健康速递-"一线产区二线生产区的区别"-月子中心界的「爱马仕」，圣贝一线产区二线生产区的区别拉再战港交所，这次能否成功？

月子中心界的「爱马仕」，圣贝一线产区二线生产区的区别拉再战港交所，这次能否成功？

8月9日，记者从住房和城乡建设部了解到，目前各地保交楼工作顺利推进，项目复工和建设交付加快进行。

文 / 五行坐月子，坐出个IPO。最近，国内母婴护理头部品牌圣贝拉集团（以下简称“圣贝拉”）因再次冲刺港股IPO备受关注，如果成功完成上市，圣贝拉将成为港股“家庭品质护理第一股”。而更受关注的还有它“3年亏损12亿”的财务表现，根据其招股说明书，2021年到2023年以及2024年上半年，圣贝拉分别实现营收2.59亿元、4.72亿元、5.6亿元和3.58亿元；账面亏损分别为1.22亿元、4.12亿元、2.39亿元和4.80亿元。作为中国最“贵”的月子中心，其主打品牌“圣贝拉”28天套餐售价16.88万元起，坐月子的价格如此不菲，但圣贝拉近三年还是亏损了12.53亿元。圣贝拉到底是一家什么样的月子中心？为什么营收不断增长，亏损却不断增加？一、月子中心界的“爱马仕”圣贝拉成立于2017年，以高奢品牌切入到月子会所市场，短短7年，就发展成为中国母婴护理的头部品牌。根据弗若斯特沙利文报告，以2023年超高端月子中心产生的收入计，圣贝拉是中国最大的产后护理及修复集团；以2021年至2023年的收入增长率计，是增长最快的规模化产后护理及修复集团。图源：圣贝拉官网为什么圣贝拉能够在竞争激烈的母婴护理市场中拔得头筹？主要得益于它的“三板斧”策略。首先，高端定位锁定精英人群。圣贝拉自成立之初就锁定高端市场，设有三个细分品牌：圣贝拉、Bella Isla、小贝拉。其中，圣贝拉的定位是超高端旗舰品牌，28天套餐的价格16.88万元起；Bella Isla侧重心理健康的高端月子中心品牌，价格9.88万元起；而小贝拉则为轻奢母婴护理品牌，价格6.8万元起。曾有媒体报道，在北京、上海某些门店中最贵的“女王套餐”，收费以38.88万元起步，也因此圣贝拉被称为“月子中心的爱马仕”。其次，“轻”模式保证资产高效利用。同样是租赁场地，圣贝拉切入的时机非常有利。2020年以来，中国旅游、酒店行业受到冲击，圣贝拉瞅准时机与近50家高端酒店达成了合作。此外，它还和杭州贝瑞斯美华妇儿医院进行了深度一体化合作，并与杭州国资企业打造了一座近6000平米的妇幼一体化大楼。这些灵活的合作模式让圣贝拉保持了资产的高效利用。最后，专业服务赢得客户信赖。不同于传统月子中心的月嫂模式，圣贝拉选择与护士学校合作，用接受过系统性培训的护理人员来代替月嫂。截至2023年12月31日，圣贝拉集团有1229名员工，其中有621名取得相关专业资质的护理专家提供产后护理服务。很多精英人群由此慕名而来，据说戚薇、唐艺昕、李艾、吉娜·爱丽丝、麦迪娜等明星都曾是圣贝拉的客户。由此，圣贝拉得以快速发展。截至2024年12月21日，圣贝拉已经拥有72家高端月子中心，其中58家自营中心，14家管理中心。规模的扩大，必然需要更多营运资金，于是圣贝拉把目光转向了资本市场。2024年，6月25日，圣贝拉向港交所递交了招股书，但首次IPO折戟。二、一冲IPO,“内忧”不少翻看圣贝拉的招股说明书，不难找到它IPO失利的原因：成也高端，败也高端。如前所述，圣贝拉2021年到2023直至2024年上半年，账面亏损超12亿。不过，最新招股说明书显示：圣贝拉在2023年即已获得净利润的正增长,实现经调整净利润2077万元，2024年上半年，经调整净利润较同期增加122.4%至1715万元。《节点财经》研究了招股书之后发现前次利润之所以出现“亏损”，是因为优先股的公允价值变动财务处理导致的账面亏损，并非实际上的企业经营亏损。此次经调整利润为正，也算圣贝拉对于外界“流血上市”质疑声音的一次回应。但对于资本市场来说，圣贝拉能否保持长期稳定的盈利，还要画个问号。细究背后，就是因为它的运营成本太高。由于定位中高端市场，圣贝拉一般选择高端酒店作为月子中心的客房。比如，北京的王府半岛酒店、上海的镛舍酒店、广州的瑰丽酒店等，另有部分圣贝拉中心设在独幢别墅。这就导致固定成本居高不下。2021-2023年，圣贝拉月子中心的租赁及相关成本（包括使用权资产折旧），金额分别为0.71亿元、1.23亿元及1.26亿元，占相关期间销售成本总额的39.7%、37.2%及35.4%。另外，给客户提供的大部分产后膳食也由酒店运营商提供，同期产后膳食成本分别为2260万元、3850万元和4230万元。再加上租赁成本，圣贝拉月子中心业务每年超过三分之一的收入流向了酒店运营方。同时，圣贝拉的营销耗费也不小。报告期内，公司的销售及分销开支分别为3264.2万元、5879万元、8150万元，其中月子中心业务的销售及分销开支占比分别为11.9%、8.5%及9.5%。这就使得圣贝拉的营运资本压力颇大。截至2024年10月31日，公司的现金及其等价物仅为3587万元，而流动负债总额却高达4.2亿元，流动负债净额为9575万元。除此之外，圣贝拉在运营管理方面也曾陷入无证行医、门店跑路等风波。2024年3月，圣贝拉收购的母婴护理中心悦子阁旗下“悦阁”月子中心突然停摆，并传出资金链断裂、老板“跑路”的消息。2023年，圣贝拉旗下贝康广禾因对一款女性健康功能性食品进行保健宣传，被罚款1万元；更早的2021年-2022年期间，圣贝拉旗下北京贝康泽恩因从事无证行医而受到两项行政处罚，分别罚款3000元及15.01万元。圣贝拉“内忧”属实不少。三、二冲IPO，“外患”不断二次递表，圣贝拉实现了快速的扩张，新增了17家月子中心,但依然挑战重重。除了尚未完全解决的“内忧”问题，“外患”也不断。从需求端来看，受出生率持续下降的影响，行业并不乐观。根据国家统计局1月17日发布的2024年经济运行数据，2024年全年出生人口954万人，人口出生率为6.77‰，处于历史极低水平。而供给端，由于行业进入壁垒不高，每年有大量区域性及小规模的月子中心涌入这个赛道，就连教培巨头猿辅导也跨界推出了高端月子中心品牌茉莉智慧，和圣贝拉们“抢食”吃。根据《中国母婴产业发展报告》，一线及新一线城市月子中心数量在过去五年内增长了近80%，而需求增长仅为40%-50%，市场竞争进一步加剧。也因此，月子中心市场的供求错配现象愈发明显，叠加消费降级对高端月子中心市场的冲击，让不少企业增长受限。比如2007年上市的爱帝宫常年亏损，直到2023年经调整利润才扭亏为盈，但收入却出现了18.06%的下滑；曾经先后登陆新三板的喜之家、喜喜母婴、大美股份等头部月子中心也因持续多年亏损，最终陆续摘牌。面对此种情况，圣贝拉也在积极应对。比如，面对消费降级的大潮，圣贝拉此次招股说明书中三个子品牌圣贝拉、Bella Isla、小贝拉入住28天的最低价格分别为13.88万元、8.88万元、6.8万元，相比于前次招股书披露的数据，除了小贝拉之外，另外两个品牌分别降价3万元和1万元。同时，圣贝拉也开始布局海外，多方拓展业务渠道。2022年1月，它在香港开设了第一家管理中心；2023年10月，第一家自有海外中心也落地新加坡；2024年5月，美国大洛杉矶地区的第一家管理海外中心也迎来了开业，成为了中国内地首家拓展至海外的月子中心运营商。不过总的来说，圣贝拉未来依然任重道远。不仅要面对供需错配、市场竞争加剧、消费降级的大环境变化，也要在盈利、成本控制、合规问题上不断完善。此次IPO能否成功，我们静观其变吧。

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编辑:李书诚

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