健康提示-"XXXXXL196_may18较多收藏"-XXXXXL196_may18较多收藏贵州茅台前三季度营收超1200亿，茅台股票具备投资价值了吗？

XXXXXL196_may18较多收藏贵州茅台前三季度营收超1200亿，茅台股票具备投资价值了吗？

注3：应收扬州贝贝化工贸易有限公司（以下简称“扬州贝贝”）款项形成的原因为子公司浙江莱茵达新能源集团有限公司根据贸易业务需要，2017年预付货款1082万元，预付货款后，扬州贝贝一直未交货也未退回货款，公司将其由预付账款转入其他应收款核算，公司经过多次催收，但对方始终以无力偿还为由未退回货款，因预计收回可能性较低，于2018年全额计提减值准备，公司与扬州贝贝不存在关联关系，不构成财务资助或非经营性资金占用。

今年前三季度，贵州茅台实现营收超过1200亿元，录得1207.76亿元，同比增长16.95%。净利润方面，实现归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。在此之前，贵州茅台提出2024年主要目标是实现营业总收入较上年度增长15%左右，意味着2024年贵州茅台的业绩目标可以达到1731.44亿元左右。2023年，贵州茅台实现营业收入达到1505.60亿元，2023年茅台营收增速达到18.04%。与2023年相比，茅台的营收同比增速略有降低，今年三季度的营收增速近17%。但是，考虑到自身高基数的因素，茅台可以获得这一个营收增速水平，也是不简单的。净利润方面，2023年茅台净利润同比增速为19.16%，2024年三季报茅台净利润同比增速为15.04%，这一增速水平较2023年低。按照这一个增速水平，茅台大概率完成2024年的全年增长目标。截至10月25日，贵州茅台市盈率（TTM）为23.68倍，这一市盈率分位值仅为23.8%，意味着这个估值处于近10年的估值底部水平。历史上，茅台的市盈率一度低至8倍左右。从2013年至2015年，茅台的市盈率基本上处于15倍以下的水平。随着茅台逐渐走出当年白酒塑化剂风波，茅台酒价格开始出现触底回升的走势，茅台的估值水平也处于稳健回升的阶段。2021年，茅台市盈率（TTM）一度接近70倍，经历了三年时间，茅台的市盈率（TTM）从近70倍回落至20倍左右，三年多时间基本上完成了估值修复的过程。贵州茅台股价是否值得投资？取决于茅台酒的价格波动表现。与其他白酒相比，茅台存在出厂价与市场价两个价格。近二十年时间，茅台出厂价基本上处于稳步上升的过程，茅台市场价基本上处于出厂价之上，如同价格围绕价值上下波动，出厂价相当于茅台的价值中枢水平。近二十年时间，茅台的出厂价与市场价之间的价差空间在不断变化，二十年前茅台酒出厂价与市场价之间的价差不到100元。到了2013年，茅台价差扩大至700元左右，随后因白酒塑化剂事件的影响，茅台酒的价差空间大幅缩小，价差还不到200元。从2017年之后，茅台酒的出厂价再度回升，并于2021年前后，茅台酒的市场价飙升至3000元左右，价差一度达到2000元左右。截至目前，散装飞天茅台的零售价不到2300元，按照飞天茅台酒1169元的出厂价格来看，目前的价差缩小至1100元左右，已经较三年前的价差空间大幅缩水。判断茅台股价何时触底回升，关键要看茅台酒什么时候止跌企稳。从近10年的茅台酒价差空间波动分析，茅台酒出厂价与市场价之间的价差主要波动区间在600元至900元，意味着茅台酒的价差空间什么时候缩小至这个区域内，茅台酒股价基本上步入调整尾声阶段。茅台市盈率（TTM）约为23.68倍，这个估值处于近十年23.80%的估值分位值的水平，股价已经步入了估值底部区域。不过，从投资性价比的角度来看，这个估值还不算特别便宜，投资吸引力不算特别大。近两年，茅台股价阴跌不止，主要是市场对白酒行业的消费预期抱有比较谨慎的态度，担心白酒行业的盈利增速会步入不断滑坡的过程，对白酒股给出了比较悲观的估值定价水平。现在白酒行业所面临的问题，并不是10年前的白酒塑化剂风波，而是消费不足、盈利增速放缓的预期。所以，现在白酒行业的估值定价，还不至于给出2013年至2015年的估值定价水平。换言之，茅台15倍以下的估值水平，主要是受到白酒塑化剂风波的影响，才会出现如此悲观的估值定价。剔除了这一个“黑天鹅”影响因素，茅台的市盈率（TTM）处于15倍至20倍的水平，可能是具有较大吸引力的估值水平了。