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跟大师麻豆传播媒体入口视学配置① ｜马科维茨“最著名的见解”

(1)何显毅、阎焱及尹锦滔辞任独立非执行董事及彼等董事会下属委员会相关职务；(2)陈帆获委任为独立非执行董事、薪酬委员会主席、审核委员会委员、提名委员会委员及企业管治委员会委员；(3)梁国权获委任为独立非执行董事、审核委员会主席、薪酬委员会委员、提名委员会委员及企业管治委员会委员；及(4)窦健获委任为企业管治委员会委员及程红获委任为企业社会责任委员会委员。

说到资产配置，不得不提起哈里·马科维茨（Harry Markowitz），他开创的投资组合理论被誉为“现代金融史上最著名的见解”。“出道即巅峰”的马科维茨应该不会想到，他在1952年博士毕业那个夏天写的一篇论文，不仅让他获得了1990年的诺贝尔经济学奖，还为资产配置理论打下了根基。那么，这项理论对普通投资者有何借鉴意义？今天，我们一起来聊聊“马大师”的思想。“舍”与“得”的智慧在投资中，大家通常会把精力投入到挑选产品上。先不说在众多产品中选出优秀产品的难度有多大，做好投资并不能仅从收益这个维度来思考。马科维茨认为，投资不是一项单纯追求收益最大化的活动，而是在追求投资回报的同时，还要面对投资带来的风险，做好两者间的平衡。收益与风险通常是矛盾的，就像硬币的一体两面，预期回报高的产品往往风险较大，风险小的产品预期回报往往又比较低。因此，平衡风险与收益意味着需要在两者之间进行取舍，达到一种“舍”与“得”的智慧。所以，科学的投资不是一味追求高收益，高收益往往必然伴随高风险，而是要结合我们自身的情况，更好地平衡风险与收益。那么问题来了，该怎么做？1952年，马科维茨开创性地用数学方法定义和衡量了投资的期望收益和风险，并提出通过构建多元化的投资组合来平衡风险与收益。这就是我们今天常常提到的资产配置。利用资产相关性做配置“马大师”认为，资产之间存在不同的相关性，将不同的资产组合起来，可以实现平衡风险与收益的目标。什么是资产间的相关性？下图以沪深300指数、中证500指数和国债指数为例，展示了三种资产的指数价格走势。你有没有发现，蓝色线与绿色线走势较为一致，而红色线与蓝色线和绿色线的走势则常常相反。这种不同资产间价格“同涨同跌”或“涨跌互现”的特征，就是它们相关性的体现。在多数时间里，股票和债券这两类资产相关性较低，同时配置有助于平滑投资组合波动、改善投资体验。以中债新综合指数（跟踪产品举例：161119）和沪深300指数（跟踪产品举例：510310）分别表示债券资产和股票资产，按照股债“二八”和“六四”组合，可以构建出下图的2个资产配置组合。2014年以来的数据回测显示，股票占比与组合的收益和波动成正比。完全配置沪深300指数的组合波动最大，但收益弹性也更高；股债“六四”组合中股票指数占比60%、债券指数占比40%，波动有所下降；而股债“二八”组合中股票占比降至20%，波动在三个组合中最小，收益曲线走势也更平稳。由此可见，通过调整股债资产的配置比重，能够构造出风险收益特征不同的组合，为我们提供了更加丰富的投资选择。读到这里，相信你已经对“马大师”的“最著名的见解”有了更多认知。下期，我们将为大家介绍另一位资产配置大师，他的成就更多来自于投资实践，被誉为“真正伟大的投资者”，敬请期待。（市场有风险，投资需谨慎。）