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欧股一线｜科技股动荡欧股一月逆袭美股，英央行本周或迎铜铜铜铜铜铜铜好大好深色板年内首降

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21世纪经济报道记者赖镇桃广州报道上周，全球市场遭遇DeepSeek出圈、特朗普关税落地等多重冲击波，美股在震荡中行情分化，欧洲主要股指则全线收高。1月31日，特朗普加征关税的大棒落在墨西哥、加拿大，欧洲暂时幸免，欧洲Stoxx 600指数和德国DAX 30指数上周连续四个交易日创下历史新高，德国DAX 30指数周涨1.58%，英国富时100指数周涨2.02%，法国CAC 40指数周涨0.28%。刚过去的一月，欧股创造了比美股更优异的表现，为了对冲科技股回调的风险，大西洋两岸出现了一定的资金轮动。但在机构和受访专家普遍看来，DeepSeek不会撼动AI科技信仰，强劲的财报业绩也会为“七巨头”股价形成有力支撑，因而美股依然比欧股更获看好。这周，市场焦点之一在于英央行即将召开年度首次议息会议，市场普遍预期增长停滞的压力下英央行会启动25个基点的降息。欧元区1月CPI 初值也将成为3月欧央行利率决议的关键数据，上周两位欧央行管委的发言反映出，决策者对通胀回落持乐观态度。欧股逆袭背后刚结束的1月份，欧股一扫2024年的阴霾，表现亮眼。欧洲Stoxx 600指数连续六周上涨，1月累计上涨6.3%，创下2023 年11月以来的最佳表现，开年一个月的增幅就超过了2024年全年涨幅。同时，欧股还跑赢道指（4.7%）、标普500（2.7%）、纳指（1.6%）、日本东证指数（0.1%）等全球主要股指。欧央行连续降息是这波上涨行情的催化剂之一，但美股的板块轮动或是近期欧股反弹的主要动力。美国银行的数据显示，今年1月，美股出现了近10年来规模最大的资金流向欧股，投资者纷纷逃离估值颇高的科技股，转向欧洲防御型和增长型股票，包括银行、制药和奢侈品零售商板块等。杰富瑞经济学家Mohit Kumar表示，在AI板块出现震荡后，投资者转而涌入欧洲，因为欧股对科技股的敞口偏低。截至上周五收盘，美国科技七巨头的市值较上上周蒸发了4100 亿美元。根据法国兴业银行的计算，欧洲Stoxx 600指数中，IT行业的占比只有8%，而标普500的IT公司就有约30%。前海开源基金首席经济学家杨德龙向21世纪经济报道记者分析，1月份资金从美股流出进入欧股的迹象比较明显，主要在于美股的科技股泡沫化成形，一旦出现利空因素就可能引发大幅调整，近期DeepSeek的横空出世打破了美国AI科技股估值的逻辑，一些资金恐高从美股科技股中撤出。欧股的估值相对于美股要低一些，加上欧央行降息也提振了经济复苏的预期，于是欧股的吸引力相对提升。近期美股向欧股的资金轮动，更多是在调整此前投资者对美股尤其是科技股的过度重仓。上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷告诉21世纪经济报道记者，相当一段时间以来，美国股价偏高，标普500的PE值（市盈率）约为30，市场一直在警惕任何风吹草动带来回撤。这种情绪之下，美股持续的资金投入相对变少，配置到欧洲等其他市场的资金相对变多。不过胡捷仍对美股更为乐观，在他看来，市场并未对美股丧失信心，仅仅是对于资金集中追捧的少数股票（如“科技七仙女”）变得谨慎，因此不认为美股会持续跑输欧股。DeepSeek扰动，科技股作何调整1月底，国产大模型DeepSeek引发全球关注，更低的算力投入、同样亮眼的性能表现，撼动大模型“炼丹”的传统叙事，投资者开始质疑科技巨头在先进芯片和其他AI基础设施上巨额支出的合理性，英伟达、AMD等“卖铲人”，还有Vistra、Constellar Energy等电力厂商上周股价都遭受重挫。不过欧洲科技股却没有受到太多DeepSeek冲击波的影响。欧洲科技股股指（.SX8P）上周累涨2.12%，欧洲科技股龙头阿斯麦上周公布四季度财报，订单需求的关键指标净预定量比上一季度增长了169%，上周股价暴涨11.7%，贝思半导体、ASM国际等芯片行业股均录得周线上扬。面对DeepSeek引发的巨震，阿斯麦CEO傅恪礼则认为DeepSeek的出现是行业的“福音”。他表示，为了AI的普及和推广，我们需要在成本和能源消耗方面取得重大进展。任何降低成本的公司对阿斯麦来说都是好消息，因为更低的成本意味着AI可以更广泛的投入应用，更多的应用意味着更多的芯片需求，阿斯麦的业务是向制造芯片的公司提供设备。DeepSeek的革新，或许会引发AI产业链上不同公司盈利前景和估值的调整。胡捷认为，DeepSeek触发了美国科技股的大面积回撤，但这个回撤不是对AI技术革命的否定，而是对于AI发展中各种要素权重的重估。算力在AI竞争中的关键地位变得不那么确定了，大模型的竞争门槛或许会有所降低，相关的能源需求也有可能不如预期那么大。“目前市场还在反思AI发展的规律和模式，尚未形成明确结论。这种不确定性对于AI基础大模型、AI硬件、相关能源等股票形成了较大压力。AI大模型的应用层，之前受到关注较少，预期未来会有更多资金投入相关股票。”胡捷说道。杨德龙也指出未来应该更多关注应用公司，“AI会深刻影响人们的工作和生活方式，但最终要与消费结合起来才能释放出潜力，才有更持久的业绩表现。”英央行或迎年内首降这周四，英国央行将举行今年首次利率决策会议，市场普遍预期利率将从4.75%下调至4.5%,同时这次会议还将更新经济增长和通胀预测。此前公布的英国1月PMI初值只能说好坏参半。综合PMI从12月的50.4微升至50.9，略好于经济学家的预期，但仍仅略高于50的荣枯分界线。就业市场则不容乐观，标普表示，英国1月和去年12月的裁员速度为2009年以来除疫情期间的最快，标普全球市场财智首席商业经济学家Chris Williamson表示，通胀压力重燃，“暗示滞胀的环境给英国央行构成越来越大的政策困境”。本周的降息基本已是板上钉钉，但滞胀幽灵下，英央行今年的降息路径则仍存不少分歧。目前金融市场普遍预计2025年会有三次降息，到今年年底基本利率将保持在4%。不过高盛则认为现在到明年春季，英央行可能会降息多达六次，大幅宽松的基本面来源于经济增长缓慢以及劳动力市场的降温。RSM会计师事务所经济学家Thomas Pugh则表示，很明显，经济增长已经大幅减弱，这意味着货币政策委员会可能会下调今年的增长预测，然而，通胀压力现在又开始上升。他预测今年将总共降息四次，至3.75%。英央行议息会议前，市场已开始消化降息的预期，英镑对美元从上周开始就进入看跌通道，英国债市压力也可能在更积极的降息节奏下得到缓解。荷兰国际银行在上周研报中预测，在第二季度，英镑/美元将跌至1.20，欧元/英镑将接近0.85。短期英国国债可能受益于英央行偏向鸽派的立场，2年期英债收益率可能会大幅下降，而 10 年期英债收益率则会因10年期美债收益率高企而保持在较高水平。这周将陆续发布欧元区1月PMI终值、1月调和CPI初值、零售贸易数据、生产者价格以及德国工业订单和生产数据，欧央行首席经济学家Philip Lane周三在彼得森研究所发表讲话，将为欧元区经济复苏和欧央行3月降息提供更多线索。

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编辑:赵进喜

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