秘密入口3秒自动转接连接爆发！创新药唯一龙头，收入大增410%，高成长逻辑浮现秘密入口3秒自动转接连接！
爆发！创新药唯一龙头，收入大增410%，高成长逻辑浮现秘密入口3秒自动转接连接！
中共中央政治局委员、中央学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育领导小组常务副组长李干杰出席会议并讲话，全国政协副主席、中央学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育领导小组副组长姜信治主持会议。
一个新时代。自医药行业2021年曾经历过短暂的高光后，现在已过去了整整三年，在这期间，我们一直在讨论的一个问题是创新药市场到底什么时候会复苏。现如今，这个问题的答案终于逐渐清晰，以科伦药业、恒瑞医药为首的大型制药企业的价值早已不复往日。生物科技公司也持续崛起，其中百济神州一直是领军者，同时还出现了特宝生物、诺诚健华、迪哲医药等黑马公司。其中，迪哲医药以突出的增长足以引起我们的注意。截止2024年上半年，迪哲医药实现营收2.04亿元，相比去年实现爆炸式增长，就拿第一期变现时来看（2023年三季度），收入已经实现了410%的增长。而且特别强调的是，公司首款产品于2023年8月份上市，今年年底才有望进入医保，实现快速放量。我们先来详细解读一下迪哲医药的2个稀缺性看点。1、独家产品优势突出首先，迪哲医药之所以能实现收入的快速增长，根本原因还是产品，在没有进入医保获得价格和渠道特别优势的前提下，需求是最主要的驱动力。迪哲医药当前一共上市了两款产品，分别在2023年8月和今年6月份上市，公司发展确实处于早期。但这两款产品均“来历不小”，其中舒沃哲（舒沃替尼片）是目前全球唯一获批的非小细胞肺癌EGFR基因突变中20号外显子插入突变的TKI类产品，通俗来说就是用于肺癌领域的一种癌变。说起来肺癌我们大家应该会比较熟悉，它是全球第一大癌症，以及了解这个用药市场的应该会知道贝达药业、艾力斯等国产龙头企业，它们的产品年销售额能达到20亿就是得益于肺癌患者庞大的需求。而迪哲医药和它们形成了差异化竞争，主要就在于产品所针对的基因突变类型不一样，迪哲是同类市场及领域的唯一用药企业。此外还有一款产品是高瑞哲（戈利昔替尼胶囊），这款产品同样具有稀缺性，是全球首个且唯一用于外周T细胞淋巴瘤的JAK类药物。说起来，迪哲医药在此领域的地位堪比恒瑞医药，二者是国内唯二进入到上市阶段的高选择性JAK药物研发企业，只是可治疗领域不同，迪哲医药因此对恒瑞形成了差异化竞争。当然，外周T细胞淋巴瘤的患者自然不如肺癌多，但难得的是产品稀缺性和疗效。认可度上来看，迪哲医药已经获得了《CSCO淋巴瘤诊疗指南（2024版）》II级推荐，其中I级推荐仍以化疗为主。2、今年的医保初步审查已经通过创新药产品上市后，医药行业当前已经形成的一个共识是，如果能进入医保就可以快速放量。根据行业数据，2019-2023年，经过国谈进入医保目录的产品总销售额快速上升，从642亿元上升至1425亿元，复合增长率达到22%，医保已经成为创新药企业生存崛起的必要途径。所以迪哲医药也不例外，两款产品均符合2024年国谈的申请条件，因此成为今年备受关注的创新药公司之一，而如果两款产品能成功（通常是12月底公布谈判结果），就有望迎来快速放量。在这里值得一提的是，今年国谈的重点产品梳理，恒瑞摘得魁首，有6款产品待谈，按产品数量依次为中国生物制药、科伦药业、人福医药、信立泰，为3款-4款。再就是创新生物科技企业，康方生物、迪哲医药为领头羊，其次信达生物、泽璟制药也有核心产品值得关注。而历史医保驱动放量的公司中，佐力药业、艾力斯、百济神州、信达生物等就是非常成功的案例。那么接下来，迪哲医药的成长性如何呢？第一，已上市产品最高销售额测算近70亿元。2023年，迪哲医药销售收入9100万元，全部来自于第一款肺癌产品，不到半年销售量12000多盒。2024年上半年，销售收入2.04亿元，预计90%以上都来自肺癌产品，不得不说，在进入医保前，这个放量速度还是很不错的。所以进入医保后，放量速度极有可能会更快（2025年后）。于是针对产品未来销售收入的预测，我们可以结合机构估计而进行持续跟踪，目前肺癌产品光国内销售峰值估计最高就到了30亿元，再加上海外18亿，合计近50亿元。而这个测算的底层逻辑就是肺癌患者较高的发病人数，以及迪哲医药产品的稀缺性，2024年能达到4.21亿元就是符合预期。其次，血液瘤外周瘤产品，测算峰值国内外合计能达到19亿元，2024年能达到3700万就是符合预期。对于这两款产品，我们当然需要跟踪，包括放量情况（销售量和销售收入）、医保谈判降价情况、之后的研发和扩产情况等（一线适应症和海外进展），估计测算仅供参考。第二，其他在研产品同样值得关注。对于创新药企业来说，未上市产品的潜力总是更难预测，因为光什么时候上市、能不能上市都是问题。但迪哲医药却有相当一部分的价值在于此，这一点我们从研发投入上就能看出来，公司最近5年平均研发投入5.84亿元，截止2024年上半年仍有3.83亿元，比恩华药业、甘李药业都高。可以肯定的是，迪哲医药在研产品中仍有值得关注的产品，除两款核心产品外，紧随其后的是一款在II期临床的迭代BTK药物（第三代），而BTK药物最具代表性的是百济神州的泽布替尼（第二代），其展示出来的爆款潜力比肺癌产品还要高。而目前在国产企业中，迪哲医药是同类产品研发最快的公司。第三，高毛利率背景下，盈利情况无需特别悲观。现如今，包括迪哲医药在内很多创新药企业的“诟病”还是未盈利，但针对这种情况我们必须承认“存在即合理”，否则创新药企业的价值就很难被认可。而且未盈利的医药代表企业百济神州、迪哲医药、泽璟制药均是科创板公司。而除了它们的研发实力可以给我们信心外，像迪哲医药的高毛利率也可以带给我们信心，截止2024年上半年，公司毛利率达到了97%。所以随着产品销售收入增长，只要销售费用和研发费用逐渐被合理化，公司还是有可能取得不错的净利率，就跟大多数的成熟企业一样。而扭亏为盈将成为诸多创新药企业从初期到成长、成熟阶段的必经过程。总之，迪哲医药高成长性正在被逐步验证，尤其是核心产品爆品潜力突出，而未来在核心产品进入医保、在研产品持续推进、高盈利能力等逻辑支撑下，公司的成长依然势不可挡。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:年广嗣
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