政策速览-"janpense visa"-千亿巨头合并，有无套利机janpense visa会？

千亿巨头合并，有无套利机janpense visa会？

然而，“敌”潜艇嗅到危险气息后，立即实施干扰并采取战术机动。顷刻间，目标摆脱水面舰艇跟踪，声呐信号也随之消失。

作者｜Eastland头图｜视觉中国2024年9月3日，中国船舶（SH：600150）、中国重工（SH：601989）同时发布《筹划重大资产重组停牌公告》。重组完成后，存续上市公司稳居世界造船业第一，资产规模、营收、手持订单数均领跑全球。#造船航母#9月6日，国泰君安（SH：601211）宣布将吸收合并海通证券（SH：600837）。重组后，存续上市公司总资产、净资产分别为1.68万亿、3302亿，均处行业首位。#证券航母#9月7日，盐湖股份（SZ：000792）公告称：实控人将由青海省国资委变更为中国五矿。组建后成立的中国盐湖将成为世界级盐湖产业基地。#盐湖航母#面临百年未有之大变局，央国企势必调整布局。2023年底，国资委副主任王宏志提出四个脉络：横向合并、纵向联合、创新攻坚、内部协同。2024年是国资委“国企改革深化提升行动”（2023~2025）的攻坚之年。资本市场将出现合并、重组、高峰，“中国神船”、“中国神湖”们将纷至沓来。新能源是本轮重组的重点。中国电建（SH：601669.SH）、中国能建（SH：601868）同为该赛道重量级选手，主业涵盖火电、水电、新能源、抽水蓄能。背景高度相似两家上市公司的母公司——中国电力建设集团、中国能源建设集团均位列98家实业类央企，均于2011年9月成立。前者偏重水利/水电、特长是“懂水懂电”；后者在火电、水电、核电领域都有超强实力。根据9月11日发布的《2024中国企业500强》榜单，中国电力建设集团营收6869亿、列第32位，中国能源建设集团营收4085亿、列第63位。2011年，中国电建在上交所上市，代码601669。#资本运营一步到位#中国能建资本运营相对曲折：2015年12月，能建股份在港交所上市，代码3996； 2021年，葛洲坝（SH：600068）与母公司能建股份实施“吸收合并”。9月13日，葛洲坝股票终止上市，存续上市公司更名为中国能建，代码601868。能建规模大致相当于电建的60%：2021年（完成吸收合并当年），能建营收3223亿、相当于电建的57.3%； 2022年，能建营收3664亿、相当于电建的64.3%； 2023年，能建营收4060亿、相当于电建的67%； 2024年H1，能建营收1943亿、相当于电建的68.4%；中国电建、中国能建最终实控人都是国资委，核心业务重叠，近年都向“投、建、营”一体化方向发力，这是合并的基础。核心业务比拼1）电建规模略胜一筹两家公司的核心业务都是水利/电力/基础设施的勘探设计和施工。2023年，电建该板块毛利润597亿、毛利润率10.8%；能建该板块毛利润345亿、毛利润率9.5%；2024年H1，电建该板块毛利润253亿、毛利润率9.8%；能建该板块毛利润150亿、毛利润率8.7%；论核心业务的规模、盈利能力，电建优势明显。2）能建拿项目更激进2021年成功登陆A股后，能建新签合同额同比增长51%、达8726亿，一举超过电建；2022年，电建、能建新签合同额双双突破1万亿；电建新能源合同额比能建高333亿； 2023年，能建新签合同金额达1.28万亿、比电建高12.3%；电建新能源合同额比能建高876亿； 2024年H1，能建新签合同额达7386亿，比电建高13.8%；更值得注意的是：能建新签抽水蓄能合同额连续高于电建：2022年，电建、能建分别为243亿、664亿；2023年，能建签下1249亿，比电建多468亿！3）合同执行进程——电建小幅领先合同负债是在履行（合同）义务前收到的款项，合同资产是履行义务后暂时没有收到的款项。房地产公司交房前收到的购房款是合同负债。饭馆上齐菜后，结账之前，拥有的收款权是合同资产。观察上面两个指标，可以窥见两家公司合同执行进程。截至2021年末，电建合同负债高达1361亿，比合同资产（797亿）高564亿。预收大于履约后未收。2023年局势反转，合同资产为1243亿、比合同负债（1134亿）高109亿。2024年6月末，合同资产比合同负债高407亿。意味着资金压力越来越大。能建新签合同虽多，但执行进度明显落后：截至2024年6月末，合同资产1274亿、比电建少2792亿；能建合同资产比合同负债高464亿（高于电建）。4）“脑力劳动”如果说勘探设计是“脑力劳动”，工程建设则是“体力劳动”，本质上天差地远。能建分别披露了勘探设计和工程建设和收入、成本：2023年，勘探设计收入192亿、成本116亿；毛利润75.6亿、毛利润率39.4%；工程建设收入3435亿、成本3165亿；毛利润270亿、毛利润率7.8%；能建核心业务，脑力劳动收入占比5.2%，获得毛利润占该板块的22%。电建披露不够详实，估计该板块的格局与能建大差不差：5%收入来自勘探设计，毛利润率约40%。如此推算，2023年中国电建勘探设计收入约为275亿、成本165亿、毛利润110亿。5）资质、研发能力水利/电力项目规模宏大、技术复杂，从设计到施工，任何环节出现问题将给人民生命财产造成巨大损失。因此，所有国家对大型水利/电力项目承包单位的资质、经验都有极高要求。我国拥有水利水电工程总承包特级资质的企业共有33家，电建、能建分别为18家、6家，合计24家；拥有电力工程总承包特级资质的企业共8家，电建、通建分别有3家、4家！截至2023年末，电建、能建合共拥有13个院士工作站、25个博士后工作站、16个国家级研发机构、183个省部级研发平台。研发人员共计4.7万，研发投入360亿（接近比亚迪），在5300家A股中名列前茅。比较两家公司核心业务的五个方面，电建仅在规模方面有明显优势。而且，有可能是暂时的。电建加分项——第二增长曲线1）第二增长曲线“电力投资与运营”是中国电建设计施工业务的自然延伸，毛利润率远高于勘探设计：2020年电力投资收入189亿，毛利润90亿、毛利润率47.9%； 2021年电力投资收入213亿、毛利润89亿、毛利润率41.5%； 2022年电力投资收入238亿，毛利润96亿、毛利润率40.1%; 2023年电力投资收入240亿，毛利润106亿、毛利润率44.4%； 2024年H1电力投资收入122亿，毛利润58亿，毛利润率47.1%。电建的“电力投资运营”业务进展缓慢，根本原因是资金不足。“投、建、营”这个口号本身说明电建是不谙资本运营的实业企业——应当是“融、投、建、营、退”，前面加“融”、后面加“退”方能闭环。这方面要向三峡能源学习。2）踏着三峡能源的足迹电建此项业务与三峡能源（SH：600905）同质（注：三峡能源脱胎于三峡集团“新能源开发与运营管理”板块；2018年2月9日，三峡集团批准“三峡新能源有限公司”引进战略投资者。2019年6月，“三峡新能源”整体变更为股份有限公司；2021年6月IPO、募集资金227亿）2018年引进战略投资者前，三峡能源装机容量不到7.5GW；2020年末达15.6GW； 2022年末，风电、光伏并网装机容量达26.2GW，其中风电15.9GW、光伏10.3GW。 2023年末，风电、光伏并网装机容量约40GW，其中风电19.4GW、光伏19.8GW。三峡集团资本运营意识强、动手早，通过引进战投、发行股票募集资金数百亿，控股装机容量实现跨越式增长。相比之下，电建进展比较缓慢：2020年，电建控股装机容量为16.1GW、相当于三峡能源的103%； 2021年，电建投股装机容量17.4GW，仅为三峡能源的76%；截至2024年6月末，电建投股装机容量28.1GW，相当于能建的68.7%。剔除3.6GW火电，可再生能源装机容量仅为三峡能源的60.6%。2023年6月，电建新能源引入10家战略投资人，募集资金76.25亿；按正常进度，将于2025年IPO。#踏三峡能源的足迹前进#能建减分项——业务尚未整合完毕中国能建以“创新、绿色、数智、融合”为核心理念，打造新格局，重点是新能源业务。但目前距离“聚焦主业”差得很远：工业制造（见下图左部）2023年，工业制造业务营收337亿。其中，民煤收入84亿、建材（水泥、熟料、商品混凝土）收入74亿；2024年H1，该板块收入146亿（其中建材35.2亿）。投资运营（见下图右部）2023年，投资运营业务营收294亿。其中，房地产134亿（同比下降33%）、综合交通23.4亿（同比上升16.5%），新能源类仅37.2亿（同比下降0.4%）。自力更生是优良传统，大而全是央国企“遗风”——开山放炮不求人、水泥建材都生产、职工住房自己建……民爆、建材、房地产等业务，质地不差、毛利润率不低，因此被能建保留至今。但与“创新、绿色、数智”关系不大，市场地位也配不上央企。2023年，中国水泥总产量超过20亿吨，能建份额不到1%；能建134亿房地产收入，只相当于大开发商的一个楼盘。电建的“彩蛋”——抽水蓄能中国电建电力投资板块的亮点在抽水蓄能。2022年，新增核准抽水蓄能项目48个，装机容量68.9GW，超过“十三五”总核准规模。2022年投入8.8GW，创历史新高。2022年末，中国电建“雅江混合抽水蓄能项目”开工，总装机容量达4.2GW，是“全球最大充电宝”。与常规抽水蓄能电站相比，混合式抽水蓄能电站利用现有水库，投资小、建设周期短、经济效益好。中国数万座已建成水电站，符合条件者改为混合式抽蓄，将大大加快新型电网系统建设。尽管新签抽水蓄能合同金额被能建超越，电建毕竟是“抽水蓄能建设领域的绝对主力”、“承担了我国抽水蓄能电站90%的勘探设计和78%的建设任务”、“占有全球50%以上大中型水利水电建设市场”（摘自电建财报）。能建、电建合并方案（如有）变数很大，连谁吸收合并谁都没有定论。可以确定的是，制度方案的宗旨之一是不给二级市场留下套利空间，股价大涨或大跌都是败笔，设计者会尽量避免。*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议你对当前的投资市场有哪些疑惑？目前作者Eastland的粉丝群正在招募中，他可谓是财报解读方面的专家，本篇是他第1027篇上市公司的分析文章，扫描下方二维码，即可加入彤师粉丝群，与他直接沟通～

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编辑:何光宗

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面对浩瀚厚重、磅礴大气的中华文明，我们必须以无比珍视的姿态去检视、去挖掘，以独立自主的作为去传承、去弘扬，从中萃取精华、汲取能量，以求古为今用、推陈出新。习近平总书记寄望，要加强对中华优秀传统文化的挖掘和阐发，使中华民族最基本的文化基因与当代文化相适应、与现代社会相协调，把跨越时空、超越国界、富有永恒魅力、具有当代价值的文化精神弘扬起来。全面挖掘中华文明宝库，是传承发展中华优秀传统文化、推动中华优秀传统文化创造性转化创新性发展的需要，是实现马克思主义基本原理同中华优秀传统文化相结合、由相互契合到互相成就的需要，是赋予中国式现代化以深厚底蕴、形成中国式现代化的文化形态的需要，是拓展中国特色社会主义道路的文化根基、造就有机统一的新的文化生命体的需要，是有力推进中国特色社会主义文化建设、建设中华民族现代文明的需要。这是历史赋予当代中国的时代责任，是我们在新时代必须担当起的新的文化使命。。

类似的事件并非孤例。2016年，腾讯安全科恩实验室也曾利用安全漏洞对某知名品牌电动汽车进行无物理接触远程攻击，实现了对车辆驻车状态和行驶状态下的远程控制。这一结果也得到了该品牌汽车厂家的确认。

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“水流速度太快，且裹挟着大量杂物，冲锋舟根本无法靠近。”由于正值夜间，加之水文条件不佳，地方救援力量抵达现场后，尝试利用多种手段组织救援未果。为尽快救出被困群众，21时许，应急部门依据应急突发事件预案通报白城军分区。军分区迅速响应，抵达救援现场并成立军地联合指挥组。掌握基本情况后，军分区立即联络协调北部战区某陆航部队参与救援行动，并组织民兵无人机分队勘测现场，同时为被困群众精准投送救援物资。

布丽吉特说，她曾同马克龙总统一起看望“圆梦”，还特别强调，这是她以“教母”身份携先生前往。

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据报道，西共体轮值主席、尼日利亚总统提努布26日与贝宁总统塔隆在尼日利亚首都阿布贾会面。西共体将派遣塔隆赴尼日尔调停。

“虽然是全自动运行，但安全也有保障。”成都地铁运营有限公司调度指挥中心相关负责人告诉记者，从成都轨道交通9号线列车的车身外观来看，它和其他线路没有太大不同，但实际上“黑科技”贯穿整条线路，全方位保障乘客的安全出行。

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因继承而形成的著作权共有关系，现行法律未作出明确规定，但著作权法对因创作形成的共有关系进行了规定。南京中院知识产权法庭庭长徐新说：“在陈亦人先生的配偶、长子授权同意的情况下，即使其他继承人不同意该书再版，亦不能阻止部分继承人同意再版的行为，如果非要征得所有继承人同意，将会阻碍中医著述及学科的发展。”