黄蓉合集“牛鞭效应”将是2025年一个重要财富密码黄蓉合集
“牛鞭效应”将是2025年一个重要财富密码黄蓉合集
还要看到，在两国外长会晤之际，秦刚先说，“当前，中美关系处在建交以来的最低谷，这不符合两国人民根本利益，也不符合国际社会共同期待”；继而又说，“台湾问题是中国核心利益中的核心，是中美关系最重大的问题，也是最突出的风险，中方敦促美方恪守一个中国原则和中美三个联合公报，将不支持‘台独’的承诺真正落到实处”。
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议在疫情期间，全球供应链的脆弱性显露无遗，多年来对“及时交付”（JIT）和精益生产的信仰，受到了严峻考验。供应商和制造商积压了前所未有的订单，其定价能力也异常强劲。当全球范围内居家令和社交距离的实施摧毁了服务行业时，工业部门却经历了一次真正的繁荣。当市场参与者沉醉于看似无穷无尽的需求之中，评论者纷纷表示“及时交付”的概念应该被送进棺材时，大多数人都忘记了关于无常的波斯谚语——就像所有周期一样，“这一切也终将过去”。麻省理工学院学者、系统动力学领域的奠基人杰伊·W·福雷斯特（Jay W. Forrester），于1961年在其开创性著作《工业动力学》中首次提出了“牛鞭效应”的概念。1997年，李效良教授及其团队进一步完善了“牛鞭效应”的理论。在过去六个月中，我们聆听了数十场工业（以及农业）领域的电话会议，这使我们越来越相信，工业板块可能是我们挖掘机会的一片沃土。许多具有长期增长潜力的工业公司，在2024年的大牛市中被抛售了20%-50%，其估值逐步逼近高个位数至低双位数的正常化自由现金流收益率，为我们提供了极具吸引力的机会。我们相信，随着周期不可避免地转向，并且长期增长的逻辑在未来12到18个月内得以巩固，这些公司将为我们带来令人满意的风险调整后回报。此外，我相信一些公司具有“复利型”特质。首先，客户订单中的小扰动会在供应链向上延伸的过程中被放大，形成更大的波动。总体而言，这里有两大机制在起作用：1) 行为原因：供应链的每个节点可能会误解反馈和时间延迟。换句话说，即使客户需求已经开始正常化，零售商可能仍然会基于近期需求的趋势进行外推，从而导致渠道库存过剩。此外，在疫情期间，消费者因担心短缺而囤积了大量产品，这种过度反应可能被错误地解读为更强的长期需求，而实际上这种需求是更短暂的。2) 经营原因：李效良（1997年）的主要贡献在于从信息角度剖析了牛鞭效应。换句话说，即使没有行为原因，供应链中的信息失真本身也足以产生牛鞭效应。例如，供应链的每个节点都会增加一层安全库存，以应对潜在的不确定事件，这种情况在疫情期间的短缺经历中尤为突出。结果是，越靠近供应链的上游，安全库存的量越多。此外，由于对短缺的恐惧，供应链中的参与者可能会玩“超额订购”的游戏，故意下达超出实际需求的订单，同时清楚知道这些订单不会完全被履行。其他因素，例如为了降低采购成本的订单批量化以及因通胀压力导致的价格波动，也助长了牛鞭效应。供应链的现状：简而言之，在工业供应链的各个环节积累了大量库存，而现在需求已经正常化，整个链条面临清算多余库存的压力，这导致向供应链上游逐步放大的需求破坏。从上行到下行的恶性循环：曾经的需求上行中发生的情况，如今正在需求下行中重演，导致市场参与者对需求减少的简单线性外推。工业企业未来每股收益（EPS）的预测变得过于悲观，与三年前的乐观预测形成鲜明对比。股价暴跌，指责声四起，一些在上一个周期顶点进行不当并购的高管们，或那些试图利用客户锁定订单的高管们失去了职位；重组计划被实施，员工被裁减，精益生产和及时交付（JIT）再次成为行业准则。这种现象与两年前科技周期中看到的情况并无太大不同。渠道和供应商争相清理库存，减少营运资金和整体生产，并将自由现金流用于偿债或回馈股东。农业设备行业的案例：例如，我们在二季度信中讨论的三家农业设备制造商——John Deere、Case New Holland和Agco，同时闲置了一些工厂，大幅减少生产以清理经销商的库存。我们欣赏这些协调一致的努力，并认为库存问题具有暂时性，叠加情绪的极度厌恶，这些因子一道提供了有趣的逆向投资机会，能够利用农业设备销售的长期增长以及向精准农业的转型。（左图为欧洲的商业氛围/情绪指标，右图为美国的资本投入/情绪指标。 两者都低于上个周期的底部。 ）其他工业投资机会：除了Case New Holland和Agco之外，我们还发现了一些其他的工业投资标的，其中一些属于“渠道”类别，而另一些则是制造商或零部件供应商。这些企业的定位为我们提供了在未来的工业周期中捕捉长期增长的潜力。对于渠道业务，我们研究了多个行业的库存周转天数（Days Inventory Outstanding），以识别我们认为恢复速度最快的行业。对于零部件供应商和制造商，我们不仅关注其库存的可控性，还特别注重以下几个方面：1.产品的关键性：产品在客户运营中的核心作用。2.客户粘性：客户对供应商的依赖程度。3.进入壁垒：行业中的竞争壁垒及新进入者的阻碍程度。深度研究与验证：我们不仅仅依赖财务指标，还与相关公司的管理团队进行了深入沟通，组织了行业专家电话会议，同时还与这些公司的客户和竞争对手进行了交流，以验证我们的看多逻辑。这些对话为我们提供了重要的验证和支持。工业复苏的展望：尽管我们无法精确预测更广泛的工业复苏的具体时间，但我们认为中国在2025年的财政刺激政策可能会扭转PPI（生产者价格指数）连续26个月下降的趋势。这一变化可能为工业企业提供有力支持，并带动行业整体走向复苏。图为中国的PPI环比增速在太平洋的另一边，我们相信，在唐纳德·特朗普的领导下，本土化生产、降息以及更可预测且对商业友好的环境可能也会带来更活跃的美国制造业活动。即使缺乏明确的催化剂，我们依然相信，随着逐步的正常化以及一个日益数字化和“智能化”的世界，这些业务的增长最终将被重新点燃。由于我们的持仓已经/将变得更加结构化、精简化，更高效且更具股东友好性，加上目前处于低估值水平，它们的潜在上行空间可能相当可观。最后，祝愿您在2025年充实、健康、财源滚滚。（作者：黑色面包）转载开白 | 商务合作 | 内容交流请添加微信：jinduan008添加微信请备注姓名公司与来意koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:李厚福
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黄征辉说：“在未来的台海作战里面，我们指的是台海保卫战，我们不会去反攻大陆，所以玉山舰在未来的台海作战里面，它是毫无用处的，那既然毫无用处，为什么要去造它呢？那是因为建军的原则，海军一直遵循的是1比1的汰换，就是有一艘老的船要淘汰了，那么我们就造一艘新的船来补它的位置。”。
疫情期间，布林肯指责中国“疫情通报不透明”。美国网民就此的留言中，点赞最高的评论却是：美国在疫情的任何阶段，都没有采取“必要措施”。
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五是双方同意鼓励扩大两国人文和教育交流，就增加中美之间客运航班进行积极探讨，欢迎更多对方国家学生、学者、工商界人士到彼此国家互访，并为此提供支持和便利。（中新经纬APP）
全球最大的在线数学赛事“阿里巴巴全球数学竞赛”决赛今天开考，来自全球19个国家的685位选手，从5万多名参赛者中晋级，进行时长8个小时的终极对决。
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凭借异于常人的处事风格，黄大发选择在此时进入村子的权力中心。参选村主任前，黄大发向村民立下“军令状”，称自己将用三年的时间还清村企业欠款，“如若没完成，我黄大发自动下课。”
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“科学研究早已证明，只有受气候变化或人类活动影响形成的荒漠化土地，才有可能治理和需要治理，治理方式也并不局限于种树，应该乔灌草结合。”吴波说，荒漠化治理应该“以水定绿”，即恢复的植被不能超出当地的水资源承载力，而对于天然的沙漠戈壁，保持其原始状态和生态系统的完整性，让在其中生存的动植物不被打扰才是最好的选择。我们应该始终坚持宜林则林、宜草则草、宜灌则灌、宜荒则荒的原则，科学防治荒漠化。
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在不断反映问题的过程中，2017年，黄大发的手下闫勇（17名征集犯罪线索的嫌疑人之一）曾出面劝和杨金姣“不要再告”。她向闫勇提出了把她家还建房赔偿到位的要求。对方答应下来，但一直没有兑现。
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凭借异于常人的处事风格，黄大发选择在此时进入村子的权力中心。参选村主任前，黄大发向村民立下“军令状”，称自己将用三年的时间还清村企业欠款，“如若没完成，我黄大发自动下课。”
在陈新印象中，黄大发是一个处事圆滑的人。任井岗村村支书期间，村民家有什么事情他也会帮忙，谁家儿子考上大学了，谁家娶媳妇、嫁姑娘，黄大发都会送去礼钱。
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王毅深入阐释了中国发展振兴的历史逻辑和必然趋势，介绍了中国式现代化的鲜明特征和全过程人民民主的丰富内涵，敦促美方不要拿国强必霸的模板来镜像中国，不要用西方传统大国走过的轨迹来误判中国。这是美国对华政策能否真正回归客观理性的关键所在。
5。双方同意鼓励扩大两国人文和教育交流，就增加中美之间客运航班进行积极探讨，欢迎更多学生、学者、工商界人士到彼此国家互访，并为此提供支持和便利。
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玉山舰长153米、宽23米，满载排水量1万600吨、吃水5.8米、最大航速超过20节，外观具隐形构型，也拥有完整电磁脉冲防护性能，虽然是辅助舰艇，但仍可挂载最多32枚自造“海剑二”防空导弹、2门近防炮、1座MK-75舰炮，并停放2架直升机，能在外海独立执行任务。
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中国外交部发言人汪文斌6月16日称，布林肯此次访华，双方将就中美关系及共同关心的重要国际和地区问题交换意见，中方将阐明对中美关系的立场和关切，坚决维护自身利益。
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新加坡《联合早报》称，会谈开始后不久，华春莹在社交媒体上发布了两国外长在会谈前握手的照片，并发文称：“期望此次会面能让中美关系回到两国元首在去年巴厘岛会晤时达成的共识。”
还有一些产品打出“到中科院学科学”“与科学家面对面”的宣传口号，实际上就是去中科院自动化所一间对外开放的餐厅吃个饭，或是去对外运营的中科院植物园游学。