积积桶积积免费软件网站用积积桶积积免费软件网站巴菲特的方式 计算投资收益率
用积积桶积积免费软件网站巴菲特的方式 计算投资收益率
前三季度，服务业增加值同比增长6.0%。其中，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，金融业增加值分别增长14.4%、12.1%、9.5%、7.5%、7.0%。9月份，服务业生产指数同比增长6.9%，比上月加快0.1个百分点，增速连续2个月回升。其中，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业生产指数分别增长17.7%、11.3%、9.3%。1-8月份，全国规模以上服务业企业营业收入同比增长7.2%。9月份，服务业商务活动指数为50.9%，比上月上升0.4个百分点；业务活动预期指数为58.1%。其中，水上运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。
了解伯克希尔不同历史时期的收益率计算方式，可以更全面理性地看待巴菲特的投资成就。投资者在计算自己的投资收益率时，除了常见的市值变动，不妨尝试采用巴菲特的透视盈余计算方式，可以更加清晰地了解自己的投资收益究竟有多少是来自于所持有公司每股盈利的提升，又有多少是来自于市场估值的提升。本刊特约 袁杰/文时光荏苒，新年交替。对于投资者来说，这是一个重要的时刻，又到了他们盘点和审视过去一年投资成绩的时刻。大部分投资者在计算收益率时，通常会采用年初和年末的市值来进行对比。他们会计算市值的增长幅度，如果市值上涨了，就会总结成功的经验；如果市值下跌了，就会反思其中的教训。这种方法本身并没有错，但它并不是唯一正确的收益率计算方式。股神巴菲特是如何计算自己的投资收益率的呢？巴菲特的股东信披露的几种收益率在巴菲特历年的股东信中，特别是诸多媒体报道中，经常会出现一些不同计算口径的收益率数据，包括市值、净资产以及透视盈余。可以看到，从1956年巴菲特合伙公司成立以来，在不同的时期，由于所持有股票类型的差异，巴菲特计算收益率的方式也有所不同。1956-1961年：股票市值1956年，巴菲特合伙基金正式成立。巴菲特依然坚定地遵循着格雷厄姆所倡导的捡烟蒂投资策略。他的持股主要集中在那些被低估的烟蒂股上，同时也涉足了一些套利交易。在这六年里，收益率的计算方式采用了股市个人投资者最为常见的股票市值计算法，收益率是根据年初和年末的股票市值之差来计算的。1962-1969 年：股票市值+控制类投资自1962 年起，巴菲特开始涉及控制类投资，也就是买入足够多的股份，变成控股企业，推动企业价值实现，这是早期巴菲特投资闭环中的重要环节之一。对于控制性投资企业，对其价值认定巴菲特通常会按照净资产的某个折扣或者或者买入成本作为该公司的市值。也正因如此，巴菲特的收益率平滑性好了很多，一般情况下公司的净资产不太会出现大幅下跌的情况，但也很难出现大涨。从 1962 年直至 1969 年巴菲特合伙公司清盘，我们看到的投资收益计算方式都是以普通股票的市值+控制类投资的净资产估算方式来计算的。1965-1972年：伯克希尔净资产收益率1965 年巴菲特正式入主伯克希尔·哈撒韦，到 1969 年巴菲特合伙基金清盘，这段时间期间，巴菲特实际上有两个身份：巴菲特合伙基金的基金经理和伯克希尔董事长。从1965 年开始，巴菲特每年除了给合伙公司的合伙人写一封合伙人信，还写致伯克希尔股东信，由于 1969 年巴菲特合伙基金清盘，从 1970 年开始就只有致伯克希尔股东信了，一直延续至今，所以一般市面上出版的股东信都是从 1965 年开始的。但是要注意的是，两份股东信中的收益率计算方式是不一样的。如上文所述，合伙基金主要还是以持仓股票市值为主，加上一些控制类投资的价值估算。而这个时候的伯克希尔就是一个纺织厂，所以伯克希尔股东信中的每年收益率就是公司报表上的净资产增加值，也就是净资产收益率。1973-1989 年：伯克希尔开始投资股票1973 年，随着美股“漂亮 50”泡沫破裂，退出股市 4 年之久的巴菲特重新开始抄底买入股票，不过是通过伯克希尔公司这个平台进行投资。这个时候的公司收益率主要还是以净资产增加值为主，其中包含买入股票的投资收益。2018年之前(含2018年)，巴菲特致股东信以及媒体经常谈到的伯克希尔(或巴菲特)每年赚了多少钱的那个数值，指的是每年致股东信发布的公司报表上的净资产增加值。我们通常谈论的“巴菲特的收益率及年化收益率”指的也是这个数据。1990-2018 年：透视盈余“透视盈余”，在我看来，是巴菲特几种计算投资收益率的精髓部分。在1990年的股东信里，巴菲特第一次运用了“透视盈余”这个全新的词汇，也有被翻译为“经济盈余”。他试图凭借这一概念来展现伯克希尔所具有的真实盈利状况。巴菲特认为按照通用会计准则所得出的报表数据，在很大程度上大大低估了伯克希尔的投资收益，而且这种情况变得越来越显著。透视盈余是和报表净利润相对应的一个概念，它是巴菲特自创。它和会计准则的差异，在于如何处理持有其他上市公司的小比例股份。伯克希尔持有其他上市公司的小比例股权(通常比例低于20%)，在既达不到控股标准，也达不到联营/合营企业标准时，按照会计准则要求有两种处理方式。一种是由伯克希尔旗下保险公司持有的小股，要求归为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”(交易性金融资产)，直接将市值波动和现金分红计入当期利润表的投资收益。另一种是由伯克希尔旗下非保险部门持有的，分类为“以公允价值计量的可供出售金融资产”，只能将期间现金分红计入当期利润表的投资收益；最终在卖出股票时，一次性将股价波动带来的盈利或亏损，计入卖出那年利润表的投资收益里。透视盈余和会计准则的分歧，主要是在后一种类型上。为了方便大家理解，我这里引用唐朝所著《投资研习录》一书中举过的一个简单例子。伯克希尔的非保险部门持有公司甲的小比例股权，比如7%，因为股权比例较低，且没有施加重大影响的董事席位或其他方式，伯克希尔会将其计入“以公允价值计量的可供出售金融资产”，伯克希尔每年的利润表里就只能记录甲公司现金分红方案的对应比例。于是这里有了一处巴菲特认为不合理的地方。比如，甲公司今年赚了1000万美元，决定拿出100万美元分红，伯克希尔持有7%股权，就只记录投资收益7万美元(我们先忽略可能的税收)。但如果当年甲公司虽然只赚了500万美元，却拿出400万美元分红，伯克希尔的7%股权反而能记录400x7%=28万美元投资收益。巴菲特认为这不合理。他认为留在甲公司的钱一样属于伯克希尔，每一美元都和伯克希尔全资子公司保留的一美元等价。而且由于这些投资对象都是前景远大的优质企业，它们的分红比例通常较低，恰恰是因为企业再投资的收益率较高，所以留存部分的价值甚至远大于分掉的部分，于是他创造了“透视盈余”这个概念，披露给投资者做参考，以提醒投资者注意会计准则的疏漏。综上所述，透视盈余就是将伯克希尔非保险部门持有的、分类为可供出售金融资产的小股投资，也按照伯克希尔持有的比例，计算出伯克希尔应该分的利润，然后减去假设伯克希尔收到这笔分红时会被税务局征收的税款，得出的伯克希尔“应得利润”，将这部分“应得利润”加在伯克希尔按照会计准则记录的报表净利润上。相当于将“可供出售金融资产”按照“长期股权投资”里的联营企业同等对待。这里要注意：这个算法不含旗下保险部门持有的上市公司股票。保险部门持有的小股投资，和会计准则要求的处理方法是一致的，归入交易性金融资产，直接将市值波动记录入保险公司的当期投资收益里。2018 年至今：透视盈余成为历史名词从2018年之后，美国开始实施新会计准则。新准则下，伯克希尔持有的其他上市公司小比例股权，一律需要记录为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，将市值波动和现金分红直接纳入伯克希尔当期利润表。虽然巴菲特不认同这种计算方式，但还是遵从了美国证监会的要求。所以，2018年之后的致股东信里，不再有“透视盈余”这个概念。伯克希尔的收益率就是旗下非上市的控股企业净资产和股票投资收益累加的净资产增加值。对普通投资者的启发当我们了解到巴菲特所采取的几种不同类型的收益率时，这些信息的意义究竟何在？它们对我们而言具有怎样的实际应用价值呢？在我看来，首先，可以帮助投资者对巴菲特进行“祛魅”，以更加理性的态度去看待他所取得的投资成就。巴菲特固然是一位投资大师，但我们也无需过度神化他。要知道，他之所以能够常年保持很少亏损的佳绩，除了他自身在投资方面的天赋异禀，与他所采用的收益率计算方式以及他所持有的股票类型也有很大的关系。通过深入了解这些因素，我们可以更加全面地认识巴菲特的投资成功之道，从而避免盲目崇拜，更加理性地借鉴他的投资经验。其次，《巴菲特致股东信》堪称价值投资者的必读经典之作。对照本文的讲解，就不会被书中因采用不同计算口径而出现的几个投资收益率数据弄得晕头转向了。第三，学习巴菲特的净资产收益率计算方式更接近实业经营，有利于加深对股权思维的理解，更加理性的面对持有公司的股价波动。最后，投资者在盘点2024年股票市值究竟增减多少的时候，不妨尝试一下采用巴菲特的透视盈余计算方式，将自己手中持有的每一支股票都视作自己旗下的一家非控股子公司，重新计算一下自己在2024年的投资收益率。这样做能够更加清晰地了解自己的投资收益究竟有多少是来自于所持有公司每股盈利的提升，又有多少是来自于市场估值PE（市盈率）的提升。通过这种全面的分析，才能够更加客观地对投资业绩进行总结和评估。（作者为资深投资人士。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）本文刊于01月11日出版的《证券市场周刊》koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:孙念祖
TOP1热点：联赛争冠最热门球队狭路相逢，中超京沪大战十人国安绝平申花
两年之后，也就是2023年1月10日，国美零售宣布其线上平台“真快乐”APP正式更名为国美APP。国美高层负责人回应，此次更名“国美”是集团在战略转型过程中，结合自身的品牌优势、综合研判市场环境和用户需求后做出的重要决策。。
8月23日至24日，刘国中赴辽宁、内蒙古调研了秋季农业生产工作；9月17日至19日，他到西藏调研了巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接等。
TOP2热点：江苏徐州市长王剑锋调任常州市委书记
此外，与国内其他一些产粮大省相比，河南还有明显的区位优势。地处中国之中，河南与全国各地的流通都相当便利，甚至包括与国际上的交流合作，河南也有优势。
TOP3热点：解读｜足协上线球员自荐系统：拓宽选材路，不埋没草根人才铜铜铜铜铜铜铜铜好大好深板免费
原湖南银保监局郴州分局党委书记、局长邓建华违规经商办企业等问题。2006年至2023年，邓建华在担任永州银监分局、邵阳银监分局、郴州银保监分局党委书记、局长期间，以老乡邓某某、堂妹夫彭某某名义投资397.96万元先后入股2家农商银行和1家村镇银行，违规获利179万余元。2014年至2023年，邓建华以本人和特定关系人周某名义向管理服务对象王某某、谢某某提供借款90万元，违规获利111万元。邓建华还存在其他严重违纪违法问题。2023年8月，邓建华受到开除党籍、开除公职处分，违纪违法所得被追缴，涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉。
TOP4热点：现场直击：在基辅街头感受乌克兰民众的愤懑Zoom与人马性Zoom的区别
现如今，中国企业赴智利投资所涉及领域主要集中在农业、矿业、能源和基础设施等。智利政府方面也一直大力推动国家能源转型，致力于通过向国际市场敞开大门，推动本国清洁能源的发展。基于此，中企积极推进多项光伏、风能大型项目，取得亮眼成绩。
TOP5热点：海外票房破1.5亿元，《哪吒2》在海外反响如何？好成色的ys31
宏观方面，中国经济内部面临增速换挡，外部面临全球经济下行和美对华打压的风险挑战。短期看当前总体处于疫后恢复阶段，但恢复的基础不牢，仍有下行压力。投资、消费等需求不足直接影响中小银行的信贷需求和资产质量，降息支持实体经济的政策加剧息差缩窄，经济转型升级期的房地产风险对中小银行亦产生较大压力。
出生于1986年的博里奇，在35岁时当选智利总统，这也让他自带了多个标签：智利史上最年轻的总统、当今全球第二年轻的国家元首、智利第一个首轮选举落败后反超的总统、智利史上获得选票最多的总统……
TOP6热点：海外票房破1.5亿元，《哪吒2》在海外反响如何？河南妇女毛深深BwwBww
此前中国中免发布2023年前三季度业绩快报，营业收入约508.37亿元，同比增加29.14%；归属于上市公司股东的净利润约51.99亿元，同比增加12.33%；基本每股收益约2.51元，同比增加6.63%。
TOP7热点：特朗普与泽连斯基会面发生争吵，美乌矿产协议暂未签署两毫米的小洞你却稳稳命中
此外，与国内其他一些产粮大省相比，河南还有明显的区位优势。地处中国之中，河南与全国各地的流通都相当便利，甚至包括与国际上的交流合作，河南也有优势。
[环球时报报道 记者 倪浩]中国正在推进玉米进口的多元化，以改变进口过度集中于美国一家的格局。而随着中国进口的增加，巴西和美国玉米的市场份额之争将会愈演愈烈。
TOP8热点：十三届全国人大教科文卫委副主任委员杜玉波被开除党籍男Ji大巴进入女人的视频
中粮集团官网信息显示，其是一家与新中国同龄的中央直属大型国有企业，以农粮为核心主业，聚焦粮、油、糖、棉、肉、乳等品类，同时涉及食品、金融、地产领域，也是中国农粮行业领军者。
对中粮集团外迁的传言，连日来，记者多次联系中粮集团方面，进行求证。从中粮集团一位工作人员那里，记者了解到，目前，他们并未接到任何消息，对于是否外迁等问题，以官方发布为准。
TOP9热点：公安部回应美方威胁再加征10%关税：敦促美方纠正错误做法ggy钙2022调数
近10年来，基于共商共建共享原则，智利在与我国双边经贸合作中取得了巨大成就，获得了实实在在的发展红利，这为其他拉美国家推进与中国关系做出了表率。
[环球时报报道 记者 倪浩]中国正在推进玉米进口的多元化，以改变进口过度集中于美国一家的格局。而随着中国进口的增加，巴西和美国玉米的市场份额之争将会愈演愈烈。
TOP10热点：美联储官员继续吹风：利率或在未来一段时间内保持限制性欧洲尺码日本尺码专线
“从产业角度分析，河南既是全国农产品主产区，又是粮食转化加工的大省，再加上近几年还在不断发力先进制造业”，在河南省社会科学院《区域经济评论》主编、研究员张富禄看来，中粮集团将总部迁至河南并非没有可能。
近10年来，基于共商共建共享原则，智利在与我国双边经贸合作中取得了巨大成就，获得了实实在在的发展红利，这为其他拉美国家推进与中国关系做出了表率。