军事快报-"中国新疆xxxxxl19学生申中国"-期货套保对冲周期下滑，昔中国新疆xxxxxl19学生申中国日牛股江特电机迎拐点？

期货套保对冲周期下滑，昔中国新疆xxxxxl19学生申中国日牛股江特电机迎拐点？

中特估理论的提出以及港股通南向开通人民币交易这两项资本市场的大政方针已经确定，这将对中国上市股票资产未来的长牛慢牛走势奠定坚实的基础。王宏远先生高屋建瓴，从更高的高度来理解中特估理论，有效地提振了市场的信心。中特估理论的适用范畴不仅是中字头，还包括很多被低估的中国资产，不仅是股票类资产，也包括债券资产和人民币等。

21世纪经济报道记者董鹏成都报道首份锂盐上市公司业绩预告于昨日出炉。1月13日晚间，江特电机（002176.SZ）发布业绩预告，公司预计2024年净利润为亏损2.36亿元-2.85亿元，较上年4亿元的亏损金额有所收窄。该公司为2021年的年度牛股，不过近两年受到锂价周期回落的冲击，已经连续两年亏损，股价距高点也已经十去七八。值得注意的是，2024年行业处于周期底部，碳酸锂市场均价较上年进一步下跌65%，本身并不利于江特电机的减亏。对此江特电机在公告中指出，“报告期内公司适时开展了碳酸锂期货套期保值业务，减少了碳酸锂价格持续下跌带来的不利影响。”另据了解，该公司此前参与的期货以碳酸锂、铜为主，分别为公司主营产品及其原材料。如若严格按照套期保值方式操作，其交易方向分别为碳酸锂期货卖出套保、铜期货买入套保，当期这两个期货品种一跌一涨，均朝着有利于公司的方向运行。历史数据显示，2024年上半年，江特电机以商品期货为主的衍生品投资损益近0.2亿元。同时，对比碳酸锂期货2024年下半年走势，公司下半年从衍生品市场获得的收益很可能会进一步增加，并成为公司全年减亏的关键助力。期货套保立功江特电机，是较早参与碳酸锂期货套保的锂盐企业。2023年4月下旬，公司便曾经对外披露套期保值业务管理制度与可行性分析的公告，“为规避产品价格波动给公司带来的经营风险……宜春银锂或公司下属指定部门根据生产经营计划择机开展期货套期保值业务，锁定公司产品销售价格。”2023年7月，碳酸锂期货正式上市后，江特电机便参与到了该市场，不过一开始的套保规模较小。历史公告显示，当期公司的商品期货购入金额仅为1336万元，公允价值变动损益也仅有136万元。2024年开始，江特电机追加衍生品投资规模，将开展碳酸锂期货套期保值的金额由不超过1亿元增加至不超过3亿元，同时由于铜（漆包线）是公司电机产品的主要原材料，公司再次新增保证金规模不超过0.3亿元的铜期货套保业务。当期，公司衍生品交易规模确有明显增长。截至2024年6月末，公司商品期货购入金额达11.83亿元，并产生近0.2亿元的衍生品投资损益。作为锂盐生产商的江特电机，如果严格遵守套保原则操作，公司在碳酸锂期货的交易方向会以卖出套保为主。即，期货价格下跌，公司的空单持仓获利，并以此弥补公司碳酸锂现货不断跌价所带来的损失。而与2024年上半年相比，下半年碳酸锂期货价格重心进一步回落。文华财经数据显示，按照期货市场惯用的结算价计算，碳酸锂期货加权合约上半年跌幅为1.57%，下半年跌幅则放大至20.35%。结合碳酸锂期货走势与江特电机套保方向，公司下半年的碳酸锂期货持仓收益很大概率会超过上半年。至于江特电机提及的资产减值，可能只是公司减亏的次要因素。据历史公告，江特电机2024年度计提资产减值准备总计1.88亿元，较上年同期同比较小0.3亿元。还需要指出的是，受到锂价低迷、击穿云母提锂成本线的冲击，2024年江西锂盐企业出现了较大规模的减产。对此江特电机业绩预告中虽然未有提及，但是同样不排除其产销规模下降的可能。比如2024年上半年，国内电池级碳酸锂市场均价同比跌幅约65%，当期江特电机“锂矿采选及锂盐制造业”营收降幅则达到82.03%，高于同期锂价跌幅。同时，江特电机该项业务在2023年转为亏损的基础上，2024年上半年毛利率进一步下降31个百分点至-33.02%，亏损压力进一步增加。当然，以上只是基于行业趋势与企业经营作出的预判，上市公司具体产销变动趋势尚待后续年报进行验证。周期迷茫伴随着行业周期的演变，江特电机过去三年的营收结构也发生了明显变化。2022年，行业景气高点期间，江特电机锂盐产品营收一度超过53亿元，占公司营收总额的80%。此后，随着锂价的持续回落，公司锂盐产品营收不断缩水，到2024年上半年时已经仅剩下2.13亿元，年化也不过4亿元出头。然而，现阶段公司可见的确定性增量，却依旧离不开锂矿、锂盐行业。21世纪经济报道记者此前基于定期报告数据的估算结果为，2022年、2023年，江特电机锂盐单位成本分别为17.09万元/吨和19.26万元/吨，显著高于同期、同行业上市公司的平均值。其中关键原因，便在于江特电机前期原材料依赖外购，导致自身成本过高、成本波动幅度较大。2023年锂价第一轮下跌时，江特电机也是行业内率先出现亏损的锂盐企业。2023年下半年，在江西云母提锂企业停产检修前，江特电机再次传出其锂盐产能转为代加工的消息。不过，被上市公司及投资者寄予厚望的茜坑锂矿，在2024年终于取得了重要进展。与其他锂云母矿相比，该矿山整体品位较高，部分区域Li2O平均品位达到0.55%以上，同时具备储量大、开采条件好等特点，也是江特电机现有采矿权中最核心的项目。2024年5月，江特电机获得自然资源部颁发的《采矿许可证》，茜坑锂矿采矿权正式获批。对此公司将其称为“对公司锂产业发展具有里程碑式的重大意义。”茜坑锂矿开采后，将大幅提高江特电机自身的锂矿自给率，从而降低其锂盐生产成本，提高上市公司整体竞争能力，但是这并不等同于公司锂盐业务就一定能够扭亏为盈。目前，江西云母提锂企业成本最低的是永兴材料，该公司2024年上半年营业成本在5万元/吨左右。不过，各家云母提锂企业由于资源品位、原料自给率等方面的差异，其生产成本相差同样明显。比如2024年9月宁德时代枧下窝矿传出停产消息前，瑞银研报给出的其生产成本便超过8万元/吨。截至2025年1月14日，国产电池级碳酸锂市场均价仍在7.6万元/吨左右波动，仅有盐湖和少部分“一体化”矿石提锂龙头有利可图。而江特电机的茜坑锂矿产能全部释放后，能够为上市公司锂盐业务带来多大的降本空间，至少现阶段还无法明确。此外，锂价经过2024年的反复探底后，供给侧率先出现高成本产能出清迹象，从而带动2025年行业供需关系出现边际好转，但是从期货机构年度策略来看，锂盐行业依旧缺乏明确、有力的上涨逻辑。比如华安期货便认为，2025年或为产业迈向供需平衡的过渡年，供应仍存在过剩的情况，但较2023-2024年压力有所缓解。或许，江特电机主营业务的实际扭亏仍然需要时间。

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编辑:孙天民

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2023年7月12日

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