日本金银瓶1-55日本金银瓶1-5亿车主的“噩梦”，要IPO了！
5日本金银瓶1-5亿车主的“噩梦”，要IPO了！
万里茶道，联通欧亚。两条世界级经济文化带相交处，托起长江之滨的公园城市湖北咸宁。咸宁是万里茶道申遗重要的节点城市之一，是全国规模最大的青砖茶产区。日前，“修水宁红茶杯”2023`万里茶道――环中国自驾游集结赛车队抵达咸宁。
汽车检测，最近热度不小。最近有消息称，汽车年检要使用OBD检测了，这东西就像个集成的行车电脑，能快速精准的找到车辆的故障所在，对年检车辆的质量要求更高。以后汽车年检，可能要成为中国4.92亿车主的“噩梦”了。不过，这也反映了当下我国对汽车行业的重视程度很高，未来汽车检测市场有望持续扩张。目前资本市场中，有关业务是汽车检测的公司像成都华微、协创数据、慧翰股份等，近期表现都很不错。而就在12月9日（下周一），汽车检测领域又一龙头——博科测试，也要开启申购了。整体来看，博科测试的市净率略低于同行，而且公司的净资产收益率还能达到15%，远高于行业平均水平。那么问题来了，博科测试上市后还能维持高ROE和低估值吗？01比亚迪为公司贡献大头收入汽车检测，算是一个对接B端汽车厂商的服务行业，这个行业公司的业绩如何，看的是手里有没有关键的大客户。博科测试手中的客户资源包括比亚迪、小鹏、中国中车等行业大佬，特别是比亚迪，最近几年的交易金额在直线上升。给比亚迪“打工”有一个好处，那就是活多。就拿今年来说，比亚迪大概新推出了8款车型，新老车型加起来预计能卖400万台，分点汤给供应商就能养活一个公司。2022年，比亚迪一跃成为博科测试的第二大客户，2023年的交易金额比上一年增加了221%，成为了公司的第一大客户。但同时，作为比亚迪的上游，弊端也很明显。第一，利润空间有限。国内造车新势力在产业链中的地位普遍都很高，往往是一通电话就能让上下游降价。而比亚迪自己就是“价格战”的代名词，上一周刚刚把秦打到了5.98万的价格，他的上游，利润空间非常有限。2023年，博科测试关于汽车检测系统的收入是2.76亿，而光比亚迪一家公司就贡献了1.22亿，几乎贡献了一半的收入。但我们看，2023年博科收入上升的同时，毛利率却下降的非常严重，从42.04%降到了36.14%，很难说不是因为比亚迪的影响。第二，应收账款多。行业巨头对上下游的“剥削”，除了体现在产品压价方面，还体现在货款拖欠上。今年上半年，博科测试的应收账款有近1亿元，同期净利润才只有0.41亿，应收账款相当于净利润的2.05倍，这带给了公司很大的资金周转压力。所以此次上市的募资项目中，博科的补充流动资金一项，达到了2亿元。02总募资7.5亿，存货庞大2亿流动资金补充，再加上两项生产项目的投资金额，博科测试此次上市的合计募资金额共7.50亿。但截止到今年第三季度，博科测试的净资产才只有4.83亿元，募集资金却比净资产还多，难道说博科要再融资一个自己出来吗？并不是。除了4.83亿的净资产，博科的资产中，还有相当一部分是存货，加上存货之后，博科测试的总资产一项能达到13.47亿。2019年至2024年前三季度，博科测试的存货金额从3.31亿增长到了4.76亿，和公司的净资产非常接近。那么，如此之高的存货金额会不会给博科测试的经营带来负面影响呢？我们从公司的独特的业务模式分析。首先，项目验收周期长。签订合同到设计确认需要1-6个月时间；产品出库需2-9个月时间；现场安装需1-6个月时间；现场安装后经试运行达到客户终验收标准需1-9个月时间。零零总总加起来，博科测试一个项目的“战线”能拉到几个月到二三十个月不等。这就导致了有些已经与客户签订合同但还未交付的产品，被记为了存货。其次，下游客户要求高。而博科测试的下游客户中，大多数都是比亚迪、中国中车等对产品要求高的企业，产品出库后的验收时间比较长，一定程度上会延长公司平均项目周期。所以说，博科测试的存货高，并不是因为公司的产品销售不出去，而是业务模式所导致的。目前博科测试几乎60%的存货，库龄都在1年以内，整体来看，并不会对公司的经营产生大的负面影响。虽然背靠大客户使得博科测试的利润空间压缩、应收账款和存货增长较快，但有句话说的好，“欲戴王冠，必承其重”。博科所经历的这些，是“凤凰涅槃”的必经之路，只要有核心增长点，博科测试成长起来还是很快的。03汽车市场广阔，传统业务托底博科测试未来最核心的增长点，就是新兴起的新能源汽车市场。2021年之后新能源汽车的产销量直线飙升，去年的年销量是949.5万辆，相比2016年翻了20倍左右。不过，虽然新能源汽车的销量增长跑赢了大行业增速，但今年上半年，新能源车的销量仍然占总销量的35%。整个新能源汽车行业，呈现出了增速快但盘子小的特点，属于市场高速扩张的阶段，这就带动了汽车相关行业的崛起。就比如，博科测试所在的汽车检测。今年第三季度，博科汽车检测方面的收入达到了2.1亿，占总营收的65.34%，成为了公司的第一大业务支柱。很明显，博科测试吃到了新能源汽车兴起的红利，未来这部分的收入也会逐渐提升。对于“老业务”伺服液压测试设备方面，博科测试也有稳定的保障。博科的伺服液压测试设备，主要卖给高校，像清华大学、中南大学、天津大学等知名高校，都是博科测试的粘性客户。与高校的合作项目，一般成交价都比较高，而且货款到账比较快。这也是博科测试放心大胆搞第二增长曲线的“底气”所在。04结语“欲思其利，必虑其害，欲思其成，必虑其败。”整体来看，博科测试有高毛利的伺服液压测试系统作为业绩保障，新兴业务汽车测试系统也吃到了红利，未来发展还是很值得期待的。但需要注意的是，博科测试背靠汽车行业巨头，产品面临被压价的风险，同时应收账款和存货可能会有所提升。以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:李秉贵
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