女裙底部-不打马赛克华泰证券点评10月社融数女裙底部-不打马赛克据：新增社融低于预期但有亮点

华泰证券点评10月社融数女裙底部-不打马赛克据：新增社融低于预期但有亮点

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（原标题：【华泰宏观】新增社融低于预期但有亮点——10月社融数据点评） 来源：华泰证券宏观研究核心观点 数据快评：10月新增社融低于预期，主要是由于企业中长期贷款与票据融资不及预期，而居民贷款同比多增，显示地产周期对实体经济融资需求的拖累下降；M1增速回升，显示企业现金流状况不再继续恶化，而M2同比增速回升，部分受财政政策发力拉动。简单测算显示，9月M1、M2、社融余额分别偏离趋势8.8%、3.3%、1.8%，其中M1的偏离程度较9月的9.3%有所收窄，而M2、社融偏离程度分别较9月的2.5%、1.2%仅小幅走阔，显示金融“挤水分”的影响趋于消退。10月M1同比降幅从9月的7.4%收窄至6.1%（彭博一致预期-7.2%），可能主要是由于居民购房需求边际改善、以及财政政策发力。10月M2同比增速较9月的6.8%回升至7.5%，高于彭博一致预期的7%，主要受财政存款同比少增和非银存款同比多增的提振。 社融方面，10月新增人民币贷款5,000亿元，彭博一致预期7,100亿元，且同比少增2,384亿元；10月新增社融1.4万亿元，同比少增4,483亿元，略低于彭博一致预期的1.52万亿元。由此，10月社融同比增速从9月的8%小幅回落至7.8%，但季调后月环比折年增速较9月的8.4%小幅上升至8.5%。从社融分项看，10月政府债净发行与票据净融资贡献新增社融的八成，且两项合计同比少增6,624亿元，主要由于去年同期基数相对较高，对应除政府债和票据融资以外的其他分项合计同比多增2,141亿元；同时，10月除政府债以外的新增社融同比自今年2月来首次转为同比多增，显示对实体经济拖累较为严重的部门的自发性融资需求边际改善（图表2）。此外，10月新发放企业贷款加权平均利率/个人住房贷款利率环比回落至3.5%/3.15%。 分析结论：短期内社融增速能否企稳回升，可能主要取决于财政政策能否持续发力，化债方案落地后、政府债净发行能否再度加速，以及地产周期能否持续企稳。10月财政存款同比明显少增，显示财政政策进一步发力。同时，10月M1季调后环比增速转正，显示企业现金流状况不再恶化。此外，10月居民贷款同比多增，显示地产周期对信贷周期的拖累下降。往前看，随着化债方案落地，年内地方专项债净发行有望再度加速。如果财政持续发力，再加上地产周期持续企稳的话，短期内社融同比增速有望企稳回升。 风险提示：“挤水分”的影响超预期；稳增长政策发力不及预期 具体分项数据分析如下： 1）M1同比降幅有所收窄，显示金融“挤水分”的影响有所消退，企业现金流状况不再恶化。10月M1同比降幅从9月的7.4%收窄至6.1%（彭博一致预期-7.2%），而月环比（非年化）同比增速从9月的-0.2%转正至0.4%，同时余额偏离趋势8.8%、较9月的9.3%有所收窄，显示金融“挤水分”的影响有所下降、地产需求边际改善以及财政发力对M1形成边际提振，后续可持续性仍待观察（图表4）。 M2同比增速从9月的6.8%上行至7.5%，主要受非银存款同比多增和财政存款同比大幅少增共同提振。具体看，10月M2同比增速较9月的6.8%走高至7.5%（彭博一致预期7%），经季节性调整后，10月M2月环比（非年化）增速亦较9月的0.9%加速至1.1%（图表6）。10月人民币存款余额环比增加6,000亿元，同比少增446亿元，主要由非银存款同比多增5,732亿元，以及财政存款同比大幅少增7,748亿元拉动，但由于去年同期M2基数相对较高，由此M2余额偏离趋势值3.3%，偏离程度较9月的2.5%小幅走阔。一方面，10月A股成交金额同比大幅上行接近1.6倍、叠加理财资金回表推升非银存款，对M2增速形成支撑；另一方面，10月财政存款余额环比上升5,952亿元，同比大幅少增7,748亿元，由此财政存款同比增速从9月的14.9%回落至-1.4%，提振M2同比增速约0.3个百分点。 2）今年10月新增人民币贷款5,000亿元（彭博一致预期7,100亿元），同比少增2,384亿元。由此，10月人民币贷款余额同比增速从9月的8.1%回落至8%。从分项看，9月企业短期贷款余额环比回落1,900亿元，同比仅少增130亿元，可能反映禁止手工补息的影响趋于消退。同时，10月新增居民贷款同比多增，显示地产周期对实体经济融资需求的拖累下降，而新增企业贷款仍同比少增。具体看，10月居民短期贷款余额环比上升490亿元，同比多增1,543亿元，中长期贷款余额环比增加1,100亿元、同比多增393亿元，可能受消费品以旧换新、以及房地产新政等政策的共同提振，此外，随着10月底前银行完成存量房贷利率的下调，居民提前还贷意愿亦有所缓解；10月新增企业中长期贷款1,700亿元，同比少增2,128亿元，可能是受PPI同比降幅走阔下企业盈利偏弱的影响。另一方面，9月新增票据融资1,694亿元，同比少增1,482亿元，可能反映信贷需求边际改善背景下、银行通过票据冲量减少。 3）10月新增社融为1.4万亿元（彭博一致预期1.52万亿元），同比少增4,483亿元。从贷款以外的分项看，10月政府债净发行1.05万亿元，同比少增5,142亿元，主要由于去年同期基数较高，后续需关注化债方案落地后政府债净发行能否再度回升。另一方面，9月企业债融资余额环比增加1,015亿元，同比少增163亿元，可能仍受信用债市场调整的影响。此外，10月包括信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票在内的“非标”资产合计余额环比减少1,443亿元，同比少减1,129亿元，主要受表外票据同比少减1,138亿元提振，可能亦反映银行票据冲量规模下降。 风险提示：“挤水分”的影响超预期；稳增长政策发力不及预期。 文章来源 本文摘自2024年11月11日发布的《新增社融低于预期但有亮点》 常慧丽 研究员PhDSAC No. S0570520110002 | SFC BJC906 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 王洺硕 联系人 PhD SAC No. S0570123070085 | SFC BUP051

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编辑:黄强辉

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军队老旧住房小区改造以改善官兵居住条件、补齐公共服务短板、支持城市面貌更新、助力国防和军队发展为目标，力争到“十四五”期末基本完成。改造对象范围为军队管理的驻城市或县城建成年代较早、市政配套设施不完善、社区服务设施不健全、官兵改造意愿统一的安置类住房小区、公寓住房小区及混建住房小区。改造聚焦影响住用安全和居住功能等官兵急盼问题，主要区分基础类、完善类和提升类3类内容，重点推进改造住房楼栋本体，完善市政基础设施和小区配套，有效提升军队住房小区公共服务保障水平，稳步推动建设完整社区。改造坚持“一城一策”“一小区一方案”，与属地改造政策标准基本一致。。

本月推出的“双语对照外国诗丛”，荟聚六国诗歌精华，名家译作再现百首经典诗作。丛书含英、法、俄、德、日、西班牙六个语种，每个语种一本诗集，甄选该语种诗歌史上的100首名诗，以双语对照形式呈现。诗前有诗人及其诗作的双语简介，能够帮助读者概括性了解诗人及作品，另附各语种志愿者双语朗诵音频。丛书的编译阵容强大，可谓名家名译。丛书主编、《俄语名诗100首》译者刘文飞，曾任中国俄罗斯文学研究会会长，也是中俄人文交流十大杰出人物，俄联邦友谊勋章获得者。《英语名诗100首》译者傅光明、《法语名诗100首》译者树才、《西班牙语名诗100首》译者赵振江、《德语名诗100首》译者胡蔚、《日语名诗100首》刘德润和王广生等，均为各语种专家。丛书以新译呈现，经过精心挑选，百首诗歌意境悠远，异彩纷呈。

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未来，上海银行将不断探索创新，加快释放推动低碳发展的绿色动能，在践行绿色转型中实现高质量发展，以更加智慧的金融、更加专业的服务，为上海的城市建设挥洒翠绿色的勃勃生机，为上海的低碳产业发展注入翠绿色的源源动能。

在实际工作中，广大党员干部大多能够紧扣党中央提出的重点任务、重点举措、重要政策、重要要求，狠抓贯彻落实，切实把责任担当起来，能扛事、敢担责、重实干，确保党的二十大决策部署真落地、见实效。但也有的领导干部政绩观出了偏差，盲目贪大求快，脱离地方实际揠苗助长；有的有令不行、有禁不止，做选择、搞变通、打折扣；有的不顾大局、搞部门和地方保护主义，人为造成落实障碍；等等。这些问题归根到底是思想认识问题、政治纪律问题。习近平总书记强调：“要及时准确发现有令不行、有禁不止，做选择、搞变通、打折扣，不顾大局、搞部门和地方保护主义，照搬照抄、上下一般粗等突出问题，切实打通贯彻执行中的堵点淤点难点。”加强政治监督，更好发挥政治监督作用，就要督促党员干部主动围绕中心、服务大局，找准自身工作中的结合点、切入点和着力点，促进各项决策部署、政策措施落实落地。

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孙彦红指出，当前制造业增加值占欧盟27国GDP的比重接近16%，虽然占比不高，但在欧盟经济中发挥着不可替代的作用：其一，制造业是技术创新的源泉，是提升劳动生产率的关键部门。其二，制造业产品出口占欧盟对外出口总额的比重约为3/4，直接决定着欧盟进口能源和其他原材料的能力。第三，制造业是现代服务业发展的重要依托，由两者构成的“广义制造业”增加值占欧盟GDP比重长期保持在65%以上，制造业的兴衰直接决定着高端服务业的发展前景。

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我们敦促美方尽快纠正错误做法，停止干扰中美各领域务实合作，同时停止对中国企业和公民任意拘押、非法滥诉，切实保护中国在美企业和公民的正当合法权益。

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习近平总书记在文化传承发展座谈会上的重要讲话，着眼于强国建设、民族复兴，立足于赓续中华文脉、建设现代文明，对中华文化传承发展的一系列重大理论和现实问题作了深入系统阐述。在这篇闪耀着马克思主义真理光芒、充盈着中华文化独特气韵的光辉文献中，习近平总书记旗帜鲜明提出新时代新的文化使命的重要论断，为在新的起点上继续推动文化繁荣、建设文化强国、建设中华民族现代文明提供了根本遵循和行动指南。我们要认真学习领会、深入贯彻落实，共同创造属于我们这个时代的新文化、建设中华民族现代文明。

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学术版块丰富多彩。2023年中国航海学术年会开幕式将于7月12日举行，会上将颁发中国航海科技奖和航海科技突出贡献（个人）奖，宣布2023年中国航海领域前沿科学问题、工程技术难题和产业发展难题等。随后举行5场学术研讨会，内容聚焦航海保障现代化、集装箱多式联运创新发展、防商渔船碰撞、港口和水路货物运输安全、水运工程及生态航道高质量发展等领域。

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