12may18_XXXXXL56endian49管12may18_XXXXXL56endian49涛：更加积极的财政政策彰显超常规逆周期调节
管12may18_XXXXXL56endian49涛：更加积极的财政政策彰显超常规逆周期调节
与新朋友交流，上海市曹杨中学学生钱泓霖觉得毫无隔阂。“我们互相询问对方的学习和生活情况，我体会到了不同国家的文化差异。我向叶升伟介绍中国文化，他很感兴趣，希望在接下去的活动中更好地体验中华文化和上海这座城市的魅力。”钱泓霖说。
管涛 系中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事要点“超常规逆周期调节”是2025年宏观调控的关键词。当前政策上做多的风险小于做少的风险。注：本文发表于《第一财经日报》2024年12月23日。12月9日中央政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策，加强超常规逆周期调节，明确实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策组合。12月11日至12日中央经济工作会议初步勾勒了该政策组合的基本框架，有助于我们更好理解2025年宏观政策的操作脉络。近30年财政与货币政策演进1993年底，党的十四届三中全会审议通过的《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》首次提出，转变政府职能，建立健全宏观经济调控体系。其中，运用货币政策与财政政策，调节社会总需求与总供给的基本平衡，并与产业政策相配合，促进国民经济和社会的协调发展是宏观调控重要的经济手段。1993年以来，我国财政与货币调控政策组合经历了几个阶段的演变。“双从紧”组合。为应对通货膨胀和经济过热，我国自1993年下半年起首次运用宏观调控手段，实施了从紧的财政和货币政策。双“适度从紧”组合。随着通胀回落，经济“软着陆”，1996年起转为实施适度从紧的财政和货币政策。为防止通胀反弹，“适度从紧”写入了1995年底审议通过的“九五”计划。“积极”与“稳健”组合。1998年中，亚洲金融危机愈演愈烈，我国面临经济下行和通缩趋势，宏观调控转向稳增长，采取了积极的财政政策和稳健的货币政策。尽管2001年已基本走出了亚洲金融危机的阴影，但前述政策组合一直延续到2004年。“双稳健”组合。2005年起，开始实施稳健的财政政策和货币政策，直至2007年。短暂的“稳紧”组合后转向“积极”与“适度宽松”组合。2008年上半年，为防止经济过热和通货膨胀，采取了稳健的财政政策和从紧的货币政策。然而，美国次贷危机演变成全球金融海啸、世界经济衰退。2008年9月起，我国宏观调控迅速转向稳增长，引入了积极的财政政策与适度宽松的货币政策。尽管2009年和2010年我国经济V形反弹，但前述政策组合一直延续到了2010年。“积极”与“稳健”组合。2011年起，我国转为实施积极的财政政策与稳健的货币政策。此后，虽然经济形势出现多轮起伏变化，但前述政策组合的总基调不变，只是2015年起后面的修饰语有所变化，以体现各年经济形势、调控重点的差异。“超常规”的主要看点是财政政策更加积极在2024年底中央经济工作会议公报中，用了十多年的“积极的财政政策”与“稳健的货币政策”表述终于被调整为“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”组合。在“积极的财政政策”基调下，2015、2016、2019、2020、2023年政府工作报告中曾有加力提效、加力增效、加大力度甚至更加积极有为等后缀修饰，前述五年实际（狭义）赤字率（如非特指，本文均为狭义赤字和赤字率）分别环比上升0.3、0.6、0.2、0.9和1.1个百分点。用“更加积极”来表述2025年财政政策，显然是比“积极”更偏扩张性的政策取向。为应对全球金融危机，2008年下半年至2010年，我国财政政策从“稳健”转向“积极”。当时，中国政府强调信心比黄金重要，要求“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”。在“积极的财政政策”框架下，赤字规模和赤字率的大幅扩张主要发生在2009和2010年。2009年，我国实际公共财政收支赤字9500亿元，远高于2007和2008年508亿和354亿元的规模；实际赤字率2.7%，虽未超过3%的红线，却远高于2007和2008年0.2%和0.1%的水平。2010年赤字1万亿元，略高于2009年，但略低于当年预算赤字1.05万亿元，实际赤字率为2.4%，环比回落0.3个百分点，显示财政扩张有所收力。2011和2012年，财政政策全面收力，实际赤字规模分别为8500亿（略低于当年预算赤字9000亿）和8000亿元，逐年回落；实际赤字率分别为1.7%和1.5%，也是逐年回落。2013年起，随着经济增速跌破8%，财政政策又重新加力。强刺激政策短期推动了国内经济V形反弹，但长期留下了产能过剩、债务飙升和资产泡沫等后遗症。经济新常态下的“三期叠加”之一就有“前期刺激政策的消化期”。故2020年新冠疫情暴发以来，我国宏观政策保持了相对克制。如在“稳健的货币政策”基调下，2020年1月至2024年底，央行累计下调大型存款类金融机构法定存款准备金率九次、3.5个百分点，下调中小型存款类金融机构法定存款准备金率4.5个百分点；下调7天逆回购利率八次、100个基点，下调1年期贷款市场报价利率（LPR）九次、105个基点，5年期LPR九次、120个基点。上次金融危机应对中，2008年9月至12月，央行累计下调大型和中小型存款类金融机构法定存款准备金率各四次，分别为2个和3个百分点；下调1年期存款基准利率三次、189个基点，下调1年期贷款基准利率四次、216个基点。再如在“积极的财政政策”基调下，赤字率短暂扩张后再度转向谨守3%的红线。2020年赤字率预算不低于3.6%，实际为3.7%；2021年预算为3.2%左右，实际为3.1%；2022年预算为2.8%左右，实际为2.8%；2023年预算为3.0%，年底增发1万亿元国债并提高赤字率，实际为3.9%；2024年预算再度定为3%左右。如果包括特别国债和地方政府专项债在内，我国近年来广义赤字率并不低。2021至2023年，广义赤字率分别为6.2%、6.1%和7.0%，虽低于2020年的8.2%，却高于2018和2019年4.0%和5.0%的水平。然而，无论是特别国债还是地方政府专项债，都要求有资产对应，而有效益的投资项目储备不足制约了积极财政政策稳增长效能的充分发挥。中央经济工作会议初步细化了更加积极的财政政策的具体内容，包括：提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力；加大财政支出强度，加强重点领域保障；增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”“两新”政策实施；增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围；优化财政支出结构，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线。尽管中央经济工作会议公报没有再提“加强超常规逆周期调节”，但财政部党组传达学习中央经济工作会议精神时重申，“既要加强超常规逆周期调节，又要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”。市场预期，2025年预算赤字率不但将突破3%，甚至可能会达到4%左右。以政府投资有效带动社会投资将是财政政策的保留曲目，包括适度增加中央预算内投资、及早谋划“十五五”重大项目、大力实施城市更新等。改善民生和社会保障也将是财政政策的发力方向，包括做好适当提高退休人员基本养老金、提高城乡居民基础养老金、提高城乡居民医保财政补助标准相关工作等。此外，统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力更加值得期待。与美国次贷危机通过有毒资产影响金融体系不同，中国房地产调整是通过土地财政影响地方财政。短期，通过加大中央转移支付力度，补充地方财力。长期还是要深化财税体制改革，重塑地方政府财力，理顺央地财权事权关系，完善政府债务管理体制。如果不顶层设计、整体推进，零敲碎打、一事一议可能就是交学费。这并非简单的道德风险和破立之争。超预期是扭转预期的关键12月2日，10年期中债收益率跌破2%，正式进入了1时代。12月9日起，随着中央政治局会议和中央经济工作会议公报明确2025年实施适度宽松的货币政策，中债收益率加速下行，到12月20日跌至1.70%，较12月8日回落了25个基点。“更加积极的财政政策”是首次提出，“适度宽松的货币政策”则是时隔14年后重提。上次，在“适度宽松”的基调下，央行货币政策也是快进快出。如前所述，央行于2008年后四个月就完成了降准降息的操作。2010年初起，随着经济V形反弹、通胀回升，央行重新提准、加息，货币宽松开始退坡。近期中债收益率进一步快速下行，也反映了市场对于央行大幅降准降息的憧憬。然而，市场对于“适度宽松”有可能过度解读。其实，央行行长潘功胜自半年前的陆家嘴论坛以来，就多次强调“货币政策的立场是支持性的”。“适度宽松”更多是对前期操作的确认，而非大的方向调整。同时，今时不同往日。首先，2008年政策转向之前主要是防过热、防通胀，货币紧缩严控信贷需求。现在，因企业、家庭资产负债表受损，有效融资需求不足，货币信贷已由供给转为需求约束。亚洲金融危机时期，中国遭遇了银行惜贷、企业慎贷。目前，银行净息差已连续两个季度低于不良贷款率，这可能加重信贷渠道传导的梗阻。其次，2008年底全球金融海啸之前，人民币汇率面临加速升值的压力，外部因素对于降准降息的约束较弱。现在，人民币仍处于2022年以来的持续调整压力下，中央经济工作会议公报已连续三年提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，再次凸显统筹内外部均衡的任务繁重。再次，当前长期利率单边下行积累的系统性风险有增无减，货币政策兼顾稳增长和防风险的任务更加艰巨。日前，人民银行有关部门负责人在介绍2025年适度宽松的货币政策实施的主要考虑时表示，其中第二点是利率上要强化执行、疏通传导，引导社会综合融资成本稳中有降。他特别指出，在债券市场上，仍要从宏观审慎的角度观察评估市场状况，对部分主体大量持有中长期债券的久期错配和利率风险保持关注。12月18日上午，央行约谈了部分金融机构，要求关注自身利率分别风险并加强债券投资稳健性。前期政策转向的经验表明，超预期是扭转预期、提振信心的关键。“超常规逆周期调节”是2025年宏观调控的关键词。当前政策上做多的风险小于做少的风险。最近中央财办副主任韩文秀表示，政策新提法背后有很高含金量。因此，市场要防止透支利好，过度定价货币宽松，更要防止线性外推，过分低估更加积极有为的宏观政策效能。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:彭万里
TOP1热点：人到中年最值得炫耀的是什么？
――最大程度满足消费需求。北京市公园管理中心表示，颐和园、天坛等市属公园将动态调整放票量，及时将退票、爽约票回填票池。。
法院审理后认为，该案系侵权责任纠纷，争议的焦点是谢某在该案中是否具有过错，是否应承担相应责任。
TOP2热点：中国什么时候才能出一款讲述自己真实历史的，类似《天国：拯救 2》一样的游戏？
党的十八大以来，习近平总书记高度重视网络内容建设，强调要做强网上正面宣传，培育积极健康、向上向善的网络文化。
TOP3热点：地瓜在你们那里方言叫什么？寂寞护士
“以前机械化程度不高，水稻收割很累。现在全用机械化操作，1100多亩田用4台收割机，可在3天-4天内收割完毕。”说起现在的农业机械化程度，皮保根滔滔不绝。目前，当地的收割机正开足马力，帮助大家抢收早稻归仓入库。
TOP4热点：西幻的玻璃大炮和网文的全知全能，哪种设定比较好？厨房里的激战2李明人物介绍
厚植优良文风的思想理论根基。我们党历来重视文风问题，延安时期就把“反对党八股以整顿文风”列为“整顿三风”的内容之一。党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央从加强党的作风建设的高度提出改进学风文风会风，对转作风改文风作出明确要求。切实改进文风，根本在于学好党的创新理论。只有理论功底扎实了，知识积累厚实了，肚子里装的东西多了，才能言之有物、深入浅出地讲话、写文章。必须坚持读原著学原文悟原理，坚持多思多想、学深悟透，全面学习领会习近平新时代中国特色社会主义思想的科学体系、核心要义、实践要求，深刻把握这一思想的历史逻辑、理论逻辑、实践逻辑，把习近平新时代中国特色社会主义思想的世界观、方法论和贯穿其中的立场观点方法转化为自己的科学思想方法，作为研究问题、解决问题的“总钥匙”，切实提高战略思维、辩证思维、系统思维、创新思维、历史思维、法治思维、底线思维能力，为转变文风不断汲取思想营养。
TOP5热点：OpenAI 免费开放 ChatGPT 搜索，无需注册，网友称谷歌时代结束了，对搜索引擎行业有何影响？日本插槽X8插槽怎么用
加央行表示，将继续实施量化紧缩政策。其下一次议息日将是9月6日。
TOP6热点：预售票房第一的电影《射雕英雄传：侠之大者》，为什么总票房甚至进入不了春节档 TOP3？FUCKGAY❌❌❌
汪文斌称，去年以来，中国及其他国家的网络安全机构陆续发布报告，揭露了美国政府长期以来对中国实施网络攻击的情况，但美方迄今没有作出回应，美方应当尽快就有关的网络攻击行为作出交代，而不是散布虚假信息转移视线。
TOP7热点：姜子牙把所有的人都封神了，为什么没封自己？国产DB624色谱柱88690
人民网柏林7月12日电（记者刘仲华）日内瓦消息：7月11日，联合国人权理事会第53届会议举行关于“焚烧古兰经事件”紧急辩论，中国常驻联合国日内瓦办事处和瑞士其他国际组织代表陈旭发言阐述中方有关立场和主张。
党的十八大以来，习近平总书记高度重视网络内容建设，强调要做强网上正面宣传，培育积极健康、向上向善的网络文化。
TOP8热点：如何评价 2025 年 2 月米哈游《崩坏星穹铁道》3.0 版本下半卡池阿格莱雅？高限h
北京三中院审理后认为，教育公司在招聘面试及薪资待遇洽谈过程中先是允诺了较高薪水，在李先生从原单位离职准备入职时方才告知李先生的真实工资待遇，且与面试沟通时承诺情况存在明显差异，使得李先生对预期获得的工资标准的合理期待最终落空，导致双方最终未能缔结劳动合同。法院认为教育公司的上述行为属于在劳动合同订立过程中违背诚信原则的行为，应当依法承担缔约过失责任。李先生因信赖教育公司而离职，预期落空未入职后不得不重新寻找工作，教育公司应当赔偿李先生在此过程中的合理信赖利益损失。最终法院酌情判定教育公司赔偿李先生9000元。
“静下心，仔细观测灯桩闪烁周期，再对照航标表确认灯桩名称。”教员王旭曾任郑和舰航海长，他结合以往实践经验，为学员们讲解观测要点。
TOP9热点：2025 年 WTT 新加坡大满贯赛女单第三轮，王曼昱 0:3 不敌蒯曼止步十六强，怎么评价蒯曼近半年的进步？蜜桃文化传媒有限公司招聘
北京三中院审理后认为，教育公司在招聘面试及薪资待遇洽谈过程中先是允诺了较高薪水，在李先生从原单位离职准备入职时方才告知李先生的真实工资待遇，且与面试沟通时承诺情况存在明显差异，使得李先生对预期获得的工资标准的合理期待最终落空，导致双方最终未能缔结劳动合同。法院认为教育公司的上述行为属于在劳动合同订立过程中违背诚信原则的行为，应当依法承担缔约过失责任。李先生因信赖教育公司而离职，预期落空未入职后不得不重新寻找工作，教育公司应当赔偿李先生在此过程中的合理信赖利益损失。最终法院酌情判定教育公司赔偿李先生9000元。
数据显示，截至2021年，我国已批准人工替代药材共8种，分别是人工冰片、人工麝香、人工牛黄、体外培育牛黄、培植牛黄、人工虎骨、人工虫草菌丝、人工天竺黄，濒危药材供给问题有效缓解。
TOP10热点：作家张震扬曝唐探系列作品抄袭，喊话陈思诚给个说法，真的是抄袭吗？用舌头舔
回望4年军校学习生活，“奔跑”是杨文钰和同学们的成长关键词。他不仅在体育场上奋力向前，还在英语学习上激励自己争当“领跑者”。