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截至12月6日，2024年以来收益率排在前五的主动权益类基金收益率都超过49%。从数据上看，这5只产品同时具有规模较小、高仓位运作、预期乐观、重仓TMT或AI板块，以及通过高换手去追求超额回报的特征。易强/文一系列“政策组合拳”的出台修正了市场的预期，使得大部分权益类基金都在今年取得不错的收益。根据东方财富Choice数据，截至12月6日，2024年以来获得正收益的权益类基金有5207只，收益率超过5.00%的有3995只，超过10.00%的有2583只，分别占到该类基金总数的78.66%、60.35%及39.02%。主动权益基金方面，2024年以来收益率超过40%的有29只，其中，排在前五的依次是国融融盛龙头严选、大摩数字经济、银华数字经济、华夏北交所精选及西部利得数字产业，分别为56.30%、55.55%、52.34%、50.18%及49.68%，分别超出业绩比较基准41.97个、32.7个、29.43个、41.28个及27.24个百分点。那么，站在2024年底看，上述5只基金为何会脱颖而出？高仓位、小规模，预期乐观从净值曲线来看，上述5只基金都因为保持了较高的股票仓位从而充分把握住了2024年9月下旬以来的行情。定期报告显示，截至三季度末，国融融盛龙头严选、大摩数字经济、银华数字经济、华夏北交所精选、西部利得数字产业股票持仓市值占基金资产净值（下称“股票仓位”）的比例依次为92.84%、86.40%、88.00%、95.20%及86.53%。二季度末该项数据分别为91.93%、92.84%、94.86%、97.85%及90.59%。而且，从数据上看，上述5只基金中，有4只在二季度提高了股票仓位，比如，国融融盛龙头严选一季度末股票仓位为76.77%，二季度末升至91.93%，提升了15.16个百分点，大摩数字经济、银华数字经济及华夏北交所精选也分别提升了2.74个、0.60个及4.66个百分点。西部利得数字产业同期股票仓位小幅下降1.50个百分点，但仍有90.59%。维持高仓位运作的原因，一方面是因为该5只基金都是偏股型基金，必须高仓位运作，也因为基金管理人对后市一直保持乐观看法。比如，国融融盛龙头严选基金经理兼公司研究部副总监周德生在中报中写道：“展望下半年，预计经济企稳复苏，利率继续下行。”银华数字经济的基金经理王晓川在中报中写道：“我们相信内需以及国产化相关标的在下半年会逐步赶上。”华夏北交所精选的基金经理顾鑫峰则在中报中写道，2024年上半年，宏观层面上，伴随着地产等托底政策力度的逐步加大，各项数据显示经济复苏正在进行但依然处于力度偏弱的状态，这也是经济复苏早期阶段的常态，此时市场整体继续处于估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态，但是，“此时正是成长股的积极做多时，尽管这个过程依然比较磨人。”从规模上看，该5只基金规模都偏小，规模最大的大摩数字经济三季度末资产净值为17.36亿元，其次是国融融盛龙头严选，为7.11亿元，华夏北交所精选为3.97亿元，银华数字经济及西部利得数字产业皆不足1亿元，分别为0.23亿元和0.73亿元。不过，保持高仓位运作且规模偏小的偏股基金不在少数，上述5只基金能脱颖而出，自有其内在的逻辑。重仓TMT行业及AI概念从基金主题上看，该5只基金中，有3只是数字经济主题基金，其业绩比较基准构成中，中证数字经济指数的权重皆超过60%。其余2只中，华夏北交所精选是北交所主题基金，国融融盛龙头严选未有明显主题倾向。行业配置上，截至三季度末，大摩数字经济主要重仓持有人工智能、数字经济、消费电子等板块，若按申万一级行业分类，则主要是重仓持有通信及电子行业，其十大重仓股中，有9只属于该两大行业。这些板块及行业2024年以来尤其9月中旬以来的市场表现非常醒目。数据显示，截至12月6日（下同），中证人工智能、中证数字经济、中证消费电子指数9月20日以来涨幅分别为48.29%、64.28%及40.54%，同期申万通信及申万电子行业指数涨幅分别为34.56%及48.96%。截至三季度末，大摩数字经济十大重仓股中，9月20日以来涨幅排在前三的依次是海光信息、英维克及天孚通信，分别是70.98%、69.31%和47.92%，2024年以来涨幅排在前三的依次是新易盛、海光信息及沪电股份，分别为145.13%、82.88%及74.19%。该只产品的基金经理兼大摩权益投资部副总监雷志勇认为，AI在云端算力及终端侧应用的需求维持向好，“我们认为AI引领的数字化、智能化创新有望给社会发展注入巨大动能，（因此）未来将继续围绕数字化、智能化方向精选个股。”至于银华数字经济，尽管主题与上述产品相同，其重仓行业却有所差异。截至三季度末，其重仓持有的行业主要是计算机和电子行业，其十大重仓股中有6只属于该两个行业。计算机行业2024年以来尤其9月下旬以来的表现更是不俗，截至12月6日，其申万计算机行业自9月20日以来涨幅为65.73%，在31个同级指数中排在第一位。截至三季度末，银华数字经济十大重仓股中，9月20日以来涨幅排在前三的依次是海光信息、拓荆科技及精达股份，分别为70.98%、60.58%及60.29%。其基金经理王晓川认为，新质生产力、高水平科技自立自强是值得重点布局的方向。西部利得数字产业也有自己的特征。截至三季度末，其重仓持有的行业主要是计算机与传媒行业，其十大重仓股中有9只属于该两大行业。截至12月6日，申万传媒指数自9月20日以来涨幅为52.10%，在31个同级指数中排在第四位。截至三季度末，其十大重仓股中，9月20日以来涨幅排在前三的依次是太极股份、福昕软件及中国软件，分别为72.48%、65.56%及55.62%。其基金经理兼西部利得权益投资部总经理何奇表示，作为一只数字产业主题基金，该产品长期以科技成长为核心配置方向，同时坚守数字产业主线。华夏北交所精选作为一只北交所主题基金，按照《招募书》的要求，其股票资产至少有8成以上要投向北交所股票。在行业配置上，它也是迥别于其他4只产品。截至三季度末，其十大重仓股全部是北交所标的，这些标的来自汽车、轻工制造、电子、计算机、食品饮料及美容护理等6个行业，其中，汽车行业标的4只，轻工制造2只。自9月20日以来，其涨幅排在前三的重仓股依次是柏星龙、凯德石英及苏轴股份，分别为244.14%、136.65%及120.05%。尽管北证50自9月20日以来已经走出翻倍行情，华夏北交所精选的基金经理顾鑫峰对北交所的后续表现仍然充满信心，因为该板块具有估值较低、成长性较好以及政策呵护力度较大等特征，且未来挂牌公司素质会更好。国融融盛龙头严选作为上述5只产品中主题特征最不明显的存在，其在行业配置上也是以计算机、电子及通信行业为主，同时是唯一配置了非银金融行业的产品。自9月20日以来，其涨幅排在前三的重仓股依次是同花顺、指南针和东方财富，分别为230.51%、195.44%及158.74%。通过高换手去追求超额收益？不过，资产配置并非上述5只产品脱颖而出的最终答案。根据定期报告及东方财富Choice数据，通过交易去获得超额回报也是其中原因之一。以西部利得数字产业为例，截至上半年末，其资产净值仅0.64亿元，然而，定期报告显示，上半年其买入股票总成本为4.67亿元，卖出股票总收入为4.90亿元。按照东方财富Choice数据的算法，其上半年持仓换手率高达7.15倍。国融融盛龙头严选亦是如此，其上半年末资产净值5.33亿元，上半年买入股票总成本40.57亿元，卖出股票总收入50.08亿元，按照东方财富Choice数据的算法，其上半年持仓换手率为7.45倍。再以西部利得数字产业为例，其三份重仓股名单可谓全然不同。国融融盛龙头严选则是前两季度十大重仓股中只有3只重合（中际旭创、生益科技、太辰光），二季度末与三季度末则无一重合。银华数字经济则是今年前两季仅有2只重合（道通科技、达梦数据），二季度末与三季度末无一重合。大摩数字经济前三季皆重合的有3只，华夏北交所精选有5只。本文刊于12月14日出版的《证券市场周刊》