反弹，市场情绪已然十分亢奋，高呼 " 重估中国资产 " 的声音在舆论场中越来越大。有媒体和自媒体总结了此次大涨的基本要素：1）DeepSeek 大火之后，全球资本开始重新审视中国优质企业，资产溢价能力得到质的提高；2）经历长期市场低迷之后，港股已经进入估值绝对洼地，2025 年 1 月恒生指数平均市盈率不足 13 倍，相较之下标普 500 平均市盈率高达 28 倍（根据 Wind 统计），资本追逐高收益选择低估值市场乃是必然。上述观点拥趸甚多，且逻辑自洽，成为春节期间街头巷热点，继续押注港股，看多中高也成为最近热度最热的话题，那么接下来还有多大的上涨动力呢？本文核心观点：其一，港股的定价锚乃是离岸人民币汇率，历次港股的牛市都与汇率的升值密不可分，港股长牛的必要条件乃是汇率；其二，特朗普上台之后的种种举措，提高了美国未来通胀的不确定性，这为离岸人民币汇率的稳步回升带来挑战；其三，未来一个月汇率的影响因素会非常之多，提高我国经济潜力才可对冲美联储方面压力，这是港股保持长红的有力保障。离岸人民币汇率仍是港股估值锚在之前的分析中，我们确立了离岸人民币汇率乃是港股定价锚的基本框架，逻辑也比较简单：1）站在流动性角度，港股是以美元计价资产（香港联系汇率制度使得港币是作为美元的 " 代币 " 存在的），当离岸人民币升值金融市场后会遵循 " 买入人民币——卖出美元——资本市场流动性改善 " 这一反应链条，这可以说是港股可以保持长红的前置条件；2）从价值投资的朴素立场考虑，当上市公司经营质量随宏观经济基本面持续改善时，人民币汇率大致是要与大环境保持同频共振的，高频的汇率数据就会成为观察宏观环境和中国资产价值的窗口数据，当然也是资本市场对港股为代表优质中国资产的 " 称重器 "。那么近期港股的大涨是否还在上述框架之内呢？上图为一年内离岸人民币汇率和恒生指数的走势情况，在大多数时间内上述两条折线呈反方向变化，与上述框架基本吻合，与此同时我们也发现离岸人民币汇率表现要领先于恒生指数 1-2 周，前者可谓是后者的先行指标。如 2024 年 9 月末，我国推出了振奋人心的一篮子刺激计划，离岸人民汇率旋即大涨，并于国庆节前达峰。长假之后乐观者多寄希望于 10 月港股能继续大涨，但当汇率失去持续改善动力后，恒生指数大盘终未能再创新高。换句话说，如果没有汇率的护航，港股是很难走出 " 长牛 " 的。那么近期港股的大牛又有何玄机呢？虽然 DeepSeek 是近期资本市场炙手可热的话题，但打响港股反弹第一枪的并非大模型，而是央行。2025 年 1 月 9 日，央行发布公告，计划于 1 月 15 日通过香港金融管理局债务工具中央结算系统招标发行 2025 年第一期中央银行票据，发行量达 600 亿元，为近年单期发行之最。该举措一定程度上收紧离岸人民币流动性，释放稳汇率的清晰信号，且迅速被市场捕捉，1 月 10 日之后离岸人民币触底反弹，其后的 1 月 13 日，恒生指数亦随之反弹，此时距离 DeepSeek 大热尚有一周的时间。1 月 20 日 ,DeepSeek 正式发布 DeepSeek-R1 模型 , 并同步开源模型权重，迅速引爆舆论场。考虑到春节长假等因素，春节前的港股和汇率市场表现相对平淡，简单来说，此时的市场并未完全消化 DeepSeek 这一消息，春节之前的港股表现与此并无太大关联。春节之后情况则完全不同，2 月 3 日之后，港股便开启了 " 快牛模式 "，尤其在 2 月 5 日之后，大量资金随港股通南下，北水南下为港股提供了新的上涨动力（交易数据也是连创新高）。令人困惑的是，2 月 5 日后离岸人民币结束升值，其后港股在离岸人民币小幅贬值中继续了上扬的态势。该现象并没有打破了离岸人民币汇率与港股的互动关系，只是说明：1）因为 DeepSeek 的成功转而对中国资产抱以积极态度的，在此时开始发挥效用，且以港股通为重要管道，由于后者乃是通过 " 在岸市场 " 将人民币换为港币，对离岸人民币汇率影响不大；2）虽然外资唱多声音非常高昂，但在绝对值上对港股贡献并不大，当然我们也可以将此解读为春节前外资已经提前完成了布局，看涨港股的主力应该以内资为主。理清楚基本概念和逻辑之后，我们基本可以回答港股和中概企业接下来的表现。以历史经验判断，每一次港股的牛市都与离岸人民币的快速升值相伴，这也是全球资本用资金投票的结果，当缺失这一效应之后，仅靠 " 内循环 " 资金是很难托起全球金融中心这艘大船（典型如 2024 年 9 月底的表现）。特朗普恐带来不确定性在前文分析中，我们确立了离岸人民币汇率乃是短期港股价值之锚的基本观点，换言之，港股的长牛应该是建立在人民币汇率稳步升值的前提下。虽然 1 月初香港发行的 600 亿元规模的央行票据，回收了离岸人民币的流动性，并以此缓解了人民币贬值的压力，但该手段只可解一时之困，当前观察人民币汇率的窗口指标应该是中美两国的息差。2024 年 9 月之后，美联储连续三次降息，彼时市场沉浸在美国结束紧缩货币政策，重新宽松的利好气氛中。而在该叙事逻辑下，美国利率中枢将会进入下行通道，届时中美息差将会逐渐收拢，人民币的贬值压力将会得到根本性缓解，中国资产价值将会迎来重估。令人感到诧异的是，降息开启后美 10 年国债收益率不降反升，与之相伴的乃是的美元汇率的再次攀升，与前述假设颇为矛盾。这主要与美国财政部的一系列操作有关，加息周期内，为了平抑长期国债利率的快速上行、控制负债的长期成本，而减少了长期国债的供应，并大幅增加了短期国库券的发行。在利率下行阶段，如果前期增发的大量短期国库券被转换为中长期息票债券，那么供给压力可能会大幅抬高 10 年期美债收益率。开启降息后，美国国债利率出现了大幅上行，从 2024 年 9 月降息时的 3.6% 涨到撰写本文时的 4.62%，国债需求不足是其中一个重要原因。受此影响，美债收益率仍将处于高位，中美息差短期内也很难弥合。此外，特朗普二度入主白宫之后，进行了大刀阔斧的行政改革，诸如在 " 关税 + 减税 " 的政策下，极有可能会将抬升价格中枢，将尚未完全关在笼子里的通胀猛兽重新放出。2025 年 1 月，美国 CPI 同比增长 3%，高于预期的 2.9%，此前美国一年内通胀预期由低于 3% 跃升到了 4% 以上，已经引起全球市场的普遍关注。在特朗普新政干预下，美国通胀很可能会改变之前的下行轨迹，美联储重新开始将控制价格视为工作重心，2025 年美联储的降息日程很有可能会延迟，起码上半年将很难看到降息政策。这些都将成为影响离岸人民币升值路径，成为干扰港股复苏的负面因素，对重估中概资产也将带来一定困难。这也为 2025 年的中概以及港股市场带来新的启示：市场很有可能在变化莫测的市场环境中震荡上行，一蹴而就，摧枯拉朽不会出现在 2025 年的资本市场中。春节前后的这轮牛市既有能力的因素（如 DeeSeek 的成功），又有几分时间点运气（春节期间积蓄的情绪在节后爆发），诸多要素汇聚在短短两周多时间里，创造了资本市场的牛市。但热闹之后，市场终将回到理性，此时港股和中概将继续回到基本面主导的周期，汇率，财报，利率差这些冰冷且不性感的金融指标将重新回到 C 位。撰写本文时，受各种因素影响，离岸人民币汇率又重新升值到 7.27 左右，与春节前水平相当，港股也继续保持了振奋人心的增长态势。未来一个月也将是我国政策出台的密集期，汇率也会随之变得非常敏感。本文来自微信公众号 " 思辨财经 "，作者：仝志斌，36 氪经授权发布。

koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad

编辑:张石山

TOP1热点：特斯拉会不会因为马斯克而破产？或股价在 2025 年跌至 135 美元？

小沈介绍，这座大桥2019年开工，2022年正式通车。大桥建成后，黄大发所在村的村民们乘车出山的时间由原来的五十多分钟缩短成两分钟。。

上海姑娘曹欣妤因为最后一轮杆数低于张雅惠获得最佳业余球员奖，这是今年她第三次获奖。“过来之前发烧了，有一段时间没有怎么练球，并没有想争冠什么的，”曹欣妤说，“我实际上比较担心自己的状态没有前两场那么好，可是过来打了一下之后，感觉还不错，挺满意这个结果的。今年三次进入前五名肯定让我更为自信，包括接下来到日本去打青少年、业余比赛，我会更加自信。”

TOP2热点：如何评价波士顿动力 2025 年 3 月 19 日发布的 Atlas 机器人使用强化学习行走、跑步、爬行等动作视频?

“我们将指导各地创新事中事后监管方式，探索实施信用管理等新型监管方式，加大日常管理和专项执法力度，严厉打击各类违法违规问题，规范实施撤销注销人力资源服务许可证等工作，维护市场良好秩序，切实保障劳动者等各类主体合法权益。”上述负责人说。

访问期间，老挝作协主席皮拉万・栾婉娜女士着重介绍了湄公河流域国家老挝、泰国、越南、柬埔寨等共同举办的湄公河文学奖，该文学奖每两年举办一届，已经连续举办了四届，活动经费及奖金由主办方承担。每届每国获奖作家2人，参加颁奖典礼的作家5人左右。湄公河文学奖在老挝、泰国、越南、柬埔寨等国是重要的文学奖项，地位很高。获奖作家具有较高的荣誉，每届颁奖典礼，几国的国家领导人都会发来贺信贺电。老挝作家如能获得该文学奖项，会获得老挝劳动奖章。栾婉娜还介绍了2014年3月要在柬埔寨举办第五届湄公河文学奖颁奖典礼，希望云南省作协代表中国以观察员的身份出席颁奖活动，并希望云南省能代表中国加入到这一在东南亚具有重大影响的文学活动中来。

TOP3热点：如何高效率地提高厨艺？82岁老人找20多岁小伙子

数据显示，一季度，法国公共债务环比增加634亿欧元。法国《回声报》说，公共债务突破3万亿欧元大关，可能给寻求增强预算可信度的政府带来更大压力。

民法典规定，依法成立的合同,受法律保护。用户在注册时，点击同意平台服务协议后，用户与提供网络服务的平台缔结了合同，双方均应受到该合同约束。平台可以根据用户协议，对用户行为进行管理，制止平台内出现危害未成年人身心健康的行为，处罚相关账号。对于危害未成年人身心健康的内容，未成年人保护法也规定了，网络服务提供者发现用户发布、传播含有危害未成年人身心健康内容的信息的，应当立即停止传输相关信息，采取删除、屏蔽、断开链接等处置措施，保存有关记录，并向网信、公安等部门报告。随着数字化、网络化、智能化深入发展，网络空间中侵害未成年人权益的案件不断增多，司法裁判中需要始终坚持最有利于未成年人原则，将特殊、优先保护的理念落实到每一个案件办理中，维护未成年人合法权益。（张亚光刘莹）

TOP4热点：38 岁了突然想把英语学好，还有必要吗？14may18_XXXXXL56endian_MBA

访问期间，老挝作协主席皮拉万・栾婉娜女士着重介绍了湄公河流域国家老挝、泰国、越南、柬埔寨等共同举办的湄公河文学奖，该文学奖每两年举办一届，已经连续举办了四届，活动经费及奖金由主办方承担。每届每国获奖作家2人，参加颁奖典礼的作家5人左右。湄公河文学奖在老挝、泰国、越南、柬埔寨等国是重要的文学奖项，地位很高。获奖作家具有较高的荣誉，每届颁奖典礼，几国的国家领导人都会发来贺信贺电。老挝作家如能获得该文学奖项，会获得老挝劳动奖章。栾婉娜还介绍了2014年3月要在柬埔寨举办第五届湄公河文学奖颁奖典礼，希望云南省作协代表中国以观察员的身份出席颁奖活动，并希望云南省能代表中国加入到这一在东南亚具有重大影响的文学活动中来。

安全是发展的前提，和平稳定是人心所向。上海合作组织成员国坚持政治互信，不断拓展安全合作。签署国际上首个政府间反极端主义公约，组织“和平使命”联合反恐演习，积极倡导政治解决阿富汗问题等国际和地区热点问题……上海合作组织不仅为维护欧亚地区和平稳定发挥积极作用，也是推动世界和平发展的重要力量。在去年举行的上海合作组织撒马尔罕峰会上，习近平主席深刻阐述全球安全倡议的重要意义，倡导各国秉持共同、综合、合作、可持续的安全观，推动构建均衡、有效、可持续的安全架构，为维护地区长治久安、拓展上海合作组织安全合作明确了思路。上海合作组织各方践行全球安全倡议，有利于持续深化安全合作、应对安全挑战。

TOP5热点：董明珠健康家「爆火」之后，格力还能怎么「玩」？沈阳35岁老阿姨叫的没谁了吧

中国驻里约总领事馆领侨处处长郭填甜、领事叶宏超，里约第十九警察局局长埃泽奎尔・达席尔瓦等出席了开班仪式。

由于莱索托医疗资源非常稀缺，加上病情复杂，虽然玛玛彻莉多年来四处求医，但没有一家医院能收治她。随着年龄增长，她身上的包块越长越大，还开始出现尿频、尿急等症状，严重困扰她的日常生活。

TOP6热点：韩国发布中国团客临时免签入境试点计划，有望第三季度正式实施，会对赴韩旅游带来哪些影响？最帅中国Gay男男小鲜肉

波兰和匈牙利认为这一协议只是自愿行为而非义务，反对强行在成员国间摊派接纳移民数量。匈牙利总理欧尔班30日宣布，将对抗这一协议。波兰总理莫拉维茨基在此次峰会期间表示，希望成员国能自行决定如何支持接纳移民数量多的国家。

林丹告诉我，参加党的二十大归来之后，她作为鼓楼区“五进五学”理论宣讲团成员，受邀到省内各机关、企事业单位作了六十多场宣讲报告，线上线下宣讲覆盖近五万人次。为了让军门社区的居民能更好地学习和领会党的二十大精神，她把社区讲坛设到居民楼院、社区内苏公井等场所，努力让党的二十大精神在社区落地生根。围绕党的二十大报告提出的“完善社会治理体系”相关精神，军门社区在上级部门的指导支持下成立了“社会治理市民委员会”，推动解决了小区摄像头安装、安泰中心十一个电表免费换新等群众急难愁盼的问题……

TOP7热点：如何评价迪士尼真人版电影《白雪公主》？中国女人㓔精69XXXXXx视频

今天是中国共产党成立102周年纪念日。今年是毛泽东等老一辈无产阶级革命家倡导的延安双拥运动80周年。在党的坚强领导下，双拥光荣传统历岁月沧桑而不变，经时代变革而弥坚，始终保持蓬勃旺盛的生命力。全国双拥模范城（县）创建活动自1991年开展以来，已经进行了11轮命名表彰。为纪念延安双拥运动80周年，本版今起陆续刊发军地双拥系统、群工系统工作人员对创建经验的介绍、对发展前景的展望，以及结合创新实践对新时代双拥工作特点规律的梳理总结。

中国驻里约总领事馆领侨处处长郭填甜、领事叶宏超，里约第十九警察局局长埃泽奎尔・达席尔瓦等出席了开班仪式。

TOP8热点：大学女生想去图书馆学习，但怕和舍友不合群怎么办?69ΧΧΧΧⅩHD19

您好！参考您的情况，我们不建议您提起解散公司的司法诉讼。您可以通过《中华人民共和国公司法》（以下简称公司法）赋予的股东知情权、重大决策参与权等方式予以处理，来维护您的股东合法权益。具体为您解释如下：

在此基础上，笔者认为，“作为一门学科的敦煌学应该是能够成立的，它研究的对象是敦煌文献、敦煌石窟、敦煌史地和敦煌学理论”。敦煌文献的内容非常广泛，古代学术的各个方面，基本上都有反映或记载，如历史、地理、民族、语言、文学、宗教、法制、科技等等。敦煌石窟，是壁画、雕塑和建筑三者为一体的艺术宝库，尤其是敦煌壁画气象万千，被誉为“墙壁上的图书馆”。敦煌史地，与吐鲁番学、简牍学、西夏学、丝绸之路学、西北史地学等密切相关。敦煌学理论，除了传统的艺术、历史、语言、文学研究外，内涵与外延也随着时代在不断发生着变化。

TOP9热点：如何评价波士顿动力 2025 年 3 月 19 日发布的 Atlas 机器人使用强化学习行走、跑步、爬行等动作视频?同学叫我去他家然后把门锁了

上海姑娘曹欣妤因为最后一轮杆数低于张雅惠获得最佳业余球员奖，这是今年她第三次获奖。“过来之前发烧了，有一段时间没有怎么练球，并没有想争冠什么的，”曹欣妤说，“我实际上比较担心自己的状态没有前两场那么好，可是过来打了一下之后，感觉还不错，挺满意这个结果的。今年三次进入前五名肯定让我更为自信，包括接下来到日本去打青少年、业余比赛，我会更加自信。”

聚焦服务练兵备战，落实部队需求项目。近年来，通过各级地方党委议军议训，落实驻军部队提报的上百项需求，台账化解决战斗力建设重点难题，助力部队基础设施建设提档升级。常态开展“城舰共建”“城连共建”活动，全力服务保障以山东各地地名命名的舰艇，4个全国双拥模范城与4个边防连队结对共建。16个军供站探索开展综合服务、区域保障、应急供应等方法模式，圆满完成各项保障任务。

TOP10热点：为什么成功的交易员首先要解决心态问题？教练⋯你好大⋯轻点⋯作文

除封闭原因外，藏经洞是由何人封闭，封闭时间和原因是什么，学界也众说纷纭。由此也知，虽然藏经洞发现120多年了，敦煌学研究也取得了巨大的成绩，但还有许多问题有待来者解决。

（北京市公衡律师事务所高级合伙人柏念念）