巴基斯坦BBBBBBSB7年估值上涨145%，即将上市的地巴基斯坦BBBBBBSB平线是否值得期待？_ZAKER新闻
7年估值上涨145%，即将上市的地巴基斯坦BBBBBBSB平线是否值得期待？_ZAKER新闻
经查，王一新丧失理想信念，背弃初心使命，结交政治骗子，对抗组织审查；违背组织原则，隐瞒不报家庭房产情况，在组织谈话时不如实说明问题，违规选拔任用干部并收受财物；违规收受礼金，接受私营企业主低价装修，利用职权为特定关系人谋取利益，搞权色、钱色交易；道德败坏；以权谋私，大搞权钱交易，利用职务便利为他人在土地开发、项目承揽等方面谋利，并非法收受巨额财物。
作者 | 丁卯编辑 | 郑怀舟在错失了 " 国产自动驾驶芯片第一股 " 的称号后，地平线终于迎来了 IPO 时刻。10 月 8 日，地平线通过港交所聆讯后，市场热度始终高涨。根据最新公布的进展，10 月 16 日— 21 日，地平线正式开启招股，拟发售 13.55 亿股份，每股发售价 3.73 港元 -3.99 港元，每手 600 股，此次募集资金不超过 54.1 亿港元（约 50 亿人民币），并计划于 10 月 24 日正式登陆联交所。据悉，在全球发售完成后，地平线的最高上市市值将达到 520 亿港元，成为年内市值规模最大的港股 IPO 之一。同时，Alisoft China（阿里巴巴集团子公司）、百度、PARTICIPATIONS 1 和宁波甬宁高芯 SP（一家宁波市政府基金）四家实体将作为基石投资者共同认购公司 2.2 亿美元的股票，这无疑为公司上市后的市场表现增添了更多稳定剂。那么，作为智驾领域的超级独角兽，地平线登陆二级市场后是否值得期待呢？年化增速超 80%，成长性可观地平线定位 Tier2 智驾供应商，主要为汽车一级供应商和 OEM 提供软硬一体的高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案，产品包括相关的算法、处理硬件、整套开发工具等。2021-2024H1，公司收入分别为 4.67 亿元、9.06 亿元、15.52 亿元和 9.35 亿元，同比增速为 94.1%、71.3% 和 151.6%，2021 — 2023 年的年化复合增速为 82%，整体业务处于高速扩张阶段。图：地平线收入表现 数据来源：招股说明书，36 氪整理从业务细分看，公司的主营业务可以分为两大类：汽车解决方案业务和非汽车解决方案业务。其中，2024 年 H1 汽车解决方案收入占比近 98%，为公司主要收入来源，又可以分为产品解决方案和授权及服务两类。具体看，产品解决方案主要是指向一级供应商和 OEM 销售搭载征程处理器的高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案，目前主要的产品包括 Horizon Mono（搭载征程 2、3 处理器）、Horizon Pilot（搭载征程 3、5 处理器）及 Horizon SuperDrive（搭载征程 6 处理器）；而授权及服务则是指向客户授权算法及软件，并提供相关代码及设计手册以收取授权费，同时向客户提供设计和技术服务收取服务费。图：地平线业务模式 数据来源：招股说明书，36 氪整理近年来，随着智能汽车的快速渗透以及公司市场认可度的提升，其解决方案的定点车型数量不断扩大，从 2021 年的 44 款扩张至 24H1 的 275 款，仅 2023 新增定点车型就超过了 100 款。截止最后实际可行日期，公司软硬一体的解决方案已经获得 27 家 OEM 采用，装配超过 285 款车型，覆盖了从 8 万到 43 万的不同价格带。受益于解决方案的起量，公司产品解决方案和授权服务业务均得以快速增长，但总体呈现出授权及服务业务收入占比持续高增的趋势。具体来看，产品解决方案业务营收从 2021 年的 2.08 亿元扩张至 2023 年的 5.06 亿，20234H1 录得 2.22 亿元，收入占比从 44.6% 下降至 24H1 的 23.8%；而同期，授权及服务业务收入则从 2021 年的 2.02 亿元扩张至 2023 年的 9.64 亿元，2024H1 进一步增长至 6.91 亿元，占比从 43.3% 提升至 2024H1 的 73.9%。相比产品解决方案，以知识产权付费为主的授权服务属于典型的轻资产业务，具有更高的毛利空间，同时，考虑到近几年智驾降本大趋势，硬件及解决方案以价换量趋势明显，硬件行业毛利率整体呈现下滑趋势。根据招股书数据，地平线的产品解决方案业务的毛利率从 2021 年的 68.5% 降至 24H1 的 41.7%；而同期授权及服务业务的毛利率则从 21 年的 92% 小幅提升至 24H1 的 93%。图：地平线毛利润和毛利率表现 数据来源：招股说明书，36 氪整理在授权及服务业务占比不断提升的利好下，公司整体毛利率呈现上升趋势，同时相对灵活的业务模式和开放的技术平台，使得公司毛利润表现较同业而言也更具竞争力。2021-24H1，公司整体毛利率分别为 70.9%、69.3%、70.5% 和 79.0%。存在大客户依赖尽管公司收入高速扩张，为投资者提供了可观的成长性空间，但与此同时，公司也存在明显的大客户依赖风险。2021-24H1，公司客户 CR5 占比从 60.7% 进一步提升至 77.9%，而其中最大客户占比则从 24.7% 提升了 37.6%，也就是说当下公司近四成的收入均来自和大众合资的酷睿程授权。根据招股书披露，2023 年和 2024H1 公司授权及服务业务的收入为 9.63 亿元和 6.91 亿元，其中，酷睿程收入为 6.27 亿元和 3.52 亿元，占比 65% 和 51%，换句话说酷睿程的关联业务对公司授权及服务有着非常重大的影响。在扣除酷睿程业务收入后，2023 年和 24H1 公司总收入分别为 9.23 亿元和 5.83 亿元，同比增速则降至 1.8% 和 56.7%，剔除关键客户外，公司成长性大打折扣。超高的客户集中度尤其是对单一客户的依赖，无疑为后续公司营收高增长的持续性带来了更多风险。这种风险体现在：一是，大客户的业绩波动对公司有至关重要的影响，如果后期酷睿程发展不及预期，无疑会给公司业绩的稳定性和持续性带来挑战；二是，公司能否持续拓展酷睿程类似的关键客户来维持业绩的高速扩张，而这种扩展尝试背后意味着更高的营销、研发开支，可能会在短期进一步削弱盈利表现。强研发驱动创新，短期亏损持续不同于收入端的亮眼表现，在盈利能力上，公司长期处于亏损状态。根据招股书披露，2021-2024H1，公司的净亏损为 20.64 亿元、87.20 亿元、67.39 亿元和 50.98 亿元，同期经整的亏损净额（Non-GAAP）分别为 11.03 亿元、18.91 亿元、16.35 亿元和 8.04 亿元。巨额亏损的背后，一方面，是因为自动驾驶目前尚处于早期阶段，行业技术路线尚不稳定，更新迭代速度极快，根据公开资料数据，通常情况下智能驾驶芯片的更新换代周期在 18 个月左右。这也意味着，面对行业的快速发展，供应商必须跟上创新节奏不断推出适应市场需求的新产品才能不被市场淘汰，而这背后则是对技术储备、创新能力和研发速度的极高要求，也是对资金储备的考验。在典型的创新驱动特征下，地平线作为头部企业自然需要不断开发、升级及向市场推出新算法及软件，以保证领先地位，这就导致其面临大规模的持续投入。2024H1，公司的经营开支为 18.61 亿元，几乎达到了同期收入的 2 倍，其中最重要的研发支出为 14.2 亿，是收入的 1.5 倍。图：地平线研发支出 数据来源：招股说明书，36 氪整理除了大规模的前期投入外，公司持续亏损的另一原因，则是目前仍处于放量阶段，销售规模暂时无法实现规模效应。尽管近年来公司定点车型和装机量持续增长，23 年在中国 OEM 高级辅助驾驶解决方案的市场份额从 3.7% 增长至 21.3%，但如前文所述，目前公司经营开支占收入的百分比仍在 200% 左右，虽然比 2021 年的 358% 大幅下降，但相比成熟行业仍然明显偏高，规模效应的缺失使得公司无法摊薄费用的高速增长，从而不断削弱利润表现。图：地平线经营支出表现 数据来源：招股说明书，36 氪整理展望未来，考虑到目前智驾行业仍然处在高速发展阶段，尤其是近两年车厂对高阶智驾的偏好驱使行业整体放缓了高级辅助驾驶的需求转而加大对高阶智驾的创新投入。这种背景下，为了适应市场需求变化，预计以地平线为代表的供应商短期将再次进入高额投入的新阶段，而从财务数据来看，目前公司主要的创收集中在高级辅助驾驶和高速 NOA 解决方案，更高阶的智驾方案尚未创收。这也意味着，在高额的研发投入没能实现经济效应前，预计地平线仍将停留在持续亏损阶段。而长期缺失自我造血能力，迫使公司的正常经营运转非常依赖融资，尽管目前公司手握超百亿的现金短期并不缺钱，但考虑到公司短期盈利的概率极低且每年面临超 30 亿的经营支出，在 7 年经历了 10 余轮的一级市场融资后，登陆二级市场获取更多低成本的融资就显得极为必要。500 亿估值高不高？根据招股书披露，在全球发售完成后，地平线此次的上市市值将达到 486 亿 -520 亿港元之间，相较 2022 年 D 轮融资后 87.1 亿美元（折合近 620 亿人民币）的投后估值有所下调。如果按照 2023 年 15.5 亿元的营收规模简单测算，本次上市后地平线对应的市销率（PS）为 29 倍 -31 倍之间。我们选取黑芝麻智能、知行汽车科技、Mobileye、四维图新四家同类型公司作为可比标的，计算后，截至 10 月 18 日四家公司的平均市销率（PS）为 12 倍，其中业务类型和市场地位更接近的黑芝麻智能对应市销率为 30 倍。图：地平线估值对比 数据来源：招股说明书，36 氪整理整体看，相比于同类型可比标的均值，地平线目前的估值水平明显偏高，而相比 8 月上市的黑芝麻智能，地平线的估值则更为接近。这表明，在考虑了头部溢价后，地平线本轮上市后的估值安全垫其实并不显著。但考虑到公司强大的基石投资阵容，短期预计市场表现的稳定性相对更高，给投资者带来了一定的博弈机会。而长期看，在典型 OEM 主导的市场中，随着行业竞争的加剧，尤其是车厂纷纷加码自研高阶智驾芯片和解决方案后，未来是否会持续挤压地平线等三方供应商的市场空间，则是投资者长期需要关注的问题。* 免责声明：本文内容仅代表作者看法。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:吴国梁
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陈政高于1970年担任辽宁省海城县革委会政工组办事员；1978年任大连海运学院团委书记；1982年任辽宁省大连团市委常委、学校部部长；1985年任辽宁省大连市长海县副县长；1988年任辽宁省大连市西岗区委常委、副区长（主持工作）；1993年任辽宁省大连市副市长；1997年任辽宁省省长助理；1998年任辽宁省副省长；2003年任辽宁省沈阳市委副书记、市长；2008年任辽宁省委副书记、省长。。
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绵阳拥有中国工程物理研究院、中国空气动力研究与发展中心等国家级科研院所18家，国家级创新平台25家，全社会研发经费（R&D）投入强度位居全国前列。
针对近期持续高温干旱对农业生产造成的不利影响，农业农村部在前期发布预警信息的基础上，于6月11日对河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、陕西等省启动农业重大自然灾害四级应急响应。
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携程集团副总裁秦静认为，随着这一政策的施行，将加速中国与澳大利亚之间的旅游交流及经贸互动。同时，政策也将惠及在澳大利亚生活的逾百万华人华侨，使得他们回国探亲或旅游的过程更为简便顺畅。秦静指出，作为亚太地区的重要国家，中国与澳大利亚在经济上具有高度的互补性，合作潜力巨大，未来也期盼在旅游领域激发更强劲的合作动力。
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近些年我们也能看到这些举措，中国推出大规模减税降费政策，有不少是长期执行的制度性政策。比如为消除重复征税，营业税改为增值税；增值税基本税率从17%降至13%；个人所得税也通过扩大税率级距、增加专项附加扣除、提高起征点，实际降低了税负；城镇职工基本养老保险单位缴费比例降至16%等。
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十二届四川省委科技委员会第一次会议，有多个重要议题，包括“学习中央科技委员会有关会议精神”“审议《省委科技委员会工作规则》等文件”。
因此在不断强化税收征管的同时，应该同步适度推进税制改革，适度降低名义税率，让企业实际税负维持在一个合理水平，同时国家财政收入也并不会由此减少，进而实现良性循环。
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最近两起企业补税事件引起市场关注。一是湖北枝江酒业股份有限公司被要求补税8500万元，因这笔税款被追溯至1994年，使得税务“倒查30年”成为舆论焦点。二是宁波博汇化工科技股份有限公司3月份收到当地税务要求补税5亿元的通知，最近企业宣布停产。上述两起事件，引起了一些企业人士的担忧。这些担忧包括是否存在全国性查税，不少企业担忧如果倒查多年需要补税，这对于经营困难的当下无疑是“雪上加霜”。跟多位省级、市级税务人士交流得知，目前并没有全国性查税部署。一些地方根据当地税收大数据风险提示等对个别企业查税，是日常工作，也是税务部门正常履职。毕竟税务部门主要负责税收、社会保险费和有关非税收入的征收管理，发现偷逃税、少缴税行为，理应依法制止，否则就是渎职。（第一财经）
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河南省气候中心6月12日8时发布干旱橙色预警，根据最新气象干旱监测显示，安阳、鹤壁、焦作、开封、洛阳、漯河、南阳、平顶山、濮阳、商丘、新乡、信阳、许昌、郑州、周口、驻马店等16个地市72个国家级气象站监测到气象干旱达到重旱等级以上，并已持续10天。据天气部门预报，6月24日之前，全省将维持高温晴热天气，虽然部分时段有分散对流性降水，但无法有效缓解旱情。
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中央要求谋划新一轮财税改革，税制改革是重头戏，未来增值税、消费税、个税等主要税种还将有进一步改革举措。笔者呼吁，在税收征管不断强化的同时，为促进企业、个人实际税负维持在合理水平，未来税制改革应当统筹考虑降低名义税率。
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对抗旱工作作出安排部署。印发《关于做好当前抗旱工作的紧急通知》《关于切实做好抗旱播种保苗工作的紧急通知》等文件，就抗旱播种、田间管理、旱情监测、水源调度等提出要求。严格落实以气象预报为先导的应急响应联动机制，组织相关部门滚动开展旱情会商，分析研判旱情发展趋势。及时启动省级抗旱应急四级响应，14个省辖市先后启动本地区抗旱应急响应机制，全省进入抗旱应急状态。
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第二，议程设置失灵。新任领导刚上任，却没有提出让民众有感的重大改革行动，欠缺议程设置能力，迄未展现其领导能力，无法主导政治议程，反而任由蓝白“在野”党主导议题引领风潮。