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本文来自：华尔街见闻，作者：李笑寅，题图来自：AI 生成世界第三大经济体正面临增长失速。印度统计部于 11 月底公布的数据显示，印度三季度 GDP 同比增速为 5.4%，创七个季度以来的最低水平，远低于印度央行预期的 7% 增速。经济学家推测，印度三季度经济大幅放缓可能是受到了消费者需求减弱、私人投资长期低迷和政府支出缩减的拖累，并且，该国的商品出口长期以来 " 举步维艰 "，到 2023 年其全球市场份额的占比仅为 2%。经济学家 Rajeshwari Sengupta 表示：" 最新的 GDP 数据公布后，一切似乎都崩溃了。"" 但这种情况已经持续一段时间了。经济明显放缓，需求问题也很严重。"一、高利率削弱增长动力，产业结构明显失衡印度经济增长乏力的背后，离不开高利率环境对消费和投资领域的长期损害。官方数据显示，印度 10 月通胀率飙升至 6.2%，突破央行目标上限的 4%，创下 14 个月新高。数据显示，这主要是由占整体消费价格比重最大的食品价格推动的，比如，光是蔬菜价格就在 10 月飙涨了 40% 以上。为了压制通胀，自去年 2 月以来，印度央行持续将基准利率维持在 6.5% 的高水平。与此同时，以黄金为抵押的贷款每年以超过 50% 的速度激增，这反映出低收入群体需要抵押这类 " 硬通货 " 来维持生计。尽管对下调政策利率和释放流动性的呼声日益增加，但在通胀 " 高烧不退 " 的背景下，印度央行还加速抛售美元买入卢比以支撑后者的汇率，此举进一步收紧了国内市场的流动性，印度外汇储备也因此出现有记录以来的最大单周跌幅，从 9 月下旬的 7049 亿美元减少至 6579 亿美元。不过，有经济学家指出，尽管零售信贷创历史新高，但无担保贷款同时不断增加，这表明即使在高利率的情况下人们也会 " 借钱消费 "，说明居民的消费意愿仍较高，经济增长后劲不足的 " 病灶 " 或来自印度本身极度失衡的产业结构。吸纳了全国 45% 的就业人口的农业部门不仅在基础设施上严重落后，而且还容易受到自然灾害的侵袭，服务业则扮演着印度经济增长的主要驱动力的角色。华尔街见闻此前提及，疫情之后蓬勃发展的服务出口加剧了印度经济结构的不均衡，导致当地经济呈现 K 型复苏——经济复苏的方式有利于资本而不是劳动力，有利于大公司而不是小公司，有利于富人阶级，而不是普遍从事于 " 旧经济 " 的平民阶级。印度甘地发展研究所副教授 Sengupta 认为，印度经济可以分为 " 新经济 " 和 " 旧经济 " 两种—— " 新经济 " 以服务出口产业为代表，而 " 旧经济 " 则指的是包括中小型工业、农业和传统企业部门在内的大量非正规部门。在 Sengupta 看来，这两类经济部门正双双面临困境。随着服务出口行业对印度城市消费的刺激力度逐渐见顶，" 新经济 " 背后的驱动力正在减弱；另一方面，" 旧经济 " 正在等待众多悬而未决的改革措施，尚未找到重拾增长的催化剂：" 民间投资固然重要，但没有强劲的消费需求，企业就不会投资。而如果没有投资创造就业、增加收入，消费需求就无法恢复。这是个恶性循环。"二、" 经济 - 通胀 " 天平难平衡，新行长能否挽救局面？三季度的经济超预期放缓加重了央行降息的紧迫性。当地时间本周一，印度政府任命财政部税务局长 Sanjay Malhotra 接替 Shaktikanta Das 为印度央行新行长，任期为三年。分析称，现任行长 Das 普遍被视作 " 鹰派 "，因此即将接替的 Malhotra 或为降息铺平道路。Malhotra 尚未公开表达过对经济增长或通胀的看法，但据相关报道，Malhotra 非常关注经济增长，并认为央行的政策需要与政府的政策保持一致，以管理通胀。虽然印度经济似乎有望从宽松流动性中得到提振，但随着降息后很可能带来的卢比汇率下跌，通胀前景可能面临更多不确定性。野村证券表示，新行长的上任可能意味着明年 2 月该行降息已经 " 板上钉钉 "，预计下一季度美元兑卢比汇率将跌至 85.6。Emkay global 首席经济学家 Madhavi Arora 评论称：" 印度当前不仅面临经济增长和通货膨胀之间的权衡问题，还要应对不断变化的全球环境，新行长可能会对经济和货币政策进行调整，意味着市场面临很大的不确定性。"本文来自：华尔街见闻，作者：李笑寅