他的大手攀上我的珠峰需求决定白酒行业的他的大手攀上我的珠峰复苏之路

需求决定白酒行业的他的大手攀上我的珠峰复苏之路

　　手握生源的K12教育公司和龙头互联网企业的进场，带来了研学市场的规模化趋势，但行业“小散乱”的格局仍然没有根本改变。此前，中国社科院多个机构联合发布的《旅游绿皮书2018-2019年中国旅游发展分析与展望》指出，当前研学旅行界定模糊、行业标准不健全，从而导致行业存在准入门槛低、退出机制不完善等问题。政策利好吸引了大量机构入场研学领域，从专业度、规范度来考量，这些企业难免“鱼龙混杂”。

白酒周期是需求型周期。尽管短期内白酒企业增长压力依然存在，但投资者可继续观察近期的一系列强刺激政策对经济增长的拉动效果和房地产市场能否止跌回稳。当居民消费力和财富积聚到一定程度，经销商库存和社会库存被消化，白酒消费大概率还会恢复增长。而目前也出现了一些积极信号。本刊特约 王雁飞/文白酒行业经历了较为明显的四轮下行周期，分别是1999-2003年、2008-2009年、2013-2015年和2022-2024年。每一轮下行周期中都会出现“年轻人不喝白酒”“消费趋势变化”的声音，但这种观点难以解释白酒行业弱周期律动和长期繁荣的事实。事实上，居民消费力提升是白酒行业发展的长期逻辑。四轮下行周期回顾1999-2003年是白酒历史上持续时间最久、最惨烈的一次下行周期，所有白酒企业营收、利润均双双下滑，无一幸免，更是有三家企业创下了罕见的亏损纪录。很多人把这轮持续十几个季度之久的下行周期归咎于1998年的“朔州假酒案”、2001年白酒从量税出台和2003年非典疫情暴发。但这一轮下行真正的动因是1998年之前即已开始的经济增速下降和1998年亚洲金融危机导致的经济困难。1993年开始，中国经济开始了一轮深度调整期，GDP增速从1993年的14%走低至1999年的6.7%。1997年通货膨胀率从前一年的8.3%骤降至2.8%，并在此后两年连续创下-0.8%和-1.4%的低位，这极大打击了白酒行业。而重回增长在于，1998年后大规模需求政策启动，政府推出大规模基建计划，拉开了住房市场化改革、国有企业改革大幕。2001年中国加入世贸组织，迅速成为了世界工厂，出口逐渐成为了拉动GDP增长的强劲动力，经济增长速度从2001年的8.34%一路上升到2007年的14.23%。第二轮下行周期是2008年-2009年。尽管全球金融危机来势汹汹，但对白酒行业来说这次只能算一次小下行周期。期间，只有三家企业营收增速为负、两家企业利润增速为负，其他企业营收、利润均保持了正增长，期间没有一家白酒企业亏损。回头看2008年、2009年，中国GDP每年增速都在8%以上。再加上社会零售品总额15%以上的增速，原本完全可以支撑消费行业的增长，但2008年上半年CPI尚在5%以上，下半年急转直下，到2009年初已经到达-1%，并持续三个季度，这对消费的影响是不言而喻的，所以白酒行业业绩出现了一些不好的苗头。面对由外源性经济下行周期带来的减速，中国迅速推出了“四万亿”的庞大财政刺激计划，主要用于基础设施建设，在政策支持下国内经济很快止跌回升，白酒行业安然度过这轮小下行周期。第三轮下行周期2012-2015年，是仅次于1999-2003年的一次行业大地震。全行业平均净利润在2013年下滑11.04%、2014年再下滑18.00%，两家企业创下了亏损纪录。与其他三轮下行周期成因截然不同，这不是一轮典型的需求周期，而是由突发事件诱发的白酒行业所特有的周期——不难找到证据：期间除白酒以外的其他消费品业绩增长稳定。2012年11月，酒鬼酒“塑化剂事件”使得市场信心严重受损，而在随后的12月“八项规定”出台限制三公消费，尤其是禁止公款消费烟酒等，中央及各地政府陆续出台“禁酒令”。这轮特殊的下行周期只能靠时间来消化。在需求侧，经过三年时间的调整和需求积累，商务和个人消费终于承接了政商务消费断崖下跌带来的供需缺口。在供给侧，高端白酒也不得不开始调价，五粮液出厂价降至609元、国窖1573出厂价降至550元。从大周期视角看，当下的白酒下行周期（2022-2024年）只是宏观经济下行周期中的阶段性调整而已——严格来说算不上下行周期。这一轮调整中，白酒企业不仅没有一家出现亏损，而且营收、净利润也没有出现负增长，仅仅是增速下滑，头部酒企的利润增速中枢尚能保持在15%的水平。从成因上来说，这一轮下行周期与第一轮有相似之处，但严重程度与前几轮不能相提并论。相似之处是经济增速下行，需求不足，物价低位，2023年2月之后CPI月同比数据就再也没有高于1%。中金公司认为1998-2002年的情况和当下很相似，当时中国的货币和财政政策均大幅宽松，同时推行供给端改革，让经济进入了持续复苏轨道。当前，中国政府加大逆周期政策的力度，出台超预期的财政刺激政策。能否稳住经济，首先看能否稳住地产，这也是白酒重回增长的关键。下行周期中通常会蕴含机会，白酒企业在这一轮下行周期中相当克制，纷纷选择控量保价，同时这轮下行周期也让酒企意识到后地产时代要作场景转换、培育新兴产业新消费群体。白酒周期规律和启示白酒行业自有其特点，首先就是弱周期特点明显。其他行业的下行周期多表现为惨烈的价格战和大面积亏损，白酒下行周期只是表现为利润同比下降，但少见亏损、总体增长趋势不改，2011年至2023年行业利润年均增长超过12%，即便在下行周期中各酒企也保持了较高的资本回报率。第二，白酒周期是典型的需求型周期。其他行业的周期多表现为供给型的周期，即产能过剩下企业进行恶性价格竞争，直至产能出清。白酒的周期表现为跟随宏观经济下行而波动，正如第一轮、第二轮、第四轮下行周期的演进过程展示的那样。度过需求型下行周期，要依靠宏观刺激政策的介入。第三，“温和通胀”对消费行业是有利的宏观环境，在这种环境里酒企可以顺势提价，比如2021年提价是不错的选择，但2022年之后的提价就是逆势而为。第四，白酒下行有内在规律。白酒周期不光是经济周期的反映，白酒供给侧也有内生性矛盾。白酒厂家的非理性提价对白酒周期起到了推波助澜的作用。正常来说出厂价应跟随零售价（或一批价）调整，但白酒行业出厂价有“易涨难跌”特性，在零售价上行期、经销商利润充足时，厂商提价无可厚非，然而一旦零售价出现波动，白酒厂商却又不得不弃量保价，忍受阵痛，等待下一个补库存周期，而不是像其他行业一样通过价格战出清产能。白酒行业还有需求吗从2016年开始，白酒行业迎来了一轮业绩快速增长。绝大多数人都认同这轮白酒上行周期是消费升级带来的，这个观点能够得到数据的支持。确实。这个阶段均价提升取代了销量增长，成为白酒增长的新动力。问题是，为什么白酒消费升级发生在2016-2020年？为什么在此之前没有出现消费升级？答案是与房地产行业相关。白酒需求端的增长由消费力决定，而消费力背后是居民收入和财富增长两个因素。2016年至2021年居民收入增长稳定，地产因素带来的财富效应催生了这一轮复苏。2014年房地产市场迎来了一轮超级大牛市，并在此后成长为中国经济的支柱产业，身处城镇化浪潮中的居民迅速积累财富，具备了“少喝酒，喝好酒”的消费力基础，恰在此阶段白酒提价引领了消费升级。同样地，当下的这轮下行周期也与之密切相关，重要成因之一是地产下行带来的财富缩水，以及由此导致的需求不足。那么，未来白酒需求还能否恢复？提升居民消费力和消费信心需要政府出台需求刺激政策。近期政府推出了一系列关键举措，加大宏观政策调控力度，财政与金融政策齐发力，为市场与经济注入了信心。短期内白酒企业增长压力依然存在，投资者需要继续观察近期的一系列强刺激政策对经济增长的拉动效果和房地产市场能否止跌回稳。好的一面是物价水平正在恢复，CPI在2023年10月到2024年1月连续4个月负增长之后，重回正增长；资本市场正走出一波行情；一线城市地产市场有回暖迹象，同时全国白酒产量也已经稳住，2024年上半年实现了3%的正增长，这是最近8年以来的首次正增长。当居民消费力和财富积聚到一定程度，经销商库存和社会库存被消化，白酒消费大概率还会恢复增长。（作者为海南大学“一带一路”研究院经济研究中心副研究员。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）本文刊于11月02日出版的《证券市场周刊》

koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad

编辑:节振国

TOP1热点：考研复试 211 院校和导师看重哪些东西？

　　彭斯的首场竞选活动，并没有选择自己的大本营印第安纳州，而是去了艾奥瓦州。当天的活动现场，花白头发的彭斯一身深色西装、白色衬衫配亮蓝色领带，热情地与赶来现场的支持者握手。。

　　各科目评阅结束后，评卷点还会组织专人对评卷数据进行专项复核，采取两套系统背靠背校验，依照规定程序步骤对各个环节逐一排查，确保成绩信息的准确可靠。

TOP2热点：2 月总票房 160.83 亿，刷新中国影史单月大盘票房、人次纪录，如何评价这一成绩？

　　这还只是技术层面的分析。如果从人心向背上看，裴先生，你可以在华盛顿街头问问美国人，台湾在哪儿，他们愿不愿意为台湾搭上性命。然后你再到北京街头或中国任何一个地方，问问普通老百姓答不答应把台湾分裂出去，他们会拼命的。美国人在阿富汗苦撑20年，最终摧枯拉朽仓皇溃逃。想在台湾赢？！痴人说梦吧。

　　蔡天凤火化地点位于大屿山宝莲禅寺海会灵塔，骨灰会安放在寺内，过去不少名人曾于宝莲禅寺海会灵塔火化，如国学泰斗饶宗颐、著名武侠小说家查良镛、著名武打电影人刘家良及富商胡家骅等。

TOP3热点：电竞俱乐部负责人采访表示已帮 4000 名孩子戒除「网瘾」，职业俱乐部「戒网瘾」效果真的这么好吗？linodeiphone撒尿

　　法院则提到，是否有必要作出禁止令，需要结合具体案件的情况，并非所有判处管制、适用缓刑的案件均要作出禁止令。对需要作出禁止令的，禁止令的内容也要符合法律规定，有利于犯罪分子教育改造和重新回归社会，不得损害其合法权益。

　　连续的失败并没有浇灭彭斯对政治的热情。1991年，彭斯在印第安纳当地一家名为印第安纳政策审核基金会的智库担任主席。与此同时，他受邀在印第安纳广播电台主持政治脱口秀，随后在印第安纳电视台有了一档自己的政治评论节目：《迈克·彭斯秀》。

TOP4热点：x⁷=1 的根式解都是什么（包括复数解）?快把j拔出来我是你小䧅

　　胡歌坦言，一直以来作为一个演员，在表演中有一个障碍是过于理性：“直到我看到《不虚此行》这个剧本，我发现当我真正爱上这个人物的时候，我愿意彻底把自己交给他。我特别感谢刘伽茵导演帮我迈过了这个坎儿。”大鹏表示：“今天的荣誉对我来说很重要，因为我不是一个特别有自信的人，所有的事我付出了全部的努力。今天让我相信，不管你多么默默不闻、平凡、不被看好，生命中总有一刻是闪耀着的，对我来说现在就是那一刻。”

　　唐帅提到，国际上的诊疗标准是，带状疱疹引发的疼痛在疱好之后，持续1个月，就转为慢性疼痛，也就是带状疱疹后遗神经痛。《专家共识》提到，带状疱疹患者后遗神经痛发生率为5% ~ 30%。专家介绍，皮疹长在前额、眼睛等特殊位置，或者年纪较大、治疗不及时的患者，更容易出现后遗神经痛。有人疼痛几个月，也有少数人的疼痛持续数年，严重影响生活质量。

TOP5热点：「公园 20 分钟效应」风靡，为什么短暂接触自然就能显著改善心情？女人㴬精69XXx喷潮

　　中国社会科学院马克思主义研究院马克思主义发展史研究室主任孙应帅告诉《中国新闻周刊》，“85后”厅级干部的主要特点是高学历、专家型、干劲足，这有助于实现党提出的干部队伍革命化、年轻化、知识化、专业化的“四化”方针，也有助于形成老中青相结合的干部梯队合理结构。

　　手握生源的K12教育公司和龙头互联网企业的进场，带来了研学市场的规模化趋势，但行业“小散乱”的格局仍然没有根本改变。此前，中国社科院多个机构联合发布的《旅游绿皮书2018-2019年中国旅游发展分析与展望》指出，当前研学旅行界定模糊、行业标准不健全，从而导致行业存在准入门槛低、退出机制不完善等问题。政策利好吸引了大量机构入场研学领域，从专业度、规范度来考量，这些企业难免“鱼龙混杂”。

TOP6热点：教育部答复人大代表建议，将大学语文教学纳入工作重点，高校语文教学情况是怎样的，你支持各专业开语文课吗？办公室跪下拉开拉链吃应用的特点

　　决赛分五个数学赛道，每个赛道五道大题，每道题目都是由命题组老师精心设计，考察的是数学思维和平时对数学的积累与思考，不需刷题，也无法提前准备。

　　一来，任何专业都有其存在的价值，学有所成都有用武之地。特别是在一个瞬息万变的时代，新技术新业态层出不穷，没人能够精准预判哪一个专业前景好。“张雪峰们”也不过是套用了过去一段时间粗浅感性的观察，那些经验在几年后就会成为明日黄花。

TOP7热点：为什么美国从始至终都把欧洲看的比亚洲更重要?女生和男生一起相差差差差差

　　年轻人得带状疱疹，更是一种现代病。北京协和医院麻醉科主任医师唐帅对此并不感到意外，他是北京协和“带状疱疹多学科全病程管理团队”的负责人。他对《中国新闻周刊》说，“现在什么病都在年轻化，年轻人工作、生活压力大，免疫力下降，随时可能得带状疱疹。”相较中老年人，多数年轻患者症状更轻，治愈率也更高。他提醒，即便一些人没有劳累，也没有情绪低落，还是得了带状疱疹，大家一定要有一个意识，去做一次全面体检，排查是不是得了免疫系统疾病。

　　秦刚就台湾问题等中方核心关切阐明了严正立场，强调美方应予尊重，停止干涉中国内政，停止以竞争为名损害中方主权安全发展利益。希望美方采取实际行动，落实两国元首巴厘岛会晤重要共识及美方有关承诺，同中方相向而行，有效管控分歧、促进交流合作，推动中美关系止跌企稳，重回健康稳定发展轨道。

TOP8热点：有了孩子后，你和妈妈之间的关系发生了什么变化吗？一面亲上边一面膜下边日本

　　这篇文章认为，对着浮在表面上“趋势”给别人提建议，顺便打压一下别人的信念和理想，真的好吗？趋势是会变化的，但本心和信念却真的难得。只有真的热爱，并愿意付之行动，三百六十行，行行都能出状元。“过来人”切莫用自己的偏见打击别人的信念，让人保不住“六便士”，还丢了“月亮”。

　　诊断延误，对多数人的治疗影响不大，但可能会使一些症状严重的患者病程延长，甚至会增加其后遗神经痛的发生率。常建民认为，需要对各个专科的医生进行带状疱疹的培训，让其更了解这一疾病。他解释说，带状疱疹一般是单侧疼痛，和其他疼痛不同，且有烧灼感或跳动感疼痛，并伴有麻木感，有经验的医生即使没看到皮疹，也能通过病人描述，联想到带状疱疹。

TOP9热点：字节跳动宣布中国首个 AI 原生集成开发环境 Trae 国内版正式上线，实际体验如何？东北 狗儿长大了原始

　　2009年，美国一项针对公众对带状疱疹认识的全球调查显示，在22个国家与地区的8000多名50岁以上的成年人中，所有人都知道带状疱疹，但71%的人认为，自己不太可能或非常不可能患带状疱疹。没有患病经验的人多数不知道，带状疱疹将带来难以忍受的疼痛。该调查认为，没有得过带状疱疹经历的人，对带状疱疹相关发病率充满误解，全球需要提高人们对带状疱疹及其潜在长期并发症严重性的认识。

　　2013年，《宁夏日报》发表文章《三上清华求贤开启引才之梦》。该文称，石嘴山市是宁夏与清华进行人才战略合作的第一家。石嘴山市求贤若渴，三上清华大学引才。时任石嘴山市委书记彭友东说，引进高层次人才是任何一个地方的梦想。同时，清华大学也需要地方为学生提供施展抱负的舞台，“谋求共赢的双方一见面，竟有相见恨晚之感，各方面合作迅速升温”。

TOP10热点：3 月 2 日山东多地出现暴雪天气，济南已达大暴雪量级，为什么此次山东降雪这么大？会持续多久？粉色abb苏州晶体

　　据中视新闻网等媒体介绍，万沙浪曾唱红《风从哪里来》《爱你一万年》等经典歌曲，近年来先是传出跌倒导致脑部受伤，之后又因中风半瘫，还曾因肾衰竭两度送急诊，6月18日传出他于5时28分离世。

　　这篇文章认为，对着浮在表面上“趋势”给别人提建议，顺便打压一下别人的信念和理想，真的好吗？趋势是会变化的，但本心和信念却真的难得。只有真的热爱，并愿意付之行动，三百六十行，行行都能出状元。“过来人”切莫用自己的偏见打击别人的信念，让人保不住“六便士”，还丢了“月亮”。