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2024，中概互联和纳斯达克无法互相理解黑料传送门TTTZZZ07DU_ZAKER新闻

在就乌克兰问题表达不友善立场后，近日，尹锡悦因在外访期间突然改道访问乌克兰再惹争议。

文 | 略大参考，作者 | 杨知潮，编辑 | 原野马斯克从不掩饰对腾讯的羡慕，他一直把微信作为 X 的发展目标。在他眼里，X 不止是一个 " 美国微博 "，还有希望承载社交和生活需求。按照他自己的披露，X 将分别支持聊天、电话、点对点支付等功能，显然是在全面对标微信。微信生意虽好，但腾讯也对马斯克所在的美国互联网市场有些羡慕。在三季度业绩会上，腾讯管理层直言，中国的 AI 收入不会像美国那样爆炸性增长。尽管腾讯拥有强大的 AI 大模型和企业服务布局，但他们并不认为自己能够吃到像微软和谷歌一样大的 AI 红利。除了股价走势，2024 年里，中美互联网还表现出了更多不同：中国的 BBS 龙头倒闭，美国的 BBS 龙头完成上市。中国电商平台大量赚钱，美国电商平台却只能靠云服务提供利润。整个 2024 年里，除了广告这个硬通货，中美互联网最赚钱的生意几乎不重叠。显然，"Copy to China" 的时代早已过去，淮南为橘，淮北为枳，同样的种子在两片土地里开出的果实实在是差异太大。中美互联网的关系已经不仅仅是一种追赶或者超越，而是走上了不同的分岔口，彼此之间的借鉴意义变得越来越小。01 东方印钞机，西方吞金兽马斯克不做游戏，否则他对腾讯的羡慕还要多一分。虽然《黑神话：悟空》是 2024 年中国游戏界最大的惊喜，但在商业上，中国游戏 2024 年最大的成功恰恰来自《黑神话》之外，在 3A 游戏之外。腾讯以手游为核心的产品矩阵，表现出了远远超出买断制 3A 游戏的商业能力。二季度，腾讯本土游戏收入同比增长 9%，三季度再次同比增长 14%。远远超过全球其他主要游戏公司的增速。各种 5 年、10 年的老游戏、老 IP 势头丝毫不减，赚取着屡创新高的收入。腾讯各种老游戏丝毫没有展现出颓势。在过去几个季度的业绩会上，腾讯管理层不断重复 " 常青树游戏 " 一词。" 常青 " 的另一面是吃老本，对当下的腾讯游戏来说，吃老本就已经很赚钱了。美国最大的游戏公司 EA 在玩家群体中有个外号：美国腾讯，但它的业绩却没有像腾讯一样高歌猛进。三季度，EA 的收入只增长了 8%，与此同时净利润同比下滑 26%，连续两个季度遭遇 25% 以上的利润下滑。EA 正处在转型之中，旧有的 IP 模式正在受到市场的考验。2024 年年初，EA 就宣布了一次 5% 裁员。而 2023 年，EA 就已经经历了两次大规模裁员。在商业模式上，所谓的 " 美国腾讯 "，和真正的腾讯之间显然存在着差距。相比 2024 年的育碧，EA 的日子已经算不错了。育碧的总部虽然在法国，但按照财报数据，北美市场占据其营收高达 60%，只比腾讯游戏在中国的占比低了 10 个百分点。但美国市场却没有给育碧良好的回报，由于业绩的严重下滑，育碧的股价相比去年同期已经腰斩。收购的传闻也随之到来，多个消息源同时披露，育碧可能会于 2025 年出售掉自家旗下的业务资产，完成拆分重组。这个在玩家眼里地位极高的游戏公司，有可能会成为历史。图：育碧的收入结构巨大差距的原因之一，是商业模式的不同。虽然都是游戏厂商，但腾讯和育碧的商业模式截然不同。前者更像是互联网公司，通过流量、虚拟商品出售来赚钱，而后者所处的 3A 买断制游戏市场，则更像是电影公司的生意，充满了开发成本和投资风险。欧美游戏厂商也渴望利润更丰厚的手游市场，但他们的主机游戏发展较早，市场早已成熟，手游的规模有限。按照 Xsolla 不久前的预测，2024 年移动游戏总收入将达到 987 亿美元，但其中 346 亿美元都在中国，650 亿美元都在亚洲，作为全球最大的消费市场，北美在手游市场仅有 250 亿美元的规模。好消息是，2024 年，美国手游市场持续增长，按照 Xsolla 的预计将会增长 25% 左右，200 多亿美元的市场规模足以保障它成为手游的沃土。坏消息是，这些红利并不一定全部被本土公司，尤其是本土大厂吃下。强大的中国市场，孕育出了强大的中国手游，它们在全球手游市场都具备强大的竞争优势。抛开一直以来在海外攻城略地的腾讯、网易、米哈游不谈，点点互动的《Whiteout Survival》在 2024 年长期霸榜着国产游戏出海榜。仅截至三季度，全球下载量就超过了 9000 万，累计收入超过了 13 亿美元。另一方面，由于主机和 PC 游戏在 " 严肃游戏 " 中的强势，美国手游市场大量集中在休闲游戏方面。按照点点数据，休闲游戏是美国游戏市场的第一品类。在这种品类，巨头的流量优势和资金优势更难发挥出来。观察美国手游收入排行榜不难发现，其中充斥了大量的小型公司、海外公司。前十名里很难找到重叠的厂商，市场非常分散。图：2024 年 H1 美国手游内购收入榜，数据来源点点数据美国游戏市场有着另一种好生意的形态：游戏平台。这是一种类似 " 苹果税 " 的生意，向游戏开发者收取费用，利润率天然存在优势。在这门生意上，买断制游戏更发达的美国市场领先了许多。以《黑神话》为例，结合多个公开数据，Steam 成为了 2024 年爆款国产游戏《黑神话》的绝对主要销售平台，而在总销量突破千万的时候，国产平台 Wegame 的估算销量（按照通关率和通关人数估算得出）只有百万左右。在国产游戏中都如此强势，其他游戏更不用说。在这门 " 收税 " 的生意里，美国市场展现出了自己的优势。02 阿里电商养云，亚马逊云养电商临近年底，苹果又发布了 App store 的年度榜单。前四名里，有三个都与马斯克有关：第四名的 ChatGPT，马斯克曾是它的联合创始人之一，同时 ChatGPT 也是 xAI 最大的竞争对手。第三名的 Tiktok，是马斯克直接发文支持的对象，他在 2024 年 4 月旗帜鲜明地反对有关它的禁令。第二名的 Threads 某种程度上就是马斯克创造的——正是由于马斯克对推特的巨大改变，才有了用户和广告主的流失，Meta 恰逢其时地推出了 Threads。但它们都不是 2024 年最大的赢家，Temu 才是。这个电商平台连续第二年夺得了下载榜的冠军，成为了全球新增用户最多的 APP。图源：App Store一整年里，Temu 几乎在全球披荆斩棘：在巴西，Temu 成为了第五大电商平台；在法国，Temu 的月活人数达到 1200 万；在德国，Temu 更是拥有 1630 万月活 .....但这些仍然抵不上中国市场的吸金能力。拼多多三季报显示，以国内电商为主的广告收入高达 494 亿元，几乎与交易服务费的收入持平，三个季度总计约 1400 亿元，增速始终位居高位。整个 2024 年，国内电商的最大标签或许是竞争激烈，但与此同时，它强大的盈利能力有些被忽略了。2024 年，中国最赚钱的前十家互联网公司里，电商占了三个半——阿里、京东、拼多多。除此之外，还有字节跳动这家同时以广告和电商为主要收入来源的互联网公司。毕竟，中国是全球最大的电商市场，多个第三方数据显示，其市场规模占比大概占到全球的一半。同样的生意，换到美国市场反倒成巨头利润的 " 拖油瓶 "。三季度，亚马逊的在线商店销售额同比增长 7.2%，但却没有跑赢 15% 的全球电商大盘增幅。来自中国的竞争对手让亚马逊愈发担忧，亚马逊推出了类似拼多多的折扣商店 "Haul"，试图对抗来自大洋彼岸的跨境电商四小龙。利润率上，亚马逊收入超过千亿的在线零售业务，在三季度却只创造了不到 100 亿的运营利润。亚马逊电商利润偏低不是个秘密，毕竟它的模式是较重的自营商店，但平台型的 eBay 表现也不怎么样，三季度，美国电商 " 二哥 "eBay 净利润同比下滑 51%，时隔一个季度再次出现利润大幅度下滑。对比亚马逊和阿里巴巴，能够明显发现电商生意在两个市场的不同。从业务构成来看，阿里巴巴和亚马逊几乎是复制粘贴出来的。他们的核心业务均由电商 + 云，但利润表现天差地别。阿里巴巴这边，电商是完全的印钞机，第三季度（自然季度，下同）淘天集团的 EBITA 达到了 45%。阿里云这边，虽然 EBITA 利润率达到了历史最高点，但也只有 9%，比电商差了太多。而在亚马逊身上，这两个业务的吸金能力对比是反过来的：云服务 AWS 太强了，亚马逊电商的盈利能力却差了许多。在阿里云的运营利润只有 9% 的同时，AWS 的营业利润率常年高达 30%，2024 年三季度已经达到了 38.1%。亚马逊 170 亿美元的运营利润中，有 104 亿由 AWS 贡献，要知道，AWS 的收入只有 274 亿美元，而亚马逊的电商业务（在线商店 + 平台 + 广告）收入近 1000 亿美元。这种利润率上的巨大差距，看起来完全不像是同样的业务。不过在美国，有一种电商在 2024 年表现非常优异，甚至比在中国更好做：那就是品牌独立站，和零售商的 " 独立站 "。沃尔玛三季度的财报里，全球电商销售额大涨 27%，带动沃尔玛这个老公司依然获得了 5.5% 的收入增长。此外，Costco、塔吉特等零售商也都在电商渠道里收益颇丰。03 寻找自己的 AI 道路亚马逊这种业务特点在电商时代有些吃亏，但切换到 AI 时代，就显得很香了。三季度业绩会上，腾讯的管理层表达了一个无奈：中国实际上没有一个非常大的 ToB 市场，SaaS 生态系统在中国并不那么活跃，总之，中国 AI 收入不会像美国那样爆炸性增长。作为中国互联网的龙头，腾讯似乎放弃了将美国 AI 市场作为自己的对标对象。其实美国公司也不是都找到了 AI 的好商业模式，对缺乏云服务布局的硅谷公司来说，靠 AI 赚钱同样艰难。持有算力第二多的扎克伯格，也在 2024 年一季度的业绩会上坦言，投资者和公司对生成式语言大模型的投入，可能要好多年才能见到成果。但硅谷也的确有很多互联网科技公司通过 AI 赚到了大钱。抛开卖铲人英伟达不谈，微软在 2024 财年的总营收达到了 2451 亿美元，同比增长高达 16%，净利润同比增长 22%。按照微软管理层的最新预计，AI 生意会在下个季度（2025 财年第二财季）为他们带来 100 亿美元的运营利润。借助 Office、Windows、浏览器、云服务上的长期布局，Copilot 找到了大量的入口来变现自己的能力。谷歌在云服务中的市场地位无法与微软相比，但同样从 AI 中获益良多。三季度，谷歌云收入同比增长近 35%，远远超过了广告业务的 12%，已经成为了谷歌最强力的增长引擎。谷歌将云业务的表现归功于 AI，Gemini 大模型已经融入了谷歌的全栈产品线，在各个领域通过订阅创造收入。但国内几家云服务的收入增长和利润增长数字显然小了太多，的确如腾讯所说，难以在大厂云服务的财报中看到爆炸增长。不过中国互联网公司也在探索自己的 AI 商业模式，这其中也未必没有自己的优势。以腾讯为例，这家业务非常庞杂的互联网巨头，正在把生态作为自己 AI 布局的关键词。据其负责人接受媒体采访时透露：" 元宝只是腾讯混元大模型的一个出口。腾讯内部不是 all in 大模型，而是大模型在任何一个产品里面。"虽然在云服务上没有微软那样丰富的服务，但微信在 C 端的布局遍布内容、广告、社交、生活、金融、这种生态即便是 Meta 和谷歌也不能比拟。当然，成熟的商业模式对元宝和混元大模型来说言之尚早，但这种完全沉淀在庞大生态里的 AI 布局，显然比单一的 AI 应用有更多可能性。抖音也是另辟蹊径，进军了 AI 玩具市场，" 显眼包 "，BubblePal 先后成为爆品。抖音，也包括阿里巴巴在 AI 领域的一个优势是，他们拥有电商、内容构成的庞大广告生态，而 AI 能够提高转化效率——谷歌已经证明这是可行的。04 哪里都有好生意中美互联网在 2024 年还有许多领域表现出了相反的趋势：荷尔蒙经济这边。最近大火的 OnlyFans 一年狂揽 66 亿美元的收入，增速高达 19%，而另一边的陌陌却连续迎来收入和利润的下滑。长视频这边，爱奇艺业绩面临增长压力，最新的净利润只剩下 2.29 亿元，但奈飞股价在面对 TikTok、Reels 等短视频产品的冲击下却屡创新高。最新的季度盈利已经达到了 23.64 亿美元，净利润率超过了 20%，是名副其实的优秀生意。图：过去一年爱奇艺（上）奈飞（下）的股价趋势，也反映着他们的利润变化趋势OTA 这边，携程业绩大放异彩，净利润大增 40% 以上，三季度 158 亿元的营收下创造了 67.65 亿元的净利润。但 Booking 的利润增长却有些停滞。社交媒体这边，2024 年 3 月，Reddit 成功上市，尽管短暂经历了破发，但眼下其股价已经超过了上市前的三倍。作为一个古老的商业模式，Reddit 的商业表现却完全不老。三季度，Reddit 的收入同比增长 67.87%，成立以来首次盈利，日活用户同比增长 47%。并且 Reddit 的用户结构还异常年轻。在中国年轻人纷纷拥抱短视频的同时，就连中老年人都不再青睐 BBS 的 2024 年，美国的年轻人竟然还在大规模地涌入一种古老社区，这种巨大的差异实在是难以解释。虽然无法解释所有差异形成的原因，但有一件事是确定的，中美互联网不必彼此羡慕，每个市场都永远有好生意的存在。