焦点新闻-"怎么把自己变成喷泉夹枕头"-国债期货异动！债怎么把自己变成喷泉夹枕头市后续怎么走？

国债期货异动！债怎么把自己变成喷泉夹枕头市后续怎么走？

法国总统马克龙29日在内政部紧急会议上说，警察射杀少年事件“不可原谅”，而针对公共机构的袭击“毫无道理”，民众应保持冷静。

9月18日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.89%，10年期主力合约涨0.15%，均创新高；5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01%。现货市场，30年期国债收益率最低达到2.157%，10年期国债收益率盘中一度下行至2.03%。9月19日，在美联储降息的影响下，30年期国债收益率下探至2.145%，10年期国债收益率下行至2.02%，距离2%仅剩2个基点下降空间。随后有所反弹，截至最新，30年期国债收益率上行至2.179%，10年期国债收益率上行至2.06%。市场分析认为，8月通胀、金融以及经济数据均偏弱，市场对于基本面弱修复的预期延续，风险偏好较低的环境下债市走强存在支撑。不过，市场进入高位之后，债市整体情绪比较敏感，后续债市波动可能显著增大。多因素推动债市走强节前密集发布的一些宏观数据一定程度上没有达到市场预期，可能是近期债券市场持续走强的核心驱动力。国家统计局9月9日公布，8月份，受高温多雨天气等因素影响，中国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅扩大至0.4%，环比季节性上涨。9月13日，央行公布的数据显示，2024年8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元；8月新增社会融资规模为30298亿元，同比少增981亿元。8月末，广义货币（M2）同比增长6.3%，增速与上月末持平；狭义货币（M1）同比下降7.3%，降幅较上月末扩大0.7个百分点，M2—M1剪刀差走阔至13.6%，创1996年6月以来新高。8月M1同比增速为-7.3%，录得有统计以来新低，且已连续五个月为负。“M1、M2 同比均受到叫停‘手工贴息’存款以及信贷扩张偏弱影响。整体来看，企业和居民信贷均持续低位，实体融资意愿仍然偏弱，中期来看货币政策仍需继续宽松。”华鑫证券分析师罗云峰表示。中信证券首席经济学家明明在接受券商中国记者采访时表示：“8月通胀、金融以及经济数据均偏弱，市场对于基本面弱修复的预期延续，风险偏好较低的环境下债市走强存在支撑。”东方金诚研究发展部部门总监冯琳也对券商中国记者表示，8月当月新增人民币贷款同比少增幅度显著扩大，1—8月新增人民币贷款同比少增逾3万亿元，这会增加银行配债需求，并对市场预期产生重要影响。“经济处于修复期，各项经济数据并未大幅超出市场预期，基本面决定债市趋势得以延续；而在对短期财政扩张政策担忧短暂解除后，债市利多因素相对占优，在突破前期监管调控点位后未受到打压，进一步引发市场走强。”华金证券研究所固收高级分析师牛逸表示。看多情绪仍然旺盛整体而言，债市做多的情绪仍然旺盛。交易员和分析师对于后市都保持比较乐观的一致预期。“从交易的角度而言，音乐停止之前，不会放弃跳舞，大多数机构对于债券特别是长债的需求仍然强烈，我们也认为收益率下行具备基本面的支持。”上海一家投资机构的固定收益业务负责人对券商中国记者表示。明明认为，往后看，经济基本面数据修复斜率抬升可能需要更多稳增长政策信号，而政策成效体现在数据上需要更多的时间，债市基本面环境或长期较好。情绪上股债跷跷板对近期的行情存在一定提振，但并非债市走强的主线，考虑到权益市场走势相对顺周期，未来行情反转引起债市回调的空间可能相对有限。政策面上，央行维持斜向上收益率曲线的目标短期并未变化，结合这一轮干预措施对市场利率引导成效，新的调控手段可能在酝酿中；长期来看，支持性货币政策立场尚未改变，支持实体经济需要实际利率的进一步下行，长债利率中枢下行的方向仍然较为明确。冯琳也认为，目前市场对于基本面偏弱的预期较为一致，同时，货币政策将延续稳增长取向，继续支撑降准降息预期。只要基本面预期偏弱、货币政策维持宽松、广谱利率趋于下行等因素不发生逆转，长端利率走势趋势性转向的风险就不大。也有一些观点比较谨慎。牛逸表示，从基本面出发，今年以来经济数据整体仍在历史波动范围内。当前长短端利率对于政策空间定价较为充分，支撑经济高质量发展的要素条件在不断累积增多，如果后续政策不及预期，债市可能会出现回调。不过，他也表示，经济内生性的趋势短期内很难逆转，加上监管对于市场稳定性的调控手段进一步细化，即使出现回调，幅度可能也较为有限。当前点位向上向下空间均较为有限，后续可能转向震荡格局。债市情绪更加敏感“从交易的角度来说，市场预期比较一致的时候，风险也可能会比较高。”前述投资机构负责人坦言，当前债市确实进入了比较复杂的阶段，市场各方情绪都比较敏感。“如果只一心想着做多，风险会很大。”“就短期来看，债市也面临一些风险因素，主要是在长债利率创下新低后，后续央行对长债利率的调控以及机构止盈可能会引发债市回调，这意味着后期债市波动风险正在加大。”冯琳表示。她认为，在市场已提前定价宽松预期的情况下，若后续降准降息落地，债市可能会出现比较大的止盈压力。另外，债市对财政政策加码的担忧暂缓，但内需不足对财政政策加力的诉求较强，后续增量政策出台也会对债市造成一定扰动。牛逸也表示，当前的债券利率和经济基本面并不完全匹配，同时长端利率过低缺乏正向激励。部分机构资产和负债端存在不匹配，一旦利率波动较大会出现大幅亏损，其中既包括中小银行一类自营机构，也包括理财产品净值化后的个人投资者。当市场参与者一致预期过于一致，一旦市场趋势形成反转，交易过于拥挤就会产生踩踏，发生“债券折价—净值下跌—赎回”的负反馈。事实上，8月份的市场已经给投资者提了醒。8月初，在大行卖债等一系列因素影响下，债券市场整体回调。随后引发了机构的预防性赎回，债市出现了一波短暂的“赎回潮”，带动信用债抛售，导致8月信用债持续调整。仅8月12日债基就大幅净赎回59.66亿元，在随后的两周多内累计净赎回规模近200亿元。“回顾8月末债市经历的一轮小‘赎回潮’，不难发现当前债市情绪相对脆弱。”明明表示，需要关注后续基本面数据，在市场预期普遍偏差的环境下，若出现超预期改善的情况，利率也可能经历较大的调整。另一方面，央行干预措施暂缓并不意味着放弃对于收益率曲线形态的干预，需关注后续潜在的新政策工具落地的可能性。牛逸表示，四季度，债市仍然存在一些利空因素，如财政增量政策，监管对于长债的管控是否会加码，理财资金回表、机构自营年底止盈。作为机构投资者，从静态票息出发，弱化资本利得，少做博弈，做好组合的久期和流动性管理，及时应对可能是更好的选择。责编：杨喻程校对：杨立林‍‍‍违法和不良信息举报电话：0755-83514034邮箱：bwb@stcn.com