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1,瓦格纳军队,现在想西进波兰,目标是波兰首都华沙以及另一个热舒夫。
只要投机者错失1%到2%的最佳交易日,即使是身处行情最好的牛市,都会一分钱赚不到。而判断市场在一天之内的涨跌幅都非常之难,何况在一个牛市的上千个交易日中,想要持续做出准确的判断呢?因此,真正在长期赚到超额回报率的,往往是价值投资者。本刊特约 陈嘉禾/文价值投资大师霍华德·马克斯有一句名言:“持有股票的时间,比挑选股票涨跌的时机更重要。”也就是说,如果我们在市场里进进出出、挑挑拣拣,试图避开下跌、抓住上涨,那么往往得不偿失。反之,一直持有股票资产,才更有可能赚到价值增长的钱。不少投机者总是觉得,可以通过挑选那些最好的交易日、避免那些糟糕的交易日,通过“聪明的股票市场择时”,来赚取比长期价值回报更多的钱。尽管真正通过这种做法发财的人寥若晨星,甚至以投机著称的杰西·利弗莫尔,最后也亏掉了自己绝大多数的财产,并且以自杀告终(尽管许多利弗莫尔的支持者辩称,他的自杀是源自感情问题导致的抑郁症、而不是因为投资失败,不过很难说二者之间没有关系,毕竟贫贱夫妻百事哀),但是通过投机择时的理论仍然有无数拥趸者。投机不可取现在,就让我们来看一组数据,借此理解在股票市场中,投机可能带来的危害有多大。我们按每5年的时间分割市场,然后思考一个问题:如果我们在频繁交易中,错过了其中一小部分回报率最高的交易日,那么错过多少这样的交易日,会导致我们在这5年终的回报率等于零、甚至小于零呢?在本文中,我统计了3个比较有代表性的指数:代表大盘蓝筹的沪深300指数、代表小型企业的创业板指数、代表全球市场的标普500指数。结果表明,对于股票市场来说,只要在频繁交易中,错失1%到2%最赚钱的交易日,那么即使在一个牛市中,也会丢掉所有的回报。先来看沪深300指数的情况。从2005年至2024年,按每5年为一组,沪深300指数可以被划分成四组。在这4组中,只有2021年到2024年这一组的回报率是负数,其他三组则均带来正回报。在第一组、也就是2005年到2010年中,沪深300指数上涨了213%,累计有1457个交易日。可以说,这是一个典型的牛市。但是,在这个牛市中,只要我们丢掉19个回报率最高的交易日,就会损失226%的涨幅,导致剩下所有交易日的总和回报为负数。而这19个交易日,只占1457个交易日的1.30%。而在2011年到2015年、2016年到2020年这两个回报率为正的区间中,情况也是一样的。这两个5年中沪深300指数的回报率分别为19%、40%,总计交易日分别有1214个、1218个。而只要我们分别错失了其中的3个、8个交易日,分别占总计交易日的0.25%、0.66%,就会导致整体回报率为负数。那么,这是不是由于沪深300指数是蓝筹指数、所以才不容易投机呢?来自创业板指数的数据告诉我们,即使在小型股票上,情形也是一样的。从2010年到2024年,创业板指数按5年为区间,可以划分为三个阶段。其中第一阶段为明显的牛市,在1356个交易日中累计上涨了171%。但是,如果我们在投机中丢掉了区区18个、也就是占比1.33%的交易日,就会丢掉整整180%的投资回报率,导致剩下的整体回报直接变成负数。在历史悠久的标普500指数中,我们也可以发现同样的规律。从1928年到2024年之间,标普500指数经历了上百年的历史。如果以5年为周期,那么标普500指数共可划分成20个区间,其中5年总体回报率超过80%的区间(也就意味着年化收益率超过12.5%)只有4个,占20个区间中的20%。这个比例正好和上述沪深300指数和创业板指数的牛市占比相仿。标普500指数的这4个牛市区间,分别位于1951年到1955年、1991年到1995年、1996年到2000年、2016年到2020年。在这4个区间中,标普500指数分别取得了123%、87%、114%、84%的回报,而投资者只要失去其中占比分别为4.15%、2.85%、1.82%、0.87%的最佳交易日,就会让自己在这样20中选4的牛市区间中,一分钱都赚不到。价值投资赢面更大由此可见,在股票市场想要依靠投机赚钱,真不是一件容易的事情。只要投机者错失1%到2%的最佳交易日,那么即使是身处行情最好的牛市,他们都会一分钱赚不到,更遑论那些行情差一些的震荡市、甚至是糟糕的熊市了。而判断市场在一天之内的涨跌幅都非常之难,何况在一个牛市的上千个交易日中,想要持续做出准确的判断呢?其实,从历史上赚钱的投资者的记录中,我们也可以清楚地看到,真正在长期赚到超额回报率的,往往是价值投资者。而依靠投机能在长期赚大钱的人,相比价值投资者来说少之又少。即使是几个靠投机赚钱的幸运儿,他们的致富之路相比之下也显得惊心动魄,完全不如价值投资者那样闲庭信步。既然如此,我们为何不在市场中选择赢面更大的投资方法呢?(作者为九圜青泉科技首席投资官。本文不构成投资建议,据此投资风险自负)本文刊于10月19日出版的《证券市场周刊》koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:刘乃超
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二、前述3608名考生,按照考生志愿,依照同一批次、同一标准、同一学校录取分数线投档和录取,不占用原定招生计划。
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