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对话基文化参赞金经理｜长城基金余欢：以旧换新政策超预期，春节消费可期

宝盈基金经理杨思亮表示，高股息策略逐渐占优，未来看好中长期投资价值。从去年8月至今，高股息风格在A股具备绝对和超额收益。当前高股息代表仍是“中特估”。随着时代的转变，未来的资产配置更倾向于从长久期资产切换到高股息资产。

临近春节，消费市场迎来传统旺季。对于基金经理们而言，这段时间不仅是观察消费趋势的黄金窗口，更是进行全年投资布局的关键节点。叠加政策暖风频吹，消费板块能否迎来“节日效应”？哪些投资机会值得关注？成为市场关注的焦点。近日，长城基金的基金经理余欢在接受红星资本局专访时表示，2025年的消费品以旧换新政策在衔接力度以及扩容范围方面值得关注，预计政策对今年消费板块有较大提振力度。展望未来，余欢表示，目前消费板块估值水平处于相对合理偏低区间，从看好中国未来经济发展潜力的角度来看，依然具备较好的投资价值。余欢受访者供图消费呈现K型态势企业出海模式渐显临近春节，基金经理们奔波在调研一线，观察消费新趋势，为节日前后的投资布局寻找机遇。据Wind统计，1月份以来，不少机构将目光投向消费股，陆续调研了纺织服装、食品加工、休闲用品、医疗用品及设备等多个细分行业公司。余欢在调研中发现，国内消费呈现出明显的K型态势。一方面，在宠物食品、悦己消费等能带来情绪价值的结构性领域，消费升级趋势显著；另一方面，在普通大众消费领域，消费者更加追求性价比，期望在维持原有功能的基础上获得更实惠的价格。这两种趋势并行发展，为消费行业的投资带来了新的思考方向。“一边是追求品质、追求情绪价值的消费升级，一边是追求性价比、节约开支的理性消费。”余欢总结道。余欢指出，经过这几年发展，消费企业走向出海主要有两类模式。一是C端产品走向国际化，像一些知名白电企业已在东南亚、欧美等国际市场占据一席之地，部分新消费企业也在加速国际化进程；二是国内消费品代工制造企业在国际消费品供应链中占据重要地位，受益于国际消费品的高速增长。以旧换新政策超预期春节消费可期2025年伊始，国家发展改革委、财政部联合印发新文件，加力扩围实施 “两新”（即大规模设备更新、消费品以旧换新）。其中，享受以旧换新补贴的家电产品从8类增至12类，还将手机等数码产品纳入补贴范围。业内指出，2024年实施的“两新”政策已显示出显著成效。随着新一年刺激政策继续加码内需，有望持续带动消费回暖，汽车、家电和数码产品等领域的投资机会也受到关注。余欢表示，展望2025年，有两个方面值得关注。一是政策衔接力度超预期，此前预期以旧换新政策可能在两会之后公布，相应资金在那个时候才会下达，但现在发现进度是提前的，国家也在支持地方政府提前补贴，待中央资金拨款后再补充；二是扩容范围从去年的家电等领域扩展到3C产品，重卡补贴范围进一步扩大，并进一步加强两轮车“以旧换新”的补贴力度。“预计以旧换新政策对于今年消费板块的提振力度应该是挺大的，而春节作为消费旺季，以旧换新政策对于春节期间相应消费品的促进也会达到不错的效果。”余欢说道。消费板块投资价值仍在白酒行业处于修复期过去几年，消费板块持续调整。Wind数据显示，2024年，中证消费指数（000932.SH）下跌6.72%，较2021年2月的高点跌去45%；31个申万一级行业中，医药生物、农业、食品饮料等10个行业全年收跌。在余欢看来，一些消费品在过去几年存在竞争加剧、产业过剩、量价齐跌、渠道库存压力较大的情况，消费板块的表现也不尽人意，2024年全年国内大部分消费行业处于去库存和以价换量的周期。余欢也表示，经过调整，消费板块估值水平处于相对合理偏低区间，从看好中国未来经济发展潜力的角度看，消费板块依然具备较好的投资价值。对于消费领域的核心——白酒板块，余欢指出，过去2-3年白酒行业进入去库存阶段，经历前期高速发展后进入瓶颈期，渠道库存较多，部分消费场景的缺失进一步影响了白酒消费。目前白酒行业处于修复阶段，修复力度取决于国内经济发展的侧重点及动能。行业龙头有望进入稳健增长区间，长期来看具备不错的投资价值。谈及2025年大消费板块的投资机会，余欢表示，符合K型消费趋势、抓住出海机遇以及“以旧换新”政策增量补贴的消费品领域，均可能涌现不错的投资机会。但同时也需关注风险和不确定性因素，如消费信心和意愿可能不及预期，影响消费额度；消费品企业出海可能面临加征关税等贸易摩擦风险。本文内容和意见仅供参考，不构成投资建议，入市风险自担。红星新闻记者蒋紫雯编辑邓凌瑶