儿媳的爱百倍「牛股」养成记：为什么港交所才是每一轮的牛市「旗手」_儿媳的爱ZAKER新闻
百倍「牛股」养成记：为什么港交所才是每一轮的牛市「旗手」_儿媳的爱ZAKER新闻
此处，重温一下印度外长苏杰生的表态。虽然他多次在国际公开场合表达过对中印边境争端的强硬态度，但他也表示过，印度完全有能力管理与中国的关系。
作者 | 范亮编辑 | 丁卯9 月底美联储降息 + 国内一系列资本市场政策刺激下，中国权益资产重获全球资金的青睐，A 股、港股、美股中概股同步开启上涨行情，上证指数、恒生指数 9 月底至今均已上涨超 20%，A 股成交额更是一路上冲至 3 万亿以上。牛市行情下，往往券商股先行，这是因为其核心的佣金收入直接与交易活跃度挂钩，股价也具备周期性行业大开大合的特征。除券商外，另一直接受益于市场活跃度的行业即证券交易所。大陆三大交易所中，上交所与深交所均为会员制法人，采用公司制的北交所又未上市。因此，位于香港且已上市的香港交易所就成为投资的稀缺标的。9 月底 A 股和港股市场同步启动上涨后，香港交易所股价一度从低点的 220 港元冲高至近 400 元，但随着国庆后两市走低，香港交易所股价回调至 320 元附近，年初至今公司涨幅约 23%。那么，回调后的港交所能上车吗？股价与港股成交额高度相关自 2000 年上市以来，香港交易所的股价已累计涨超百倍，远远跑赢恒生指数。其中一个重要原因是，港交所的财务业绩主要与港股市值和换手率挂钩，而与指数涨跌的关联性较低。因此，分析港交所，须先理清其核心收入来源。图：香港交易所股价走势（前复权） 资料来源：Wind、36 氪整理按收入来源看，港交所主要包括服务收入、投资收益两大类。其中服务收入主要为交易费、结算交收费、上市费等收费，投资收益则主要为公司衍生品业务收取的保证金息差，以及自有资金利息等收入。下图可以看到，交易费、结算交收费、投资收益是港交所收入的主要来源，2023 年占总营收比例分别约为 30%、20%、24%。图：港交所收入结构划分 资料来源：华创证券，36 氪整理按业务分部分类，主要包括现货（联交所、沪深港通的股票及场内基金）、衍生品（期权、期货、牛熊证）、商品交易三大分部。2024 上半年，港交所累计实现营收 106.21 亿港元，其中现货分部的服务收入 + 投资收益合计为 41.29 亿，衍生品分部为 30.99 亿，商品分部为 14.05 亿元。现货与衍生品分部收入金额接近但结构大不相同。现货的收入主要来自交易、结算费等服务收入，衍生品的收入则主要来自保证金息差。具体来看，公司现货市场中，2024H1 交易费和结算交收费约 30.14 亿元，投资收益 1.19 亿元；衍生品市场中，交易费和结算交收费约 11 亿，息差投资收益则为 14 亿。不过，现货、衍生品分部的收入结构虽不相同，但收入变化是趋同的，原因即是现货市场交易活跃时，衍生品市场的交易也会增加。图：港交所 2024H1 业务分部 资料来源：公司公告，36 氪整理由于港交所是以市场成交额（市值 * 换手率）为基准，按比例提取交易费和结算费，因此其业绩整体遵循市场成交额—交易结算费—净利润—现金分红—股价的传递通道。最终，市场成交额与股价就会产生关联性。其中，港交所股价与联交所现货 ADT（股票及场内基金日均成交额）关联性最高，二者几乎同步波动。图：联交所现货 ADT、港交所股价（前复权） 资料来源：Wind、36 氪整理这是因为，现货分部中，按交易渠道分类，2024H1 来自联交所的交易和结算费合计为 21.43 亿元，来自沪深股通、港股通的交易结算费合计为 8.71 亿元。其中，联交所现货 ADT 将直接决定公司来自联交所、港股通的交易和结算费，同时也会间接影响到衍生品市场的交易，因此联交所现货 ADT 与港交所股价关联度较高。高利润率下，收入即利润从盈利能力来看，成本和费用端，港交所主要支出是人员成本和折旧摊销，2024 上半年公司营运支出金额累计为 27.94 亿港元，其中雇员成本就达到 19.37 亿元，除营运支出外，折旧摊销为 6.98 亿。在财务披露上，港交所主要采用 EBITDA 利润率这一指标，2021/2022/2023/2024H1，港交所的 EBITDA 利润率分别为 78%/72%/73%/73%，净利率则分别为 61%/56%/59%/59%，呈现出低成本费用、高利润率的特点。因此，市场成交额提升带来的交易费、结算费等服务性收入，大部分都会转换为香港交易所的利润。从下图港交所的收入、利润率趋势也可以看出，在港交所收入提升阶段，其利润率也有明显的提升。图：港交所利润率统计 资料来源：Wind、36 氪整理此外，轻资产模式下，港交所没有提高留存收益的需求，因此公司大部分的利润都以现金分红形式返还给投资者。万得统计，2006 年至今，港交所实现净利润 1344 亿港元，现金分红 1209 亿，分红率近 90%。股息率方面，近年来公司股息率维持在 2%-3% 区间。因此，市场成交额越高，港交所的利润就越高，投资者得到的分红就越高。自然，市场成交额的变动，就决定了港交所的股价上限。图：港交所历史分红情况 资料来源：Wind、36 氪整理短期看换手，长期看市值如果再将市场成交额进一步拆分为市值和换手率，会发现市值在长周期对成交额起决定性作用，换手率在短周期起决定性作用。以港股股票为例，2002 年至今，月度换手率在 40%-80% 区间反复高频震荡，而港股主板市值却从 3 万多亿增长至 30 多万亿。从港股整体市值、换手率对港交所股价传导机制看，港交所股价短期主要由换手率决定，长期由市值决定。典型如 19-21 上半年，恒生指数几乎横盘，但中概股回港上市潮使得港股市值扩容，港交所股价最高翻倍。此外，除联交所直接交易的股票外，沪深港通等互联互通范围扩大后成交金额的上升，也会对港交所的业绩有直接作用。图：港交所主板市值，港交所月度换手率 资料来源：Wind、36 氪整理因此在短期维度，高换手的震荡市、高换手的牛市、高换手的轻度熊市，均对港交所股价有提振作用。24 年 9 月底，方正证券统计，联交所现货 ADT 激增至 1692.1 亿元，同比增长超 80%。交易额的暴涨，直接带动港交所股价从 9 月低点的 220 元上涨 48% 至月底的 326 元，并在 10 月初一度接近 400 元大关，这其中主要就是换手率在起作用。但长期角度，港交所能否持续扩容，以及成分股市值能否稳步增加，才是判断公司长期投资价值的关键。估值方面，由于港交所每年均可提供 2%-3% 的稳定股息率，其经营情况几乎与整个港股市场挂钩，风险较小，因此从 2010 年至今，公司市盈率 -TTM 大部分时间都位于 30 倍以上，当前港交所市盈率约为 35 倍左右，分位数落于 50% 分位。若以 30 倍市盈率为底限市盈率，港交所股价发生回调的空间约在 15% 左右，下行风险相对较低。如果对港股和 A 股后市交易活跃度预期较高，当前的港交所依然是一个不错的短期投资标的。图：港交所估值分位数 资料来源：Wind、36 氪整理* 免责声明：本文内容仅代表作者看法。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:吴家栋
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王贻芳建议，可以先选取几家中央直属基础研究科研单位进行试点，依照其过去获得的竞争经费，按大约10%比例增加额外的稳定支持经费，“既能维持现有体系大体不变，也可以部分克服过度竞争的弊端，这种差异化的支持方式将带来新的效益。”他解释。庄辞也认为，改革应从小切口开始，逐步推广。她认为，科技部正在部署的基础学科研究中心是一个很好的“切口”。。
政知君注意到，被双开的师存武出生于1967年9月，曾任青海省民政厅党组书记、厅长，青海省政府办公厅主任。2022年3月，师存武出任青海省政府秘书长。
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中国科学院院士、2013~2018年曾担任国家自然科学基金委员会主任的杨卫曾指出，对于有限的、且增幅逐渐减少的科技资源，我国科学家目前通过相互竞争，呈现的是一种近于零和博弈的状态。然而参考国际经验，一个好的基础研究环境应当是宽松型博弈状态，能鼓励更多自由探索，激发颠覆性成果。
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一天傍晚，他结束跑车回家吃晚饭，刚到楼道里，就听到晓莉和3个儿子聊天、嬉闹的声音。推开门，炒菜的、端碗的、收拾桌子的，几个人做了一桌菜。申军良恍然觉得，这个家好像又回到了15年前。
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他指出，中国是一个发展中国家，现在的科研资助体系是在上世纪八九十年代建立起来，当时正处于从计划经济向市场经济的过渡，以绩效为导向的资助体系设计是在资源有限情况下，如何让科研经费得到最大化利用，“把钱用在刀刃上”。但在一个推崇竞争和排序的科研支持体系中，最后一定会形成“马太效应”，“已经拿到项目的人越拿越多，少数头部科学家经费充足，但还是不停申请经费”，真正应该得到支持的青年科学家在成长期却可能被边缘化。
此后，在大型通用计算机研发过程中，为了能够尽快研制出性能稳定的存储器，黄令仪和她的团队一步一步开始突破。他们研制的芯片在1978年赢得了全国科学大会重大成果奖。此后，晶体管研发也取得了实质性进展。
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其中，深圳也在经历触顶回落的过程。据深房中协数据，3月，深圳二手住宅成交创新高，过户量3949套，网签量约5000套左右，趋近深圳楼市月度成交量的荣枯线，成交量回到2021年5月之前。但从3月下半旬至今，二手房成交开始逐渐减弱，2023年第13周、14周、15周二手房录得套数连续低于1000套。
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关于中美在该地区的紧张关系，报告称，美国不再是“印度洋的单极领导者”，美国和中国之间的激烈竞争正在重新界定印太地区，使该地区有因大国竞争而“爆发冲突的可能性”。
此外，淄博鼓励和支持各类企业参与产业转型升级，着力培育新型经济主体，包括新兴企业、小微企业、专业市场等，带动了当地就业和经济增长。
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今年2月，科技部部长王志刚在召开的“加快建设科技强国”新闻会上坦率称，解决“卡脖子”技术短板，需要从基础研究上下功夫，从源头上找。3月，国务院发布的机构改革方案中，科技部重组位列改革工作首位，也再度让人们聚焦这一关键问题：中国的基础研究向何处去？
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“闫学会在被留置前期，对抗组织调查，采取了许多极端的方式，如装疯卖傻、撒泼耍赖等。这种表现反映出她在被留置前，做了大量的准备工作，所以被留置后存在侥幸心理，认为只要抵抗到底，就不会被查实。”办案人员表示。
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淄博市2023年政府报告中提到，当下淄博经济社会发展还面临着产业创新力不强，新旧动能接续转换不够顺畅，重大项目和优质平台支撑作用不足，经济体量不大、产业结构不优等挑战。
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与全国其他城市类似，淄博房地产市场也曾经历过辉煌时期。2017年，淄博的楼市异常火爆，核心区域甚至出现了一房难求的情况。但自疫情暴发以来，淄博的房地产市场开始降温，入市项目同质化竞争严重，并陷入价格战。