Z0OZO0人善之交另类日亏2600万，百济神州，凭何Z0OZO0人善之交另类称王？
日亏2600万，百济神州，凭何Z0OZO0人善之交另类称王？
――今天，中国人民更加自立，奋斗精神更加昂扬。
近日，看到汽车企业的一组薪酬数据。新势力车企，“蔚小理”加上零跑汽车，2023年研发人员人均年工资达到66.6万元。不过传统车企的研发人员薪酬明显要低一些，比亚迪、长安、广汽平均薪酬仅有21.55万。这让我们很容易联想到医药行业中的两类企业：生物科技公司（Biotech）和传统药企（Pharma），而生物科技公司就类似于新势力车企。我国生物科技第一龙头当属百济神州，截至本周，公司市值达到了约2500亿元，仅次于迈瑞医疗和恒瑞医药，位列医药行业第三位。但这家企业却有很大“奇怪”之处，市值上千亿、成立10几年，业绩却是亏损的。2023年，公司实现营收174.23亿元，扣非净利润却达到了-96.82亿元，也就是上百亿收入根本不够花的，一年每天还要额外倒贴2600多万。不得不说，作为医药创新力量的代表，百济神州的盈利模式一直存在质疑声音。烧钱，烧钱，还是烧钱研发向来是科技公司的必争之地，即使身为生物科技公司，百济神州也不例外。2023年，百济神州的研发人员平均薪酬甚至比新势力车企还要高，达到了82.72万元，成为侵蚀公司利润的最大一部分支出。合计研发人员3744名，研发薪酬支出高达30.97亿元。但烧钱的速度，似乎连百济自己都扛不住了，面对日益提升的研发支出，公司甚至在薪酬支出上做起了“文章”，只是因为调整了提供给职工配偶、子女、受赡养人等其他受益人的福利，薪酬便出现了被动下降。而减少的支出只会转移，不会消失。另外，百济神州的大笔烧钱不仅体现在研发上面，公司管理人员的平均薪酬更高，达到了130多万，还有销售人员平均薪酬也有75万。其中，管理人员的平均薪酬高还能理解，尤其对于大厂来说，站在金字塔顶尖的管理人员薪酬几乎是上不封顶的。但公司卖的又不是“进口药”，销售费用支出却明显偏高，同期恒瑞医药、百利天恒的销售人员平均薪酬为27.77万、33.45万。因此，百济神州的三大费用侵蚀掉了全部的利润，成为公司一直处于亏损状况的根本原因。截止2023年，三大费用率合计136.52%，超过了84.57%的毛利率。单品收入破百亿，成长、盈利均可期面对百济神州的这种烧钱模式，市场却是给了很大的宽容度。市盈率失灵之下，市销率的估值模型便证明了这一点。截至2024年10月22日，百济神州的静态市销率达到了14.16，同时恒瑞医药的市销率为14.19，几乎是一样的水平。对于未盈利的科技企业，估值往往不优先考虑盈利，而先关注收入成长性。在重磅创新药的带动下，公司收入增速很快，2020-2023年复合增速达到了55.84%，且截止2024年上半年，依然保持着65.44%的高增长。在收入的带动下，尽管面临高投入，但盈利似乎是迟早的事。2024年上半年，净利润亏损呈明显减亏趋势，销售净利率同比增加了近50个百分点，达到了-23.99%，正是其规模优势发挥了作用。可以说，到了现在这个规模，销售费用率几乎达到了正常水平，还剩研发费用和管理费用率偏高，而它们的降低显然还要靠产品收入的增长。产品收入增长成为百济神州当前最大的底气，仅2024年上半年6个月，公司两款核心产品百悦泽和百泽安收入便超过了百亿元，尤其是百悦泽，一款用于多种血液肿瘤的创新药全球销售额达到了80.18亿元，成为A股唯一一个单品年收入能超百亿的创新药公司。不得不说，百济的成功得益于其强大的产品竞争力，以及公司在全球市场的研发实力，二者缺一不可。百济神州成为医药行业出海最成功的创新药企业，而且是断层领先，像恒瑞、信达、生物等都处于出海起步阶段，科伦药业的海外收入也主要是授权所得。这使得公司的天花板被明显拔高了，两款核心产品的全球市场空间就有近千亿美元（相对应BTK靶向药和PD-1单抗，分别对应B细胞血液病、免疫性疾病和抗癌市场），而这还不考虑其他产品。另外，从竞争力来说，百悦泽在2023年底“头对头”打败了全球销售额最高层达到百亿美元的亿珂，由此迎来市场的快速拓展，而未来仍有望持续抢占市场份额。百泽安虽没有那么高的成就，不过全球同类大单品“K药”的年销售额甚至超过200亿美元，未来随着百泽安在全球不断获批对应症，销售规模便有望持续扩大，而现在在海外市场的拓展也仅仅是刚开始。（代表创新药企业的出海情况）创新，知易行难，难而后获2021年开始，医药行业全面进入到从仿制到创新的转型期，而在转型期，大家普遍不太好过，实属正常。不过对于百济来说，因为现阶段不考虑盈利，收入增长反而给公司降低了一定难度，从而给其带来较为突出的表现。但到目前为止，3年时间已经可以做完一个完整的3期临床，对于一些传统制药企业来说，创新成果也是时候落地了。百济神州的创新显然也还在路上，并且本着“高投入高产出”的逻辑，公司的成长似乎仍没有太大问题。截止2024年上半年，公司研发投入66.28亿元，依然明显超过恒瑞、复星等传统制药企业。而如果站在销售效率的角度来说，百济神州已经合格了，只是站在研发和管理的角度，百济神州还需要更加努力。再结合在研管线特点，虽然百济神州的产品收入非常集中，但事实上，最近几年的研发投入并不集中，除已经披露的重点项目外，公司潜在在研管线产品值得持续关注。总结逆境，方显英雄本色。百济神州在医药行业内的突破像极了一个“猛兽”，只不过它撕咬的不是员工，而是全球药企，让跨国制药企业都为之害怕。在此背景下，公司创新实力突出，两大核心产品地位稳固，并且成长力依然强悍。所以，未来随着公司收入不断增长、新的研发成果不断落地，亏损行家也有望实现盈利，获得良性增长。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:贾怡
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新华社北京6月3日电6月4日人民日报发表任仲平文章：增强实现中华民族伟大复兴的精神力量――深入学习领会习近平总书记在文化传承发展座谈会上重要讲话精神
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“这是一件发挥着重要政治功用的古籍版本――明代蓝格抄本《使琉球录》，它是记录钓鱼岛及其附属岛屿属于中国版图的早期版本著述。书中这样记录：十日……过平嘉山，过钓鱼屿，过黄毛屿，过赤屿……十一日夕，见古米山，乃属琉球者……”在明抄本《使琉球录》展品前，工作人员详细介绍。
“我最关心的就是中华文明历经沧桑留下的最宝贵的东西。中华民族的一些典籍在岁月侵蚀中已经失去了不少，留下来的这些瑰宝一定要千方百计呵护好、珍惜好，把我们这个世界上唯一没有中断的文明继续传承下去。”
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巍巍华夏，壮丽山河。翻开历史长卷，在水墨丹青中感受“弦歌不绝”的传承，在龟甲木牍里激发“思接千载”的心绪。数千年传承不息、一代代薪火相传，博大精深的中华文化在时间的长河中融入中国人的血脉，成为心灵深处的文化基因。一种文明“亘古亘今”，一个民族“日新又新”，能量正蕴于此，奥秘正藏于此。
随后，习近平总书记走进保藏古籍版本的兰台洞库，实地察看版本保存收藏情况。
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奋进新征程，让我们坚定文化自信，更好担负起新的文化使命。习近平总书记强调：“14亿中国人民凝聚力这么强，就是因为我们拥有博大精深的中华文化、中华精神，这是我们文化自信的源泉。”中国式现代化是物质文明和精神文明相协调的现代化，深深植根于中华优秀传统文化，是一种全新的人类文明形态。我们要坚持中国特色社会主义文化发展道路，立足中华民族伟大历史实践和当代实践，用中国道理总结好中国经验，把中国经验提升为中国理论，实现精神上的独立自主。要把传承和弘扬中华优秀传统文化同培育和践行社会主义核心价值观统一起来，使中华民族最基本的文化基因与当代文化相适应、与现代社会相协调，不断增强中华民族的归属感、认同感、尊严感、荣誉感，构筑中华民族共有精神家园。
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――把马克思主义思想精髓同人民群众日用而不觉的共同价值观念融通起来，凝聚起在新时代新征程上团结奋斗的力量。
“文明是现代化国家的显著标志”“发展文化事业是满足人民精神文化需求、保障人民文化权益的基本途径”“‘十四五’时期，我们要把文化建设放在全局工作的突出位置，切实抓紧抓好”；
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“70后、80后、90后、00后，他们走出去看世界之前，中国已经可以平视这个世界了”。2021年3月，习近平总书记在全国两会期间的一席话，令人感慨万千。“平视世界”的自信，源自新时代我国发展取得的历史性成就、发生的历史性变革，源自世界潮流浩荡向前的“时与势”，也源自中华文化独一无二的理念、智慧、气度、神韵。
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谈更好担负起新的文化使命，总书记总结了党的十八大以来在文化建设中提出的一系列新思想新观点新论断――
总书记仔细观看这些作品的手稿及图书版本，感慨地说：“这些书当年都看过，激励了多少人啊。这些优秀的老作品、老片子，现在也应该拿出来看一看、放一放。”
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