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三季报丨傅鹏博减仓部分个股估值提升过快基本面与之有《春闺梦里人》在线观看免费些不匹配

事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收9.10亿元，同比+32.40%；归母净利润0.49亿元，同比39.26%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-76.56%。2023年第二季度单季度实现营收5.27亿元，同比+31.56%，环比+37.25%；归母净利润0.50亿元，同比-14.63%，环比扭亏；扣非归母净利润0.31亿元，同比-10.65%，环比扭亏。

由于行情的剧变，今年的三季报基金经理们的观点反差非常强烈，非常好看。精读季报丨基金经理提醒！以“疯牛”心态参与市场，恐将导致巨大潜在风险（张坤、曹名长、郑有为）1、傅鹏博：行情快速上涨后，公司估值提升过快，中短期基本面与之有些不匹配傅鹏博在季报中表示，短期行情波动后，大部分板块并没有处于非常便宜、机会俯拾皆是的情形。究其原因，以制造业和材料类公司为例，他们大多经历了主营产品价格和盈利较大幅度下滑，期间股价调整大体反映了这种收缩，市场有效地将估值带到了这一阶段的合理水平。历史纵向比较而言，2018年四季度，板块和公司的估值是处于的较低或者“不合理” 低的位置。也是出于这样的判断，傅鹏博在三季度或多或少减持了组合中的部分公司。从交易层面，傅鹏博减持主要出于两个角度的考虑：一方面，行情快速上涨后，公司估值提升过快，中短期基本面与之有些不匹配；另一方面，部分持仓公司，无论行情启动与否，我们都做了减仓的预案，九月末行情提供了交易机会。希望通过调整，先留出一些仓位，在后续市场调整时，有足够的头寸去增持和布局。傅鹏博强调，三季度定期报告将陆续披露，我们将积极寻找那些在当下经济环境，依旧能保持较快成长和经营有韧性的公司，为明年的组合搭建做好储备。基本面和估值始终是提高赔率和胜率的不二法宝，无论在行情高涨或是低迷时，都是选股的锚。需要注意的是，傅鹏博在具体持有的个股调整不算大。在季报中提到，港股的民营医疗公司由于股价调整，退出前十大持仓，应该指的是海吉亚医疗。而之后的化工公司的涨幅明显，又一次进入前十，则应该指的是新宙邦。2、徐彦：股市都有风险、入市皆需谨慎，因为人人都觉得没有风险本身就蕴含着风险相较于此前几个季度的季报，徐彦的本次季报比较精简。徐彦在季报中提到，“在季度最后一天，本基金的净值才终于恢复到一年多前的水平”，真的有够凡尔赛了！据iFind数据显示，徐彦在过去3年只有在2023年亏损了1.14%，任职总汇报已经接近90%，年化收益率14%，跑赢了比较基准86%，是一个比较夸张的成绩。除了凡尔赛之外，徐彦还是如以往那样用大量的篇幅提示风险。“我想不用我提醒，经过这三年，您也已经明白，股市有风险、入市需谨慎。但我还是想提醒，不管牛市还是熊市——这里没有任何暗示未来是牛市或熊市的意思，并且也不是暗示投资得预判牛市或熊市——股市都有风险、入市皆需谨慎，因为人人都觉得没有风险本身就蕴含着风险”。3、刘彦春：房地产行业大概率具备了止跌回稳的条件刘彦春的季报主要集中在房地产行业，他认为房地产行业大概率具备了止跌回稳的条件。“我国房地产的调整幅度已经相当显著，销售量较峰值水平已经下跌约 50%，超出国际上房地产危机平均降幅。此外，从国际经验来看，房地产调整最剧烈的时间段就是开始调整的前 3 年，在此之后会进入一个底部徘徊时期，这一阶段对应的现实过程大多是房地产市场逐步实现出清和债务重组，为下一轮的回升打下基础。结合租金回报率以及我国城镇化率水平，预期我国房地产行业已经处于底部区域，房地产市场大概率可以实现自发的止跌回稳”。也是基于对房地产处于底部的判断的判断，他认为，“考虑到地产周期、物价水平、货币供给周期均处于经验底部区域，我们应该保持理性和耐心。相信经济总会重现繁荣，资本市场也会再次焕发蓬勃生机”。不过他也表示：从逆周期政策出台到经济基本面回升需要一个过程，资本市场随着预期变化会有波动。4、杨金金：政策底带来的非基本面驱动的普涨行情并不能持久作为划线派的代表，杨金金的产品这两年虽然没有创新高，但是也没有出现大幅回撤，确实很强。在季报中杨金金提到，“从历史任何一次见大底的规律来看，政策底带来的非基本面驱动的普涨行情并不能持久，而随着市场底的到来，新一轮经济周期的复苏节奏、产业结构的新趋势，才是真正主导市场的长期方向”。这让笔者想起了曹名长在3季报中提到的，“目前全市场PE（TTM）估值低于 30 倍的个股数量仍超过了1600 只；低于20倍的也超过900只，说明市场低估的个股数量仍相对处于历史高位”。在行情经历一轮普涨之后，市场有较大概率进入震荡行情，高情商的说法是结构性行情，而这个时候优秀基金经理的价值将开始逐步体现。而考虑到当前经济结构、投资者机构以及政策因素等等，A股周期性、结构性的行情还会维持很长很长一段时间，主动型基金经理的价值也会存在很长一段时间。笔者一直觉得投资最有魅力或者最具成就感的就是主动投资，有眼光挖掘到价值，有勇气捕捉到价值。如果大家感兴趣可以复盘一些投资风格比较鲜明的基金经理，他们的投资真的很美，有的会在企业基本面扭转的时候买入，有的会在估值触底的是后买入，还有的会在技术形态某个节点买入，然后等待价值兑现，一遍一遍重复着相似的事情。

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编辑:孙顺达

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