即时报道-"日本剧烈运动摇床运动打扑克视频"-沉寂中突破盈利拐点万物智联中长期价值可期—涂日本剧烈运动摇床运动打扑克视频鸦智能2Q24财报解析

日本剧烈运动摇床运动打扑克视频沉寂中突破盈利拐点万物智联中长期价值可期—涂日本剧烈运动摇床运动打扑克视频鸦智能2Q24财报解析

沉寂中突破盈利拐点万物智联中长期价值可期—涂日本剧烈运动摇床运动打扑克视频鸦智能2Q24财报解析

2019年8月，来自中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所的科研人员们，成立了安徽中科太赫兹科技有限公司，成功研制出主动式太赫兹人体成像安检仪、太赫兹激光透射成像系统、太赫兹数字CT等多款具有自主知识产权的高科技产品。

随着9月份的到来，多数国内企业都公布了自己的半年度财报。期间既有不如人意的答卷，也有超出预期的成绩单。而涂鸦智能（TUYA.US/02391.HK），在笔者看来就属于后者。8月26日美股盘后，涂鸦智能发布了截至6月30日止的2024年中期业绩公告。报告期内，公司实现了1.35亿美元的营业收入，同比增长29.1%，毛利率上升2.3个百分点至47.9%，Non-GAAP净利润率为5.0%。单看二季度，涂鸦智能首次实现了会计公认准则下的正向盈利，跨过盈亏拐点。自2021年中期以来，涂鸦智能的股价下行明显，其中既有宏观政策扰动影响中概股估值的因素，也有市场对公司中长期盈利能力和格局的担心。但基于万物智联的大趋势下，公司的中长期逻辑却从未动摇。随着公司盈利拐点的到来，涂鸦智能或正处于估值洼地。01第三方IOT领军企业，助力传统行业智能化进程公开信息显示，涂鸦智能是一家专注于IoT云开发平台的服务商，主要提供IOT连接、AI、云计算等各项解决方案，帮助客户搭建各类智慧场景。从公司的收入分类来看，公司为客户提供PaaS、智慧解决方案、SaaS三类服务。但从公司官网的核心业务来看，公司的主要业务，便是为想要出品智慧互联产品的公司客户，提供一个中立性的全球化平台。具体来说，涂鸦的IOT平台是给照明、家电、能源、可穿戴设备等传统家居行业的“拓展包”。用户可以利用涂鸦平台现有的资源，快速研发出一款适配智慧、万物互联场景的终端产品，将传统设备转变为支持软件操控的产品，为其附加语音识别、远程开关、手机操控、开关联动、数据互联等常见于智慧生活场景的功能，使客户产品获得迭代升级。用近年来较为热门的话题来举例的话，涂鸦智能就好比家电家具行业的“华为智驾”，公司本身并不生产智慧家电，但通过平台系统，涂鸦能够做到赋能B端用户向智能化的升级。通过完善的自主开发平台模型，涂鸦智能拥有多种产品的开发方案、面板固件，以及在此基础上的个性化改造，甚至可以助力用户实现“一键开发”。对于本身缺乏研发能力的B端用户来说，涂鸦IOT平台是快速进入物联时代的方便法门。而对于本身具有科研能力，也拥有自己的物联智慧平台的大型企业来说，涂鸦则有着另一个角度的优势。相较于阿里云、小米IOT等拥有自有品牌的物联运营商，涂鸦智能由于本身并不产出品牌，完全由第三方接入的立场，其独立性与中立性值得关注。通过同一IOT平台的端口与软件预设，涂鸦智能可以实现不同品牌之间的互联互通，成为不同品牌之间实现交互的“中间人”。根据财报与官网数据，截至2024年6月30日，使用涂鸦智能平台的物联网PaaS客户达到2700个，截至2024年6月30日止六個月的客户总数约为4100个，有超过7600个品牌通过涂鸦智能布局物联产品。根据公司公布的合作伙伴来看，其中既有联想、海尔、美的等国内知名家电企业，也有飞利浦、施耐德等海外品牌。其中不乏本就打造了智联平台，但依旧通过涂鸦智能布局的企业。在笔者看来，在人均物联网设备数量不断增加的背景下，单一平台的智能设备APP壁垒已然不坚固，对多种智能设备进行统一控制的需求会愈发强烈。而涂鸦智能便是能够实现这类需求，兼容各种品牌的中立性第三方平台。截至2024年6月，注册涂鸦物联网设备和软件开发者或注册开发者接近120万，较去年年末增长约20%。在长时间的积累下，涂鸦智能目前的客户规模已经足以形成其商业壁垒，促使更多的品牌方加入涂鸦的“朋友圈”中，推动了公司收入端的增长。02营收恢复至21年同期，毛利增长推动公司跨过盈亏拐点24Q1-24Q2，涂鸦智能分别实现收入6166万美元和7328万美元，分别同比增长29.9%、28.6%，均超过彭博一致预期。正如前文所言，公司在本季度实现了会计准则下的正向盈利，实现净利润313万美元，虽不算什么大数字，但却是公司跨过盈亏拐点的关键时点。若将视角放到非会计准则视角，则公司自2023年2季度以来，便逐步实现了较为亮眼的正向盈利。拆分来看，公司主要营收入来源为公司的PaaS服务收入，即公司的核心主业——IOT平台服务收入。从上半年视角来看，公司PaaS收入达到9990万美元，占总收入比重的74%。据公司管理层所述，收入增长的主要原因为下游库存挤压减少，全球经济较2023年同期复苏以及集团战略性聚焦客户需求以及产品增厚所致。值得注意的是，根据公司二季度财报公布，公司物联网PaaS业务的DBNER（付费客户本周期较上一周期的付费金额比值）为127%，而在去年同期仅为58%，说明用户在使用过涂鸦平台后，会倾向于进一步利用公司PaaS服务以及扩展服务，其用户粘性较高。在公司2700个物联网客户中，有280个贡献收入超过10万美元的客户被公司定为优质物联网PaaS客户，这类客户在上半年贡献了85.1%的物联网PaaS收入。在公司管理层看来，优质客户的数量提升能够显著提升公司营收规模。公司在二季度进一步拓展公司“朋友圈”，并吸引了部分非消费电子领域的客户使用公司PaaS业务。随着大型企业的加盟数量增多，公司优质客户的数量有进一步提升的希望。智慧解决方案方面，公司上半年收入增长41%至1684万美元，作为公司开发的IOT平台的延伸服务，公司通过智慧解决方案提供集成智能软件功能的智能设备硬件，其中包括对应智慧硬件所需的智能网关、红外遥控等。随着公司服务品牌的数量增加，相应的智能设备分销也有所提升。SaaS业务方面，公司上半年实现收入仅增长2.1%至1820万美元，表现方面较为令人失望。据公司所述，主要是由于部分收入的增长被技术开发服务收入减少所抵消。综合来看，公司的毛利率表现自2023年1季度以来呈现持续增长模式，在2024年2季度，公司毛利率创下新高，达到48%，而去年同期为46.7%，这也是公司实现正向盈利的核心因素。其中，公司核心业务-PaaS的毛利率为47.6%，较去年同期提升3.4个百分点，带动公司毛利爬升。而费用方面，研发开支是影响公司会计准则标准下利润规模的主因。受过往股权激励摊销的历史影响，2024年上半年，公司研发开支金额达到4647万美元，占收入比重达到34.47%。但另一方面，在整体收入较去年同期增长的情况下，公司上半年营业费用总额迎来下降，由此推动公司净利润实现扭亏。就营业利润视角来看，涂鸦智能在上半年未能实现会计准则下的正向盈利，但其亏损规模较去年同期有显著的缩减（58.1%），而在剔除股份薪酬支付以及营业外收入后，公司二季度非会计准则下的营业利润率为10.0%，同比提高21.2个百分点(2023年第二季度为负11.2%)，首次实现了正向盈利，这对于公司而言，是商业模式得到验证的里程碑式节点。若公司能维持该盈利趋势，其2024年全年利润有望实现正向盈利。03关注消费环境修复对涂鸦智能的影响从产业链视角来审视涂鸦智能，其所处的位置位于消费电子、家居装修的中游环节，其市场景气度与经济环境息息相关。而2021年以来，全球宏观经济复苏放缓，其经济环境对消费市场的冲击不言而喻。曾经在国内被广泛提及的“消费升级”不见踪迹，而在海外市场中，与家居装修消费相关的产业，也普遍受到抑制。在这样的环境中，曾经炙手可热的IOT赛道经历了严苛的生存竞争，行业一度经历深度洗牌，众多曾经的小型IOT云开发平台均遭到了清退。而在这个浪潮中存活下来的IOT平台，无疑会拥有更高的市占率和集中度。从国际视角来看，涂鸦智能为独立第三方AIoT平台中的领导厂商。随着全球经济复苏步伐加快，得益于出海和需求恢复，物联网行业的营收和利润增速恢复增长。而涂鸦智能在经营的早期，就将市场方向放在了国际市场中，其主要客户群体与收入来源也更地聚焦海外环境。根据公司管理层所述，在公司2024年2季度的收入中，有83%的收入来源于国际市场，其中欧盟占比最高，达到34%。展望后续，欧洲各国在2024年纷纷进入降息周期，而美联储也大概率将在9月开启降息。流动性宽松预期下，国内外地产+消费的复苏进程有望加速，将进一步推动涂鸦智能的营收与利润规模上行，重新回到高景气区间中。- End -

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编辑:黄强辉

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视觉：殷哲伦

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