肉多到炸的古言重塑肉多到炸的古言能源再谋IPO，氢能真的行吗？
重塑肉多到炸的古言能源再谋IPO，氢能真的行吗？
只要坚持“九二共识”、反对“台独”，两岸就是一家人，一家人的事情就好商量、好解决。我们愿意与岛内有关方面共同努力，继续为恢复台湾农渔产品输入大陆提供帮助。
作者/星空下的番茄编辑/菠菜的星空排版/星空下的绿豆汤氢能源已被视为国家战略的重要组成部分，不过赛道中的企业一直讲不出盈利好故事，这让有退出时限的市场化资本苦不堪言。叫好不叫座成为行业常态。作为的氢能科技企业，重塑能源的上市之路一直坎坷。2021年3月递表科创板，两轮问询不过，于当年8月撤回IPO申请；在2022年10月，又因想在科创板潜在上市而向证监会提交辅导备案，但最终也没有正式向上交所再递表；在2024年2月公司转战港交所，因首次递表材料过了时效期，又于9月2日再次递表，三年多的时间里，到处递表碰运气。只不过，这几年来，企业的经营并没有得到实质性的提升，反而像是在走下坡路，而且当前企业100多亿的一级市场估值，也着实让市场投资者望而却步。一、三年半亏损22亿，业绩下滑超80%重塑能源成立于2015年，主要专注于氢燃料电池系统、氢能装备及相关零部件的设计、开发、制造和销售。是国内首家实现自主研发及量产燃料电池电堆、膜电极、双极板的企业。根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年的统计数据来看，重塑能源在氢燃料电池系统的多个统计维度均为市场占比第一。市场占比与排名情况，由《招股说明书》整理乍一看，感觉企业真的很靓；再细一看，这些年重塑能源的经营业绩着实一言难尽。《招股说明书》显示，2021-2024年5月底（简称：报告期），重塑能源的营业收入分别为5.24亿元、6.05亿元、8.95亿元和0.13亿元，同期经营净亏损分别为6.54亿元、5.46亿元、5.78亿元和4.09亿元，三年半合计亏损近22亿元。尤其是2024年的前五个月营收同比下滑达到85.8%，亏损更是扩大了53.5%，而且公司成立至今的累计亏损达到25.7亿元。经营业绩情况，摘自《招股说明书》而国内同业中，国鸿氢能（09663.HK）也是一家主营氢燃料电池系统销售的公司。2024年上半年氢燃料电池系统的收入占比达到了97%，然而净利润却亏损了2.14亿元，亏损同比扩大了61%。可见亏损是行业当前的主旋律。亏损最直接的原因就是产品“卖不出去”。氢能产品的商业化落地依旧是一个难题。资本在里面堆了这么久，却依旧没有把这条路真正打通。重卡领域也是氢能源在乘用车领域被锂电逼退后残存的一点革命根据地。截至2024年5月底，公司总共才为5900辆燃料电池汽车提供氢燃料电池系统。而且在2024年1月，重塑能源氢燃料电池系统订单遭遇滑铁卢。24年前五个月，重塑能源仅交付11台燃料电池系统，较2023年同期的85台减少87%。当然作为新兴产业，毛利率波动幅度相对较大可以理解，不过数倍甚至近十倍的变化确实不正常。2023年氢燃料电池系统的毛利率为28%，而到了2023年上半年，毛利率便恶化为-260%。造成这一结果的主要原因是开工率低下，导致单位产品分摊的折旧、摊销费用过高。毛利率情况，摘自《招股说明书》《招股说明书》中对2024年前五个月的产能利用率数据是缺失的，不过2021-2023年，氢燃料电池系统的产能利用率分别为27.2%、26.5%和21.7%，一直呈现逐年下滑的态势。结合着公司2024年上半年业绩跌到脚踝，可以合理推测，上半年该产能利用率应该已经降至10%以内。而现在看来，重塑能源面临的业绩问题应该也不是暂时性的。二、计提大额减值，还有大客户依赖由于落地场景不多，终端应用的驱动力不强，导致重塑能源的经营问题十分突出。首当其冲的就是应收款项及其减值问题。《招股说明书》显示，报告期内，其贸易应收款和应收票据的总额分别为15.7亿元、19.2亿元、24.5亿元和24.3亿元。数额十分巨大，在近3年半的时间里整体增长了54.8%。与此同时，随之增长的是公司计提的应收款项减值损失，从2021年的3.7亿元增加至2024年上半年的5亿元，整体增长幅度达到35.1%。应收款项情况，摘自《招股说明书》要知道，截至2024年5月底，重塑能源各类应收款项的净额在19.3亿元左右，而其净资产才14.6亿元，应收款项净额达到了净资产的132.2%。而其大规模的应收款项和减值计提与其大客户依赖脱不了关系。整个产业链的资金流、业务流并没有真正打通，重塑能源的下游客户们的回款也并不优质，所以就只能向上压榨像重塑能源这样的供应商。报告期内，重塑能源来自前五大客户的营收占比分别为75%、71.7%、69.3%和58.2%。如果主要客户的生产经营发生重大不利变化，或者主要客户对重塑能源的订单大量减少，则会对公司经营带来十分不利的影响，而24年上半年这一问题就十分明显。前五大客户业务占比情况，摘自《招股说明书》更有意思的是，重塑能源还存在着供应商和大客户重叠的情况。北京氢璞创能是一家从事燃料电池电堆、石墨板和氢燃料电池系统的研发生产以及甲醇制氢技术研发的公司。报告期内，重塑能源从北京氢璞创能处的采购金额分别为0、2930万元、0和60万元，而来自重塑能源的收入分别为2020万元、3380万元、6080万元和50万元。而这种供应商和客户重叠的情况，很容易出现有失公允、暗藏利益输送的情况，所以将成为IPO审查的重点之一。而当前市场非常关心，也着实不太敢下手的一个重要原因就是公司的估值问题。三、估值超百亿，严重倒挂从2015年成立至今，重塑能源已经进行了8轮融资，合计融入超39亿元。红杉中国、高瓴资本、君联资本以及中国石化等重量级机构都是其股东。在2022年，公司完成E轮融资后，其估值达到了108.6亿元。融资历程，摘自《招股说明书》目前氢能领域最有名的上市公司是亿华通（02402.HK\688339）主营氢燃料电池系统，是首家完成A\H股上市的氢能公司。不过公司上市后的表现并不好，其港股发行价为60港币/股，而截至2024年9月19日，其价格仅有约23港币/股，较发行价跌去了约61.7%，当前的市净率仅为1.69。国鸿氢能当前的市净率为3.12。这两家公司和重塑能源一样，都未能实现盈利，市盈率为负。截至2024年5月底，重塑能源的净资产为14.6亿元，若按可比市净率进行估值测算，其在二级市场上的合理估值可能仅有24.7-45.6亿元，仅为其一级市场估值的22.7%-41.9%。即便是侥幸通过了聆讯，其估值倒挂问题也会让二级市场投资者和公司股东为难。笔者认为，氢能源的大规模商业化还任重道远。经济性和核心技术是两大制约其市场化应用的关键因素。在制氢环节，电解水制氢的成本受电价波动影响较大，且电解效率有待提高。而光解水制氢技术尚处于研发阶段，效率提升和成本降低仍是关键挑战。在燃料电池领域，催化剂、质子交换膜等关键材料仍依赖进口，国内自主研发和生产能力有待提升；而储氢、运氢的安全性和成本问题也亟待解决。加氢站等基础设施的建设和运营成本较高。如此种种，都限制了氢能源的普及。在此之下，重塑能源想要以一级市场的高估值上市，恐怕不太可能。注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:刘乃超
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安亚鹏也对此印象深刻。“最开始充电就需要跑那种大超市、加油站，还有移动、联通的营业厅，而且人可多。”最初，缺乏经验的居民大都不会自带插线板，于是，一些公共充电点里，“一排可能就是半个小时都过去了”。。
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家住垣曲县乡镇的柴强在停电后也赶紧跑去买蜡烛。只是，摸黑赶到商店后，蜡烛只能半包半包地买了，他只买到别人抢剩下的一包半蜡烛。
他家的房子扛不住，瓦片砖头一块块往下掉，张冬峰慌忙拖着父母和孩子跑到屋外的空地。二女儿的老师打来电话，他没说两句，手机没电了，村里又断了水电。直到第二天，张冬峰才和学校恢复联系。
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经营一家加油站的刘羽辉记得，加油站在断电后，很快启动应急预案，启用了柴油发电机，安排了3个安全员，又配备了二氧化碳灭火器。13日晚上7：20，他在几十个微信群里通知，自己的加油站开放免费充电。
该校教师乔海龙在细节中看出了孩子们的恐慌，“门厅的玻璃被挤破了，很多学生都只穿着单衣拖鞋，甚至没穿鞋子”。零下十几摄氏度的寒风中，孩子们三三两两抱作一团，老师们站成一圈，围住学生。
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风力的确影响电缆抢修人员作业。央视新闻称，垣曲输电线路220kv桐垣Ⅰ线抢险点的海拔超过1200米，气温达到零下20℃，置身其中15分钟感觉整个关节冻得发疼。电力工人在距离地面20米的高空紧急抢修，在风寒作用下，风力每增加两级，体感温度会降低6到8℃。抢修人员在高空作业，15分钟就会冻僵。因此抢修现场临时组成了15组高空作业人员，循环接力，昼夜不停。现场条件简陋，换下来的人只能在车上或者帐篷里稍作休息。
“学校至少每学期一次的应急演练起了作用。”长永胜估计，大概只用了5分钟，近2000名学生便在老师的指引下集合至学校中心广场，没有人受伤，“学生们懂事地保持着秩序”。
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很快，无处充电的人们涌入他的加油站。第一天晚上就有几十号人前来，第二天这个数字猛增至上百。火热的需求令刘羽辉不得不拉起警戒线，“有人过来充电了，咱们让他们退到警戒线之后，营业室里面有一个安全员，告诉他们在哪个位置能充上电”。刘羽辉说，加油站有六七个插座，十几个插线板，很快都被插满了。
但供电车只能解一时之急，主战场仍在铁塔之下。垣曲爱心敬老院院长史俊民就在抖音刷到过电力人员在风雪里抢修电缆的视频，忍不住为他们担心，“没下雪，但风大”。
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估摸着地震过去了，老师们跑回宿舍，为学生抱来被子，又找到些废旧桌凳，试着烧火取暖。与此同时，学校与学生家长取得联系，陆续有学生被接走。走的人要拍一张照片发到班级群里，确认安全。
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他的大女儿在积石山县初级中学寄宿，两个小女儿在春蕾小学读书，他和妻子在成都开了家兰州面馆，孩子们平日跟家里的老人一起生活。
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展望2024年，国金证券研报分析，倘若年初货币政策转向“宽松”（概率较大），“春季躁动”将会引导此轮反弹行情进入“主升浪”。
饭还是没法做。邻居曾邀请安亚鹏到自己家吃饭，“（他说）你家里没有煤气，你来我家啥都有，我做饭吃”。但安亚鹏谢绝了，他觉得“不好意思”。
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“上官汇”注意到，中纪委重磅部署后，包括今年6月25日被查的郝宗强在内，已有四个中纪委“内鬼”被查。另外三个“内鬼”分别为：
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按照旅行社规定，不管什么原因，机票已经订好，客人却无法出发，这是要扣客人的费用的。不过，这一回，孙宏伟决定一分也不扣，“我会全退给他，这几千块钱损失我来承担”。
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