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港股：被低估的宝藏？37大但人文艺术A级都市天气_ZAKER新闻

本报电（姚茗月）8月1日，中国人民健康保险股份有限公司成功签约国内个人税收优惠型健康保险新政发文后的第一单，这意味着国家金融监督管理总局印发的税优健康险惠民新政正式落地实施。

文 | 节点财经，作者 | 三生该来的总是会来，涨得快，跌起来也不含糊。最近两天，不论 A 股还是港股，都遭遇 " 背刺 "，市场在大量获利盘的抛压之下，出现这种状况并不奇怪。A 股的大跌和此前港股走势有些相似，在某种程度上，被国庆假期耽误了几个交易日的 A 股，深受港股影响。今天我们就把 A 股先放到一边，主要看看港股的问题。相比有着涨跌停的 A 股，港股没有那么多限制，国际资金进出自由，一旦市场活跃起来，其势头都远超 A 股。先来看看港股 10 月 9 日的情况。截至当天收盘，港股三大指数探底回升再回落，恒生指数跌 1.38%，报 20637.24 点，恒生科技指数跌 1.17%，国企指数跌 1.58%。相比前一天的暴跌，9 日的港股表现有所企稳。目前市场的恐慌情绪仍在，但越是这个时候越应该冷静，政策面上，财政部即将出手来稳定军心。根据公开消息，国家新闻办将于 10 月 12 日（星期六）上午 10 时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍 " 加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展 " 有关情况。随着这两天的下跌，多空分歧加剧，但回顾过去，港股长期处于被严重低估的状态，如今政策面的大动作之下，不可能只有短短几天的行情。01 港股，全球最低的价值洼地在这一轮 "924 行情 " 启动前，港股绝对是全球市场最便宜的估值洼地，比 A 股还要低。因为从港股上市公司的整体质量看，不论代表民企的互联网、科技、创新药等新兴成长公司，比如腾讯，还是代表国企的四大行、中字头等传统大蓝筹公司，其估值都非常低，但公司都相当有实力。以腾讯为例，其基本面和成长性并不逊色于美股的竞争对手。业绩表现上，腾讯第二季非国际财务报告准则经营利润率为 36.27%，同比提高 5.41 个百分点，而其市盈率仅为 18.6 倍，明显偏低。另据 Wind 的数据统计，2024 年中期业绩的 879 家上市公司中，有 174 家上市公司持有的现金及现金等价物高于其整体市值，占比达到 20%。此外，如果将公允价值记账的金融资产、其他短期投资和交易性金融资产等短期投资包括在内，则另外还有 80 家公司的短期投资及现金总额高于市值。现金及短期投资持仓高于市值，这种现象的背后，首先就反映出，很多优质公司在面对不确定的宏观经济环境时，选择持有流动性强的资产来规避风险。另一面也说明，港股上市公司的财务水平稳健，未来一旦释放出来，将会产生的市场效应将会非常可观。从整个港股的估值水平来看，在行情启动前，反映港股大盘表现的恒生指数市盈率还不到 9 倍，反映科技股表现的恒生科技指数市盈率大约 21 倍，这些都远低于其应有的水平线。所以，在长期超低估值的环境之下，港股所具备是系统性的投资机会，而不仅仅是短期炒作。在确定了这个大前提之后，面对短期波动，我们其实就没必要有太多的担心。当然，有人还是会担心，港股的长期低估值会不会一直持续？这里我们就要捋清楚港股在全球资本市场中的定位。02 港股走低，原因是什么？从国际关系的宏观大背景观察，长期以来，香港都是中国大陆对外展示的窗口和通道，港股的定位，也就更多体现为内资和外资的桥梁和纽带。而在很长一个时期，港股与国际市场的互动更为密切。回看历史，我们可以发现，在 2008 年次贷危机之前，港股上涨趋势非常明显。在此之前，尽管受到了 1997 年亚洲金融危机的严重打击，港股的上涨势头并未改变，直到 2008 年次贷危机之前，这期间，港股大多跟随美股的波动。但是，次贷危机之后，港股的走势就开始有些追不上美股的节奏，直到 2018 年才重新回到十年前的高点。其实，这背后有着深层次的大国博弈背景。2009 年奥巴马上台后，虽然曾短暂提过对中美关系有利的 G2 概念，但次贷危机的威胁渡过之后，其立即开始着手调整美国的全球布局，启动了重返亚太计划，导致太平洋两岸的关系不断降温，对抗逐渐取代接触和竟合。这种情况下，香港作为内外交流的桥头堡，发展环境和政治生态开始发生变化，其经济也因长期以来的结构性矛盾开始陷入困局，其中，受影响最明显的就是对政治经济都极为敏感的港股市场。2018 年，众所周知，由于 " 懂王 " 更为不友好的四年任期，港股不得不由此步入下跌趋势，直至这一轮的行情启动。可以说，由于港股直接对接海外资本市场，其更多的体现出国际资本的选择。所以，很长一段时间，港股才会处于极度被低估的状态。但是，随着内地与香港资本市场联系日益密切，以及美联储开启降息周期，港股头上的压力正在减小，估值回归已经势不可当。03 港股为何更有吸引力？之所以判断港股即将走向估值回归，有内外两个方面的理由。海外资本方面，美联储已经开始降息，而港股作为最被低估的价值洼地，具有天然的吸引力。虽然美联储的动作现在看起来扭扭捏捏，一副很不情愿的样子，但降息周期一旦启动，只有节奏快慢的问题，该放的水少不了。因为如果不降息，它自己首先就受不了。即便受制于大国关系，但在核大国直接开战的可能性微乎其微的前提下，坏又能坏到哪里去呢？当下，海外资本只会流入更多。而在内部问题上，国家此次出台的一系列政策 " 组合拳 "，是对资本市场的重新定位，是中国资产的价值大重构，其首先对港股在情绪上就有明显的刺激作用。其次，国庆期间不少内地股民飞赴香港开户，来自内地的南下资金，也已经关注到了港股。也正是在国际资本与内地资本的联手下，才有了此次港股的绝地大翻盘。不仅是港股的估值低，在市场治理能力上，各种交易制度相对比较健全，比如港股就可以 T+0，拥有类似于美股的做多做空机制等等，而且，港股的资金进出更为容易，这对于投资者来说尤其重要。其实，港股在本轮 "924 行情 " 之前长期表现不够理想，估值低到尘埃里，核心就是因为各种原因，导致对资本的吸引力在减退，流动性不足。如今，伴随着中国的 " 组合拳 " 出击，这个问题已经陆续解决。当然，出于 " 投资需谨慎 " 的考虑，此次行情是不是真正的反转可以不着急下结论。但以港股当前的低估值，也值得保持高度关注，如何把握这一次的历史机遇，将考验每一位投资者。

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编辑:程孝先

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