你愿跪着吃肉还是站着喝开水熊园:央行暂停买入国债你愿跪着吃肉还是站着喝开水,怎么看、怎么办?
熊园:央行暂停买入国债你愿跪着吃肉还是站着喝开水,怎么看、怎么办?
据介绍,为避免影响莫雷诺冰川,大坝蓄水高度比原计划降低了2.4米。同时,水电站还设计鱼道、生态放水底孔等,以满足环境保护的要求。(记者:金正、李成、汪平、吴昊、朱雨博、郭明芳、王钟毅、报道员:里卡多·蒙托亚、康斯坦丁诺斯;剪辑:王玉珏、实习生来辰旭、实习生黄园舒、逄杰;编辑:陈丹、王申、张代蕾、沈浩洋)
作者:熊园 系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事事件:2025年1月10日央行发布公告,表示“2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作,后续将视国债市场供求状况择机恢复”。核心观点:央行暂停国债买入操作,可能在于防范利率下行过快的潜在风险,也应有稳汇率的考量。对市场而言,债券利率调整压力将加大、尤其是短端利率。往后看,货币宽松还是大方向,央行也会“择机降准降息”。节奏上,央行暂停买入国债后,降准必要性进一步加大、快的话1月底,降息也应在路上;对于债券而言,“调整就是机会”,2025年债牛仍可期、但波动加大。短期紧盯:1月政府债券发行节奏、可能的信贷“开门红”。正文如下:1、背景看,央行已多次提示“机构抢跑、利率下行过快”的风险,本次暂停国债买入操作,指向央行将进一步“干预”债市。2024.12.18央行“约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构”,提出了一些要求,包括“要密切关注自身利率风险等风险状况、加强债券投资稳健性”等。2024.12.30央行公布了首批债市违规处罚,3家机构因违反银行间债券市场管理规定、未按规定履行客户身份识别义务被处罚。本次宣布暂停国债买入操作,指向央行对债市调控进一步加码。2、归因看,央行暂停买入国债,旨在防范利率下行过快的潜在风险,同时也应有稳汇率的考量。>根据央行公告,暂停国债买入操作的直接原因是“近期政府债券市场持续供不应求”,旨在防范利率下行过快的潜在风险。近年来由于经济下行、信用扩张持续偏弱,“资产荒”明显。2024年底以来,《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》压降非银金融机构活期存款利率,新一轮大规模化债落地等,进一步加剧了“资产荒”格局。在此背景下,央行若继续买入国债,可能进一步加大利率下行风险。1月9日《金融时报》也发文指出,“当前市场对于货币宽松有抢跑之嫌,透支了货币适度宽松的利好”,2024年 4月开始央行就“多次提示长期利率单边下行风险”。>利率下行过快也加大了汇率压力,暂停国债买入可能也有稳汇率的考量。2024年11月底以来国债收益率持续下行,中美利差从11月底的220BP左右进一步走扩至300BP以上。伴随中美利差走扩,人民币汇率也明显承压,离岸人民币汇率持续上行,最新来到7.3附近。12.27货币政策委员会例会中,央行再度强调要“坚决防范汇率超调风险,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。因此,本次央行暂停国债买入,可能也有稳定中美利差、稳汇率的考量。3、影响看,央行暂停买入国债,短期债券利率调整压力将加大。本轮利率快速下行后,目前5Y国债收益率在1.4%左右、低点接近1.3%。但同期国有大行的5年期存款利率为1.55%、高于同期限国债收益率,部分城商行5年期存款利率为1.7%,甚至高于10Y国债收益率。对比之下,相较国债,保险等配置力量可能会选择收益更高的存款。换言之,从配置和交易的角度看,当前利率自发调整的可能性已经变大,再叠加央行暂停买入国债,预示短期内债券利率大概率面临调整。4、往后看,货币宽松还是大方向,央行将“择机降准降息”;央行暂停买入国债后,降准必要性进一步加大、快的话1月底,降息也应在路上。>暂停买入国债后,降准的必要性进一步加大,最快1月底就有可能降准。2024年9月以来,买断式逆回购工具和公开市场买入国债工具设立后,成为央行投放中长期流动性的主要手段。其中,买断式逆回购累计投放流动性2.7万亿,公开市场买入国债投放流动性9000亿。若短期暂停买入国债,考虑到政府债券发行加快等,降准的必要性进一步加大,最快1月底就有可能降准,重点关注1月15日MLF到期续作情况。>当前实际利率水平仍偏高,叠加财政发力也需要低利率的环境支持,更大力度的降息可期。当前实际利率仍处偏高水平(按照“新发放贷款利率-CPI”测算的最新实际利率为3.6%),需要进一步降息为实体降成本、刺激融资需求。同时,财政发力也需要低利率的环境支持,以降低财政付息成本。继续提示:更大力度的降息可期,全年有望降息2-3次,幅度至少40BP、甚至更高。关于汇率对于降息的约束,倾向于认为,央行更可能通过逆周期因子、发行离岸央票等工具进行对冲,对降息并非实质约束。风险提示: 经济超预期下行,外部环境超预期,政策超预期。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:马继
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阿尔塞高度评价玻中关系。他说,玻中两国有着深厚友谊,非常感谢中国在玻抗击新冠肺炎疫情期间提供的帮助。他回忆道,本届政府于2020年11月成立时,正值疫情形势严峻,中国积极与玻方开展抗疫合作,在玻最困难的时刻提供了疫苗和药品等。
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