科技视野-"法国空乘满天星"-53家基金公司激战中证A500，被法国空乘满天星动投资强势崛起

53家基金公司激战中证A500，被法国空乘满天星动投资强势崛起

“建设现代化产业体系从根本上讲就是要建设由科技创新支撑引领的产业体系。”中国宏观经济研究院产业经济与技术经济研究所副研究员刘振中表示，当前，新一轮科技革命和产业变革加速演进，科技创新的渗透性、扩散性、颠覆性特征更加显著。面对科技革命的新形势和国家发展的新需求，迫切需要充分发挥科技对产业发展的前瞻引领作用。

作为近一个月来街谈巷议的热门话题，中证A500指数系列产品正不断刷新着市场认知，如跟踪资金最快破千亿元的宽基指数、今年以来权益类首发规模最高的产品、年内新基金认购户数不断创新高……在存量产品持续“吸金”的同时，新发市场中围绕这一指数的产品正在陆续结束募集，但上报脚步也尚未停歇。如今“参战”的基金公司数量已经扩大至53家，这一赛道的产品数量也突破80只关口。不过，短期大量中证A500系列产品进入市场，随之而来的同质化现象也不容忽视。“在产品本身趋向同质化的背景下，可以看到各家公司也在售后服务、流动性管理、跟踪精度、体系化运营等方面，尽可能体现出差异化优势，但现阶段比拼才刚刚开始。”华南一位机构人士对第一财经说。一位指数基金经理也表示：“对ETF来讲，如果规模更大，流动性相对也会更好，相应地交易成本更低。但短期规模猛增有可能导致ETF产品净值‘失真’，可能会增加交易冲击成本，或者大量现金累积带来跟踪误差的加大。”该基金经理进一步表示，对投资者来说，建议不要冲着所谓的“流量”而盲目参与ETF，关键还是要结合自己的风险偏好选择相应的指数及产品。同时对市场及投资要有更理性的预期，用相对偏中长期的视角来看待问题。公募激战中证A500赛道成立近一个月来，首批中证A500ETF仍在迅速“吸金”。Wind数据显示，截至11月11日，10只中证A500ETF产品自10月15日上市以来，已经有713.6亿元资金净流入。至此，在不到一个月的时间里，这批首发规模在200亿元的产品，最新合计规模已经正式突破千亿元，达1002.25亿元。其中，规模最大的国泰中证A500ETF的最新规模为230.91亿元，较发行规模增长了10倍以上。此外，景顺长城中证A500ETF、招商中证A500ETF也双双突破百亿元，分别为136.85亿元、114.67亿元。而其余8只产品的规模也分别有2到4倍的增长。在这期间，新产品接踵而至，首批中证A500场外指数基金、第二批中证A500ETF产品陆续获批并快速投入市场。至此，已有23只基金（不同份额合并计算，仅列举初始基金）结束募集，包括16只提前结束募集的产品。如11月12日，鹏华基金公告称，旗下中证A500ETF调整募集期，将截止日从18日调整至15日。从已有募集数据的产品来看，15只产品的合计募集规模近600亿元（599.43亿元）。其中，广发中证A500指数、易方达中证A500指数的募集规模均超过80亿元上限，因此采取了有效认购确认比例。这也是今年以来权益类基金首发规模最高的产品。此外，记者注意到，在公募基金、渠道机构以及各大互联网代销平台在场内外的疯狂营销下，中证A500系列产品在城市地铁、电梯、商场、路演、直播、开屏广告等无处不在的广告，也不断吸引投资者的目光。从庞大的持有人户数也能侧面证实这一点，今年以来的新基金认购户数前十位均被这类产品包揽。Wind数据显示，易方达中证A500指数的有效认购户数达到16.45万户，刷新了年内新基金认购户数；富国中证A500联接、天弘中证A500指数紧随其后，有效认购户数都超过10万户。目前，还有11只中证A500相关指数产品正在募集，同时，还有不少公募基金管理人在陆续加入这一“战场”，上报数量持续增长。据第一财经统计，从9月6日首批产品中证A500ETF获批至今，“参战”的基金公司数量已经扩至53家，而中证A500相关指数产品也累计至82只。“活水”持续涌入背后短短月余的时间里，围绕中证A500相关指数产品的营销大战硝烟弥漫，无论是场内还是场外产品，源源不断的“活水”仍在涌入。那么，这类产品为何如此之热？短期内大量资金蜂拥而入，会不会又带来一波样本股票池整体估值的虚高？“跟踪中证A500指数的产品持续受青睐，这背后既彰显了投资者对中国经济和资本市场长期发展的信心，也体现了市场对A股优质资产配置价值的认可。”嘉实中证A500ETF基金经理张超梁称。在张超梁看来，指数投资中，估值是投资交易的重要参考指标之一，但要结合市场情绪去看待指数估值的动态调整，不要一成不变地根据绝对值去判断是贵还是便宜。“如果市场整体成交很大、估值接近历史高位、未来盈利水平没有较高速的增长，大家可以谨慎一些，就中证A500指数目前的估值来看，还不到需要担忧估值过高的程度”。Wind数据显示，截至11月11日，中证A500指数的市盈率TTM为14.82倍，位于指数自上市以来49.75%分位点，“这一估值比较合理，和全球其他市场主要指数相比，也处于历史相对低位，当前仍然是长期布局的良机。”张超梁说。华南一位机构人士有类似看法，他表示；“资金涌入的确会在某种程度上抬高估值，但是否‘虚高’，实际上还要结合市场行情来看，特别是近期，无论是证券账户新开户数还是券商两融数据，都能说明牛市氛围已经形成，在持续有资金进入的背景下，我个人认为当前中证A500指数谈不上‘虚高’。”该机构人士进一步表示，无论是参照海外经验还是结合当前实际，被动指数已经成为行业发展的明确未来，实际上这也是围绕中证A500系列产品竞争如此激烈的原因，因为这是具有里程碑价值的一块“战略要地”，没有人能够轻言放弃。“公募基金本就是充分市场化和高度竞争性的行业，面对中证A500系列产品这样一只具有极端重要性的战略品种，没有公司愿意不战而降。”在他看来，多只产品同期发行的确带来了一定的销售压力，同质化是指数产品天然的特质，也很难完全避免，但规模增长是业务发展的重要方面。“宽基指数产品是最好涨规模的，而且从布局的角度来看，别家有，我们也得要布局，不然这就缺位了。”一位拥有上述产品的基金人士告诉记者，“这波热度在这里，加上新宽基产品的格局尚未确立，拼一把也许能做出一些成绩来。”被动浪潮正影响投资生态事实上，中证A500系列产品只是指数基金大发展浪潮下的一个缩影。随着近年来规模爆发式增长，被动产品的存在感越来越不容忽视，和主动权益产品之间的规模差距正在缩小，对A股投资生态也产生了一定影响。Wind数据显示，截至三季度末，剔除偏债混合型基金，包括股票型和混合型基金在内的权益市场总规模合计为7.14万亿元，其中指数型产品的规模为3.36万亿元，占比为47.08%，已占权益类基金总规模的半壁江山。与主动权益3.78万亿元的规模相比，二者的差距缩小至4162.57亿元。而在去年底，这一数据为1.94万亿元。对此，前述华南机构人士表示，这也许意味着行业生态与发展模式必将迎来重构。“过去主动权益占据主导地位的阶段，行业或多或少存在一些重首发轻持营、业绩波动过大、基金经理面临多重质疑等普遍性问题。但随着被动指数投资时代的到来，与之相适配的行业生态、展业模式、资金结构、投资者服务等都会面临变革。“这是与之前完全不同的模式，行业只能在探索中总结和前进。”该华南机构人士说，被动指数投资的认可度实际上是在不断加速的，特别是去年以来，受益于多方面因素，指数投资正在被更广泛的投资者所尝试和认可。从过去选明星基金经理，到现在选头部指数产品，从过去的看重个人阿尔法，到现在更倾向于稳健的贝塔收益，投资者的心态和认知也在不断成熟。前述华北指数基金经理认为，被动投资日益崛起，可能正在重塑市场的投资生态与底层投资逻辑。一方面，需要基金公司不断创新，开发出更多符合市场需求的产品，以满足投资者的多元化需求。另一方面，对主动管理基金的基金管理者提出了更高的要求。“未来，随着市场有效性进一步提升，通过主动管理获得超额收益的难度加大，而被动投资理念日益受认可，叠加政策扶持引导中长期资金入市，这些趋势有望共同推动被动投资进一步发展。”该指数基金经理称。上海一位权益基金经理则表示，随着近年来指数基金的发展，大量资金通过被动权益产品尤其是ETF参与A股投资，对于资本市场而言，ETF既满足了部分投资者分散化、透明化的投资需求，又在这个过程中给市场带来了可观的增量资金和流动性，从而促进了市场的活跃度。他表示：“当市场资金对于某一种风格或行业形成共识后，持有的相关A股流通市值增加，一定程度上会影响市场风格和股票的定价行为。但ETF作为一种投资工具，其本身是没有定价权的，拥有定价权的是通过ETF进行市场风格选择的投资者。”该基金经理表示，在A股市场中，主动权益产品由于基金经理及其身后的研究团队在获取信息的速度、广度和深度方面均相较普通投资者具有优势，能够挖掘到市场尚未有效合理定价的股票从而获得超额收益，因此主动权益产品仍然具有获取中长期超额收益的潜力。在他看来，指数基金经过多年的发展，目前处于和主动权益基金大体规模相当的相对平衡状态，两者并未出现互相替代的趋势。随着A股市场未来进一步完善和成熟，主动和被动权益产品有望发挥各自优势，共同构建起投资者多元丰富的资产配置方案。