一杆长枪直入两扇门义勇如何给银一杆长枪直入两扇门义勇行估值？银行企业还值得买吗？

如何给银一杆长枪直入两扇门义勇行估值？银行企业还值得买吗？

　　今年4月，东部战区组织3天环台岛演习，国台办发言人朱凤莲表示，中国人民解放军近期在台海及附近海空域组织实施一系列反制行动，是对“台独”分裂势力与外部反华势力勾连挑衅的严重警告，是捍卫国家主权和领土完整的必要行动。

这两天部分银行发布了2024年的业绩预告，有些公布的信息多，比如招商银行，有些公布的信息少，比如兴业银行。这两天我也在计算和推测这些银行的价值变化，银行和保险是两个非常复杂的行业，相比于业绩数据，我觉得逻辑更重要。所以今天我就详细地说一下，应该如何给银行企业估值。首先银行的本质就是资金流动的媒介，最上面一套大的系统，然后下面镶嵌了很多套小系统，每家金融企业都有一套。我们所有的钱，就都在这些系统里面，以数字的形式流动，当然现金流通除外。也就是整个过程等同于都是虚拟的，那么在合规的情况下，公司自身本来就有很大的调节空间，所以你可以理解为所有银行的财报数据都是失真的。就比如拨备覆盖率，就是银行企业的蓄水池，可以调节的利润空间就很大。然后金融企业的某些数据是动态的，有些甚至是基于各种假设做出来的，典型的就是保险企业。保险和银行是不分家的，不要觉得把保险归于金融而奇怪。所以这类企业，是最符合巴菲特说的，模糊的正确。我们只能从一些模糊的角度，去大概判断银行企业一些确定的关键点。任何一个单独的财务指标或者会计科目，对金融企业都是无效的。就算是大家很看重的拨备率、不良率等等指标，其实也不能作为决定性因素。那什么叫模糊的正确呢，对于银行来说，有两个角度。第一个自然是国运，国运很大程度就决定了宏观经济，而经济的载体之一就是银行。一个很简单的道理，经济欣欣向荣的时候，大家都有信心，资金成本高一点也可以接受，银行的利润空间自然会扩大。相反当大家都没有投资意愿的时候，不管利率多低，银行怎么把钱安全的放出去，是很头疼的事情。另外随着社会的发展，金融的重要性，已经高度渗透到每一个行业的每一个角落，而金融的核心就是杠杆。那么我们如果实现了伟大复兴，必然会有两个表现，第一个是科技突破，第二个就是金融先行。这是从整个大的背景去看待未来的银行，如果你相信国运，那么这个角度就是确定性的。然后第二个角度是银行企业本身，不管是什么样的公司，最终都是要奔着赚钱去的。而我们不管持有什么样的公司，投资收益无非就来源于两个方面，一个是公司业绩表现好赚分红，另一个是市值上涨赚差价。这两点其实就对应着企业的ROE和PB，而很多情况下，这又是一对孪生兄弟，要么一起好，要么一起差，所以就产生了戴维斯双击和戴维斯双杀。但是不同的行业，不同的公司，在ROE和PB上面的侧重点不一样，对于银行来说，很显然不可能出现特别高的成长性，毕竟不是科技公司。比如那几大国行，总不能说明年还能大幅度增长是吧，即便是招商银行，在股份制银行里面已经很优秀了，也谈不上太大的成长性。所以一般持有银行股的人，都是优先看重股息，市值能不能涨是次要的。由此就有了很著名的“戈登股利增长模型”的应用，也叫股利贴现模型，这是资本界对银行企业估值用得比较多的估值方法之一。核心就一句话，银行企业的价值，就是把未来可能的股利加上现值。这个是简化后的公式，V0就是合理价格，D1就是下一年可能的股利，rm就是市场利率，i就是风险报酬率，g是股息增长率。这里面的rm+i其实就是贴现率。那么我们在计算估值的时候，把这几个参数先预估出来即可。如果把ROE和PB的概念套进去，并且在不考虑融资的影响的情况下，就可以很简化的得出两个收益价值。假设分红率为d，第一个是分红部分的收益价值就是ROE×d/PB，第二个是未分红部分的收益价值就是ROE×（1-d），这也就是未来的股息折现。所以分红的收益加上未分红的可能的收益，就是买入之后你的理论收益，从而就可以衡量出这家公司是高估还是低估了。这个公式其实是简化后的，实际上如果要更靠近真实价值，计算会复杂很多。大家可以把银行以往的数据带入进去，就会发现不少优秀的银行，这些年的平均年化收益率都是不低的，我关注的那几家银行基本上都在10%以上。你看只要能拿得住，10%的收益很难吗？当然要深入去研究这个模型，是有难度的，因为要提高准确性的话，就要去衡量影响变量的各种因素。比如如何去评估企业未来的股利和增长，这个没有公式，只能靠自己对企业基本面的了解，再加上对行业的理解，才可能得出一个大概的数据。还有贴现率的影响因素也很多，比如利率、通货膨胀、政策等等。所以说分子和分母都是评估出来的，算出来的结果自然是模糊的。一定要记得，没有哪种估值方法，是可以精准计算出企业价值的，都是毛估估。所以我们所有的研究工作，都是奔着尽可能减小这个误差的目的去的。同时也没有哪种估值方法适用所有公司，这个戈登模型也只适用于兼具稳定性和增长性的公司。老朋友应该知道，我的仓位理念是“保底仓+兼顾保底和成长+成长”这个模式，所以我的《A股核心资产研究汇总》表内，我认为兼顾了保底和成长的公司，有一部分就是用这个模型计算估值的，比如典型的招商银行。但是我在计算所有公司估值的时候，都还会加上一个风险系数修正，因为我一直认为资本市场是充满风险的，没有哪家公司没有风险。我会根据我对公司和行业的理解，设定一个风险率，然后加上无风险收益率，就是修正系数，每家公司会不一样。关于具体银行的看法，放在专栏本文前面，晚点上传。#财经#

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编辑:马建国

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　　南宁市发展改革委表示，听证会后将对听证会参加人的意见和建议进行认真梳理汇总和研究吸纳，按程序制定南宁市道路停车位机动车停放服务收费标准，并尽快向社会公布。同时对涉及行业部门管理和服务的意见和建议，将及时转送相关部门，不断完善和改进道路停车管理工作。

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　　一直以来，民营企业都是中国吸纳就业的主力军。全国工商联统计，城镇就业中，民营经济的占比超过了80%，而新增就业贡献率超过了90%。

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　　2021年2月以来，缅甸国内政治的动荡局势加剧。一个具体的表现就是民间反军政府组织的纷纷成立，以及反军政府行动的持续发生。在此背景下，缅甸当局疲于应对民间反抗行动，对缅北地区的管控进一步弱化，这也为电信诈骗集团纷纷入驻缅北，并与缅北的地方势力形成“利益共同体”提供了更多的空间。

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　　台防务部门还称，自20日上午6时起至今天上午6时，“侦获”解放军军机19架次（其中进入西南空域2架次）、解放军军舰5艘次在台海周边活动。

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　　优化简化区域分类，便于群众快速辨识停车区域和收费标准。缩短全天收费时间、延长免费停车时间、降低收费标准以及设置每日最高限价，可更好保障群众夜间停车和临时办事的停车需求，减少群众停车费用支出。继续在一类区域实行阶梯计费，运用价格杠杆调节停放周转率和停车位使用率，有利于促进公共交通优先发展与公共道路资源合理利用。

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　　如今，博彩业和电信诈骗等非法产业已经成为果敢、佤邦、小勐拉等地的核心经济产业，它们交纳的各种税费成为了地方势力供养武装力量以及确保民生运转的关键。这也是缅北地方势力乐于向电信诈骗集团提供基建设施、经营许可以及安全保障的核心原因。概而言之，博彩业和电信诈骗业已经深度嵌入到缅甸中央与地方的政治和经济关系之中，在当地更是成为一种特殊的“政治经济学”。

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