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江苏银行，渐显疲态JUL-670毕业典礼之后

7月19日晚上10点多，潮新闻记者联系唐尚珺时，他说自己这几天都没睡好，接下来将积极争取补录，“在研究（补录志愿），明天确定。”他说自己还是打算填报师范方向的专业或农学，“其他的像旅游管理、经济学、管理学之类的，我觉得不太适合我。”

出品 | 妙投APP作者 | 刘国辉头图|视觉中国上市银行中，江苏银行无疑是比较优秀的一家。近十年里，江苏银行逐渐超越了上海银行，资产规模仅次于北京银行，居国内城商行次席，体现了较高成长性。不过从去年开始，江苏银行也渐显疲态。去年四季度，一项业绩出色的江苏银行营收同比下滑7.13%；归母净利润同比下滑36.77%，震惊了市场。今年上半年，江苏银行业绩有所修复。半年报显示，上半年江苏银行营收416.25亿元，同比增长7.16%；归母净利润187.31亿元，同比增长10.05%。整体业绩比较平稳，业绩发布后，股价有小幅上涨，表明市场对于江苏银行的业绩是基本认可的。截至今年二季度末，包括工银瑞信杜洋、华夏基金王君正、广发基金王明旭、嘉实基金肖觅等知名基金经理重仓了江苏银行。不过相比于去年同期，增速下滑也比较明显。去年上半年，江苏银行营收与净利润增速分别达到10.64%和27.20%。但由于四季度的下滑，全年增速分别是5.28%和13.25%。今年上半年的增速，较去年上半年也有一定滑坡。同时，在头部城商行中，另一家优秀城商行宁波银行追赶江苏银行的脚步甚急，江苏银行相对于宁波银行的领先优势也在逐渐缩减。江苏银行优秀在哪里，如今为何又显现颓势，被宁波银行逐渐追赶上？业务“不偏科”，带动长期业绩增长成立于2007年的江苏银行，当时由江苏省内10家城商行合并重组成立，与同省的南京银行相比，在省内各地布局更加完善，一直是省内最大的法人银行，在全国城商行中也一直处在前列，是全国20家系统重要性银行之一。虽然刚成立时有较多的不良资产，但江苏银行是少有的省级城商行，多数城商行是市里城市信用社合并而来，因此江苏银行起点是比较高的。2010年，江苏银行资产规模4299亿元，排在7500亿元的北京银行和5560亿元的上海银行之后，位居第三。在当时与北京银行和上海银行的差距还是比较大的，资产规模只有北京银行的57%。此后江苏银行维持了较好的成长速度。到2021年，江苏银行与上海银行资产规模已经非常接近，2022年，江苏银行2.98万亿元的资产规模，正式超过了上海银行的2.87万亿元，坐上城商行资产规模次席的宝座。今年一季度，江苏银行的资产规模已经达到北京银行的94%。与北京银行、上海银行相比，江苏银行展现了更强的创收与盈利能力，近年来营收与净利润均高于北京银行、上海银行，居城商行首位。2023年江苏银行营收与净利润比北京银行高出11.36%和12.2%，比上海银行高出46.92%和27.52%。在A股业绩出色的银行中，江苏银行近十年里营收与净利润总体增长好于同省的南京银行，不过不及宁波银行和杭州银行，这也正常，毕竟江苏银行体量更大。业绩增速较高的上市银行近十年增长表现能有较好的成长，主要源自几方面：首先，主要业务集中在经济发达的江苏省，江苏省经济活跃，社融规模居于全国前列，使得江苏银行近水楼台先得月，资产规模维持较快增长。特别是近十年里有八年均实现双位数增长。资产规模扩张主要来自信贷与金融投资的增长。近十年来江苏银行贷款规模一直保持了双位数增长，驱动了资产扩张。与南京银行、杭州银行等城商行的金融投资规模占比较多相比，江苏银行贷款占比更高一些，近十年里贷款在总资产中的比重分别从47%增长到53%，而杭州银行、南京银行等金融投资较多的银行，贷款占比在40%左右。江苏银行受益于江苏较好的经济成长，不仅有基建等政府项目拉动，江苏本地的民营经济也比较活跃，从传统制造业到新兴科技，江苏都在全国有不错的竞争力。而江苏银行作为在全省全面布局的银行，在每个城市都有30个以上的网点，覆盖的深度在江苏银行业首屈一指，因此能够较好把握项目机会。作为江苏本地国企，在竞争政府项目上也很有优势。股权结构上，包括江苏国际信托、凤凰传媒、华泰证券、宁沪高速、江苏广电等江苏本地国企合计持股近40%，江苏银行是省属国企中的重要成员，在本地项目上自然优势很大。同时与很多城商行信贷方向主要是本地基建不同，江苏银行在制造业、小微贷款、零售贷款等方面也有较大规模，项目来源上更均衡。从上半年数据看，与基建相关的租赁和商务服务业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，合计占比在25%左右，南京银行则在40%左右。制造业在信贷的占比达到15%。个贷占比达到31%。相比之下南京银行个贷占比24%。总结一下：江苏银行在信贷业务上，以对公为主，零售虽然比不上招行、平安银行等零售业务见长的银行，但规模与占比在城商行中处于较为领先位置。对公业务上，既在政府类基建项目上有一定竞争力，也在小微企业贷款上有较多积累，小微贷款余额在对公贷款中比重达到52%。信贷规模与结构在城商行中都是不错的，不像很多城商行那样偏科，信贷过度依靠本地基建类项目。其次，在资产规模增长的同时，江苏银行净息差维持着较高水平。在2017年至2022年有较为明显的提升过程。近两年虽然呈现下滑趋势，不过截止今年上半年依然能维持在1.9%，整个银行业的净息差为1.54%。这样的净息差水平应该与上述信贷结构相关，既有低风险低收益的政府类项目，也有高风险高收益的制造业、小微、个贷等资产。江苏银行近十年净息差另外，在贷款规模增长的同时，资产质量比较稳定，不良率总体上持续下降。江苏银行近十年不良率放贷过程总会产生不良贷款，控制不良率水平，一方面靠强化风控能力，另一方面靠加大不良贷款核销。因此不良率要与其他指标相结合来看。江苏银行近十年拨备覆盖率从江苏银行多年来表现看，一方面营收与利润维持了增长，另一方面不良率下降，另外针对不良贷款的拨备覆盖也总体呈现上升势头，因此可以认为近十年来业务和财务处在较好的水平，信贷不断放出去，带来收入不断增长，虽然不良贷款规模在增加，但营收的增长使得不良处理能力强，通过风控与核销把不良率控制在较好水平。整体增长是比较稳健的。进入业绩“蛰伏期”难以避免长期业绩看，江苏银行非常优秀。能坐稳城商行资产规模次席，并在营收与利润上冠绝城商行，江苏银行是有两把刷子的。不过受宏观经济影响，从2022年开始，江苏银行各项关键数据也进入下滑趋势。虽然信贷增速依然高增，但更多是以量补价来促进营收增长。净息差从2022年的2.32%降到了今年上半年的1.90%，降幅较大，使得营收增速下滑也非常明显，从2021年的22.58%降到了2023年的5.28%。今年上半年营收增速达到7.16%，下半年是否还能有这样的增长还未可知。去年就是下半年失速使得全年增速低于上半年增长。目前来看，业绩继续高增长的可能性较低。首先，信贷的高增持续性存疑，银行要在年初争取更多项目落地，年初信贷增长往往是高点。按照光大证券测算，江苏银行上半年新增贷款1613亿，同比多增47亿；其中Q2单季新增522亿，同比少增121亿。这表面上半年的信贷增长更多是靠开年一季度冲量。上半年信贷增速达到17.61%，主要是对公贷款拉动，上半年同比增长了29.7%，其中基建相关的租赁及商务服务业贷款余额增长了32.2%，是拉动对公增长的主要引擎。不过从江苏省固定资产投资数据来看，近年来维持个位数增长，2020-2023年增速分别为0.3%、5.8%、3.8%、5.2%，今年上半年增速3.7%，难以支持银行相关贷款持续高增。江苏省固定资产投资增速（图片来源：中经数据）个贷业务方面，由于消费贷与个人经营贷风险逐渐暴雷，江苏银行正在收紧个贷，按揭/消费贷/经营贷分别较年初下滑，增速为-0.3%/-4.3%/-9.5%。此外由于小微企业受到宏观经济影响较大，江苏银行小微贷款的比例也在下滑，今年上半年小微贷款余额同比增速约为8.8%，低于信贷整体增速以及基建类贷款增速。而且与多数城商行一样，江苏银行也是对公业务占比高，资本消耗较快，对于融资有依赖。自2016年上市以来，已经配股融资148亿元，优先股融资200亿元，可转债融资200亿元，以缓解资本饥渴。在当下融资不畅的情况下，江苏银行资产扩张也需要考虑资本约束，因此对于江苏银行整体信贷增长不能过分乐观。其次是，江苏银行的净息差仍有下滑可能。随着风险因素在增加，江苏银行向低风险低收益的基建等领域增加信贷，以及增加金融投资，逐渐缩减或者控制高风险高收益的个贷、小微等领域的增长，预计贷款收益下降将继续带来净息差的下滑。与多数城商行一样，江苏银行也进入到了靠金融投资来强化资产扩表的状态。今年上半年，江苏银行资产规模增长了14.46%，其中金融投资规模同比增长19%，高于资产增速，也高于贷款增速。江苏银行实际上近年来投资净收益在营收中的占比呈现增长态势。Wind数据显示，2014-2017年，投资净收益在营收中的占比都在1%以下。2018年-2023年，投资净收益占比达到10.88%、28.84%、15.92%、13.33%、14.88%、16.32%。今年上半年上升到19.42%。这会带来生息资产收益率的下行。今年上半年发放贷款及垫款平均利率 4.98%，金融投资平均利率3.23%。最后，江苏银行资产质量的压力也在加大。今年上半年不良贷款余额增加了18.43亿元，同时转出、核销贷款108.62亿元，据此判断新增不良达到127.05亿元。与去年同期的76.92亿元相比，大增65.17%。从行业来看，消费贷、信用卡以及一些中小企业贷款的资产质量在下滑，江苏银行也难以独善其身。上半年关注类贷款占比1.4%，较去年末也有0.08个百分点的增长。在不良贷款增长的情况下，江苏银行并没有增加对于减值准备的计提，贷款减值计提86亿较去年同期的98亿元有所下降，主要是用来提升净利润的表现。今年上半年净利润增长好于营收增长，主要就是这个原因。营收与净利润降速，不良规模增加，江苏银行的好日子不再，增长的疲态逐渐显现。资产配置趋于保守，这样的战略没问题，新增信贷的资产质量预计能平稳，但存量信贷不良增加的趋势预计会持续一段时间，对于近期的营收与利润增长形成压制。由此，江苏银行会经历一段业绩增速下滑期。这并非江苏银行独有的情况，整个银行业现在都在面临需求不足、净息差下滑的窘境。江苏银行在这样的大环境下，业绩下滑也在所难免。竞争力与主要短板均非常明显当然，并不是说江苏银行大滑坡了，而是相对于前些年高增长时的意气风发，这两年江苏银行不再像以前一样高光了。与多数城商行相比，江苏银行依旧是比较出色的银行。其竞争力相对明显。股权结构与江苏省内重要金融机构的地位，决定了在本地政府类项目上的持续优势。在小微贷款上拥有相对高质量的服务团队以及省内领先的网点优势，使得小微业务维持较高规模。零售业务上也在省内具备规模与客群的领先优势，3000亿左右的消费贷规模在城商行居首位，在上市银行中也排名较为靠前。因此在主要的业务上都有一定竞争力。业务上主要的不足在于中间业务发展一般，无论是代理销售金融产品，还是银行卡交易、资产托管、咨询顾问等，都没有形成一定规模，手续费与佣金净收入在营收中占比不高，且呈现下滑趋势，如在2016-2017年，该类收入还能在营收中占比18%左右，之后逐渐下滑，2022、2023年占比降到了8.86%、5.76%，跟优秀银行相去甚远，也是江苏银行缺少资本内生增长能力、经常需要融资的原因之一。虽然江苏银行非息收入占比逐渐提升，近十年里从19%提高到29%，但主要是金融投资业务带来的投资收益占比越来越高导致的，中间业务依然是萎缩的趋势。在战略上，江苏银行对于中间业务也不太重视，其六大业务战略包括做强公司业务、做大零售业务、做优金融市场业务、加速数字金融发展、深化区域布局、实施 ESG 战略，对于中间业务着墨甚少。这样的业务结构，跟领导层的思路有很大关系。2007年成立以来江苏银行共经历了3任董事长，首位董事长黄志伟此前任中国银行上海分行行长，因此早期管理层中较多都有中行工作背景。2013年后的两任董事长夏平、葛仁余都出身于建行，后来又在南京银行搭档。如今江苏银行的管理层中，大多都有建行工作背景。因此江苏银行的经营风格跟大行比较像，对公业务是根基，在对公基础上逐渐补充零售业务，中间业务占比相对较小。另外夏平曾执掌南京银行，将南京银行偏爱金融市场业务的风格也带到了江苏银行，因此江苏银行的金融投资占比也越来越高。江苏银行历任董事长任期与工作背景在公司治理上，虽然存在领导大量招揽旧部的问题，但总体上江苏银行是比较优秀的，管理层有多年大行业务管理经验，这跟很多城商行董事长出身于本地财经官员有所不同，虽然都在来自省里或市里的任命，相对来说大行背景使得江苏银行管理层专业性更强，另外管理层稳定，较长时间扎根江苏银行，战略可以得到充分实施。如夏平、葛仁余从南京银行来到江苏银行后，相继提出了金融科技、零售金融、交易银行等方面的战略，推动了业务的开展。股权结构上，多家本地国企合计持股较高，股权稳定，省属重要金融企业的地位使得江苏银行在获取项目上优势明显，同时公司的市场化程度也比较高，保证了竞争力。江苏银行“守正”，宁波银行“出奇”在头部城商行中，最有竞争力的莫过于江苏银行与宁波银行，二者分别地处于经济发达省份，市场化程度高，业务与战略能力强，公司治理也都比较优异。由于江苏银行是省内多家城商行合并而来，宁波银行是宁波本地银行逐渐向浙江和全国发展，因此宁波银行的资产规模、营收等指标一直低于江苏银行，按资产规模计，江苏银行与宁波银行分别是国内第二大、第四大城商行。不过值得注意的是，宁波银行与江苏银行的差距长期来看在逐渐缩短，2014年，宁波银行资产规模、营收、净利润分别是江苏银行的53.37%、60.65%、64.79%，都在五六成左右。2023年，三大指标的比例变为71.91%、82.89%、88.82%。三项指标都有20个百分点的增长。宁波银行在追赶江苏银行的路上快马加鞭。江苏银行与宁波银行近十年营收与净利润比较虽然二者业务交叉的区域还不算多，并未全面深入对方腹地直接兵戎相见。不过在行业排名上，江苏银行应该会感受到来自宁波银行的追赶压力。业务上，二者有较大的相似性，都作为本地国企在基建类项目上有优势，同时又都在普惠、小微贷款上形成了较强的业务积累，在信贷资产中的占比都较高。个贷也都相对出色，在总贷款中的比重在3-4成左右。消费贷规模也都在3000亿元左右，可谓非常相似。净息差近十年里也比较接近。主要的参股子公司层面，除了宁波银行旗下公募业务永赢基金发展较好、江苏银行目前还没有公募基金外，其他主要子公司发展也比较接近。江苏银行与宁波银行主要子公司业绩表现不同之处在于，宁波银行中间业务持续好于江苏银行，由此带来的手续费与佣金收入一直高于江苏银行，在营收中的占比也更高。此外，宁波银行投资净收益占比也持续高于江苏银行，在金融市场业务上，获取的收益更多一些。总体比较来看，江苏银行起点更高，在规模体量上一直高出宁波银行一头，不过宁波银行体现出了略高一筹的创收与盈利能力，进而在主要经营指标上步步逼近江苏银行。主要源于在业务结构上，江苏银行信贷结构均衡，宁波银行更偏高收益高风险的小微；宁波银行中间业务发展更好，江苏银行稍弱一些。由此，宁波银行体现了更强的内生增长能力。这主要可能是领导层的特点决定的。江苏银行高管均出身国有大行，经营思路与大行有些类似，业务战略上更加“守正”，宁波银行相对来说更加“出奇”，至今只经历了一位董事长，长期以来是做小银行的思路，更多围绕小微业务展开，在营造多利润中心上也更加成功。二者未来在城商行中的业务竞速是一大看点。