西西里人体艺术千亿西西里人体艺术芯片龙头,900亿泡沫!
千亿西西里人体艺术芯片龙头,900亿泡沫!
运营商对超级SIM卡青睐有加。今年5月份,中国移动发布招标公告称,启动2023年至2024年(一年期)USIM卡及超级SIM卡产品集采,其中超级SIM卡集采规模达到1.28亿张。在今年6月份,中国移动对2021-2022年超级SIM卡产品集中采购结果进行公示,本次采购规模达到1.114亿张超级SIM卡,武汉天喻、恒宝、
2024年存储芯片市场透露出两个信号:一个是,受AI算力激增影响,传统的DRAM技术越来越跟不上时代需求,国际存储芯片大厂SK海力士、三星、美光正积极转产HBM高端产品。另一个是,国际厂商对中低端存储芯片供应不足,国内利基型DRAM芯片供给缺口扩大,价格上升,国内厂商迎来一波利好。可以看到,2024上半年内存接口龙头澜起科技实现营收17亿,同比增长80%,归母净利润6亿,同比增长620%;存储模块龙头江波龙实现营业收入90亿,同比增长144%,归母净利润6亿,同比增长200%。但是,存储芯片设计龙头兆易创新似乎并没有抓住这个发展契机!2021年成为公司业绩的分水岭,2022年、2023年公司营收和净利润均有大幅下降,市值也从2021年的1300亿骤降到400亿。2024上半年,公司实现营收36亿,同比增长21.69%;净利润达到5.17亿,同比上升53.88%,看似扭亏为盈,实则不然。兆易创新2023年的经营活动现金流量净额比净利润高出了10个多亿,而净利润=经营活动现金流量净额-折旧及摊销-资产减值损失-其他非付现成本。而造成公司2023年净利润下滑严重的主要原因是报告期内计提资产减值损失(主要是商誉)约6.13亿元、计提资产折旧及摊销费用约3.57亿元。若不考虑折旧影响,2023年真正的净利润应当为17亿左右,这样一看,2024上半年公司的净利润实际上是微降的。相较澜起科技、江波龙等同行可比公司,兆易创新近三年的业绩增长似乎遇到了瓶颈。然而,兆易创新后劲不足的趋势其实早有苗头,我们从以下几个方面分析:第一,盈利能力上涨乏力。同为芯片设计企业,兆易创新的毛利率与澜起科技、北方华创有很大差距,特别是2023年兆易创新的毛利率仅为34%,到达历史冰点!可能有人会说,现在存储芯片市场供不应求,涨价趋势已定,兆易创新是存储芯片设计龙头,未来的毛利率不会回升吗?从公司业务结构来看,三大主营产品存储芯片、微控制器和传感器中,传感器和微控制器的毛利率下滑严重,并且众所瞩目的存储芯片毛利率并没有提高,这成为公司毛利率下降的主要原因。公司主营业务的毛利率降低又是什么原因呢?首先,传感器方面不用花太多的精力去研究,因为近5年传感器的营收占比仅为6%左右,对公司整体毛利率的影响不大。其次,MCU产品(微控制器)是2022年公司业绩的核心增长点,占到公司营收的35%左右,国内市占率第一。但是MCU行业的技术壁垒太低了,只有A股市场能做MCU的公司就超30家,竞争加剧加上需求疲软,未来的增长潜力也较弱。最后,存储芯片方面,主流产品有DRAM、Nand和Nor Flash三类,前两者占到整个市场的97%左右,Nor Flash产品只占3%。而公司主要做的就是Nor Flash产品,市场增长空间小,更重要的是近期涨价幅度较大的产品是DRAM、Nand,Nor Flash产品涨幅较小,这也是存储芯片涨价而公司毛利率不涨的主要原因。通过对公司分业务毛利率的分析,我们得出结论,短时间内公司盈利能力增长较困难。第二,高端芯片研发进程缓慢。兆易创新三大核心业务中最有发展潜力的是DRAM,因为DRAM的分类很多,而且能跟随时代需求升级,广泛应用于下游消费电子市场。但是需要说明的是,兆易创新并没有自己的DRAM技术,只是在2016年的时候投资了长鑫存储,主研DRAM动态芯片,两者现在的关系像是“兄弟”,实控人都是朱一明。长鑫存储发展确实不错,但是目前量产的产品也只有DDR4和DDR3L两款,主要在机顶盒、电视、通信领域用的多,高端DDR5系列还没有突破。在精度上兆易创新与国际存储龙头也没法比,三星的1x、1y、1z系列已经达到了10nm精度,而兆易创新量产的最高精度只有18.5nm。那么,公司高端产品研发有望加速吗?实话说,在这种“缺衣少食”的情况下很难!关键设备光刻机一直都未有重大突破。三星现在有30多台光刻机设备,SK海力士也有10台左右,而国内光刻机领域还在探索阶段。短时间内研发不出光刻机,就只能用落后的工艺尽可能的提高性能,华为的很多芯片就是采用了这个方法。所以,现在的情况是,逻辑芯片卡在了14nm;DRAM卡在了18nm;NAND卡在了128层,至于什么时候能进军高端芯片,还要看国内光刻机的研发进度。第三,海外业务成本提高。从下图可以看出,兆易创新对海外业务的依赖度非常高,2022年海外业务占比甚至高达83%,但是近两年业务占比有所下滑。最新资料显示,我国半导体、光伏的出口成本进一步提高,其中半导体的出口费率由25%提高到50%,这一消息无疑会影响兆易创新、沪电股份、北京君正等出口名企。要知道,我国半导体主要还是中低端产品为主,利润本来就不高,未来出口利润预计会进一步降低。最后,总结一下。兆易创新近两年的发展似乎遇到了瓶颈,业绩“明升暗降”,而高端产品受设备“卡脖子”情况严重,基本面表现不佳。也可以看到,兆易创新实控人朱一明以及原始股东香港结算从2022年开始累计减持2000万股,累计套现13亿,说明公司未来的发展不确定性较强!以上分析不构成具体买卖建议,股市有风险,投资需谨慎。关注飞鲸投研(id:Feijingtouyan),立即领取最有价值的《成长20:2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告!来源:飞鲸投研koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:罗元发
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最后规范销售环节收费。2022年销售渠道相关费用占公募基金费用总额约37%。未来证监会将通过法规修改,统筹让利投资者和调动销售机构积极性,进一步规范销售环节收费,预计于2024年底前完成。。
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