古言高能LH_生活资讯_为什么段永平的价值投资没有翻车？

为什么段永平的价值投资没有翻车？_ZAKER新古言高能LH闻

除中联办之外，驻港国安公署也在本月迎来新任领导。

本文来自微信公众号：20 社，作者：贾阳，题图来自：AI 生成这半个月，我感受到了空气中比过去三年半还要多的，对炒股的热忱。A 股成交额轻轻松松地突破万亿，2 万亿，3 万亿。一度千股涨停。朋友 A 在国庆假期前两天，用涨停价买入了一只白酒股。之前在基金上 " 亏得血本无归 "，这一把大补一口，在节后大跌之前，吃到了两个涨停。朋友 B 在 3 年前小打小闹投了点基金，节前终于熬到收益变红，一刻没有留恋地清仓跑路了。朋友 C 投资经验更久，却一字不提股市，等到我问他，他才苦笑着告诉我，除了一只基金节前转正，他的所有持仓标的距回本仍遥遥无期，现状无非是从 " 腰斩 "、" 脚踝斩 "，好转到了 " 当胸斩 " 和 " 腰斩 " 的程度。这是这一轮牛市中，我接触到的股民众生相。大多数人都没有所谓的投资哲学，抑或曾经相信过 " 价值投资 " 但现在只剩下 PTSD。只有牛市，才能让 " 小白 " 都赚钱。过去这一轮牛市，是政策预期和 " 瞻前顾后 " 的市场共识合力的结果。而一旦 10 月 8 日那场发布会没能给出强有力的定心丸，脆弱的共识马上就开始退缩。顶级投行的观点甚至都针锋相对。用此次站定 "buy China" 的高盛观点来说，这次上涨的核心因素本就不是企业利润上升，央行流动性支持以及更多即将出台的刺激经济政策，带来了直接的弹药和市场信心。而大摩则认为，这一轮上涨已经没有空间了，刺激政策加码程度模糊，需要更多切实的经济数据来评估基本面。传言中的财政刺激政策在 10 月 12 日正式揭晓后，又是新一轮的信心博弈。或许这是一个恰好的时机，来从投资常青树段永平的投资策略中借鉴一些投资哲学。在过去行情低迷的几年，段永平仍在持续买入中国资产——用卖 put 的方式。而当行情开始进入白热化时，段永平用投资社区账号 @大道无形我有型发表了一些 " 泼冷水 " 的话，宣布在 9 月 30 日关闭了一个投资账户。" 我不懂什么牛市猪市熊市。我刚刚开始做投资的时候就发现此地钱多人傻快来。20 多年过去，依然如此。"在节后第一天，段永平发出了踏空的感叹。他的卖 put 操作太保守求稳。但短短几天过去，剧烈的震荡过后，没能逃顶的人无法留住账面的几个涨停，"05 后的第一次牛市 " 转眼变成 "05 后的第一次巨亏 "。段永平的投资策略，或许能给我们一些借鉴。当外界的不确定性无法掌控时，从自身出发，来增强自己的投资确定性。一、段永平为什么这么 " 胆小 "中文互联网流传最广的段永平哲学，大概要数 "stop doing list"。这包含了两重意思，做选择，做能力范围内的事；做了错的事，立即刹车止损，不论此前付出了多大代价，都是最小的代价。在企业经营中，这体现为在 OPPO 和 vivo 流传至今的 " 本分 " 文化（在拼多多 " 本分 " 又进一步变形）。在投资中，那就体现为价值投资，只买自己看得懂的公司。他说，" 我懂的生意非常少 "，很多优秀的公司段永平都没有碰，比如英伟达，" 我看不懂，也没时间看，就只能错过了。"他 " 看不懂拼多多 "，买拼多多是因为信任黄峥。他也并不完全能看懂阿里，" 虽然我很钦佩马云，也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上，但有些业务，已经超过我这种早已退出江湖的人的理解范围了。"在外人看来，段永平在互联网泡沫后接盘网易是一招险棋。但段永平是因为看好网易做游戏的前景，并且认为网易股票被严重低估。段永平后来回顾这一投资时说：" 有人非要把金子按铜的价钱卖给你时，你是不需要勇气的。"他最懂的还是多年来一直持仓的苹果和茅台，也许最近几年可以再加上腾讯。段永平此前透露其投资里，美股主要在苹果，A 股主要在茅台，港股主要是腾讯。而不管是在谈论苹果、茅台，还是在给网友投资建议时，段永平常挂在嘴边的是" 机会成本 "。他最近答复网友称，不考虑市场但是是要衡量买入价格的，不然就变成追高了。投资是需要回报的，需要一直考虑机会成本。持有 = 买入就是这个意思。没有比苹果更能赚钱的商业模式，因此他经常说，找不到更好的公司，值得卖掉苹果来换仓。茅台同理，" 哪怕你以目前的价格买入，10 年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。"他买入苹果时，正值乔布斯病危、库克即将上任的迷雾阶段。这在很多人看来，是一种赌博。但在段永平的逻辑里，苹果是他很早就盯上，但轻视了的公司，他以为乔布斯属于 " 报时人 " ——看准时机推出高瞻远瞩的产品，带着公司起飞，但往往后劲不足。还好在 2011 年想明白了，乔布斯是既能报时又能造钟的 " 造钟人 "，继任的库克是更理性的 " 造钟人 " ——建立公司，使公司在任何一位领袖身后很久、经历许多产品生命周期，仍然欣欣向荣。于是他开始买入，下跌时，就加仓。据网友们扒出来的机构名为 "H&H International Investment" 的段永平美股账户，其截至二季度财务数据显示，持有 9 只美股，持仓市值 166 亿美元，约合人民币 1190 亿。持仓规模相比一季度增长 17%，主要来自重仓股苹果的贡献（持仓占比高达 80.95%），二季度苹果股价涨幅达 23.04%。他在 2011 年买入苹果时，股价在 47 美元左右，苹果即便进行过拆股，最新股价已达到 227 美元。2012 年买入茅台时，股价在 180 元左右，最新股价为 1605 元。段永平的投资历史，就是把价值投资知行合一的过程。动辄持仓 10 年，这几乎必然导向了 " 胆小 " 的投资实践。在这一轮行情启动前的 9 月，@大道无形我有型表示，"我们不知道市场会有多疯狂，也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用 margin 是投资的基本要求！我们一直说的是 10 年 20 年，但你用 margin 可能会让你在那之前就陷入困境，没必要。"二、段永平爱 " 卖 put"：给价值投资再上一层保险段永平把他的投资思考和动作事无巨细地摊在网友眼前，因此屡屡引发热议。段永平最近一次上头条，是因为今年夏天他宣称，" 计划每天卖出 1000 个 put 期权，目标是在 3~5 年内通过 put 期权增持至腾讯 1% 的股份。"这相当于如果腾讯股价不出现短期大涨打乱计划，每天买入 1000 万，直到 3~5 年累计买入 360 亿，买入 1% 的腾讯。网友调侃说，这等于开了一间比较大的保险公司，" 大道腾讯保险公司 "。这是什么意思？为什么不直接买呢？卖 put，就是卖出腾讯看跌期权，实际上是在押注腾讯股价不会大幅下跌，是一种做多方式。如果股价下跌，交易者选择行权（兑现保险），段永平将以低于现价的价格买入腾讯股票；如果股价上涨或稳定，交易者不行权，段永平收获权利金（保费）。跌了就建仓，因为本来想买；涨了就不建仓，还能收一笔保险费，怎么样结果都是不错的。卖出 put 只有大跌时会大亏，只要股价不跌破权利金覆盖范围，卖方永远不亏。这也是一种增加了确定性的建仓方式，比直接买股票的风险小一些。Call 和 Put，分别是美式期权中的看涨期权和看跌期权。粗略而言，买 call 等于看涨，卖 call 实际上是看空；买 put 是看空，而卖 put 则是温和看涨。在此就不做详细展开了。事实上，段永平在其投资中，非常熟练运用 " 卖 put" 捡筹码的方式。去年，他开始买入阿里，" 开始思考阿里，先卖点 put 再说 "。他的美股投资公司 H&H 持仓显示，今年一二季度持续买入阿里巴巴，减持了一部分拼多多。" 加上利息最好大概有年化 18% 的收益，最差当然就是亏了。"今年 8 月底拼多多财报暴雷，段永平当晚发布动态称，虽然还不完全懂拼多多的商业模式，但开始抄底，" 开始卖点 put"。段永平还在社交媒体上透露，" 我大部分苹果的股票其实都是通过卖 put 的办法买进来的。"在段永平看来，" 期权只卖不买。买期权是赌，赌是错的。卖期权是卖保险，大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法，不会有短期赚大钱的机会，但是实实在在产生净现金流的办法。"对普通人来说，不考虑自身因素和能力范围，盲目去跟风大佬不可取。毕竟在 2021 年有一批人因为看到段永平抄底腾讯，也跟着去买，投到坑里去了。而实际上腾讯只占段永平仓位的一点点。但段永平的投资理念值得借鉴。Only take the risk you can afford. 甚至在能力范围里，借助各种工具在市场的不确定性中，自己为自己创造出确定性。

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编辑:罗元发

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早在2015年，南非主持召开了非洲联盟首脑会议，面临国际刑事法院逮捕令的时任苏丹总统奥马尔·巴希尔（OmarBashir）亲自出席。南非在此期间没有逮捕他或妨碍其回国。国际刑事法院在非盟峰会前就拒绝了南非提出的罗马规约“第97条机制”异议，促使南非2016年首次试图退出国际刑事法院，但南非高等法院裁定退出的举措违宪。2017年，国际刑事法院进一步认定，罗马规约的第98条也没有豁免南非配合逮捕的义务，因此南非拒绝逮捕奥马尔的行为违反了其国际义务。这促使南非2017年12月再次尝试退出国际刑事法院，不过由于后者并没有进一步对南非施加惩戒措施，南非也暂时放弃了撤出的计划。

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“决议”还表示，火炬集团及一致行动人，与上市公司中炬高新存在重大关联交易，与本次股东大会相关事项具有重大的关联性，根据公司法及公司章程，必须回避7月24日的临时股东会表决。

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据GLOBSEC预计，一名排雷人员平均每天可以排雷的面积范围为49至82平方英尺（约4平方米至7平方米）。尽管排雷工作人员经过了训练且配备了相关安全装备，但因排雷引发的爆炸事故也时有发生。排雷人员弗拉迪斯拉夫(VladislavSokolov)称，自己所认识的一名排雷人员，在2022年因为排雷失去了一条腿，“他现在在尝试（通过假肢）重新走路”。

作为一名有着33年经验的外交官，我知道面对面的对话是无可替代的，即使你们在zoom(视频会议平台)上见面或者是互相写信，这些也是不一样的。但是当你们面对面见面时，就可以建立起信任。这也是我希望布林肯、耶伦和克里访问中国能起到的作用。

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当然，在目前“各自为政”的情况下，西安的家长们产生疑虑也无可厚非，但解决问题的手段最终还是希望能回到“全国一盘棋”上，而非“自扫门前雪”。不过，这就不是陕西、河南或者西安、三门峡，一省或一市能够解决的。

透过基辛格，中国传递的第一个信号，是得看懂中国人的“朋友之道”。

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