班主任让我C1节课怎么办Marvell:叫板 “万亿” 博通,ASIC 能班主任让我C1节课怎么办否点燃逆袭战火?_ZAKER新闻
Marvell:叫板 “万亿” 博通,ASIC 能班主任让我C1节课怎么办否点燃逆袭战火?_ZAKER新闻
6月7日,国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)官网公布,上海优替济生生物医药有限公司(以下简称“优替济生”)申报的“UCMYM802”获临床试验默示许可,拟用于治疗MSLN阳性晚期实体肿瘤。UCMYM802是一款靶向MSLN,针对MSLN阳性难治性实体瘤的CAR-T细胞疗法产品,这意味着优替济生UCMYM802可开展注册临床试验,在CAR-T细胞药物的研发上又走出了坚实的一步。
文 | 海豚投研在本轮 AI 算力变革的持续推动下,定制 ASIC 芯片逐渐引起了市场的关注。而作为 ASIC 市场中的核心玩家,博通和 Marvell 的股价在近期也有明显的提升。从 $ 迈威尔科技 .US 当前的业务情况看,在 AI 需求的推动下,数据中心业务已经成长为公司最大的收入来源,占比达到近 7 成。此外公司的传统业务中,还包括企业网络、运营商基建、汽车工业及消费类业务。虽然公司的数据中心业务收入增长较快(增长接近翻倍),但公司近期的整体收入未见明显增长,主要是受到企业网络、运营商基建等传统业务的拖累(其余业务均有两位数的下滑)。在公司传统业务表现很差的情况下,股价却能持续提升,是因为市场对公司的主要关注点在于数据中心业务的成长性(近三个季度以来同比增速维持在 80% 以上)。海豚君的本篇文章将围绕 Marvell 的公司业务并着重对数据中心及 AI 业务进行展开,而下篇将聚焦在公司的具体业绩测算及估值情况。在公司的数据中心业务中,主要包括 ASIC、光电产品、以太网交换芯片、存储产品等。将数据中心业务,可以分为 ASIC 及其余业务两部分:1)ASIC 业务:给公司数据中心业务提供了新增量,海豚君预期公司 2024 年(即 2025 财年)的 ASIC 收入将达到 5-6 亿美元,而这里大部分是公司本年度收入的纯增量。受益于亚马逊及谷歌 ASIC 产品的量产出货,公司已经跻身在 ASIC 设计的第一梯队,当前市场份额为个位数。但随着各大云服务商的需求增长,公司有望进一步拓展客户并扩大规模。公司预期 2023-2028 年间整体 ASIC 市场将实现 45% 的复合增长,并且公司预期中长期的市场份额将达到两成以上,因此公司近 5 年内的 ASIC 收入复合增速将超过行业面的 45%。2)其余业务:在 ASIC 放量前,公司的数据中心业务主要是光电产品、交换芯片等。①光电产品:公司的核心产品是光模块 DSP 芯片,处于市场第一的位置。在 AI 等需求的带动下,市场对传输速率的要求也进一步提高。公司当前在全球 DSP 市场占据 6 成以上。公司预期 2023-2028 年间整体光电产品市场将实现 27% 的复合增长,也将给公司带来明显的增量;②以太网交换芯片:公司的交换芯片也处于第一梯队,稍逊于博通,大致落后了 1 年左右。高端交换芯片的市场相对稳固,公司仍将是追赶者的角色。公司预期 2023-2028 年间整体交换芯片市场将实现 15% 的复合增长,公司也将受益于行业增长;③存储产品:公司开始发家就靠着存储产品,但随着硬盘的没落,公司存储业务占比回落至一成左右。而今公司存储业务主要聚焦企业级 SSD 主控芯片,行业格局比较稳定。公司预期 2023-2028 年间相关存储市场将实现 7% 的复合增长。公司在 2016 年开始战略调整,至 2024 年公司总收入中的 70% 来自于数据中心业务,业务调整基本完成。而随着 AI 需求的增长以及大客户的深度绑定,公司业绩未来仍将受益于 ASIC 及数据中心业务的增长拉动。本文主要围绕 Marvell 的业务情况,并从定性的角度来看公司股价的上涨:一部分也包含了公司业务转型的实现(数据中心收入占比 70%),另一部分也包含了公司所在 ASIC 赛道高成长的预期。而海豚君的下篇文章将从定量的角度,对公司进行盈利预期和业绩测算,并进行估值情况的分析。海豚君对迈威尔科技(MRVL.O)财报的具体分析,详见下文:一、Marvell 的 AI 技术来源从公司的发展历程来看,Marvell 凭借存储技术起家,而之后发展壮大的过程和博通相似,主要是通过" 外延并购 " 来实现业务能力的拓展。在 2000 年至 2016 年间,公司通过收购兼并,陆续进入了无线通讯领域和手机处理器领域,但都没有取得明显的成功,这也导致公司股价在这十余年的时间里,一直徘徊在 20 美元以下。而在 Marvell 迟迟没找准方向的时候,公司于 2016 年更换了 CEO,并明确将数据中心的半导体解决方案作为公司未来的主要发展方向。随后公司剥离了移动通信业务和部分消费类业务,并陆续完成了对Cavium、Aquantia、Avera、Inphi 和 Innoviun 的收购,从而构建了公司在数据中心市场中定制 ASIC 及网络互联的关键能力。实质上看,Marvell 在 AI 及 ASIC 方面的能力主要还是来自于 " 外延并购 "。随着这一系列收购的落地,Marvell 的股价迎来了提升。在完成前期布局的基础上,公司又赶上了本轮数据中心及 AI 的产业热潮,股价已经突破了 100 美元,这也体现了市场对 Marvell 未来在 AI 赛道中的发展信心。由于 Marvell 主要以 " 外延并购 " 方式进行拓展,因而公司的债务承担能力将是公司持续性发展的重要指标。在一系列收购的影响下,公司的 "Total Debt/LTM Adjusted EBITDA" 比值一度走高。而随着公司的业务整合和经营面的回升,债务承担能力也在增加。从近几个季度来看,公司的 "Total Debt/LTM Adjusted EBITDA" 比值已经回落至 4.8 倍左右,但和博通的 3.1 倍仍有不小的差距。结合两家公司的 Adjusted EBITDA% 来看,博通调整后的 EBITDA% 达到了 64.7% 远好于 Marvell 的 34.7%,博通有望更快将比值降至收购前水平。而Marvell 短期内大概率不会开启大型收购,而是将公司的重心放于提升自身的经营能力。二、Marvell 的数据中心业务当前 Marvell 的经营重心聚焦于数据中心业务,这也是市场对公司的主要关注点。而在 AI 等需求的带动下,公司的数据中心业务收入占比已经提升至 7 成以上,这对公司业绩产生直接影响,海豚君也将在本文中主要围绕公司的数据中心进行展开。在一系列收购后,Marvell 拥有了 ASIC、光模块 DSP 芯片、以太网交换芯片及存储主控芯片等能力。而在数据中心业务中,具体可以分为 AI 业务和非 AI 业务两部分,其中 AI 业务收入对应的主要是 AI 服务器的市场需求。结合公司股价变化来看,Marvell 股价从 2023 年 12 月的 50 美元,增长翻倍至 100 美元以上。在此期间,公司的 AI 业务在总收入的占比从 5% 提升至 30% 以上。因此可见,AI 业务的增长,是公司本轮股价提升的主要推动力。在 ASIC 上量之前,通信互联产品和存储业务一直是数据中心业务中最重要的部分,主要包括公司光模块 DSP 等光电产品、以太网交换芯片、存储主控芯片等产品。随着对 Inphi 及 Innovium 收购的完成,公司进一步丰富了公司的数据中心相关产品。2.1 光模块 DSP在数据中心中,光模块主要用于在光纤通信中的服务器之间、服务器和存储器之间的数据传输,其中主要包括光芯片和电芯片。而 Marvell 的主要产品就是电芯片中的 DSP(数字信号处理芯片)、TIA(跨阻放大器)、Driver(驱动芯片)。而在公司的电芯片产品中,DSP 相对更为重要:1)DSP 的技术门槛相对较高,当前市场中主要是 Marvell 和博通,两家市场占有率将近 9 成;2)光模块的各芯片的能耗中,DSP 能耗占比最高,在 400G 光模块中能耗占比将近一半;3)DSP 直接影响光模块的通信速率。公司的 DSP 技术主要来自于 Inphi。而在完成收购后,Marvell 在业内率先发布了面向 1.6T 光模块场景的单通道速率 200Gbps 的技术产品,进一步满足 AI 计算的需求。当前公司的数据中心业务中,光电芯片收入一部分计入 AI 收入之中,也有一部分计入在非 AI 收入中。海豚君认为服务器整体需求的提升,将带动 AI 收入和非 AI 收入双双增长,其中光电产品在 AI 场景的收入增速提升将更为明显。对于数据中心业务中的光电产品,公司预期光电市场在近 5 年内将有 27% 的复合增长。2.2 以太网交换机芯片以太网交换机芯片是交换机的关键部件,主要用于数据包的预处理和转发。随着数据中心对数据处理要求的提升,市场中的主流端口从 200G/400G 正逐渐往 800G 提升。Marvell 当前的技术能力主要来自于对 Innovium 的收购。在完成收购后,Marvell 的交换芯片产品面向了完整的高中低市场。其中公司原本的 Prestera 系列定位中低端,主要用于企业网络和边缘市场;而Innovium 的 Teralynx 系列产品将定位中高端,将主要面向数据中心及 AI 场景。当前 Marvell 的以太网交换芯片产品虽然略逊于博通,但仍处于第一梯队中。当前各家公司的高端产品都是 51.2Tbps 带宽,最高端口速率达到 800G,产品性能基本相近,但公司产能技术研发大约落后博通 1 年左右。在 AI 及云服务需求的推动下,公司预期交换芯片的整体市场规模在近 5 年内将有 15% 的复合增速。虽然 Marvell 当前仍是追赶着的角色,但仍有望享受行业增长带来的红利。2.3 存储产品虽然曾经凭借硬盘主控芯片起家,但经过多年的发展和外延并购,当前公司存储业务的占比已经不足两成。当前公司的存储产品以企业级 SSD 市场为主,仍然在企业级 SSD 主控芯片市场处于相对优势的位置。当前 Marvell 的存储产品主要是 Bravera。虽然公司在消费级硬盘主控芯片市场份额较低,但公司在企业级市场相对稳定。在数据中心等需求的推动下,公司的存储业务有望受益。Marvell 预期公司所在的存储市场在近 5 年内的复合增速也将有 7%。三、数据中心的新动力 -ASIC在 AI 算力方面,此前各大云服务商主要采用 GPU 的方案。而 ASIC 凭借在特定应用情景下的高性能、低功耗的特点,有望承担起大型云服务商的定制化需求,从而扩大 AISC 在算力市场的需求规模。公司的 ASIC 收入,主要是从 2024 年(即 2025 财年)开始明显增长。根据公司交流及产业链信息推测,Marvell 当前的 ASIC 收入主要来自于亚马逊的 Trainium 2 和谷歌的 Axion Arm CPU 处理器,而公司与亚马逊合作的 Inferential ASIC 项目也将在 2025 年(即 2026 财年)开始量产。公司与微软合作的 Microsoft Maia 项目,有望在 2026 年(即 2027 财年)。在 ChatGPT 出现后,市场对 AI 算力的需求不断增长。在供不应求的情况下,还出现了英伟达 " 一家独大 " 的局面。然而各家大型云服务商并不愿意长期受制于英伟达的产品,各家也都开始了自研芯片的布局。而在除了与谷歌合作研发 ARM CPU 外,公司当前的算力大客户就是亚马逊。从 AI ASIC 产品与英伟达 GPU 对比来看,当前谷歌最新的 TPUv6e 算力能力在 4 家大厂的 ASIC 芯片中最为领先,接近于英伟达 H100 的水平,大致落后于英伟达 GPU 两年的时间。此外,Marvell 与亚马逊合作的 Trainium 2,算力能力大致位于 A100 至 H100 之间的水平,这也是公司 2024 年 ASIC 收入的最主要的增长源。虽然 AI ASIC 市场中已经有厂商实现规模化量产,但相比于整体 AI 芯片市场来看,占比仍然很低。结合英伟达、AMD 及英特尔的数据中心业务收入看,三家合计的年收入已经达到了 1000 亿美元以上。而 2024 年 ASIC 的市场规模还不足 150 亿美元,在整体 AI 芯片市场的占比还不到 10%。结合产业链信息看,海豚君认为当前 ASIC 市场中,博通仍是市场中的 " 老大 "。受益于谷歌 TPU 的出货增长,博通在 2024 年的 ASIC 收入达到了 80 亿美元以上,占据 ASIC 市场中最大的份额。Marvell 在 2024 年的 ASIC 收入约为 5-6 亿美元,在市场中占比不足一成。此外世芯、GUC 等通过与英特尔、微软等的合作也取得了剩余的市场份额。虽然当前 Marvell 的市占率低于世芯,但海豚君认为 Marvell 未来的市占率有望实现反超。在此前一系列技术能力的积累上,博通、Marvell 能参与到前端逻辑设计和后端物理设计的多个环节,而世芯则主要从事于后端物理设计环节,这也使得博通和 Marvell 的毛利率高于世芯等厂商。此外世芯当前的客户主要是英特尔和亚马逊,但近期 Marvell 与亚马逊达成了 5 年合作协议,未来有望进一步加深两者的合作关系,Marvell 与亚马逊合作的 Inferential ASIC 项目也将在 2025 年(即 2026 财年)实现量产。公司的长期目标实在 AI ASIC 市场获得两成以上的份额。结合公司预期及行业情况,海豚君认为 ASIC 业务有望给公司提供增长的最大动力。Marvell 管理层预期,公司所在的 ASIC 市场规模在近 5 年内有望实现 45% 的复合增速。由于公司预期自身的市场份额会进一步提升,Marvell 的 ASIC 收入增速将超过行业增长的 45%。海豚君本篇文章主要围绕公司的业务面展开,梳理公司核心的业务数据中心各产品的情况。下篇将着重对公司进行盈利预期和业绩面测算,并进行估值情况分析。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:马宏宇
TOP1热点:切尔西vs曼城
什么是女性生殖健康的“深层隐患”,又该如何应对?今年的“中国人口日”,中信湘雅生殖与遗传专科医院副院长、生殖中心主任龚斐带来深度解析。。
TOP2热点:多地取消新房限价
文明圣地,共赴亚运之约。
TOP3热点:7 月社会消费品零售总额增长 2.7%暴躁妹妹csgo
拥有38.5万人口的榕江是人口小县,却是一座“体育大城”:这里是贵州省少儿体操之乡,也是首批全国县域足球典型,群众体育基础深厚。最近几周,“村超”的每场比赛都有数万观众,“爆点”集中在精心组织的“超级星期六”晚上,高峰时人数在5万左右,掀起了榕江群众尤其是青少年足球爱好者的“观赛热潮”。
日本反对核污染水排海组织共同代表织田千代:日本政府和东京电力公司擅自推行核污染水排海计划,开始了排海设备的试运行,我们会一如既往地坚持反对排海。
TOP4热点:英特尔出售百万股 Arm 股份gb14may18_XXXXXL56endian
严格训练标准、强化作风养成……黄俊艺很快发现,一番努力的收效并不明显,“像拳头打在棉花包上”。
TOP5热点:一张卡牌评级后卖到 21 万元40岁阿姨荒野大镖客一电影导演
习近平新时代中国特色社会主义思想是实践的理论,深刻回答了关系党和国家事业发展的一系列重大理论和实践问题,指引着强国建设、民族复兴的伟大实践。我们要通过开展主题教育,引导党员干部牢记嘱托、砥砺前行,紧扣习近平总书记亲自擘画的新福建宏伟蓝图和“四个更大”等重要要求,一张蓝图绘到底,完整、准确、全面贯彻新发展理念,全方位推进高质量发展。
TOP6热点:公积金是否能视为收入少女视频哔哩哔哩免费观看
人与自然和谐共生的现代化,是马克思主义基本原理同我国生态文明建设实践相结合的产物,中华文明中人与自然和谐共生的理念在新时代条件下的创造性转化和创新性发展;体现了人类文明的价值内涵,是马克思主义的价值合理性维度和中华文明“道义性”本质的呈现。生态文明在微观意义上,表现为绿色发展转型的各个方面,是推进人与自然和谐共生的现代化的发力之处;在中观意义是一种以人与自然和谐共生为内在要求的全面现代化进程;在宏观意义上是继农业文明、工业文明之后人类文明发展的新阶段。中国式现代化不同于历史上的现代化进程和现代化模式,“是一种全新的人类文明形态”,“代表人类文明进步的发展方向”,处于人类文明发展的制高点,是推动人类文明进步的坚定力量。
TOP7热点:泽连斯基承认乌军进攻俄本土中国CHINAGARY武警网站
教育发展,必须规划先行。“把教育用地留足,这是我们定下来的一条铁的原则。”吴新伟说。为此,天心区近年来严格按照规划要求,该控必控、该规尽规、该建则建,并积极与上级部门协调,将天心区中小学校专项布局规划纳入长沙市控制性详细规划,留出空间,确保教育持续满足城市发展和群众入学需求。
TOP8热点:日本无条件投降79周年JUL532外勤突然下大雨
俗话说“人活一张脸,树活一张皮”,但是你知道吗,人能否健康长寿依仗的也是一张“皮”,它不是指脸蛋、也不是指皮肤,而是血管内皮。要如何保养好我们这层皮呢?听听医生怎么说。
TOP9热点:多地取消新房限价俺去夜
学校要充分发挥协同育人主导作用,及时沟通学生情况,加强家庭教育指导,用好社会育人资源。要建立健全学校家庭教育指导委员会、家长学校和家长委员会等机构,落实家长会、学校开放日、家长接待日等制度。要创新日常沟通途径,通过线上线下结合的方式,保持与家长的密切联系。要宣传科学教育理念和政策法规,回应家长普遍关心的问题,并针对不同家庭的个性化需求提供具体指导。要统筹用好各类社会资源,拓展校外教育空间,开展社会实践、志愿服务、研学旅行等活动。
带着8岁儿子前来观赛的黄婷翠介绍:“以前这里每周都有足球比赛,但规模比较小,看的人也没有这么多。”“村超”爆火后,黄婷翠一家人一到周末就来看比赛,儿子还带着球来练习。
TOP10热点:郑钦文可以达到李娜的高度吗中国CHINAGARY武警网站
《中国教育报》2023年06月14日第11版
迈瑞医疗是一家我国医疗器械领域的驰名企业。32年间,它从一个进口医疗设备代理商,成长为我国大型医疗器械及解决方案供应商,将核心技术掌握在自己手里。