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随着疫情结束，生产的恢复，生活秩序的恢复，虽然不指望很快恢复到以前的水平，但应该是一个正常可预期的事情。

财联社 11 月 26 日讯（编辑潇湘）特朗普在本月的美国总统大选中获胜，这对美国股市来说无疑构成了一个利好，这从近来美股的涨势中已经得到了一定的印证。不过，当展望未来时，纽约投资咨询公司 TPW Advisory 创始人兼全球策略师 Jay Pelosky，却有着与目前不少市场主流观点不同的见解。Pelosky 认为，特朗普的胜利最终反而可能会成为一个重要的催化剂——推动美国市场终结相对世界其他国家市场长期以来的优异表现。这听起来可能并不合逻辑。至少摩根士丹利、高盛、摩根大通和许多其他华尔街大型机构，如今都依然预测美国股市在 2025 年将继续表现出色，一些投行甚至喊出了标普 500 指数 7000 点的目标位。乍一看，这些机构的预测确实是有道理的。自 2009 年全球金融危机期间触底以来，美国股市在近 15 年的大部分时间里都跑赢了全球其他市场。尤其自特朗普登上政治舞台以来，这一趋势变得愈演愈烈。MSCI 全球股票指数 ( ACWI ) 中的美国股票权重，已从特朗普 2017 年上任之初的 50% 左右上升至今天的 65% 以上，创下历史新高。投资者近来显然也注意到了这一信息。美国大选后的散户购买量是近三年来最强劲的，而外国投资者对美国上市 ETF 的购买量也创下了新高。这些投资者可能指望特朗普 1.0 时代的重演——减税和放松管制将推动强劲的经济增长和繁荣的股市。然而，Pelosky 认为，眼下想要真的复制特朗普 1.0 时代的 " 故事 "，可能有些棘手 ……Pelosky 表示，2017 年特朗普就职时，美国股市的远期市盈率约为 16 倍，低于长期平均水平。但如今，美国股市的远期市盈率已接近 23 倍。在 2017 年时，通货膨胀也并不是一个美国经济面临的主要问题，当时的利率低于 2.0%。而如今，尽管过去两年美国通胀率已大幅回落，但仍顽固地高于美联储 2.0% 的目标。10 年期美国国债收益率目前则交投于 4.3% 附近——比 2017 年的水平高出了约 200 个基点。最重要的是，美国的财政赤字目前大约是特朗普刚入主白宫时的两倍——当前赤字率正徘徊在 GDP 的 6% 左右，并且有望进一步上升。Pelosky 指出，接下来具体的赤字率增幅多少将取决于许多变量，包括特朗普是否真正履行竞选承诺。但是，如果从表面上看，大规模减税、高额关税和大规模驱逐出境的政纲，听起来肯定不利于控制赤字，而拟议的削减开支不太可能成为灵丹妙药。而且，考虑到巨额赤字、高企的利率以及对通胀的普遍担忧，如果特朗普开始实施一些非常规政策，美国市场这次可能不会做出如此友好的反应。美国以外那么，这对其他两个全球主要市场：中国和欧洲意味着什么呢？Pelosky 表示，特朗普的政策— —尤其是大范围关税的威胁，肯定会损害全球贸易和增长。但它们也可能会成为中国和欧洲长期需要的积极政策行动的催化剂。Pelosky 认为，中国已经抢占了先机：中国已经在忙着向经济注入财政和货币刺激措施，而且重要的是，其正在寻求刺激国内消费，同时在人工智能和电动汽车等先进技术领域展开竞争。近年来，中国还不断扩大贸易伙伴。事实上，中国目前对东南亚的出口量已超过了对美国的出口量。在特朗普上任后，所有这些趋势都可能加速。在欧洲，Pelosky 表示，欧洲各国的领导人也早就知道欧盟需要提高竞争力——只要看看前欧洲央行行长马里奥 · 德拉吉最近发表的长篇报告就知道了。但对于一个由 27 个国家组成的联盟来说，落实行动往往需要更长的时间。欧洲的命运仍很大程度上取决于德国——该国是欧元区最大的经济体，也是贸易战中最脆弱的国家。德国即将于明年举行选举。无论谁获胜，柏林方面都有足够的财政空间来刺激经济。现在的问题是，未来的德国政府是否会取消阻碍其利用这一空间的 " 财政闸门 "。特朗普 2.0 的幽灵可能会扭转局势。与此同时，Pelosky 表示，据多家经纪商预测，欧洲明年经济增长有望加速，而美国则相反。与美联储相比，欧洲央行的降息周期受政治因素影响的可能性也较小。Pelosky 最后总结称，投资者目前确实仍坚持持有着美国股票。中国股市估值正接近历史低点——无论是从绝对值还是相对于美国市场而言；而欧洲股市也遭遇着抛售，因为特朗普交易的共识导致其与美国股市的估值差距创下历史新高。Pelosky 表示，经验丰富的投资者知道估值差距不会自行缩小——他们需要的是催化剂，但我们眼下可能确实有。