商业视点-"裤子太紧勒裆"-暴涨1703.98%，主承销商钵满，裤子太紧勒裆弃购者集体破防

暴涨1703.98%，主承销商钵满，裤子太紧勒裆弃购者集体破防

“这里有一个爷爷，九十多岁了，腿脚不好，但他儿子不管他。楼下的叔叔就会陪着爷爷去看。真的是跑上去接他，慢慢把他背下楼。那个叔叔有家庭，家里什么都不缺，能图爷爷什么？真的就是不求回报地帮忙。”当社工后，吴影和各种各样的居民打交道，让她感触最深的，还是老邻居那种“不图回报”的热心肠。

在A股，只有不干，或者猛干，没有慢慢干。9月30日，长联科技(301618.SZ)真实地演绎一把“什么叫做猛干”：股价狂涨1703.98%。市盈率（TTM）也一把被抬升至295.8倍，简直不要太离谱！如果说资本市场里有“狂飙”，长联科技应如是。卢开平家族身家暴涨116亿元在这场资本狂欢里，以实控人卢开平为首的卢氏家族，身家暴涨116.03亿元。从公司股权结构来看，前十大股东中有六席为卢开平家族。卢开平、卢来宾、卢如康、卢满根4兄弟各持股30.87%、7.28%、3.58%和3.57%，位列第一、第三、第七和第八大股东IPO前夕，卢满根之妻林长莲突击持股124.35万股，入股价格2.31元/股（为卢满根取得相关股权的原始投资成本），美其名曰“家庭内部财产分配”。林长莲这部分持股占公司总股本的1.93%，位列第十大股东。此外，卢开平还通过员工持股平台联汇投资持股165.26万股，占总股本2.565%；卢增强（卢开平兄弟）、钟巧连（卢来宾之妻）亦通过联汇投资持股5.85万股、9.75万股，占总股本0.09%和0.15%。也即卢开平通过直接及间接方式合计持股33.43%；卢开平及其家族成员累计持股47.47%，身家由IPO时6.81亿元“狂飙”116.03亿元至122.84亿元。麦氏家族暴涨超20亿元另一麦氏家族，身家亦暴涨20.57亿元。与卢开平、卢来宾兄弟俩同为创始股东的麦友攀，持股8.63%。时年74岁的麦友攀，现为公司董事兼副总经理。这是一位资深技术派人员，毕业于中山大学高分子化学专业。年轻23岁的卢开平，毕业于江南大学工商企业管理专业，现为董事长兼总经理；其兄长卢来宾毕业于电子科技大学行政管理专业，起初担任长联有限董事、行政总监，现为公司董事。这便构成了长联科技创业以来的“铁三角”。作为长联关键性人物，麦友攀也没能免俗。其子麦敬文在长联担任国内销售部业务员，侄子麦伟林在惠州长联、惠州惠联担任总经理，两人通过联汇投资各持股13.65万股、1.46万股，占总股本的0.21%和0.02%。惠州长联是公司主要生产基地，足见麦氏在长联占据重要位置。如若以21.12元/股的发行价来计，麦氏家族IPO时持股市值仅为1.21亿元。截至9月30日收盘，持股市值增至21.775亿元。主承销商盆满钵满不过，卢开平家族及麦氏家族均有36个月或12个月的锁定期。身家飙涨，或为暂时的“纸面富贵”。真正赚得盆满钵满的是此次发行的保荐人（主承销商）东莞证券。根据发行结果，在新股发行过程中，部分投资者放弃认购（数量有11.95万股）。这部分股份全部由保荐人（主承销商）包销，包销金额252.41万元。随着股价飙升，这部分包销股份最新市值为4553.48万元，也即东莞证券在这场包销中大赚4301.07万元。此外，东莞证券保荐及承销费用为3647.41万元，两项合计7948.48万元。要知道，2024年1-6月，东莞证券扣除项目支出后的投资银行业务净收入也不过为8787.81万元。换句话说，仅长联科技一个项目，就抵得上东莞证券半年的努力。通过首发上市日91.38%的换手率推测，东莞证券包销股份大概率已经“落袋”。读客文化、盟固利，殷鉴不远长联科技主营印花材料研发、生产、销售，主要产品包括水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶等；同时，公司还从事印花设备的研发、设计和销售业务，产品主要应用于纺织印花领域。招股书显示，公司水性印花胶浆产销量居于国内同行前列，产品已最终应用于Adidas、Nike、FILA、安踏、李宁、C&A、GAP、VS（维多利亚的秘密）、迪士尼、SHEIN（希音）等品牌上。根据沙利文统计数据，长联国内市场占有率从2018年10.3%升至2022年11.5%，2020年和2022年均排名第一。事实上，受纺织服装品牌厂商及下游印染加工企业集中度较低影响，水性印花胶浆生产厂商也较为分散，行业整体集中度较低。这就与早年间的空调行业竞争格局极其类似，行业尚未进入成熟期。想当年，作为中国空调市场的领头羊--春兰，因管理层对市场的误判，进行过渡多元化，加上技术创新未能跟上消费者需求，很快便在市场竞争中败下阵来。这也构成了水性印花胶浆厂商的两种命运：一个是要么通过自身竞争优势在行业中持续提升市场份额；一个是在竞争中被对手边缘化，进而销声匿迹。单从营收来看，长联科技已连续两年下滑，2022年下降了7.47%，2023年再度下降了1.51%。营收的下降势必影响市场份额的提升。值得注意的是，公司应收账款逐年走高。2021年-2023年，各为2.52亿元、2.64亿元和2.66亿元，占各期末流动资产比例为54.89%、55.35%和54.5%。一个小知识，当企业发生赊销业务时，会确认应收账款并同时确认收入，收入是计入利润表的，从而影响当期利润。有种类似环保公司通过给下游客户进行垫资方式确认收入、确认利润，进而在账上形成形成大量应收账款。这将在很大程度上影响公司自由现金流的质量。更何况长联盈利能力已来到明显的瓶颈期。2023年及2024年上半年，归母净利润仅同比增长3.83%和1.11%。一个IPO时估值仅有13.61亿元小盘股，一天之间市值被“爆炒”到245.52亿元，毫无基本面可言！还记得2021年的读客文化、2023年的盟固利吗？这两家同属创业板的公司，在首发上市日分别暴涨1942.53%、1742.47%。可之后两家公司都进入了漫长的阴跌。其中，读客文化硬是从31块跌到5块，区间最大跌幅83.4%；盟固利则由202块跌到13块，区间最大跌幅93.17%。殷鉴不远！只剩下一时脑热追高进去的投资者还在寒处。个人观点，仅供参考

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编辑:刁富贵

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