日驴的正确的是方“男人的衣柜”,暴降64%_ZA日驴的正确的是方KER新闻
“男人的衣柜”,暴降64%_ZA日驴的正确的是方KER新闻
图表2:组合相对沪深300收益图
" 男人衣柜 " 海澜之家,也 " 卖不动 " 了。此前,海澜之家发布了 2024 年前三季度财报,财报显示,前三季度公司实现营收 152.6 亿,同比下滑 1.99%;实现净利润 19.08 亿,同比下滑 22.19%。具体到第三季度,第三季度海澜之家实现营收 38.89 亿,同比下滑 11.01%,净利润大幅下滑至 2.713 亿,同比暴降 64.88%。当然,有时候业绩的波动受到市场环境的影响,但并非没有规律可循。从海澜之家几年的业绩表现来看,其 " 一年上涨,一年下跌 " 的趋势。根据财报显示,2019 年至 2023 年,海澜之家营收增速分别为 15.09%、-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%;净利润增速则分别为 -7.07%、-44.42%、39.6%、-13.49%、36.96%。作为头部的男装品牌之一,业绩的表现也直接影响了股价的表现。根据统计显示,截至最新收盘,海澜之家股价报收 6.06 元 / 股,总市值为 291 亿。自九月底行情以来,市场虽大幅反弹,但海澜之家的累计涨幅仅为 5.94%,而指数的同期涨幅则高达 17.19%。此前,海澜之家以其独创的 " 轻资产运营 " 模式闻名行业,并借助这一模式取得了爆发式的增长,但随着公司的存货规模创出历史新高,这一模式也正在遭到了 " 挑战 "。面对高存货的处理问题,海澜之家真正考验才刚刚开始。模式 " 失灵 "?海澜之家的成功,离不开独树一帜的 "ODM" 模式。2017 年财报当中,海澜之家曾详细地介绍过该模式。海澜之家表示,采购环节主要采取零售导向的赊购、联合开发、滞销商品退货及二次采购相结合的模式,与供应商结为利益共同体,充分利用了服装生产资源,商品以赊购为主,货款逐月与供应商结算,减少采购端的资金占用。在生产端,海澜之家直接向供应商采购成品,服装的设计、生产一概不负责,并且卖不出去的大部分服饰还会退回给生产商;在销售端,海澜之家主要采取加盟制,但和普通加盟制不同,加盟商虽然拥有加盟店的所有权,但不参与加盟店的具体经营,所有门店的内部管理均委托海澜之家全面负责,并且海澜之家与加盟商之间的销售结算采用委托代销模式,加盟商不承担存货滞销风险,加盟店与海澜之家根据协议约定结算公司的营业收入。这种模式之下,海澜之家很快打开了局面,并且进入了发展的快车道。根据财报显示,该公司在 2013 年借壳上市时,营收为 71.5 亿,净利润为 13.51 亿。到了 2023 年,该公司的营收就已经飙升至 215.28 亿,净利润也攀升至 29.52 亿。但是这种模式之下,并非没有隐患。实际上,"ODM" 模式的核心就是将风险转移到了供应商的手里,而这也是导致存货规模扩大的原因之一。一方面,由于海澜之家是直接向供应商采购成品,不负责服装的设计,这导致其产品在设计上相对会比较滞后,毕竟生产商不直接接触市场,收到市场反馈后再大规模生产时,产品就有可能已经 " 过时 "。另外一方面,虽然适销季结束后仍未实现销售的产品可以剪标后退还给供应商,但海澜之家还是要承担存货的压力,并且海澜之家能直接退货是建立在庞大的经销商优势下,一旦优势不再,那么真正考验也就开始了。当然,从财报数据也能窥探这一模式的 " 脆弱性 ",主要表现在以下两个方面:第一,存货周转天数以及总资产周转天数的增加。财报显示,截至今年三季度,海澜之家的存货周转天数为 346 天,总资产周转天数则高达 585.4 天。第二,存货规模创历史新高。财报显示,截至今年三季度,海澜之家的存货高达 123.3 亿,而同期流动资产合计也不过 225.9 亿,存货占流动资产的比例已经超过了一半。从各项数据来看,伴随着海澜之家增长的放缓,这种经营模式,已经有了 " 失灵 " 的迹象。" 焦虑 " 的海澜之家对于海澜之家而言,想要维持这一模式,持续的业绩增长则是重要条件。根据相关资料显示,"ODM" 模式保证了海澜之家在生产端拥有较高的话语权,因为公司拥有强大的销售能力,能够快速地实现产销结合,因此这种模式构成了海澜之家较深的护城河。但这一模式弊端也相对明显,就是过分依赖销售渠道,一旦销售能力减弱,那么这种模式就会遭遇挑战。当然,海澜之家也非常清楚这一点,所以其将大部分的精力都放在了销售上。从费用投入来看,截至今年前三季度,海澜之家的销售费用高达 33.52 亿,和去年同期相比大幅增长了 14.7%,今年前三季度海澜之家的营业总成本为 126.7 亿,销售费用占营业总成本的比例已经超过了四分之一。作为对比,前三季度海澜之家的研发费用只有 1.844 亿,虽然同比大幅增长了 28.19%,但也不到销售费用的零头,占营业总成本的比例也不到 5%。而且,营销费用的大幅增长,并未换来营收的增长。根据财报显示,今年前三季度,海澜之家实现营收 152.6 亿,同比下滑 1.99%;实现净利润 19.08 亿,同比下滑 22.19%。其中,三季度业绩下滑十分明显,该季度的营收和净利润分别为 38.89 亿和 2.713 亿,同比分别下滑 11.01% 和 64.88%。由此可见,海澜之家 "ODM" 正在遭遇挑战。另外,随着服装行业的不断发展,消费行业的需求越来越多元化,消费者也越来越追求性价比,而这也是所有服装品牌的挑战。因此,在大力增加销售费用之外,海澜之家还想通过多元化来解决增长困境。据媒体报道,近年来海澜之家探索过的业务覆盖女装、童装、生活家居用品、网球、滑雪等竞技装备以及快时尚服饰与婴童用品等,曾试图将集团从 " 男人的衣柜 " 变为 " 全家人的衣柜。"从目前结果来看,这一尝试还并未成功。根据财报显示,今年上半年,海澜之家 78.43% 的收入来自海澜之家系列,9.55% 的收入来自海澜团购定制系列,而其他品牌的收入占比只有 7.97%。我们认为,没有一种模式可以一直高效,营收和利润的下滑,已经释放了一定的信号,但海澜之家要想重新回到增长的轨道上来,还需要更大的力度、更猛的 " 药 "。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:张国柱
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作者:阿尔·鲁特(AlRoot)。
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责任编辑:卢晓主编:寒丰
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策略之王监测到,2023年08月17日迈赫股份MACD的DIF线上穿DEA线(白线上穿黄线),形成“黄金交叉”。短期指标自下而上穿越长期指标,多头力量逐步释放,上涨行情或将延续,是个不错的技术性买入信号。
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