热点聚焦-"XXXXXL196"-两年悄悄暴涨300%，全球客车业杀出一匹中国超XXXXXL196级黑马

两年悄悄暴涨300%，全球客车业杀出一匹中国超XXXXXL196级黑马

　　5月，美国与菲律宾达成双边防务准则，明确表示对菲律宾的防御将涵盖南海。6月，美日菲三国在菲律宾巴丹省附近海域举行首次海岸警卫队联合演习。

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议图片来源：宇通客车公司官网。最近两年，中国乘用车企业在国内市场杀疯了，内卷大降价相当普遍，股价也是跟随大盘泥沙俱下。然而，市场关注度并不高的商用车市场却出现了一只超级牛股，那就是宇通客车。从2022年5月低点算起，宇通客车股价累计上涨超300%，大幅跑赢汽车整车板块以及大盘市场表现。其实，这一波行情中，北向资金持续狂买宇通客车，持仓比例从不足2%大幅增长至最新的17.2%，持仓市值突破100亿元大关，赚得盆满钵满。那么，宇通客车凭什么能逆势走牛，且获得北向资金青睐？背后驱动因素又是什么？01基本面困境反转在2016年之前，宇通客车主要深耕国内市场，吃到了中国客车行业持续扩容的红利。此后，国内客车销量一路下滑，从2016年巅峰的17万辆暴跌至2022年的8.3万辆，跌幅超过50%。这背后的逻辑并不复杂，因为这些年高铁、私家车、顺风车等交通工具取代了一部分客车出行市场需求，以致于客车需求量明显萎缩。在此大背景下，宇通客车国内销量也从7.1万辆跌至2022年的3万辆，营收规模从358.5亿元跌至218亿元。利润下行幅度更大，从40.4亿元暴跌至2022年的7.6亿元。股价在此期间也是狂泻不止，从2017年高点一度回撤近70%。转机发生在2023年。国内市场因2022年疫情封控导致需求大幅萎缩后有所修复，行业销量回升至41.8万辆，同比增长16%，与2019年水平大致相当。海外市场是绝对亮点。中国客车行业整体出口7.1万辆，同比暴增47%，大幅跑赢国内市场表现。很有意思的是，当年中国新能源乘用车、卡车等多类型车辆均在海外市场创造了非凡成绩。内外市场回暖，宇通客车2023年业绩迎来了大反弹，营收增速24%，归母净利润增速139%，后者绝对值为18.17亿元，逼近2019年水平。因为海外市场大放量，海外市场营收占比高达43%，而2020年占比仅14.3%。2024年以来，宇通客车业绩表现依旧亮眼。上半年营收增速47%，归母净利润增速255.8%。客车出口方面，据中客网统计，前9月公司出口9090辆，同比增长26.7%。盈利能力方面，截止今年6月末，销售毛利率为25.59%，销售净利率为10.32%，较2020年谷底均回升8%左右，均逼近2016-2017年历史最高水平了。分红方面，宇通客车非常慷慨。从2019年开始，每年股利支付率均超过100%，2022-2023年更是高达292%、183%。目前来看，宇通客车暂时没有什么大的资本开支了。公司能够分配的利润都及时分给全体股东了，这一点在A股还是比较罕见的。因此，宇通客车股价即便在历史高位，最新股息率也高达6%以上。图：宇通客车历年分红统计，来源：Wind。点击可看大图从去年开始，资本市场基于宇通客车基本面困境反转以及对未来业绩高增速给予了较高预期，股价持续上涨，估值也出现了明显修复。截止最新，PE上升至18.13倍，接近10年来中位数水平，相对于行业而言已不算低估。02出海成新引擎国内客车行业已经进入红海市场，且呈现寡头垄断市场格局。2024年前8月，在大中客车细分领域，宇通客车市占率为43%，较2023年继续提升7%。此外，金龙客车、中通客车、安凯客车排名第2-4名，市占率分别为30%、12%、4%，较去年均有所提升。图：中大型客车市场占有率变化，来源：华安证券国内销量结构中，宇通客车新能源车型占比为21%，低于金龙客车、中通客车、安凯客车的35%、29%、35%。接下来，海外将成为国内客车企业未来业绩成长驱动的主要市场。2023年，海外市场总销量为25万辆，同比增长超25%，不及疫情之前的2019年。展望未来，海外市场客车总销量增速也会比较慢，中长期仍存在10-20%以上的增长空间。海外市场销量结构将发生深刻变化。2023年，海外新能源中大客车2万辆，渗透率为7.9%，远不及国内2023年退补前的50%。从长远来看，海外市场新能源客车渗透率还有较大提升空间。海外客车市场竞争格局中，以宇通、中通、金龙、比亚迪为首的龙头竞争力越来越强，而欧洲、日韩、印度、巴西等海外车企份额均有下滑趋势。这一点，与中国乘用车企抢占全球份额的大趋势保持一致。按照全球大客车市场来看，宇通客车市占率为10%，排名第一，已经超越欧洲沃尔沃、戴姆勒、依维柯等品牌。刨除中国，只对比海外市场，戴姆勒份额最高，占比10%，排名第一。图：2020-2023年海外客车市场格局，来源：国海证券2023年开始，为何以宇通客车为首的中国客车龙头在海外市场大放量？被动层面，国内客车市场虽在2023年有所恢复，但未来市场萎缩趋势将持续。并且，在这一年在汽车业大打价格战背景下，客车市场也受到了一些波及，单车销售价格较2022年有所下降。这迫使国内客车企业出海大力寻求增量市场。主动层面，中国新能源客车技术领先，整体产品竞争力明显优于海外车企，单车销售价格持续走高，驱动车企主动出击抢占海外市场。这一趋势跟比亚迪、奇瑞以及新势力等乘用车纷纷出海寻求更大增长的步调一致。2023年，宇通客车海外客车产品销售均价为102万元，将近国内价格的2倍。其中，新能源客车销售均价为220万元，传统燃油客车也达到了83万元，同样高于国内的73万元。销售价格大增，带动宇通客车海外毛利率回升明显。2023年为31.66%，比国内高出8.7%。总之，宇通客车凭借海外市场扭转困局，“量价齐升”趋势明显，且未来凭借着自身竞争优势，有望继续扩大全球市场占有率。03不宜过于乐观不管是国内市场，还是海外市场，客车渗透率继续提升面临不小挑战。在国内，新能源客车补贴在2023年变为0，而2014年每辆高达36万元之多，2019年也有6万元左右，2022年还有3.4万元。彻底取消补贴后，2023年国内新能源客车销量31462辆，同比暴跌40%，只有巅峰时2016年的26%，渗透率有所下滑。海外市场，同样面临退补、车企战略摇摆等问题，渗透率在最近几年不升反降。2023年，包括中国在内的全球新能源客车（含中大型、轻型等）渗透率仅为3.1%，而2017年却高达5%。当然，从乐观角度讲，未来全球新能源客车市场还有很大空间提升渗透率。从更加理性角度看，全球新能源客车渗透率不断下降，暗示着未来渗透率达到一个较高水平（比如50%）可能需要比市场预期更久的时间才能达到，那么未来龙头车企在新能源客车领域的业绩增长预期理应保守一些。值得注意的是，新能源客车才是国内客车龙头们在海外市场“攻城略地”的杀手锏。除新能源客车市场外，国内传统燃油客车市场萎缩，能否持续依靠海外市场增量来弥补，其实面临较大不确定性。从交通运输部数据披露，2023年全国营业性客车公路客运量为59亿人次，较2012年历史高峰的355.7亿人次减少近300万人次。伴随着私家车、高铁等工具持续对客运需求的替代，未来公路客运量还将趋势性下滑，越来越多客运企业面临生存压力，对客车采购需求同样是趋势性下滑。海外市场方面，存在潜在的地缘政治风险。在欧洲市场，欧盟执委会已正式投票决定将中国乘用电动车征7.8%至35.3%的追加关税税率。未来，存在欧盟对中国电动客车实施相关贸易保护措施的可能。从去年开始，宇通客车在海外市场取得了靓丽表现，逆转了持续多年疲软的基本面。不过，未来海外高增长持续性还得打一个问号，不宜过分激进乐观。转载开白 | 商务合作 | 内容交流请添加微信：jinduan008添加微信请备注姓名公司与来意

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编辑:吴家栋

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　　亿鼎生态为A股上市公司亿利洁能（600277.SH）的控股子公司，亿利洁能持股比例为60%。就在今年7月，原持股40%的股东淄博矿业集团有限责任公司退出，新进股东为山东能源集团西北矿业有限公司。。

　　7月24日，外交部记者会上有媒体提到，美国中情局局长伯恩斯日前公开表示，美在华情报网络重建已取得进展，正努力构建强劲的人力情报收集能力，以补充其他情报获取渠道。我外交部发言人毛宁就此回应称，中方将采取一切必要措施，坚决维护国家安全。

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　　今年上半年越南经济下滑时，一家韩国知名手机制造企业也存在裁员、减产的现象。随着投资增多，越南经济复苏的迹象已经显现。据越南海关总署的统计，8月上半月出口额超10亿美元的四大商品类是：手机和配件（24.2亿美元）；电脑、电子产品及配件（23.8亿美元）；纺织品（15.5亿美元）；机械、设备、工具、零配件（15.3亿美元）。在《环球时报》特约记者看来，“闷声发财”的确符合越南人的性格，此外，这个东南亚国家发展的信心也很足。越通社报道说：“尽管在全球经济困难重重的背景下，越南经济增速放缓，但经济表现比世界其他国家良好，被外国投资者视为制造业领域具有吸引力的目的地。”

　　答：进行存量房贷利率调整，您的贷款需要同时符合以下条件：一是属于商业性个人住房贷款；二是2023年8月31日前已经发放的或者已签订合同但未发放；三是贷款发放时执行首套住房贷款利率政策，或者您的实际住房情况符合所在城市首套房标准的；四是贷款发放利率高于贷款发放时点所在城市房贷利率政策下限。

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　　今年4月初，美国宣布在菲律宾增开4个军事基地，使得美国在菲律宾的军事基地数量达到9个，其中有6个直接面向台海或南海。随后不久，美菲在马尼拉启动为期18天的“肩并肩”联合军事演习。不仅规模为史上最大，且演习新增网络防御和海上实弹射击科目演练，针对性意味十分明显。

　　事故发生后，鄂尔多斯市、杭锦旗两级应急管理、消防、医疗等救援人员第一时间赶到事故现场展开救援工作。内蒙古自治区政府相关领导第一时间对属地政府和部门进行调度，并率内蒙古自治区应急管理厅、消防救援总队、卫健委等部门主要领导赶赴现场指导救援。目前当地正对伤员进行全力救治，事故原因正在调查中。

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　　值得一提的是，除了全面取消限购外，南京市此次出台的新政策还推出了多项重要举措。首先，南京市将落实国家信贷政策最新要求，落实国家调整优化差别化住房信贷政策和降低存量首套住房贷款利率政策。

　　2021年9月10日，第37个教师节，丽江市委书记浦虹来到华坪女子高中看望全国优秀共产党员、“七一勋章”获得者张桂梅老师，给她和师生们捎去节日的问候与祝福。在慰问女子高中教师们时，浦虹指出，张桂梅老师是我们的骄傲，是我们学习的榜样，要认真学习张桂梅老师的先进事迹，大力弘扬张桂梅精神，立足岗位、履职尽责，为推动丽江教育高质量发展作出积极贡献。

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　　从负责查办案件的机构或线路来看，2009年，基本都是由辽宁省公安厅主要办理的，起因是追究赌球、打假球，第一批被查的足协内部人员是陆俊、黄俊杰、周伟新、万大雪4位“名哨”。而这次则是“多线并举”。举例来说，国足前主帅李铁，以及陈戌源、刘奕，都是由湖北省公安和纪检人员带走的；山东泰山俱乐部的主教练郝伟、队员金敬道、外援孙准浩，是由辽宁警方调查的；而杜兆才和中国足协原副主席于洪臣，则是由纪委机关牵头调查。这也充分说明了涉案人员身份及案情的复杂程度。